国信证券_1H26营收利润同比增长，玻璃基载板、光互连开拓新增长曲线_20260907.pdf

国信证券2026-09-07

摘要

1国信证券发布京东方A半年报点评，1H26营收1031亿元（+1.83%），归母净利52.48亿元（+61.62%），2Q26净利同比大增116.82%。
2LCD结构优化及柔性OLED出货量增长14.6%驱动毛利提升；
3MLED及传感业务高增，玻璃基载板、光互连等新曲线加速落地。
4预计2026-2028年归母净利90.45/118.25/152.96亿元，对应PB 1.51/1.44/1.35倍，维持“优于大市”评级。

证券研究报告 | 2026年09月04日

2026年09月06日

京东方 A（000725.SZ） 优于大市

1H26 营收利润同比增长，玻璃基载板、光互连开拓新增长曲线

核心观点 公司研究·财报点评

2Q26 归母净利润同比增长 116.82%。公司发布 2026 年半年报，1H26 营收 1031.32 亿元（YoY +1.83%），归母净利润 52.48 亿元（YoY +61.62%），扣 非归母净利润 30.08 亿元（YoY +31.81%），毛利率 15.03%（YoY +0.63pct）。 1H26 公司投资收益 17.31 亿元、公允价值变动收益 23.10 亿元。2Q26 营收 521.31 亿元（YoY +2.86%，QoQ +2.22%），归母净利润 35.40 亿元（YoY +116.82%，QoQ +107.38%），毛利率 14.48%（YoY +1.43pct，QoQ -1.12pct）。

1H26 显示器件业务毛利率同比提升，LCD 产品结构优化、柔性 OLED 出货量 同比增长。1H26 公司显示器件业务收入 817.55 亿元（YoY -3.20%），毛利 率 12.75%（YoY +0.34pct）。1H26 公司 LCD 产品结构持续优化，优势高端 旗舰产品稳定突破；柔性 OLED 方面，据群智咨询，1H26 公司柔性 OLED 出货 量 8140 万片，同比增长 14.6%，G8.6 代 OLED 产线完成中尺寸量产点亮，手 机项目处于试产阶段，有望成为 OLED 业务新增长点。

物联网创新业务稳步增长，智慧终端海外布局持续推进。1H26 公司物联网创 新业务收入 190.00 亿元（YoY +5.75%），毛利率 12.02%（YoY +1.05pct）。 公司围绕电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、低功耗、IoT 及 3D 显示等 领域提供智慧终端产品，通过融合 AI、大数据功能打造软硬融合的物联网创 新产品与服务。智慧终端海外业务加速布局，越南智慧终端二期项目快速扩 产，加速全球物联网创新生态布局，IoT 终端海外市场持续突破。

MLED、传感业务快速增长，开拓产业发展新增长极。1H26 公司 MLED 业务收 入 64.06 亿元（YoY +47.37%），传感业务收入 4.21 亿元（YoY +88.21%）， 智慧医工业务收入 9.57 亿元（YoY +4.32%）。MLED 方面，公司直显业务加 快海外市场拓展，背光业务实现多个头部品牌客户导入；传感方面，玻璃基 先进封装载板实现国内头部客户样品交付，智慧视窗业务收入较快增长。公 司依托第 N 曲线发展，紧抓 AI 算力需求增长带来的产业升级机遇，聚焦玻 璃基先进封装，光互连等方向，加速钙钛矿光伏、玻璃基封装载板等前沿领 域产业化落地，有望成为中长期增量。

投资建议：预计公司 2026-2028 年归母净利润同比增长 54.4%/30.7%/29.3% 至 90.45/118.25/152.96 亿元（前值：2026-2027 年为 95.31/120.21 亿元）， 对应 2026-2028 年 PB 分别为 1.51/1.44/1.35 倍，我们看好 LCD 行业按需生 产，持续实现稳定盈利，看好公司布局 OLED 中尺寸应用，以及玻璃基载板、 光互连、钙钛矿等新兴业务的增量，维持“优于大市”评级。

风险提示：面板价格波动，需求不及预期，OLED 业务不及预期。 盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E

营业收入(百万元) 198,381 204,590 223,927 244,014 263,679 (+/-%) 13.7% 3.1% 9.5% 9.0% 8.1% 净利润(百万元) 5323 5857 9045 11825 15296 (+/-%) 109.0% 10.0% 54.4% 30.7% 29.3% 每股收益（元） 0.14 0.16 0.24 0.32 0.41 EBIT Margin 3.8% 4.2% 4.5% 6.4% 7.2% 净资产收益率（ROE） 4.0% 4.4% 6.5% 8.0% 9.8% 市盈率（PE） 40.4 36.5 23.4 17.9 13.8 EV/EBITDA 9.6 9.4 10.0 8.1 7.3 市净率（PB） 1.62 1.59 1.51 1.44 1.35 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

电子·光学光电子

证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子 021-60871321 0755-81982153 huhui2@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cn S0980521080002 S0980522100003

证券分析师：张大为 证券分析师：詹浏洋 021-61761072 010-88005307

zhangdawei1@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn S0980524100002 S0980524060001 证券分析师：连欣然 证券分析师：黄铮 010-88005482 0755-81982593 lianxinran@guosen.com.cnhuangzheng2@guosen.com.cn S0980525080004 S0980526080001

基础数据

投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 5.61 元 总市值/流通市值 207819/202297 百万元 52 周最高价/最低价 9.50/3.79 元 近 3 个月日均成交额 17496.35 百万元

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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图1：公司营业收入及同比增速 图2：公司单季度营业收入及同比增速

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图3：公司归母净利润及同比增速 图4：公司单季度归母净利润及同比增速

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图5：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图6：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

财务预测与估值

资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 74253 72223 83996 101628 118238 营业收入 198381 204590 223927 244014 263679 应收款项 37434 33453 40719 43438 46000 营业成本 168222 172602 188632 202372 217326 存货净额 23313 27749 30004 31081 34120 营业税金及附加 1296 1426 1512 1647 1799 其他流动资产 8387 8452 11632 11277 12415 销售费用 1995 2173 2356 2411 2699 流动资产合计 143387 141876 166351 187424 210773 管理费用 6219 5896 6912 7009 7159 固定资产 235063 239242 233938 226223 214832 研发费用 13123 13837 14382 15059 15822 无形资产及其他 11263 12798 12286 11774 11262 财务费用 1224 1837 3110 2849 2415 其他长期资产 26731 23826 23757 23667 23612 投资收益 (541) 654 2000 585 405

资产减值及公允价值变 动 (3102) (3574) (2050) (2713) (2540)

长期股权投资 13533 18636 20708 23033 26200

资产总计 429978 436378 457039 472121 486678 其他 2273 2882 3108 2740 2897 短期借款及交易性金融 负债 45070 30325 33859 36418 33534 营业利润 4931 6783 10082 13280 17220 应付款项 38113 38622 43855 46028 49261 营业外净收支 155 251 240 216 236 其他流动负债 32078 32444 37678 39262 41892 利润总额 5086 7034 10322 13495 17456 流动负债合计 115261 101392 115392 121708 124688 所得税费用 940 2007 1858 2429 3142 长期借款及应付债券 100932 112545 112545 112545 112545 少数股东损益 (1178) (830) (581) (759) (982) 其他长期负债 9238 14966 16716 19063 22338 归属于母公司净利润 5323 5857 9045 11825 15296 长期负债合计 110171 127511 129262 131609 134884 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 225432 228903 244654 253317 259571 净利润 4145 5027 8464 11066 14314 少数股东权益 71609 72997 72480 71804 70929 资产减值准备 3624 4006 2465 3170 2974 股东权益 132938 134479 139906 147001 156178 折旧摊销 38252 38500 35493 41682 45349 负债和股东权益总计 429978 436378 457039 472121 486678 公允价值变动损失 (522) (432) (415) (456) (434)

财务费用 1911 2930 3110 2849 2415 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (13004) 7756 3093 1942 2879 每股收益 0.14 0.16 0.24 0.32 0.41 其它 13332 (8962) (5575) (6018) (5389) 每股红利 0.17 0.16 0.10 0.13 0.17 经营活动现金流 47738 48825 46635 54234 62108 每股净资产 3.53 3.59 3.78 3.97 4.22 资本开支 (34038) (40094) (29863) (33629) (33601) ROIC 5% 5% 6% 8% 9% 其它投资现金流 1388 (834) (4979) (885) (3002) ROE 4% 4% 6% 8% 10% 投资活动现金流 (32650) (40928) (34842) (34513) (36603) 毛利率 15% 16% 16% 17% 18% 权益性融资 4652 7730 0 0 0 EBIT Margin 4% 4% 5% 6% 7% 负债净变化 (20614) 644 0 0 0 EBITDA Margin 23% 23% 20% 23% 24% 支付股利、利息 (6391) (6002) (3555) (4647) (6011) 收入增长 14% 3% 9% 9% 8% 其它融资现金流 16835 (13597) 3534 2559 (2884) 净利润增长率 109% 10% 54% 31% 29% 融资活动现金流 (5517) (11225) (20) (2088) (8895) 资产负债率 69% 69% 69% 69% 68% 现金净变动 9912 (3794) 11773 17632 16610 息率 3.0% 2.8% 1.7% 2.2% 2.9% 货币资金的期初余额 52093 62005 58211 69984 87617 P/E 40.4 36.5 23.4 17.9 13.8 货币资金的期末余额 62005 58211 69984 87617 104226 P/B 1.6 1.6 1.5 1.4 1.4 企业自由现金流 (2656) 12349 17033 22720 30103 EV/EBITDA 9.6 9.4 10.0 8.1 7.3 权益自由现金流 (6435) (605) 18017 22942 25239 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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分析师声明

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国信证券投资评级

投资评级标准类别级别说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评 级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报 告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报 告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数） 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基 准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基 准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准； 香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场 以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数 （IXIC.GI）为基准。股票 投资评级优于大市股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业 投资评级优于大市行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上

重要声明

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