[Table_StockInfo] 2026 年 09 月 01 日

买入 （维持）

证券研究报告•2026 年半年报点评

当前价：21.03 元

新 凤 鸣（603225） 基础化工 目标价： ——元（6个月）

主营产品盈利持续修复，2026 年上半年业绩显著提升

投资要点 西南证券研究院

[Table_Summary] 事件：新凤鸣发布 2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入 406.91 亿元，同比增长 21.50%，实现归母净利润 14.39亿元，同比增长 103.16%，扣 非归母净利润 15.22 亿元，同比增长 130.51%；2026 年二季度实现营业收入 231.61 亿元，同比增长 22.33%，环比增长 32.12%，实现归母净利润 10.71 亿 元，同比增长 166.19%，环比增长 191.46%。

[Table_Author]分析师：钱伟伦

执业证号：S1250525070005 邮箱：qwl@swsc.com.cn

分析师：甄理

执业证号：S1250525050004 电话：021-68413856 邮箱：zhli@swsc.com.cn

 盈利能力显著改善，费用率维持低位。2026 年上半年行业新增供给有序放缓、 供需格局优化带动产品价差扩大。2026 年上半年公司毛利率、净利率分别为 8.39%，3.54%，分别同比+1.97pp、+1.42pp。费用端，销售、管理、研发、财

务费用率分别为 0.14%、1.03%、1.92%、0.48%、分别同比-0.03pp、-0.10pp、 -0.14pp、+0.02pp。2026Q2毛利率为 9.22%，环比提升 1.92pp；净利率为 4.63%， 环比提升 2.53pp，二季度盈利质量环比改善。

[Table_QuotePic]相对指数表现

新凤鸣 沪深300

46%

 长丝、短纤价格涨幅明显，看好价差改善。2026年上半年公司 POY、FDY、DTY、 涤纶短纤、PTA 销量分别为 225.24、77.66、42.53、61.32、192.76 万吨，同 比分别-6.8%、+8.4%、-3.3%、-3.8%、+77.2%；价格方面，受国际原油价格中 枢上行驱动，主要产品价格普遍上涨，POY、FDY、DTY、短纤、PTA 均价分 别为 7044 元/吨、7593 元/吨、8690 元/吨、6778 元/吨、5335 元/吨，分别同 比+13.73%、+17.11%、+7.35%、+10.54%、+24.76%，毛利率分别为 10.5%、 11.78%、10.46%、5.86%、2.36%，分别同比+3.3pp、+5.29pp、+2.85pp、-0.85pp、 +1.09pp。目前原油价格维持在高位波动，成本有所支撑，叠加金九银十旺季临 近，看好长丝价差改善。

36%

27%

17%

7%

-3%

25/8 25/10 25/12 26/2 26/4 26/6 26/8

数据来源：聚源数据

基础数据

 行业地位稳固，新项目有序推进。截至 2026年上半年，公司涤纶长丝有效产能 885 万吨，国内市场占有率稳定超 15%，稳居国内民用涤纶长丝行业第二位；涤 纶短纤产能 140万吨，产量持续保持国内第一；PTA 有效产能 1100万吨，位列 国内 PTA 行业前三。上游端，独山能源 PTA 保障原料供应，内部自给率超 70%， 并根据市场情况灵活外销。在建项目方面，独山能源、江苏新迈等差别化纤维新 材料项目持续推进。海外布局方面，埃及新材料项目 ODI 已获批，全球化供应 能力有望增强。

[Table_BaseData] 总股本(亿股) 16.77 流通 A 股(亿股) 16.69 52 周内股价区间(元) 14.9-22.4 总市值(亿元) 352.78 总资产(亿元) 660.56 每股净资产(元) 12.98

相关研究

 盈利预测与投资建议。公司是国内涤纶长丝龙头企业，在行业反内卷背景下有望 持续受益，随着新项目投产，公司业绩有望保持增长。我们预计 2026-2028 年 EPS 分别为 1.76元、1.98元、2.18元，对应 PE 分别为 12倍、11倍、10倍， 维持“买入”评级。

[Table_Report] 1. 新凤鸣（603225）：项目有序推进，毛利 率改善，2025 年上半年业绩快速增长 (2025-09-09)

 风险提示：供给过剩风险；能源价格波动风险；贸易关税风险。

[Table_MainProfit]指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 715.57 829.06 897.91 964.38

增长率 6.66% 15.86% 8.31% 7.40% 归属母公司净利润（亿元） 10.18 29.48 33.13 36.50

增长率 -7.46% 189.48% 12.40% 10.17% 每股收益 EPS（元） 0.61 1.76 1.98 2.18 净资产收益率 ROE 5.66% 14.79% 14.92% 14.78% PE 35 12 11 10 PB 1.96 1.77 1.59 1.43

数据来源：Wind，西南证券

盈利预测

关键假设：

• 假设 1：成本推动，供需情况转好，POY 盈利能力回升，预计 2026-2028 年营收分别

为 350.0 亿元、376.1 亿元、395.3 亿元，分别同比+8.1%、+7.4%、+5.1%；毛利率分别为 11.0%、11.0%、11.0%。

• 假设 2：下游纺服需求相对稳定，FDY 盈利能力逐步转好，预计 2026-2028 年营收分别

为 120.0 亿元、133.2 亿元、146.0 亿元，分别同比+17.3%、+11.0%、+9.6%；毛利率分别 为 11.0%、11.0%、11.0%。

• 假设 3：DTY 应用场景较多，需求有望提升，预计 2026-2028 年营收分别为 81.7 亿元、

93.5 亿元、110.5 亿元，分别同比+4.9%、+14.4%、+18.2%；毛利率分别为 10.0%、10.0%、 10.0%。

• 假设 4：公司涤纶短纤规模优势明显，需求较为稳定，预计 2026-2028 年营收分别为 93.8

亿元、105.6 亿元、117.0 亿元，分别同比+19.7%、+12.6%、+10.8%；毛利率分别为 5.5%、 5.5%、5.5%。

• 假设 5：随着公司 PTA 项目逐步投产，外销量有望持续增长。预计 2026-2028 年营收

分别为 148.4 亿元、153.7 亿元、159.0 亿元，分别同比+50.2%、+3.6%、+3.4%；毛利率 分别为 3.0%、3.0%、3.0%。

表 1：业务拆分

数据来源：Wind，西南证券

附表：财务预测与估值

[Table_ProfitDetail]利润表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E

数据来源：Wind，西南证券

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均 来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承 诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内 的相对市场表现，即：以报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅 作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。

买入：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20%以上 持有：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10%与 20%之间 中性：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

公司评级

强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数 5%以上 跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与 5%之间 弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下

行业评级

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默

措施的利益冲突。

《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并 非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、 阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券 并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的 资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报 告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意 见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信 息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告 及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。

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