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医药生物/化学制药
2026 年 09 月 01 日
yuruyi@kysec.cn
chaoshuran@kysec.cn
证书编号：S0790523070002
证书编号：S0790525110001
日期 2026/9/1 当前股价(元) 17.47 一年最高最低(元) 29.98/13.06 总市值(亿元) 65.44 流通市值(亿元) 65.44 总股本(亿股) 3.75 流通股本(亿股) 3.75 近 3 个月换手率(%) 341.76
公司 2026H1 实现营业收入 3.13 亿元（同比+434.27%，下文皆为同比口径），归 母净利润 1.49 亿元，扣非归母净利润 1.28 亿元。盈利能力方面，2026H1 公司毛 利率为 84.05%（+53.06pct）。费用方面，销售费用率 11.30%（-52.95pct），管理 费用率 9.08%（-46.20pct），研发费用率 20.65%（-61.10pct），财务费用率-0.20% （+1.32pct）。2026H1 公司此前与 GSK 达成的小核酸授权合作确认授权许可收入 约 2.77 亿元，有效增厚报告期营收规模，改善经营性现金流水平，为公司日常 运营、在研管线持续研发投入提供稳定资金支撑。我们看好公司小核酸研发布局 带来的长期竞争力，维持 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年营业收入 3.98/2.14/1.26 亿元，当前股价对应 PS 为 16.4/30.5/51.9 倍，维持“买入”评级。
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2025-09 2026-01 2026-05 2026-09
前沿生物 沪深300
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公司小核酸管线重点覆盖心血管‑肾脏‑代谢综合征（CKM）等临床需求未被充分 满足的疾病领域；研发策略上立足疾病致病机制开展靶点筛选，重点挖掘具备病 理协同调控价值的关联靶点，推动研发方向由单靶点向双靶点迭代升级。
截至 2026H1，治疗补体疾病的 FB7013 已进入 I 期临床并开展受试者入组及随 访；FB7011 已完成健康食蟹猴及 IgA 肾病模型药理药效研究，IND-enabling 工 作按计划推进；治疗动脉粥样硬化性心血管疾病（ASCVD）的小核酸药物 FB7023 （靶向 PCSK9/Lp(a)）处于 IND-enabling 阶段，临床前数据显示，在自发性高 脂血症伴 Lp(a)升高的恒河猴模型中，单次皮下给药可同时抑制 PCSK9 和 Lp(a) 两个靶标蛋白表达，最大抑制效率分别约为 68%和 96%；治疗 MASH 的小核酸 药物 FB7033（靶向 HSD17B13/CIDEB）处于 IND-enabling 阶段，临床前数据 显示 FB7033 单次皮下给药可同时强效、持久地抑制 HSD17B13 和 CIDEB 两个 靶标蛋白的表达，两个靶标的最大抑制效率均达到 95%以上，同时在食蟹猴 MASH 疾病模型中，FB7033 显著改善 MRI-PDFF 和 NAS 评分，药效优于已上 市小分子药物及单靶点小核酸药物。
数据来源：聚源
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⚫ 风险提示：政策变化风险、产品销售不及预期、管线开发不及预期等。 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 129 123 398 214 126 YOY(%) 13.3 -4.7 222.6 -46.1 -41.2 归母净利润(百万元) -201 -268 -28 -190 -212 YOY(%) 38.8 -33.1 89.4 -572.7 -11.4 毛利率(%) 33.9 33.2 78.7 61.0 34.5 净利率(%) -155.5 -217.2 -7.1 -88.8 -168.3 ROE(%) -17.6 -30.6 -3.3 -28.9 -47.6 EPS(摊薄/元) -0.54 -0.72 -0.08 -0.51 -0.57 P/S(倍) 52.4 54.5 16.4 30.5 51.9 P/B(倍) 5.7 7.5 7.7 9.9 14.7
数据来源：聚源、开源证券研究所
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1223 1005 2492 927 1268 营业收入 129 123 398 214 126 现金 249 170 549 296 174 营业成本 86 82 85 84 83 应收票据及应收账款 35 58 242 0 95 营业税金及附加 5 3 12 6 4 其他应收款 228 134 1032 0 369 营业费用 86 87 53 59 59 预付账款 11 10 59 0 22 管理费用 85 65 51 54 50 存货 41 67 44 65 43 研发费用 137 142 143 139 151 其他流动资产 659 566 566 566 566 财务费用 7 -0 115 105 44 非流动资产 590 573 1860 923 426 资产减值损失 -47 -3 0 0 0 长期投资 30 21 17 13 7 其他收益 37 15 22 22 24 固定资产 245 422 990 644 405 公允价值变动收益 0 -1 -0 -0 -0 无形资产 149 128 87 46 5 投资净收益 84 -1 30 33 37 其他非流动资产 165 2 765 220 9 资产处置收益 0 -0 -1 -1 -0 资产总计 1812 1578 4352 1850 1695 营业利润 -201 -268 -28 -190 -212 流动负债 395 410 3126 903 1002 营业外收入 0 0 1 0 0 短期借款 284 250 3030 778 907 营业外支出 0 0 1 1 1 应付票据及应付账款 7 47 8 46 8 利润总额 -201 -268 -28 -190 -212 其他流动负债 104 114 88 79 87 所得税 0 0 0 0 0 非流动负债 276 291 378 289 246 净利润 -201 -268 -28 -190 -212 长期借款 79 83 169 81 38 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 196 208 208 208 208 归属母公司净利润 -201 -268 -28 -190 -212 负债合计 671 701 3504 1192 1249 EBITDA -146 -210 136 10 -73 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) -0.54 -0.72 -0.08 -0.51 -0.57 股本 375 375 375 375 375 资本公积 2723 2727 2727 2727 2727 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 -1956 -2225 -2253 -2443 -2655 成长能力
归属母公司股东权益 1141 877 849 658 446 营业收入(%) 13.3 -4.7 222.6 -46.1 -41.2 负债和股东权益 1812 1578 4352 1850 1695 营业利润(%) 38.6 -33.1 89.6 -578.8 -11.6
归属于母公司净利润(%) 38.8 -33.1 89.4 -572.7 -11.4 获利能力
毛利率(%) 33.9 33.2 78.7 61.0 34.5 净利率(%) -155.5 -217.2 -7.1 -88.8 -168.3
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) -17.6 -30.6 -3.3 -28.9 -47.6 经营活动现金流 -173 -227 -1010 1318 -605 ROIC(%) -10.6 -16.9 1.5 -4.7 -10.1 净利润 -201 -268 -28 -190 -212 偿债能力 折旧摊销 40 43 72 94 93 资产负债率(%) 37.0 44.4 80.5 64.4 73.7 财务费用 7 -0 115 105 44 净负债比率(%) 32.4 50.8 341.6 123.3 228.8 投资损失 -84 1 -30 -33 -37 流动比率 3.1 2.4 0.8 1.0 1.3 营运资金变动 13 -41 -1157 1331 -501 速动比率 2.8 2.2 0.8 0.9 1.2 其他经营现金流 53 39 20 12 8 营运能力
投资活动现金流 -191 173 -1329 874 440 总资产周转率 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 资本支出 19 30 1362 -838 -398 应收账款周转率 2.6 2.6 2.6 2.6 2.6 长期投资 0 0 4 5 6 应付账款周转率 7.1 3.1 3.1 3.1 3.1 其他投资现金流 -172 203 29 31 36 每股指标（元）
筹资活动现金流 86 -24 -62 -194 -86 每股收益(最新摊薄) -0.54 -0.72 -0.08 -0.51 -0.57 短期借款 82 -34 2780 -2252 130 每股经营现金流(最新摊薄) -0.46 -0.60 -2.70 3.52 -1.62 长期借款 8 3 87 -89 -42 每股净资产(最新摊薄) 3.05 2.34 2.27 1.76 1.19 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 4 0 0 0 P/E -32.5 -24.4 -231.2 -34.4 -30.8 其他筹资现金流 -4 3 -2929 2147 -173 P/B 5.7 7.5 7.7 9.9 14.7 现金净增加额 -278 -78 -2401 1998 -252 EV/EBITDA -43.2 -30.7 65.3 666.8 -96.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级<br><br> | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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