1国信证券发布蓝特光学2026年半年报点评，维持“优于大市”评级。
2公司上半年营收10.12亿元（+75.5%），归母净利润2.72亿元（+163%），毛利率提升至44.14%。
3微棱镜、光通信及AR玻璃晶圆三大业务共振驱动高增长。
4预计2026-2028年归母净利润分别为6.62/9.21/12.78亿元，对应PE为39.3/28.3/20.4倍。
5看好公司在消费电子、AI算力及AR领域的多元布局打开成长空间。
国信证券_上半年净利润同比增长163%，多元业务共振打开成长空间_20260907.pdf
摘要
证券研究报告 | 2026年09月05日
2026年09月06日
蓝特光学（688127.SH） 优于大市
上半年净利润同比增长 163%，多元业务共振打开成长空间
核心观点 公司研究·财报点评
上半年营业收入同比增长 75.5%，归母净利润同比增长 163%。公司发布 2026 年半年度报告，上半年实现营业收入 10.12 亿元(YoY 75.50%)，主要由于公 司持续打磨多元化产品矩阵，夯实优质客户合作基础，持续挖掘消费电子、 汽车电子、光通信、AR、半导体等下游赛道的市场机会，实现业绩的快速增 长；归母净利润 2.72 亿元(YoY 163.21%)，扣非归母净利润 2.67 亿元(YoY 171.98%)，毛利率 44.14%(YoY 8.16pct)。
第二季度营业收入同比增长 74.7%，归母净利润同比增长 146.2%。公司 2Q26 实现营业收入 5.61 亿元(YoY 74.68%，QoQ 24.31%)，归母净利润 1.43 亿元 (YoY 146.52%，QoQ 10.01%)，扣非归母净利润 1.41 亿元(YoY 145.90%，QoQ 11.44%)，毛利率 42.23%(YoY 5.27pct，QoQ -4.28pct)。
微棱镜需求持续旺盛，复合棱镜导入量产。公司光学棱镜产品主要分为微棱 镜、成像棱镜、大尺寸映像棱镜、复合棱镜等。随着影像功能创新升级作为 智能手机差异化竞争的主赛道，潜望式长焦、玻塑混合镜头、大底传感器持 续渗透，多重反射微棱镜与复合棱镜在市场中的渗透率将日趋提高。公司持 续受益于消费电子领域较为旺盛的微棱镜产品需求，并推动新型复合棱镜产 品导入量产，形成了较大的业绩增量。
光通信需求强力驱动，产能扩张匹配下游增长。公司光学透镜产品主要分为 非球面透镜、球面透镜、微透镜。随着全球云厂商资本开支向 AI 基础设施 大幅倾斜，高速数据传输需求为光通信带来发展机遇，持续拉动上游光学器 件需求，微透镜阵列、光纤阵列、耦合器件等精密光学元件迎来新的增长窗 口。公司受益于下游光通信需求高速增长的强力驱动，持续性的产能扩张计 划充分匹配了下游多领域应用的需求，业务规模继续保持了快速增长。
AR 应用落地节奏加快，玻璃晶圆规模化收入形成。公司光学晶圆产品主要分 为玻璃晶圆、晶体类晶圆。核心光学元件作为 AR 整机价值量占比较高的环 节，有望率先受益于 AR 产业扩容进程。公司受益于 AR 应用落地节奏加快、 量产机型对上游光学晶圆需求增加，同时公司开发的晶体类晶圆随着送样验 证规模进一步提升、形成规模化收入，业务发展开始加速。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好光通信、手持影像设备、AR 眼镜等新兴领域对公司光学产品的需求扩张，预计 2026-2028 年营业收入 22.99/30.22/41.11 亿元(无调整)，归母净利润 6.62/9.21/12.78 亿元(无调 整)，当前股价对应 PE 分别为 39.3/28.3/20.4，维持“优于大市”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。 盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 1,034 1,536 2,299 3,022 4,111 (+/-%) 37.1% 48.5% 49.7% 31.5% 36.0% 净利润(百万元) 221 389 662 921 1278 (+/-%) 22.6% 76.3% 70.2% 39.2% 38.7% 每股收益（元） 0.55 0.96 1.63 2.27 3.15 EBIT Margin 21.5% 29.3% 32.3% 34.1% 34.7% 净资产收益率（ROE） 12.1% 17.8% 24.4% 26.8% 28.8% 市盈率（PE） 117.3 67.0 39.3 28.3 20.4 EV/EBITDA 67.5 40.4 29.9 22.1 16.7 市净率（PB） 14.20 11.89 9.61 7.58 5.86 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
电子·光学光电子
证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子 021-60871321 0755-81982153 huhui2@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cn S0980521080002 S0980522100003
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基础数据
投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 64.15 元 总市值/流通市值 26038/26038 百万元 52 周最高价/最低价 104.57/28.39 元 近 3 个月日均成交额 737.39 百万元
市场走势
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图1：公司营业收入及增速（亿元，%） 图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）
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图9：公司分季度费用率 图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 175 262 433 781 1385 营业收入 1034 1536 2299 3022 4111 应收款项 206 383 579 705 1007 营业成本 622 874 1311 1696 2284 存货净额 227 230 568 663 875 营业税金及附加 9 15 19 27 37 其他流动资产 12 27 29 42 60 销售费用 11 12 12 13 18 流动资产合计 693 997 1706 2289 3425 管理费用 53 62 77 88 119 固定资产 1477 1742 2078 2409 2741 研发费用 117 123 138 166 226 无形资产及其他 90 91 87 83 80 财务费用 (8) 1 (3) (10) (22) 其他长期资产 32 90 90 90 90 投资收益 4 2 7 4 4
资产减值及公允价值变 动 (7) (21) (12) (13) (15)
长期股权投资 16 16 22 29 34
资产总计 2308 2936 3983 4901 6369 其他收入 15 11 12 14 13 短期借款及交易性金融 负债 11 126 133 90 116 营业利润 242 442 752 1047 1451 应付款项 288 342 740 887 1194 营业外净收支 (0) (0) (1) (0) (0) 其他流动负债 57 74 145 174 238 利润总额 242 442 751 1046 1451 流动负债合计 356 542 1018 1151 1548 所得税费用 21 50 86 119 166 长期借款及应付债券 4 0 0 0 0 少数股东损益 1 2 4 5 7 其他长期负债 123 200 247 302 362 归属于母公司净利润 221 389 662 921 1278 长期负债合计 127 200 247 302 362 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 483 742 1265 1453 1910 净利润 221 391 666 927 1285 少数股东权益 3 6 9 13 19 资产减值准备 (2) 16 8 4 5 股东权益 1821 2189 2710 3435 4441 折旧摊销 168 212 172 213 249 负债和股东权益总计 2308 2936 3983 4901 6369 公允价值变动损失 7 21 12 13 15
财务费用 (8) 1 (3) (10) (22) 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 94 (89) (11) 0 (96) 每股收益 0.55 0.96 1.63 2.27 3.15 其它 9 25 (6) 5 16 每股红利 0.21 0.20 0.35 0.48 0.67 经营活动现金流 489 578 837 1152 1452 每股净资产 4.52 5.39 6.68 8.46 10.94 资本开支 (481) (477) (525) (558) (598) ROIC 19% 26% 33% 40% 48% 其它投资现金流 260 (50) (6) (8) (5) ROE 12% 18% 24% 27% 29% 投资活动现金流 (220) (527) (531) (566) (603) 毛利率 40% 43% 43% 44% 44% 权益性融资 7 23 0 0 0 EBIT Margin 21% 29% 32% 34% 35% 负债净变化 4 (4) 0 0 0 EBITDA Margin 38% 43% 40% 41% 41% 支付股利、利息 (85) (83) (141) (196) (272) 收入增长 37% 49% 50% 31% 36% 其它融资现金流 (243) 80 7 (43) 26 净利润增长率 23% 76% 70% 39% 39% 融资活动现金流 (317) 17 (134) (239) (246) 资产负债率 21% 25% 32% 30% 30% 现金净变动 (42) 69 172 348 604 息率 0.3% 0.3% 0.5% 0.8% 1.0% 货币资金的期初余额 203 161 229 401 749 P/E 117.3 67.0 39.3 28.3 20.4 货币资金的期末余额 161 229 401 749 1352 P/B 14.2 11.9 9.6 7.6 5.9 企业自由现金流 0 45 293 569 819 EV/EBITDA 67.5 40.4 29.9 22.1 16.7 权益自由现金流 0 121 302 536 865 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业 投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上 |
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