[Table_Main] 公司研究|可选消费|零售业 证券研究报告 若羽臣(003010)公司点评报告 2026 年 09 月 04 日

[Table_Title]业绩超预告上限，自有品牌与品牌管理双轮驱动

——若羽臣(003010)2026 年中报点评

[Table_Summary]事件： 公司发布 2026 年中报。 点评：

 2026 年延续高增长势头，利润率水平持续提升 2026 年上半年，公司实现营业收入 22.86 亿元，同比增长 73.29%；实现 归母净利润 1.67 亿元，同比增长 131.72%；实现扣非归母净利润 1.59 亿 元，同比增长 128.65%，业绩增长亮眼超出此前业绩预告上限。上半年公 司毛利率 65.47%，较去年同期大幅提升 8.55 个百分点。销售费用率/管理 费用率/研发费用率/财务费用率分别为 51.36%/3.00%/0.68%/1.33%，其中 销售费用率提升 5.95 个百分点。公司归母净利润率为 7.33%，提升 1.85 个 百分点。单季度来看，Q2 公司实现营业收入 12.91 亿元，同比增长 73.25%， 实现净利润 0.95 亿元，同比增长 112.12%。

 自有品牌实现翻倍增长，品牌管理业务表现超预期 2026 年上半年公司自有品牌实现营业收入 12.42 亿元，同比增长 105.83%。

分品牌看，绽家实现营业收入 7.40 亿元，同比增长 66.87%，大单品香氛 洗衣液和洗衣凝珠持续放量，品牌香氛心智进一步巩固，其余单品亦保持细 分市场领先优势。斐萃实现营收 4.04 亿元，同比增长 152.63%，稳居口 服抗衰赛道领先地位，报告期内上线 S-雌马酚小粉瓶、AKK 小银瓶等多款 新品，精准匹配不同人群、不同场景的细分抗衰需求。其他自有品牌实现营 业收入 0.98 亿元，4 月正式完成对百年高端护肤品牌奥伦纳素的收购，上 半年整合运营全面提速。品牌管理业务上半年营业收入 7.85 亿元，同比增 长 134.17%，拜耳康王、贝乐欣等合作品牌表现亮眼。公司电商运营业务 稳健发展，实现营收 2.58 亿元。

 投资建议与盈利预测

公司多年深耕消费品牌数字化管理，凭借精准消费洞察和爆品转化能力孵 化自有品牌，绽家多品类全渠道拓展，斐萃科学抗衰壁垒持续巩固，奥伦纳 素整合运营提速，我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 3.99/5.75/7.90 亿元，EPS 分别为 1.28/1.85/2.54 元，对应 PE 分别为 25/17/13，维持“买入”评级。

 风险提示 行业竞争加剧的风险，品牌拓展不及预期的风险，品牌整合不及预期的风险 等。

[Table_Invest]

买入|维持

[Table_TargetPrice] [Table_Base] [Table_DocReport]相关研究报告 PicQuote]

《国元证券公司研究-若羽臣（003010） 2026 年一季 报点评：26Q1 营收利润增长超预期，收购奥伦纳素打 开全球化空间》2026.05.06

《国元证券公司研究-若羽臣（003010） 2025 年年报 点评：25 年营收净利同比高增，自有品牌势能强劲》 2026.03.26

[Table_Author]报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn

分析师 徐梓童 执业证书编号 S0020525080002 电话 021-51097188 邮箱 xuzitong@gyzq.com.cn

[Table_Finance] 附表：盈利预测

财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E

营业收入(百万元) 1765.78 3431.78 5932.01 7953.46 9736.75 收入同比(%) 29.26 94.35 72.86 34.08 22.42 归母净利润(百万元) 105.64 194.40 398.96 575.33 789.70 归母净利润同比(%) 94.58 84.03 105.22 44.21 37.26 ROE(%) 9.57 27.03 32.59 31.96 30.50 每股收益(元) 0.34 0.62 1.28 1.85 2.54 市盈率(P/E) 94.85 51.54 25.11 17.41 12.69

资料来源：iFinD,国元证券研究所

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现金 607.08 858.90 646.14 1011.89 1633.53 营业成本 978.73 1379.64 2180.71 2692.70 3160.19 应收账款 199.26 156.94 271.28 363.73 445.28 营业税金及附加 7.57 10.96 20.76 28.07 33.73 其他应收款 45.02 57.83 99.97 134.03 164.08 营业费用 525.85 1647.49 3007.53 4239.19 5238.37 预付账款 102.60 234.34 370.41 457.38 536.79 管理费用 98.27 115.47 177.96 238.60 292.10 存货 225.71 461.80 436.14 538.54 632.04 研发费用 25.74 32.64 59.32 79.53 97.37 其他流动资产 8.95 54.10 33.58 36.32 38.37 财务费用 -11.45 30.05 24.69 10.82 2.30

非流动资产 362.23 359.69 338.52 335.80 326.44 资产减值损失 -8.06 -0.97 -3.40 -3.37 -2.98 长期投资 91.50 67.93 72.39 74.09 72.49 公允价值变动收益 -5.40 -1.09 0.00 0.00 0.00 固定资产 170.88 167.62 159.07 150.52 141.97 投资净收益 1.77 3.57 2.77 2.87 2.96 无形资产 4.93 3.98 3.98 3.98 3.98 营业利润 130.72 226.54 465.05 669.75 918.66

长期借款 0.00 315.00 315.00 315.00 315.00 EBITDA 133.62 272.57 498.29 689.12 929.51

财务费用 -11.45 30.05 24.69 10.82 2.30 资产负债率(%) 28.80 67.07 44.25 37.45 31.43 投资损失 -1.77 -3.57 -2.77 -2.87 -2.96 净负债比率(%) 63.45 70.02 61.02 58.16 56.90 营运资金变动 168.99 -78.10 -307.04 -258.58 -233.65 流动比率 2.92 1.64 2.95 3.47 4.10 其他经营现金流 57.95 -6.97 19.19 7.36 7.04 速动比率 2.37 1.23 2.26 2.74 3.35

投资活动现金流 -54.83 16.84 -3.26 1.72 4.50 营运能力

资本支出 14.82 11.40 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 1.22 1.84 2.71 3.14 2.93 长期投资 41.05 -24.42 7.14 0.79 -1.58 应收账款周转率 8.96 18.07 26.27 23.75 22.82 其他投资现金流 1.04 3.82 3.88 2.51 2.92 应付账款周转率 29.23 12.35 9.58 8.64 8.44

筹资活动现金流 -25.47 112.31 -351.08 23.43 46.15 每股指标（元）

短期借款 103.59 389.23 -412.94 30.48 46.98 每股收益(最新摊薄) 0.34 0.62 1.28 1.85 2.54 长期借款 0.00 315.00 0.00 0.00 0.00 每股经营现金流(最新摊薄) 1.07 0.49 0.46 1.09 1.84 普通股增加 41.70 147.03 0.00 0.00 0.00 每股净资产(最新摊薄) 3.55 2.31 3.94 5.79 8.32 资本公积增加 -97.93 -420.02 0.00 0.00 0.00 估值比率

其他筹资现金流 -72.83 -318.93 61.86 -7.05 -0.83 P/E 94.85 51.54 25.11 17.41 12.69 现金净增加额 263.81 255.84 -212.77 365.76 621.64 P/B 9.07 13.93 8.18 5.57 3.87 EV/EBITDA 75.50 37.01 20.25 14.64 10.85

资料来源：iFinD，国元证券研究所

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投资评级说明 （1）公司评级定义 （2）行业评级定义

买入 股价涨幅优于基准指数 15%以上 推荐 行业指数表现优于基准指数 10%以上

增持 股价涨幅相对基准指数介于 5%与 15%之间 持有 股价涨幅相对基准指数介于-5%与 5%之间 卖出 股价涨幅劣于基准指数 5%以上

中性 行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间

回避 行业指数表现劣于基准指数 10%以上

备注：评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中 A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的） 或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50 指数。

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人 承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过 合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

证券投资咨询业务的说明

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