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中集集团（000039） 2026 年半年报点评：Q2 营收同比+15%增速 稳健，海工板块订单、利润高增

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 177,664 156,611 173,111 191,048 208,044 同比（%） 39.01 (11.85) 10.54 10.36 8.90 归母净利润（百万元） 2,972.34 220.82 3,537.95 4,928.09 6,014.09 同比（%） 605.60 (92.57) 1,502.19 39.29 22.04 EPS-最新摊薄（元/股） 0.55 0.04 0.66 0.91 1.12 P/E（现价&最新摊薄） 16.40 220.76 13.78 9.89 8.11

[Table_Tag] [Table_Summary]投资要点

◼ 26H1 剔除汇兑和套保利润同比+7%，海工为核心贡献

2026 上半年公司实现营业总收入 789 亿元，同比增长 4%，归母净利润 7.4 亿元，同比下降 42%，单 Q2 公司实现营业总收入 462 亿元，同比增长 15%，归母净利润 5.3 亿元，同比下降 28%。2026 年上半年，人民币兑美元升 值导致公司的汇兑亏损与套保合计净损失 8.1 亿元（去年同期为 1.8 亿元），影 响利润增速约49%（2026H1汇兑亏损与套保成本的增加/2025H1归母净利润）。 核心事业部中，2026 上半年①集装箱：干箱销量 114 万 TEU，同比增长 1%， 实现营收 219 亿元，同比增长 1%，净利润 2.7 亿元，同比下降 81%，受标箱 降价、美元贬值影响。②中集车辆：实现营收 107 亿元，同比增长 10%，净利 润 3.6 亿元，同比下降 13%。③能化设备（主体为安瑞科）：实现营收 134 亿 元，同比增长 3%，净利润 4.8 亿元，同比增长 4%。④中集海工（主体为来福 士）：实现营收 79 亿元，同比下降 1%，净利润 7.2 亿元，同比增长 156%，⑤ 中集财务和海工：净利润 1.7 亿元，同比增长 9 亿元，租约收入大幅提升、存 量债务利息下降，事业部扭亏为盈。

◼ 综合毛利率略有下降，期间费用控制良好

2026 上半年公司实现销售毛利率 11.9%，同比下降 0.8pct，销售净利率 1.7%，同比下降 0.6pct。核心事业部中，2026 上半年集装箱/道路运输车辆/能 化装备/海工毛利率分别为 8.3%/14.4%/14.7%/20.9%，同比分别变动-7.8/-0.6/-

• 0.5/+10.1pct，海工毛利率改善，抵消汇兑、标箱降价影响。2026 上半年公司 期间费用率 9.1%，同比提升 0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为
• 1.7%/4.0%/2.0%/1.4%，同比分别持平/-0.3/+0.4/+0.6pct，期间费用控制良好。

◼ 集装箱产销保持稳健，模块化建造+海工打开成长空间

我们判断 2026 年起公司业绩将底部反弹：（1）海工装备：截至 2026 年 6 月底，中集来福士在手订单 76 亿美金（上半年新签 32 亿美金，去年同期新签 仅 1 亿美金），交期已排至 2030 年，产能扩张和利润率提升并行，（2）能化装 备：核心子公司中集安瑞科受益于天然气产业链景气度上行，经营向好，上半 年能化事业部新签订单 137 亿元，同比大增 28%，（3）模块化数据中心：AIDC 建造领域模块化渗透率快速提升，中集深耕行业 13 余年供应链优势显著、项 目经验丰富，上半年新增约 200MW 订单，同时为超 300MW 的项目提供服务， 营收增长超 5 倍。（4）贸易量增长、超期服役老箱更新的背景下，我们测算集 装箱行业 2027 年将保持 450 万 TEU 左右水平，为公司打稳基础。

2026 年 09 月 02 日 证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 韦译捷

执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/9/2 2026/1/1 2026/5/2 2026/8/31

中集集团 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 9.04 一年最低/最高价 7.36/14.37 市净率(倍) 1.06 流通A股市值(百万元) 20,804.72 总市值(百万元) 48,748.38

基础数据

每股净资产(元,LF) 8.50 资产负债率(%,LF) 60.64 总股本(百万股) 5,392.52 流通 A 股(百万股) 2,301.41

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2026-03-28

• ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持 2026-2028 年公司归母净利润分别为 35.4/49.3/60.1 亿元，当前市值对应 PE 14/10/8X，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：宏观经济波动、美元汇率波动、原材料价格上涨等。

公司点评报告

中集集团三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 94,435 101,350 114,089 127,922 营业总收入 156,611 173,111 191,048 208,044

货币资金及交易性金融资产 25,491 28,651 37,392 44,735 营业成本(含金融类) 137,116 150,663 165,393 179,506 经营性应收款项 33,932 37,905 39,135 42,586 税金及附加 600 692 764 832 存货 18,150 19,251 20,674 22,438 销售费用 2,707 2,788 2,927 3,074 合同资产 9,869 8,656 9,552 10,402 管理费用 6,319 6,319 6,635 6,967 其他流动资产 6,992 6,887 7,336 7,761 研发费用 2,788 2,871 2,958 3,046

非流动资产 72,360 71,943 71,230 70,229 财务费用 2,033 1,525 1,525 1,525 长期股权投资 10,319 10,319 10,319 10,319 加:其他收益 613 606 669 728 固定资产及使用权资产 44,953 44,915 44,316 43,348 投资净收益 (1,410) (519) (573) (624) 在建工程 2,266 1,887 1,773 1,739 公允价值变动 (31) 0 0 0 无形资产 5,735 5,735 5,735 5,735 减值损失 (1,410) (800) (900) (1,000) 商誉 2,520 2,520 2,520 2,520 资产处置收益 32 35 38 42 长期待摊费用 615 615 615 615 营业利润 2,842 7,573 10,079 12,239 其他非流动资产 5,952 5,952 5,952 5,952 营业外净收支 (26) 0 0 0

资产总计 166,796 173,293 185,319 198,151 利润总额 2,816 7,573 10,079 12,239 流动负债 76,328 78,862 85,067 90,993 减:所得税 1,479 2,726 3,679 4,528

短期借款及一年内到期的非流动负债 13,247 13,247 13,247 13,247 净利润 1,337 4,847 6,400 7,710 经营性应付款项 31,168 33,062 36,295 39,392 减:少数股东损益 1,117 1,309 1,472 1,696 合同负债 15,293 15,580 17,194 18,724 归属母公司净利润 221 3,538 4,928 6,014 其他流动负债 16,619 16,973 18,331 19,630

非流动负债 23,656 23,656 23,656 23,656 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.04 0.66 0.91 1.12 长期借款 15,024 15,024 15,024 15,024 应付债券 6,077 6,077 6,077 6,077 EBIT 6,741 9,098 11,604 13,764 租赁负债 883 883 883 883 EBITDA 11,221 12,515 15,317 17,765 其他非流动负债 1,672 1,672 1,672 1,672

负债合计 99,985 102,519 108,723 114,649 毛利率(%) 12.45 12.97 13.43 13.72 归属母公司股东权益 50,392 53,046 57,396 62,606 归母净利率(%) 0.14 2.04 2.58 2.89 少数股东权益 16,419 17,728 19,200 20,896

所有者权益合计 66,811 70,774 76,596 83,502 收入增长率(%) (11.85) 10.54 10.36 8.90

投资活动现金流 (3,767) (3,485) (3,535) (3,583) 最新发行在外股份（百万股） 5,393 5,393 5,393 5,393 筹资活动现金流 (10,320) (2,085) (2,502) (2,828) ROIC(%) 3.05 5.60 6.77 7.52 现金净增加额 3,806 3,160 8,741 7,343 ROE-摊薄(%) 0.44 6.67 8.59 9.61 折旧和摊销 4,480 3,417 3,713 4,001 资产负债率(%) 59.94 59.16 58.67 57.86 资本开支 (4,337) (2,965) (2,962) (2,958) P/E（现价&最新股本摊薄） 220.76 13.78 9.89 8.11 营运资本变动 7,482 (1,221) 2,206 (565) P/B（现价） 1.05 1.00 0.91 0.83 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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