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保险Ⅱ行业点评报告 八家金融央企获财政部注资，进一步夯实高 质量发展基础

增持（维持）

[Table_Tag] [Table_Summary]投资要点

• ◼ 【事件】9 月 6 日 8 家金融央企公告获得财政部注资/定增，包括 5 家保 险公司和 3 家银行，合计金额达到 3600 亿元。
• ◼ 5 家保险机构合计获得注资 700 亿元。①中国人保拟向财政部定增 A 股 股票，募集资金规模不超过 150 亿元，发行价格原则上不低于定价基准 日前 20 个交易日均价，发行股数不超过发行前总股本的 10%。②中国 再保险拟向财政部定增内资股，募资资金规模不超过 30 亿元，发行价 为 1.33 元/股（对应 1.54 港元/股），分别较最新收盘价和前 5 日均价溢 价 15%和 18%，发行数量不超过 22.56 亿股，不超过发行前总股本的 5.31%。中国人保和中国再保险均表示募集资金将用于补充公司资本。

③国寿集团、太平集团和中国信保分别获财政部注资 350 亿元、70 亿 元和 100 亿元，其中国寿和太平注资均为集团层面，后续是否对上市公 司主体（中国人寿/中国太平）产生影响尚不能确定。2023 年财政部曾 向太平集团注资 25 亿元，而中国太平并未发生股本变更等变化。

• ◼ 3 家银行机构合计获得注资 2900 亿元。①农业银行和工商银行均拟向 财政部、中国烟草等主体定增 A 股股票，募资规模分别不超过 1600 亿 元和 1000 亿元，发行价格原则上不低于定价基准日前 20 个交易日均 价。②进出口银行公告称获得财政部注资 300 亿元。③2025 年已经有 四家国有行完成定增。2025 年 3 月 30 日，中行、建行、交行和邮储银 行集中发布公告，向财政部等特定对象发行 A 股股票募资，合计募资规 模达 5200 亿元，其中财政部出资规模达 5000 亿元，在 6 月正式完成定 增及股本变更流程。从注资规模上，中行（1650 亿）＞邮储（1300 亿） ＞交行（1200 亿）＞建行（1050 亿）。四家公司均采用溢价发行，其中 邮储溢价率最高为 22%，建行最低为 9%。
• ◼ 此前市场已有保险集团注资相关预期。2025 年 5 月金监总局在国新办 发布会表示，大型商业银行资本补充工作正在加快实施，大型保险集团 资本补充也已经提上日程，目的在于增强金融体系韧性和服务高质量发 展的能力。2026 年初，彭博新闻社报道，财政部正考虑发行约 2000 亿 元特别国债，向部分大型保险企业注资，对象预计包括国寿集团、中国 人保和中国太平。
• ◼ 我们认为注资将进一步壮大上市险企资本实力，夯实高质量发展基础。 1）我们预计，定增对上市公司 EPS/ROE 等指标产生的摊薄影响有限。 以中国人保为例，按募资 150 亿元计算，占 2026H1 公司归母净资产约 4.4%，按当前 20 个交易日均价 7.41 元作为发行价计算，发行股数约 20.2 亿股，对 2026H1 的 EPS 摊薄影响不到 5%。②我们预计注资将进 一步提升各公司资本实力，强化对稳健经营和业务发展的支持效果。根 据我们测算，注资完成后中国人保、中国再保险和太平集团的偿付能力 充足率将分别提升 6.1pct、3.9pct 和 5.0pct（太平集团以 2025 年末数据 计算，其他公司为 2026H1 数据计算）。
• ◼ 风险提示：长端利率趋势性下行；新单增长不及预期；股市短期波动。

2026 年 09 月 06 日 证券分析师 孙婷

执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn

证券分析师 曹锟

执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn

行业走势

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2025/9/8 2026/1/6 2026/5/6 2026/9/3

保险Ⅱ 沪深300

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表1：2025 年以来上市银行和上市险企向财政部等主体定增情况梳理

数据来源：wind，各公司公告，东吴证券研究所 注：60 日涨幅为交易日口径

图1：上市险企偿付能力充足率情况

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中国人寿 中国平安 中国太保 新华保险 中国人保 中国太平 中国再保险

综合偿付能力充足率 核心偿付能力充足率

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数据来源：各公司公告，东吴证券研究所 注：中国太平为 2025 年末数据，其他公司为 2026H1 数据

图2：四家上市银行定增公告发布至今股价累计涨跌幅走势

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建设银行 中国银行 邮储银行 交通银行

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数据来源：wind，东吴证券研究所 注：以上时间范围为 2025/3/28-2026/9/4

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