1中邮证券发布三一重工2026年半年报点评，维持“买入”评级。
2公司2026H1营收535.06亿元（+19.7%），归母净利润56.90亿元（+9.13%）。
3海外收入占比达61.33%，国际毛利率提升至32.5%，全球化战略成效显著。
4预计2026-2028年归母净利润分别为104.40、137.40、170.86亿元，对应PE为17.81、13.53、10.88倍。
5研报看好公司挖掘机械等核心产品增长及数智化转型带来的盈利弹性。
中邮证券_业绩稳健增长，全球化加速推进_20260902.pdf
摘要
证券研究报告：机械设备|公司点评报告
发布时间：2026-09-02
三一重工(600031)
股票投资评级
买入 |维持
个股表现
三一重工 机械设备
34%
29%
24%
19%
14%
9%
4%
-1%
-6%
-11%
-16%
2025-09 2025-11 2026-01 2026-04 2026-06 2026-08
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 20.22 总股本/流通股本（亿股）91.95 / 84.74 总市值/流通市值（亿元）1,859 / 1,714 52 周内最高/最低价 23.98 / 17.28 资产负债率(%) 48.4% 市盈率 20.56 第一大股东 三一集团有限公司
研究所
分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 分析师:陈基赟 SAC 登记编号:S1340524070003 Email:chenjiyun@cnpsec.com
业绩稳健增长，全球化加速推进
l 事件描述
公司发布 2026 年半年报，实现营收 535.06 亿元，同增 19.70%； 实现归母净利润 56.90 亿元，同增 9.13%；实现扣非归母净利润46.82 亿元，同减 13.45%。
l 事件点评
主要产品均实现增长，挖掘机械、混凝土机械、桩工机械增速亮 眼。分产品来看，挖掘机械销售收入 213.06 亿元，同增 21.77%，国 内市场地位稳居第一，全球市占率稳步提升；混凝土机械销售收入 90.22 亿元，同增 21.25%；起重机械销售收入 84.46 亿元，同增 8.22%；桩工机械销售收入 21.87 亿元，同增 63.11%；路面机械销售 收入 22.78 亿元，同增 5.52%。
毛利率稳健增长，国际业务盈利能力持续提升。2026H1 公司主 营业务毛利率同增 0.36pct 至 27.93%。分地区来看，国内毛利率同 减 1.41pct 至 20.69%；国际毛利率同增 1.32pct 至 32.5%。分产品来 看，混凝土机械毛利率同增 0.55pct 至 23.43%；挖掘机械毛利率同 增 1.55pct 至 34.29%；起重机械毛利率同减 0.85pct 至 28.21%；桩 工机械毛利率同增 7.12pct 至 36.48%；路面机械毛利率同增 1.04pct 至 28.96%；其他毛利率同减 3.27pct 至 14.8%。
资源配置持续优化，全球化加速推进。2026H1，公司主营业务实 现海外销售收入 320.40 亿元，同增 21.82%，海外收入占主营业务收 入比重达 61.33%，其中亚澳区域 134.4 亿元，同增 17.38%；欧洲区 域 69.3 亿元，同增 12.68%；美洲区域 63.1 亿元，同增 24.70%；非 洲区域 53.6 亿元，同增 47.66%。公司持续推动组织全球化、研发全 球化、制造全球化、销售渠道及服务全球化，加速由“产品出口”向 “产业出海”的全面升级。
积极推进数智化转型，研发创新成果显著。公司通过推进流程“四 化”（标准化、在线化、自动化、智能化）、自主开发八大工业软件、 加强数据采集与应用，以及推动产品向低碳化、智能化升级，实现制 造环节的精细管理、成本的精准管控，并全面推进智能制造、智能产 品的研发生产和智能运营体系建设。2026H1 公司保持高研发投入水 平，围绕“全球化、数智化、低碳化”战略，发布多款创新型产品， 代表性新产品主要包括：HZS120C10F 集装箱搅拌站、SAC30000T 全地 面起重机、SCC10000T 履带起重机。
l 盈利预测与估值
预计公司 2026-2028 年营收分别为 1055.81、1215.41、1375.16 亿元，同比增速分别为 17.71%、15.12%、13.14%；归母净利润分别为 104.40、137.40、170.86 亿元，同比增速分别为 24.17%、31.61%、 24.35%。公司 2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 17.81、13.53、
市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分
10.88，维持“买入”评级。
l 风险提示
海外市场开拓不及预期风险；国内市场景气度不及预期风险等。
n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
| 营业收入（百万元） | 89700 | 105581 | 121541 | 137516 |
|---|---|---|---|---|
| 增长率(%) | 14.44 | 17.71 | 15.12 | 13.14 |
| EBITDA（百万元） | 13268.73 | 19156.22 | 22369.10 | 25869.20 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 8408.06 | 10440.31 | 13740.39 | 17085.60 |
| 增长率(%) | 41.18 | 24.17 | 31.61 | 24.35 |
| EPS(元/股) | 0.91 | 1.14 | 1.49 | 1.86 |
| 市盈率（P/E） | 22.11 | 17.81 | 13.53 | 10.88 |
| 市净率（P/B） | 2.10 | 2.00 | 1.87 | 1.74 |
| EV/EBITDA | 13.33 | 8.51 | 6.94 | 5.73 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd]
[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力
营业收入 89700 105581 121541 137516 营业收入 14.4% 17.7% 15.1% 13.1% 营业成本 64831 76014 87161 98158 营业利润 42.0% 25.3% 31.5% 24.3% 税金及附加 518 609 702 794 归属于母公司净利润 41.2% 24.2% 31.6% 24.3% 销售费用 6415 7145 7986 8763 获利能力 管理费用 2589 2732 3025 3286 毛利率 27.5% 27.8% 28.1% 28.5% 研发费用 5033 5464 6110 6709 净利率 9.4% 9.9% 11.4% 12.5% 财务费用 -312 974 11 -709 ROE 9.5% 11.3% 13.9% 16.0% 资产减值损失 -138 -150 -164 -174 ROIC 7.5% 11.9% 13.6% 15.2% 营业利润 9936 12453 16375 20346 偿债能力
营业外收入 145 129 133 134 资产负债率 48.4% 49.1% 49.0% 48.6% 营业外支出 174 177 181 178 流动比率 1.73 1.71 1.73 1.76 利润总额 9907 12406 16327 20302 营运能力
所得税 1420 1774 2335 2903 应收账款周转率 3.50 3.88 3.96 3.95 净利润 8488 10632 13992 17399 存货周转率 3.04 3.06 3.06 3.06 归母净利润 8408 10440 13740 17086 总资产周转率 0.55 0.59 0.63 0.67 每股收益（元） 0.91 1.14 1.49 1.86 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 0.91 1.14 1.49 1.86 货币资金 38451 42123 48282 54053 每股净资产 9.61 10.09 10.79 11.64 交易性金融资产 15736 15736 15736 15736 估值比率 应收票据及应收账款 26024 29184 33185 37551 PE 22.11 17.81 13.53 10.88 预付款项 1112 1289 1478 1665 PB 2.10 2.00 1.87 1.74 存货 22527 27072 29713 34250 流动资产合计 124298 136465 149960 165433 现金流量表 固定资产 21115 20619 20013 19296 净利润 8488 10632 13992 17399 在建工程 1022 1020 1018 1017 折旧和摊销 3554 3452 3564 3674 无形资产 4235 3900 3595 3320 营运资本变动 7412 -1305 -1220 -3570 非流动资产合计 49001 48280 47447 46530 其他 522 1699 1673 1648 资产总计 173299 184746 197407 211963 经营活动现金流净额 19975 14477 18009 19151 短期借款 9128 8328 7728 7328 资本开支 -2246 -2563 -2561 -2588 应付票据及应付账款 36064 41854 46538 51384 其他 -15664 208 272 349 其他流动负债 26664 29466 32407 35312 投资活动现金流净额 -17909 -2355 -2288 -2239 流动负债合计 71856 79648 86673 94025 股权融资 14497 0 0 0 其他 12011 11011 10011 9011 债务融资 -4040 -1800 -1600 -1400 非流动负债合计 12011 11011 10011 9011 其他 -8881 -6651 -7962 -9741 负债合计 83868 90659 96684 103037 筹资活动现金流净额 1576 -8451 -9562 -11141 股本 9195 9195 9195 9195 现金及现金等价物净增加额 3328 3671 6159 5771 资本公积金 18467 18467 18467 18467 未分配利润 58431 61328 65652 70979 少数股东权益 1100 1292 1543 1857 其他 2239 3805 5866 8428 所有者权益合计 89431 94086 100723 108926 负债和所有者权益总计 173299 184746 197407 211963
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准<br><br> | 类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。 | 股票评级<br><br> | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级<br><br> | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债 评级<br><br> | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
分析师声明
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公司简介
中邮证券有限责任公司于2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券 承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子 公司。
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