1东海证券维持迪哲医药“买入”评级。
22026H1营收5.23亿元（+47%），亏损收窄。
3核心产品舒沃替尼一线治疗中美NDA获受理，与阿斯利康达成15亿美元全球合作（首付6亿美元），刷新中国小分子出海纪录。
4预计2026-2028年归母净利润分别为-4.48/0.78/4.81亿元，2027年实现扭亏为盈。
5研发管线快速推进，国际化价值加速兑现，商业化放量显著。
东海证券_公司简评报告：研发快速推进，国际化价值兑现_20260907.pdf
摘要
公 司 研 究
[Table_Reportdate]2026年09月07日
[Table_NewTitle]迪哲医药（688192）：研发快速推进，国 际化价值兑现
[Table_invest]
买入（维持）
公 司 简 评
报告原因：业绩点评
——公司简评报告
[table_main]
[Table_Authors]证券分析师 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn
投资要点
- ➢ 商业化收入快速增长。2026年H1，公司实现营业收入5.23亿元（同比+47.24%），归母净 利润-2.1亿元，扣非归母净利润-2.31亿元，经营性现金流净额-2.74亿元；其中，Q2单季 度营业收入2.7亿元（同比+38.29%），归母净利润-1.15亿元，扣非归母净利润-1.22亿元。 公司核心产品持续放量，收入端快速增长，利润端逐渐减亏。
- ➢ 舒沃替尼一线治疗中美申报NDA，AZ合作加速国际化。2026年5月，舒沃替尼一线国际多 中心III期临床研究数据以LBA口头报告形式在ASCO年会正式发布，有望重塑EGFR exon20ins NSCLC一线治疗格局，公司已分别向NMPA和FDA递交了上市申请。7月，公 司与阿斯利康签署合作协议，授予阿斯利康全球独家开发商业化舒沃替尼，公司将获得首 付款6亿美元，总金额15亿美元及阶梯式的特许权使用费，该项合作刷新中国小分子单药 出海交易的首付款记录。凭借阿斯利康在肺癌领域强大的全球化商业推广能力，舒沃替尼 全球市场潜力有望迅速释放。
- ➢ 经营效率提升，研发快速推进。报告期内，公司2026年H1销售毛利率为96.00%（同比
+0.40pct），维持高水平。销售费用为2.41亿元，同比-10.16%；研发费用为4.02亿元，同 比-1.53%。公司经营效率稳步提升，研发投入持续高强度。戈利昔替尼联合抗PD-1抗体一 线治疗无驱动基因突变NSCLC的初步数据于ASCO年会发布；DZD8586用于r/rCLL/SLL 的国际多中心III期临床研究，以及联合R-CHOP方案一线治疗DLBCL的II/III期临床研究均 快速推进中；DZD6008用于经三代EGFR TKI耐药且存在C797X突变的NSCLC的最新研 究成果于ASCO年会以口头报告的形式发布，展现出良好的抗肿瘤活性和安全性。
- ➢ 投资建议：公司商业化收入快速增长，我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实 现归母净利润分别为-4.48/0.78/4.81亿元。公司研发快速推进，国际化价值兑现，维持“买 入”评级。
- ➢ 风险提示：产品放量不及预期风险；研发进展不及预期风险；海外拓展不及预期风险等。
医 药 生 物
| [Table_cominfo]数据日期<br><br> | 2026/09/04 |
|---|---|
| 收盘价 | 57.07 |
| 总股本(万股) | 46,517 |
| 流通A股/B股(万股) | 46,121/0 |
| 资产负债率(%) | 60.35% |
| 市净率(倍) | 23.51 |
| 净资产收益率(加权) | -17.21 |
| 12个月内最高/最低价 | 80.26/35.73 |
|[Table_QuotePic]
-65%
-52%
-39%
-26%
-13%
0%
13%
26%
25-09 25-12 26-03 26-06
迪哲医药 沪深300
|
|---|
[Table_Report]相关研究
《迪哲医药（688192）：核心产品快 速放量，研发管线快速推进——公司 简评报告》 2026.04.17
[Table_profits]
盈利预测与估值简表
2025A 2023A
2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 801.14 1,407.70 2,386.56 3,395.48 增长率（%） 122.60% 75.71% 69.54% 42.28%
归母净利润（百万元） -764.05 -448.19 77.72 480.68 增长率（%） 9.68% 41.34% 117.34% 518.51% EPS（元/股） -1.64 -0.96 0.17 1.03
市盈率（P/E） — — 341.59 55.23 市净率（P/B） 20.52 31.26 28.64 18.86
资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年9月4日收盘）
证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明
[Table_FinchinaDetail]附录：三大报表预测值
利润表（百万元） 资产负债表（百万元）
2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 801 1,408 2,387 3,395 货币资金 291 176 376 693 %同比增速 123% 76% 70% 42% 交易性金融资产 1,645 1,595 1,575 1,725 营业成本 34 67 128 199 应收账款及应收票据 143 242 378 490 毛利 767 1,340 2,258 3,197 存货 37 52 71 83 ％营业收入 96% 95% 95% 94% 预付账款 47 64 90 99 税金及附加 3 7 12 17 其他流动资产 19 24 31 39 ％营业收入 0% 1% 1% 1% 流动资产合计 2,183 2,153 2,521 3,129
销售费用 571 732 955 1,256 长期股权投资 0 0 0 0 ％营业收入 71% 52% 40% 37% 投资性房地产 0 0 0 0
管理费用 160 190 239 289 固定资产合计 341 404 468 511 ％营业收入 20% 14% 10% 9% 无形资产 396 373 358 352
研发费用 856 915 1,026 1,188 商誉 0 0 0 0 ％营业收入 107% 65% 43% 35% 递延所得税资产 0 0 0 0 财务费用 30 31 40 38 其他非流动资产 82 91 87 146
％营业收入 4% 2% 2% 1% 资产总计 3,003 3,020 3,434 4,138 资产减值损失 0 0 0 0 短期借款 217 367 437 447 信用减值损失 -1 0 0 0 应付票据及应付账款 212 243 320 441 其他收益 63 84 95 102 预收账款 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 应付职工薪酬 99 121 167 218 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 19 32 53 71 公允价值变动收益 25 0 0 0 其他流动负债 439 565 636 683 资产处置收益 0 0 0 0 流动负债合计 985 1,330 1,613 1,861 营业利润 -766 -451 83 510 长期借款 688 808 858 828
％营业收入 -96% -32% 3% 15% 应付债券 0 0 0 0 营业外收支 -1 0 0 -1 递延所得税负债 0 0 0 0 利润总额 -767 -450 82 510 其他非流动负债 33 34 36 39
％营业收入 -96% -32% 3% 15% 负债合计 1,707 2,172 2,507 2,728
1 0 4 26 归属于母公司的所有 者权益
1,294 849 927 1,408
所得税费用
净利润 -769 -450 78 483 少数股东权益 2 0 0 2 %同比增速 18% 41% 117% 519% 股东权益 1,296 849 927 1,410 归属于母公司的净利 润
-764 -448 78 481 负债及股东权益 3,003 3,020 3,434 4,138 ％营业收入 -95% -32% 3% 14% 现金流量表（百万元） 少数股东损益 -4 -2 0 2 2025A 2026E 2027E 2028E
EPS（元/股） -1.64 -0.96 0.17 1.03 经营活动现金流净额 -588 -275 309 787 基本指标 投资 -1,028 50 20 -150
2025A 2026E 2027E 2028E 资本性支出 -170 -193 -204 -256 EPS -1.64 -0.96 0.17 1.03 其他 0 -5 -3 -4 BVPS 2.78 1.83 1.99 3.03 投资活动现金流净额 -1,199 -147 -187 -410 PE — — 341.59 55.23 债权融资 99 339 122 -17 PEG — — 2.91 0.11 股权融资 1,776 0 0 0 PB 20.52 31.26 28.64 18.86 支付股利及利息 -33 -36 -42 -44 EV/EBITDA -40.17 -
98.41 38.73 其他 -14 3 0 0
ROE -59% -53% 8% 34% 筹资活动现金流净额 1,829 307 80 -61 ROIC -30% -17% 4% 17% 现金净流量 41 -116 201 316 资料来源：携宁，东海证券研究所（截至 2026 年 9 月 4 日）
104.01
一、评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 市场指数评级 | 看多 | 未来 6 个月内上证综指上升幅度达到或超过 20% |
| 看平 | 未来 6 个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 | |
| 看空 | 未来 6 个月内上证综指下跌幅度达到或超过 20% | |
| 行业指数评级 | 超配 | 未来 6 个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% |
| 标配 | 未来 6 个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 | |
| 低配 | 未来 6 个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% | |
| 公司股票评级 | 买入 | 未来 6 个月内股价相对强于上证指数达到或超过 15% |
| 增持 | 未来 6 个月内股价相对强于上证指数在 5%—15%之间 | |
| 中性 | 未来 6 个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 | |
| 减持 | 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数 5%—15%之间 | |
| 卖出 | 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数达到或超过 15% |
二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻 辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其 在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。
三、免责声明：
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