板块市场回顾 本周（2026/8/31-2026/9/04）交运指数上涨 0.0%，沪深 300 指数下跌 1.3%，跑赢大盘 1.4%，排名 14/30。交运子板块中公交板块涨幅 最大(+6.1%)，快递板块跌幅最大(-2.4%)。 行业观点 航运：TD3C 突破 70 万，油散集运价狂飙。本周原油运输指数 BDTI 收于 2733.5 点，环比-4.3%，同比+160.5%；成品油运输指数 BCTI 收 于 1416.5 点，环比+4.4%，同比+124.3%；本周 BDI 指数为 3401 点，环比+12.2%，同比+71.9%。本周中国出口集装箱运价指数 CCFI 为 1837 点，环比+0.2%，同比+59.9%；上海出口集装箱运价指数 SCFI 为 3590 点，环比+2.3%，同比+148.5%。上周 VLCC TD3C 中东-中国、 TD15 西非-中国航线、TD22 美湾-中国航线平均运费环比+7.8%、+6.5%、+8.4%，受上周中国开启采购伊拉克、沙特原油影响，VLCC 运价 连续 3 周大涨，TD3C 航线运价推升至 70.3 万。集运方面，SCFI 美线破万，达到 10324 美元/FEU，环比+2.8%；SCFI 中东航线最新运价 6135 美元/TEU，环比上周基本持平，SCFI 东南亚上周涨幅最大，达 893 美元/TEU，环比+12.2%。近期由于华东台风造成宁波港、上海港 堵港情况严重，叠加厄尔尼诺带来巴拿马运河水位下降而限制通行，地缘持续扰动，集运运价大涨。干散货方面，BDI 指数创年内新高， 最新运价 3628 点，干散货旺季可期。当前整体航运板块维持高景气，且景气度持续时间有望超预期，我们继续看好航运板块，推荐：中 远海能、招商轮船、海通发展、中谷物流、海丰国际。

航空机场：暑运收官，整体客流稳增、票价承压，空运运价同比维持高位。本周布伦特原油期货平均结算价为 94.51 美元/桶，环比+5.58%， 同比+40.07%；2026 年 9 月，国内航空煤油出厂价（含税）为 8170 元/吨，环比+7.77%，同比+45.76%。本周美元兑人民币中间价为 6.7787， 环比-0.04%，同比-4.60%。暑运（7 月 1 日—8 月 31 日）正式收官，全国民航累计运送旅客 1.51 亿人次，同比+2.9%，保障航班 121.1 万班，同比+1.0%。客流增速高于航班增速。量价方面，截至 8 月 30 日，境内含油票价 894 元，同比-7.1%，座收 0.515 元，同比-7.0%， 客座率 87.7%，同比+1.3pct，暑运整体呈现量增价弱特征。空运方面，本周 BAI00、上海浦东出港 BAI80、香港出港 BAI30 分别环比+0.2%、 +2.6%、-0.5%，同比+18.1%、+17.5%、+20.5%，浦东出港运价环比回升，空运价格同比保持较高增幅。我们认为，暑运客流及客座率提升 体现需求韧性，但票价压力制约客运盈利修复；空运运价景气延续，继续关注航空物流盈利表现。推荐：东航物流、春秋、东航、国航。 快递：反内卷总体稳健。上周（8 月 24 日-8 月 30 日），邮政快递累计揽收量约 40 亿件，同比+3.8%，环比+5.5%；累计投递量约 39.2 亿 件，同比+2.4%，环比+4.1%。7 月快递行业业务量 170.8 亿件，同比+4.1%，快递业务收入 1303.7 亿元，同比+8.1%，单票收入 7.63 元， 同比+3.8%。当前国内行业反内卷政策常态化，逆向件业务仍在为行业增长注入动能，重视股东回报好的优质个股；海外受益电商大盘增 长及社交电商崛起，整体景气度较高；推荐：中通快递，极兔速递。

物流：焦煤价格暴涨，甘其毛都通车量维持低位，继续推荐嘉友国际。本周中国化工产品价格指数(CCPI)为 5178 点，同比+30.1%，环比 +6.5%。本周对二甲苯（PX）开工率为 79.3%，环比+3.2pct，同比-6.3pct；甲醇开工率为 82.5%，环比+0.7pct，同比-2.8pct；乙二醇开 工率为 59.9%，环比+8.4pct，同比-11.3pct。上周甘其毛都蒙古产焦原煤价格继续大涨，周度均价 1744 元/吨，环比+7.5%；甘其毛都口 岸通车量暴降至 613 辆，核心是环保检查带来口岸可售资源收紧；与此同时甘其毛都口岸煤炭库存量最新 231 万吨，环比-10.4%。我们 认为山西矿难带来的安监收紧，叠加内蒙安监升级、蒙古口岸可售资源同步收紧，带来焦煤价格暴涨，嘉友国际蒙煤贸易将显著受益， 继续推荐嘉友国际。

公路铁路港口：8 月第四周大秦线发运量同比-13.2%。8 月大秦线发运量同比-4.3%。8 月，大秦铁路核心经营资产大秦线完成货物运输 量 3092.1 万吨，同比-4.3%，最新一周即 8 月 28 日至 9 月 3 日，大秦线运输量 585.8 万吨，同比下降 24.2%。当前公路、铁路、港口优 质公司股息率高于 4%，铁路基本面改善、公路港口维持稳健，推荐招港、招路、皖通、京沪、唐山港。。

风险提示 需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

内容目录

一、本周交运板块行情回顾....................................................................... 4 二、行业基本面状况跟踪......................................................................... 5

• 2.1 航运港口 ............................................................................... 5
• 2.2 航空机场 ............................................................................... 9
• 2.3 铁路公路 .............................................................................. 12
• 2.4 快递物流 .............................................................................. 14

三、风险提示.................................................................................. 16

图表目录

• 图表 1： 本周各行业涨跌幅 ...................................................................... 4
• 图表 2： 本周交运子板块涨跌幅 .................................................................. 4
• 图表 3： 交运板块周涨幅排名前十公司 ............................................................ 5
• 图表 4： 交运板块周涨跌幅排名后十公司 .......................................................... 5
• 图表 5： 出口集运 CCFI 走势 ..................................................................... 6
• 图表 6： 出口集运 SCFI 走势 ..................................................................... 6
• 图表 7： CCFI 美东航线运价指数.................................................................. 6
• 图表 8： CCFI 美西航线运价指数.................................................................. 6
• 图表 9： CCFI 欧洲航线运价指数.................................................................. 6
• 图表 10： CCFI 东南亚航线运价指数............................................................... 6
• 图表 11： 内贸集运 PDCI 走势 .................................................................... 7
• 图表 12： PDCI 东北运价指数..................................................................... 7
• 图表 13： PDCI 华北运价指数..................................................................... 7
• 图表 14： PDCI 华南运价指数..................................................................... 7
• 图表 15： 原油运输 BDTI 走势 .................................................................... 7
• 图表 16： 成品油运输 BCTI 走势 .................................................................. 7
• 图表 17： 波罗的海干散货 BDI 走势 ............................................................... 8
• 图表 18： 好望角型 BCI 走势 ..................................................................... 8
• 图表 19： 巴拿马型 BPI 走势 ..................................................................... 8
• 图表 20： 超级大灵便型 BSI 走势 ................................................................. 8
• 图表 21： 沿海主要港口货物吞吐量 ............................................................... 9
• 图表 22： 外贸货物吞吐量 ....................................................................... 9
• 图表 23： 重点港口货物吞吐量 ................................................................... 9
• 图表 24： 重点港口集装箱吞吐量 ................................................................. 9

• 图表 25： 中国国内民航客运量 .................................................................. 10
• 图表 26： 中国国际地区民航客运量 .............................................................. 10
• 图表 27： 上市航司 RPK 较 2019 年增速 ........................................................... 10
• 图表 28： 上市航司 ASK 较 2019 年增速 ........................................................... 10
• 图表 29： 上市航司 RPK 较 2025 年增速 ........................................................... 10
• 图表 30： 上市航司 ASK 较 2025 年增速 ........................................................... 10
• 图表 31： 布伦特原油期货结算价 ................................................................ 11
• 图表 32： 国内航空煤油出厂价 .................................................................. 11
• 图表 33： 美元兑人民币中间价 .................................................................. 11
• 图表 34： 人民币兑美元汇率季度环比变动 ........................................................ 11
• 图表 35： 主要上市机场旅客吞吐量较 2019 年增速 ................................................. 12
• 图表 36： 主要上市机场飞机起降架次较 2019 年增速 ............................................... 12
• 图表 37： 铁路旅客周转量 ...................................................................... 13
• 图表 38： 铁路货物周转量 ...................................................................... 13
• 图表 39： 公路旅客周转量 ...................................................................... 13
• 图表 40： 公路货物周转量 ...................................................................... 13
• 图表 41： 高速公路货车通行量 .................................................................. 13
• 图表 42： 全国主要公路运营主体股息率 .......................................................... 14
• 图表 43： 十年期国债收益率 .................................................................... 14
• 图表 44： 全国规模以上快递业务量 .............................................................. 14
• 图表 45： 全国规模以上快递单票收入 ............................................................ 14
• 图表 46： A 股上市快递企业月度数据（2026.7） ................................................... 14
• 图表 47： 邮政快递揽收量（亿件） .............................................................. 15
• 图表 48： 邮政快递投递量（亿件） .............................................................. 15
• 图表 49： 中国化工产品价格指数 CCPI............................................................ 15
• 图表 50： 中国液体化学品内贸海运价格 .......................................................... 16
• 图表 51： 对二甲苯开工率 ...................................................................... 16
• 图表 52： 甲醇开工率 .......................................................................... 16
• 图表 53： 乙二醇开工率 ........................................................................ 16

一、本周交运板块行情回顾

交运指数上涨 0.0%，沪深 300 指数下跌 1.3%，跑赢大盘 1.4%，排名 14/30。交运子板块中公交板块涨幅最大(+6.1%)， 快递板块跌幅最大(-2.4%)。

图表1：本周各行业涨跌幅

• -2%

0%

2%

4%

6%

8%

传 媒

银 行

农 业

餐 饮 旅 游

军 工

非 银

食 品

零 售

纺 服

家 电

轻 工

公 用 事 业

计 算 机

交 运

建 筑

钢 铁

房 地 产

机 械

汽 车

沪 深

300

综 合

医 药

石 化

电 力 设 备

煤 炭

通 信

建 材

化 工

有 色

电 子

6.1%

2.5%

1.1%

0.6% 0.4%

0.0%

-0.1%

-0.6%

-1.0% -1.3% -1.4%

-2.4%

-4.0%

• -6%

-4%

-6%

来源：wind，国金证券研究所

图表2：本周交运子板块涨跌幅

8%

6%

4%

2%

0%

-2%

-4%

公 交

港 口

铁 路

机 场

航 运

公 路

航 空

沪 深

快 递

物 流 综 合

交 通 运 输

上 证 指 数

创 业 板 指

300

来源：wind，国金证券研究所

交运板块涨幅前五的个股为大众交通（+11.1%）、北部湾港（+9.5%）、中远海能（+8.1%）、招商南油（+8.0%）、普路通 （+6.6%）；跌幅前五的个股为原尚股份（-5.7%）、中谷物流（-5.7%）、*ST 瑞茂（-5.3%）、中国外运（-5.2%）、中远 海控（-4.9%）。

图表3：交运板块周涨幅排名前十公司 图表4：交运板块周涨跌幅排名后十公司

0% 2% 4% 6% 8% 10% 12%

大众交通 北部湾港 中远海能 招商南油

11.1% 9.5%

8.1% 8.0%

普路通 浙商中拓

6.6% 5.5%

招港B 招商港口 海汽集团 重庆路桥

5.1% 4.7%

4.5% 4.5%

-5.7%

原尚股份

-5.7%

中谷物流

-5.3%

*ST瑞茂

-5.2%

中国外运

-4.9%

中远海控

-4.6%

蔚蓝锂芯

-4.4%

怡亚通

-4.3%

顺丰控股

-4.2%

飞马国际

-3.3%

东方嘉盛

-7% -6% -5% -4% -3% -2% -1% 0%

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

二、行业基本面状况跟踪

2.1 航运港口

景气度跟踪：本周油轮运价高位分化，本周原油运输指数 BDTI 收于 2733.5 点，环比-4.3%，同比+160.5%；成品油运 输指数 BCTI 收于 1416.5 点，环比+4.4%，同比+124.3%，同比均维持高位；油运市场景气度仍处高位，但短期运价有 所分化。干散货航运加速上行，本周 BDI 指数为 3401 点，环比+12.2%，同比+71.9%。分船型，BCI 为 5833 点，环比 +17.2%，同比+104.7%；BPI 为 2423.5 点，环比+8.7%，同比+36.8%；BSI 为 1662.5 点，环比+1.1%，同比+13.6%。各 船型环比均实现增长，大船涨幅领先，同比维持双位数增长，运价中枢较去年明显抬升。

集运方面，当前货量逐步上行，符合旺季节奏，供需基本面改善推动即期价格上涨，本周中国出口集装箱运价指数 CCFI 为 1837.01 点，环比+0.2%，同比+59.9%。上海出口集装箱运价指数 SCFI 为 3590.05 点，环比+2.3%，同比+148.5%。 上周中国内贸集装箱运价指数 PDCI 为 989 点，环比+2.9%，同比-8.3%；PDCI 东北指数为 940 点，环比-2.0%，同比10.6%；PDCI 华北指数为 843 点，环比+5.1%，同比-9.0%；PDCI 华南指数为 1044 点，环比+20.1%，同比-1.5%。进入 旺季节奏，外贸集运运价延续上行，内贸集运运价环比回升，油运景气度维持高位。

集运：本周 CCFI 环比+0.2%，同比+59.9%；SCFI 环比+2.3%，同比+148.5%。本周 CCFI 美东航线运价指数为 1857.4 点， 环比+1.1%，同比+102.9%；CCFI 美西航线运价指数为 1615.14 点，环比+5.0%，同比+108.6%；CCFI 欧洲航线运价指 数为 2188.58 点，环比-4.9%，同比+33.6%；CCFI 东南亚航线运价指数为 1028.99 点，环比+4.0%，同比+28.1%。

港口：沿海港口货物吞吐量为 9.44 亿吨，同比-2.90%，其中外贸货物吞吐量为 4.69 亿吨，同比-0.50%。监测港口完 成货物吞吐量 25292 万吨，同比-7.8%，环比-8.1%；完成集装箱吞吐量 632 万标箱，同比-4.1%，环比-9.8%。

图表5：出口集运CCFI走势 图表6：出口集运SCFI走势

1,850

1,845

1,840

1,835

1,830

1,825

1,820

1,815

1,810

1,805

CCFI:综合指数 同比增速

1,847

1,840

1,837

1,834

1,822

2026-08-07 2026-08-21 2026-09-04

3,700

62%

60%

58%

56%

54%

52%

50%

48%

3,600

3,500

3,400

3,300

3,200

3,100

SCFI:综合指数 同比增速

3,590

3,510

3,410

3,355

3,276

2026-08-07 2026-08-21 2026-09-04

160%

140%

120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表7：CCFI美东航线运价指数 图表8：CCFI美西航线运价指数

• 1,880

2026-08-07 2026-08-21 2026-09-04

CCFI:美东航线 同比增速

1,495

1,544 1,541 1,539

1,615

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

1,420

1,440

1,460

1,480

1,500

1,520

1,540

1,560

1,580

1,600

1,620

1,640

2026-08-07 2026-08-21 2026-09-04

CCFI:美西航线 同比增速

2,416

2,393

2,270

2,301

2,189

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

• 2,050

120%

1,857

1,860

100%

1,837

1,840

80%

1,813

1,820

1,803

60%

1,800

1,788

40%

1,780

20%

1,760

1,740

0%

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表9：CCFI欧洲航线运价指数 图表10：CCFI东南亚航线运价指数

CCFI:欧洲航线 同比增速

CCFI:东南亚航线 同比增速

2,450

1,060

30%

2,400

1,036

1,040

25%

1,029

2,350

1,016

1,020

20%

2,300

2,250

1,000

15%

989

2,200

980

10%

972

2,150

960

5%

2,100

940

0%

2026-08-07 2026-08-21 2026-09-04

2026-08-072026-08-142026-08-212026-08-282026-09-04

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

内贸集运：上周中国内贸集装箱运价指数 PDCI 为 989 点，环比+2.9%，同比-8.3%；PDCI 东北指数为 940 点，环比2.0%，同比-10.6%；PDCI 华北指数为 843 点，环比+5.1%，同比-9.0%；PDCI 华南指数为 1044 点，环比+20.1%，同比 -1.5%。

图表11：内贸集运PDCI走势 图表12：PDCI东北运价指数

995

990

985

980

975

970

965

960

955

950

945

PDCI:综合 同比增速

989

973

967 968

961

2026-07-31 2026-08-14 2026-08-28

0%

-2%

-4%

-6%

-8%

-10%

-12%

-14%

970

960

950

940

930

920

910

900

890

880

870

PDCI：东北 同比增速

959

940

938

931

904

2026-07-312026-08-072026-08-142026-08-212026-08-28

0%

-2%

-4%

-6%

-8%

-10%

-12%

-14%

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表13：PDCI华北运价指数 图表14：PDCI华南运价指数

850

840

830

820

810

800

790

780

770

PDCI：华北 同比增速

844

843

830

802

799

2026-07-31 2026-08-14 2026-08-28

0%

-2%

-4%

-6%

-8%

-10%

-12%

-14%

-16%

-18%

1,200

1,000

800

600

400

200

0

PDCI：华南 同比增速

1,044

1,029

979

934

869

2026-07-31 2026-08-14 2026-08-28

0%

-5%

-10%

-15%

-20%

-25%

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

油运：本周原油运输指数 BDTI 收于 2733.5 点，环比-4.3%，同比+160.5%；成品油运输指数 BCTI 收于 1416.5 点，环 比+4.4%，同比+124.3%。

图表15：原油运输BDTI走势 图表16：成品油运输BCTI走势

3,000

2,900

2,800

2,700

2,600

2,500

2,400

2,300

BDTI 同比增速

190.0%

2,929

185.0%

2,855

180.0%

175.0%

2,734

2,683

170.0%

165.0%

2,563

160.0%

155.0%

150.0%

145.0%

140.0%

2026-08-07 2026-08-21 2026-09-04

2,000

1,460

1,440

1,420

1,400

1,380

1,360

1,340

1,320

1,300

1,280

1,260

1,240

BCTI 同比增速

126%

1,432

124%

1,417

122%

120%

1,357

118%

1,333

116%

1,313

114%

112%

110%

108%

2026-08-07 2026-08-21 2026-09-04

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

干散货运输：本周 BDI 指数为 3401 点，环比+12.2%，同比+71.9%。分船型，BCI 为 5833 点，环比+17.2%，同比+104.7%； BPI 为 2423.5 点，环比+8.7%，同比+36.8%；BSI 为 1662.5 点，环比+1.1%，同比+13.6%。

图表17：波罗的海干散货BDI走势 图表18：好望角型BCI走势

4,000

3,500

3,000

2,500

2,000

1,500

1,000

500

0

BDI 同比增速

3,401

3,031

2,998 2,955

2,820

2026-08-07 2026-08-21 2026-09-04

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

7,000

6,000

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

0

BCI 同比增速

5,833

4,977

4,923 4,765

4,480

2026-08-07 2026-08-21 2026-09-04

120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表19：巴拿马型BPI走势 图表20：超级大灵便型BSI走势

2,450

2,400

2,350

2,300

2,250

2,200

2,150

2,100

2,050

2,000

1,950

BPI 同比增速

2,424

45%

40%

35%

2,282

30%

2,230

2,226

25%

20%

2,132

15%

10%

5%

0%

2026-08-07 2026-08-21 2026-09-04

1,670

1,660

1,650

1,640

1,630

1,620

1,610

1,600

1,590

1,580

BSI 同比增速

1,663

1,644

1,634

1,609 1,608

2026-08-07 2026-08-21 2026-09-04

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

港口：沿海港口货物吞吐量为 9.44 亿吨，同比-2.90%，其中外贸货物吞吐量为 4.69 亿吨，同比-0.50%。监测港口完 成货物吞吐量 25292 万吨，同比-2.5%，环比-8.1%；完成集装箱吞吐量 632 万标箱，同比-4.9%，环比-9.8%。

图表21：沿海主要港口货物吞吐量 图表22：外贸货物吞吐量

沿海主要港口货物吞吐量:当月值

（亿吨）

沿海主要港口货物吞吐量:当月同比

12

10

8

6

4

2

0

2021-01

2025-05

2020-05

2020-09

2021-05

2021-09

2022-01

2022-05

2022-09

2023-01

2023-05

2023-09

2024-01

2024-05

2024-09

2025-01

2025-09

2026-01

2026-05

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

（亿吨） 外贸货物吞吐量:当月值

外贸货物吞吐量:当月同比

6

5

4

3

2

1

0

2023-02

• 2024-11
• 2025-02

2020-05

2020-08

• 2020-11
• 2021-02

2021-05

2021-08

• 2021-11
• 2022-02

2022-05

2022-08

2022-11

2023-05

2023-08

• 2023-11
• 2024-02

2024-05

2024-08

2025-05

2025-08

• 2025-11
• 2026-02

2026-05

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表23：重点港口货物吞吐量 图表24：重点港口集装箱吞吐量

重点港口集装箱吞吐量（万TEU）

重点港口货物吞吐量（万吨）

2023 2024 2025 2026

2023 2024 2025 2026

800

35000

700

30000

600

25000

500

20000

400

15000

300

10000

200

5000

100

0

0

W13

W17

W21

W25

W29

W33

W37

W41

W45

W49

W1

W5

W9

W33

W13

W17

W21

W25

W29

W37

W41

W45

W49

W1

W5

W9

来源：交通运输部，国金证券研究所 来源：交通运输部，国金证券研究所

2.2 航空机场

景气度跟踪：航空底部企稳，受国际油价大幅上涨冲击，航空公司减班提价以应对，当前油价高位横盘，料航司业绩 将受到冲击，静等地缘缓和。

民航业：2026 年 7 月，民航旅客量 7463 万人次，同比 0.0%，其中国内航线客运量为 6650 万人次，同比+4.1%；国际 地区航线客运量为 813 万人次，同比+2.5%，约为 2019 年 105.7%。

图表25：中国国内民航客运量 图表26：中国国际地区民航客运量

中国民航国内客运量（万人）

中国民航国际地区客运量（万人）

2019 2024 2025 2026

2019 2024 2025 2026

900

8,000

800

7,000

700

6,000

600

5,000

500

4,000

400

3,000

300

2,000

200

100

1,000

0

0

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

航空公司：2026 年 7 月，RPK 较 2019 年，国航+48%、东航+38%、南航+25%、春秋+66%、吉祥+45%；ASK 较 2019 年， 国航+42%、东航+29%、南航+22%、春秋+63%、吉祥+42%（国航自 2023 年 3 月起包含山航股份相关运营数据）。2026 年 6 月，RPK 较 2025 年，国航+11%、东航+7%、南航+5%、春秋+10%、吉祥+7%；ASK 较 2025 年，国航+5%、东航+4%、南 航+4%、春秋+8%、吉祥+3.4%。

图表27：上市航司RPK较2019年增速 图表28：上市航司ASK较2019年增速

当月RPK较2019年增速

中国国航 东方航空 南方航空 春秋航空 吉祥航空

120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

-80%

整体 国内 国际 地区

当月ASK较2019年增速

中国国航 东方航空 南方航空 春秋航空 吉祥航空

120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

-80%

整体 国内 国际 地区

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表29：上市航司RPK较2025年增速 图表30：上市航司ASK较2025年增速

当月RPK较2025年增速

当月ASK较2025年增速

中国国航 东方航空 南方航空

中国国航 东方航空 南方航空

春秋航空 吉祥航空

春秋航空 吉祥航空

80%

80%

60%

60%

40%

40%

20%

20%

0%

0%

-20%

-20%

整体 国内 国际 地区

整体 国内 国际 地区

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

油价：本周布伦特原油期货平均结算价为 94.51 美元/桶，环比+5.58%，同比+40.07%；2026 年 9 月，国内航空煤油出 厂价（含税）为 8170 元/吨，环比+7.77%，同比+45.76%。

图表31：布伦特原油期货结算价 图表32：国内航空煤油出厂价

期货结算价（美元/桶） 同比变化

布伦特原油价格（美元/桶，左 轴）

100.00

45%

国内航空煤油出厂价（元/吨）

40%

94.51

95.00

92.34 88.24

140.00

14,000.00

35%

89.52

120.00

12,000.00

88.47

90.00

30%

100.00

10,000.00

25%

80.00

8,000.00

85.00

81.72

20%

80.42

60.00

6,000.00

80.00

15%

40.00

4,000.00

10%

20.00

2,000.00

75.00

0.00

0.00

5%

2024-01

2025-07

2019-01

2019-07

2020-01

2020-07

2021-01

2021-07

2022-01

2022-07

2023-01

2023-07

2024-07

2025-01

2026-01

2026-07

70.00

0%

2026-06-19 2026-08-07 2026-08-21 2026-09-04

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

汇率：本周美元兑人民币中间价为 6.7787，环比-0.04%，同比-4.60%。2026Q2 人民币兑美元汇率环比+2.94%。

图表33：美元兑人民币中间价 图表34：人民币兑美元汇率季度环比变动

中间价:美元兑人民币 同比变动

增加 减少

6.792

-4%

6.7904

10.0%

6.79

-4%

6.7878

8.0%

6.788

6.0%

-5%

6.786

4.0%

6.784

-5%

6.7817

6.7811

6.782

2.0%

-5%

6.7787

6.78

0.0%

6.778

-5%

-2.0%

6.776

-4.0%

-5%

6.774

-6.0%

6.772

-5%

2026-08-07 2026-08-21 2026-09-04

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 备注：2026Q2 为 2026 年 4 月 1 日-6 月 26 日。

机场：2026 年 7 月，旅客吞吐量较 2019 年，上海机场（浦东）+18%、首都机场-22%、白云机场+25%、深圳机场+31%、 厦门机场+9%；飞机起降架次较 2019 年，上海机场（浦东）+15%、首都机场-19%、白云机场+20%、深圳机场+24%、厦 门机场+6%。

图表35：主要上市机场旅客吞吐量较2019年增速

旅客吞吐量同比2019年增速

上海机场 首都机场 白云机场 深圳机场 厦门空港 美兰机场

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

-80%

-100%

-120%

来源：wind，国金证券研究所

图表36：主要上市机场飞机起降架次较2019年增速

飞机起降架次同比2019年增速

上海机场 首都机场 白云机场 深圳机场 厦门空港 美兰机场

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

-80%

-100%

2020-01

2020-03

2020-05

2020-07

2020-09

2020-11

2021-01

2021-03

2021-05

2021-07

2021-09

2021-11

2022-01

2022-03

2022-05

2022-07

2022-09

2022-11

2023-01

2023-03

2023-05

2023-07

2023-09

2023-11

2024-01

2024-03

2024-05

2024-07

2024-09

2024-11

2025-01

2025-03

2025-05

2025-07

2025-09

2025-11

2026-01

2026-03

2026-05

2026-07

来源：wind，国金证券研究所

2.3 铁路公路

景气度跟踪：公路货运保持增长，铁路煤运总体平稳。1-7 月，全国公路货运量 249.8 亿吨，同比+2.9%。2026 年 7 月，大秦铁路核心经营资产大秦线完成货物运输量 3153 万吨，同比-0.8%；1-7 月累计完成货物运输量 23529 万吨， 同比+6.7%。8 月 28 日至 9 月 3 日，大秦线运输量 585.8 万吨，同比下降 24.2%。

铁路：2026 年 7 月，全国铁路客运量为 4.52 亿人次，同比-0.6%，铁路旅客周转量为 1656.63 亿人公里，同比-6.4%； 全国铁路货运量为 4.30 亿吨，同比-4.7%，铁路货物周转量为 3161.75 亿吨公里，同比+3.9%。

图表37：铁路旅客周转量 图表38：铁路货物周转量

铁路旅客周转量:当月值（亿人公里）

铁路货物周转量:当月值（亿吨公里）

铁路旅客周转量:当月同比

铁路货物周转量:当月同比

3,600

20%

2,400

600%

3,200

15%

500%

2,000

2,800

10%

400%

2,400

1,600

300%

5%

2,000

1,200

200%

1,600

0%

100%

800

1,200

-5%

0%

800

400

-100%

-10%

400

0

-200%

0

-15%

2021-05

2025-01

2021-01

2021-09

2022-01

2022-05

2022-09

2023-01

2023-05

2023-09

2024-01

2024-05

2024-09

2025-05

2025-09

2026-01

2026-05

2021-05

2021-01

2021-09

2022-01

2022-05

2022-09

2023-01

2023-05

2023-09

2024-01

2024-05

2024-09

2025-01

2025-05

2025-09

2026-01

2026-05

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

公路：2026 年 7 月，全国公路客运量为 9.39 亿人次，同比-1.2%；公路旅客周转量为 442.39 亿人公里，同比 0.3%。 全国公路货运量为 37.6 亿吨，同比 1.6%；公路货物周转量为 6906.33 亿吨公里，同比 2.4%。截至 2026 年 8 月 30 日，全国高速公路累计货车通行 5495.5 万辆，环比-2.14%，同比+0.05%。

图表39：公路旅客周转量 图表40：公路货物周转量

公路旅客周转量:当月值（亿人公里）

600

公路旅客周转量:当月同比

500

400

300

200

100

0

• 2021-10
• 2022-01

2020-01

2020-04

2020-07

• 2020-10
• 2021-01

2021-04

2021-07

2022-04

2022-07

• 2022-10
• 2023-01

2023-04

2023-07

• 2023-10
• 2024-01

2024-04

2024-07

• 2024-10
• 2025-01

2025-04

2025-07

• 2025-10
• 2026-01

2026-04

200%

150%

100%

50%

0%

-50%

-100%

公路货物周转量:当月值（亿吨公里）

8000

公路货物周转量:当月同比

7000

6000

5000

4000

3000

2000

1000

0

2020-01

2020-04

2020-07

• 2020-10
• 2021-01

2021-04

2021-07

• 2021-10
• 2022-01

2022-04

2022-07

• 2022-10
• 2023-01

2023-04

2023-07

• 2023-10
• 2024-01

2024-04

2024-07

• 2024-10
• 2025-01

2025-04

2025-07

• 2025-10
• 2026-01

2026-04

140%

120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

图表41：高速公路货车通行量

7,000

高速公路货车通行量（万辆）

6,000

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

0

2022…

2022…

2022…

2022…

2023…

2023…

2023…

2023…

2023…

2023…

2024…

2024…

2024…

2024…

2024…

2024…

2025…

2025…

2025…

2025…

2025…

2025…

2026…

2026…

2026…

2026…

来源：交通运输部，国金证券研究所

图表42：全国主要公路运营主体股息率 图表43：十年期国债收益率

股息率（%）

8

7

6

5

4

3

2

1

0

7.5

5.1

4.7 4.6 4.5 4.4 4.3 4.3 4.2 4.1 4.0 3.9 3.8

3.3 3.2

粤 高 速

粤 高 速

皖 通 高 速

四 川 成 渝

东 莞 控 股

吉 林 高 速

现 代 投 资

赣 粤 高 速

楚 天 高 速

山 西 路 桥

山 东 高 速

宁 沪 高 速

招 商 公 路

福 建 高 速

五 洲 交 通

B

A

中国:中债国债到期收益率:10年 %

3.5

3.3

3.1

2.9

2.7

2.5

2.3

2.1

1.9

1.7

1.5

2024-07

• 2025-10
• 2026-01

2020-01

2020-04

2020-07

• 2020-10
• 2021-01

2021-04

2021-07

• 2021-10
• 2022-01

2022-04

2022-07

• 2022-10
• 2023-01

2023-04

2023-07

• 2023-10
• 2024-01

2024-04

• 2024-10
• 2025-01

2025-04

2025-07

2026-04

2026-07

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

2.4 快递物流

景气度跟踪：快递稳健向上。监管反内卷导向强化，终端价格刚性抬升，淡季价格战风险受限，行业竞争转向稳价提 质，价格同比改善。

2026 年 7 月，快递业务收入完成 1304 亿元，同比+8.1%；快递业务量完成 170.8 亿件，同比增加 4.1%；快递单票收 入为 7.6 元，同比+3.8%。

图表44：全国规模以上快递业务量 图表45：全国规模以上快递单票收入

规模以上快递业务量（亿件） 同比增速

200

100%

180

80%

160

60%

140

120

40%

100

20%

80

60

0%

40

-20%

20

0

-40%

2022-04

2022-01

2022-07

• 2022-10
• 2023-01

2023-04

2023-07

• 2023-10
• 2024-01

2024-04

2024-07

• 2024-10
• 2025-01

2025-04

2025-07

• 2025-10
• 2026-01

2026-04

2026-07

规模以上快递业务单票收入（元） 同比增速

12

10

8

6

4

2

0

2024-04

2022-01

2022-04

2022-07

2022-10

2023-01

2023-04

2023-07

2023-10

2024-01

2024-07

2024-10

2025-01

2025-04

2025-07

2025-10

2026-01

2026-04

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

-20%

-25%

来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所

2026 年 7 月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比分别 2.6%、12.7%、11.1%、25.3%；快递业务量同比分别3.8%、+0.5%、+12.1%、+19.3%。

• 图表46：A股上市快递企业月度数据（2026.7） 经营指标 行业 顺丰 韵达 圆通 申通 快递业务收入（亿元） 1303.70 191.47 46.43 59.67 53.70 同比 8.1% 2.6% 12.7% 11.1% 25.3% 环比 -4.2% -4.3% 1.4% 1.4% -1.9% 快递业务量（亿票） 170.80 13.25 21.72 28.95 26.03 同比 4.1% -3.8% 0.5% 12.1% 19.3%

经营指标 行业 顺丰 韵达 圆通 申通 环比 -2.5% -4.6% 0.0% 1.5% 0.5% 快递业务单票收入（元） 7.63 14.45 2.14 2.06 2.06 同比 3.8% 6.6% 12.0% -1.0% 4.6% 环比 -1.8% 0.3% 1.4% 0.0% -2.4% 市占率 / 7.8% 12.7% 5.0% 15.2% 同比 / -0.6% -0.5% 1.2% 1.9% 环比 / -0.2% 0.3% 0.7% 0.4%

来源：wind，国金证券研究所

上周（8 月 24 日-8 月 30 日），邮政快递累计揽收量约 40 亿件，同比+3.8%，环比+5.5%；累计投递量约 39.22 亿件， 同比+2.4%，环比+4.1%。

图表47：邮政快递揽收量（亿件） 图表48：邮政快递投递量（亿件）

邮政快递揽收量（亿件）

2023 2024 2025 2026

50

45

40

35

30

25

20

15

10

5

0

W10

W13

W16

W19

W22

W25

W28

W31

W34

W37

W40

W43

W46

W49

W52

W1

W4

W7

邮政快递投递量（亿件）

2023 2024 2025 2026

50

45

40

35

30

25

20

15

10

5

0

W19

W31

W43

W10

W13

W16

W22

W25

W28

W34

W37

W40

W46

W49

W52

W7

W1

W4

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

景气度跟踪：危化品物流底部企稳，本周原油价格继续上涨，化工品价格指数 CCPI 环比+6.5%，PX、甲醇、乙二醇开 工率环比均有回升，囤货需求有望带动储罐出租率提升，我们认为化工物流基本面触底有望跟随化工行业改善。

危化品物流：本周中国化工产品价格指数(CCPI)为 5178 点，同比+30.1%，环比+6.5%。本周对二甲苯（PX）开工率为 79.3%，环比+3.2pct，同比-6.3pct；甲醇开工率为 82.5%，环比+0.7pct，同比-2.8pct；乙二醇开工率为 59.9%，环 比+8.4pct，同比-11.3pct。

图表49：中国化工产品价格指数CCPI

7,000.00

6,000.00

5,000.00

4,000.00

3,000.00

2,000.00

1,000.00

0.00

中国化工产品价格指数(CCPI)

2022-01

2022-03

2022-05

2022-07

2022-09

2022-11

2023-01

2023-03

2023-05

2023-07

2023-09

2023-11

2024-01

2024-03

2024-05

2024-07

2024-09

2024-11

2025-01

2025-03

2025-05

2025-07

2025-09

2025-11

2026-01

2026-03

2026-05

2026-07

来源：wind，国金证券研究所

图表50：中国液体化学品内贸海运价格 图表51：对二甲苯开工率

均价（元/吨）

对二甲苯（PX）开工率

100.0%

均价（元/吨）

80.0%

250

60.0%

200

150

40.0%

100

20.0%

50

0.0%

2024-01

2024-11

2024-03

2024-05

2024-07

2024-09

2025-01

2025-03

2025-05

2025-07

2025-09

2025-11

2026-01

2026-03

2026-05

2026-07

2026-09

-

1/4/21 1/4/22 1/4/23 1/4/24 1/4/25 1/4/26

来源：沛君航运，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表52：甲醇开工率 图表53：乙二醇开工率

100.0%

90.0%

80.0%

70.0%

60.0%

50.0%

40.0%

30.0%

20.0%

10.0%

0.0%

2024-01

2024-03

甲醇开工率（%）

2024-05

2024-07

2024-09

2024-11

2025-01

2025-03

2025-05

2025-07

2025-09

2025-11

2026-01

2026-03

2026-05

2026-07

100.0%

90.0%

80.0%

70.0%

60.0%

50.0%

40.0%

30.0%

20.0%

10.0%

0.0%

2024-01

2024-03

乙二醇开工率（%）

2024-05

2024-07

2024-09

2024-11

2025-01

2025-03

2025-05

2025-07

2025-09

2025-11

2026-01

2026-03

2026-05

2026-07

2026-09

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

三、风险提示

需求恢复不及预期风险。需求在逐渐恢复，若恢复时间持续长于预期，则可能对物流板块和出行板块将产生负面影响。 油价上涨风险。运输类企业燃油成本占比较高，若油价大幅上涨，运输类企业成本将大幅提升。 汇率波动风险。航空公司有较多美元敞口，若人民币大幅贬值，则航司汇兑损失将大幅增长。 价格战超预期风险。各家快递企业由于市场份额策略，若出现价格战激烈，快递企业业绩承压。

行业投资评级的说明： 买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上； 增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%； 中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何

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