证 券 研 究 报 告

2026 年 09 月 02 日

半年报业绩高增，液冷业务放量显著

—强瑞技术（301128.SZ）公司事件点评报告

买入(维持) 事件

强瑞技术发布公告：2026 年上半年，公司实现营业收入 13.74 亿元，同比增长 63.7%；归母净利润 0.86 亿元，同比 增长 56.8%。其中二季度实现营业收入 8.58 亿元，环比增长 66.3%；归母净利润 0.71 亿元，环比增长 373%。

分析师：张涵 S1050521110008

zhanghan3@cfsc.com.cn

联系人：胡天仪 S1050125120008

huty@cfsc.com.cn

基本数据 2026-09-02

投资要点

当前股价（元） 120.44 总市值（亿元） 174 总股本（百万股） 145 流通股本（百万股） 127 52 周价格范围（元） 80.12-207.82 日均成交额（百万元） 785.66

▌ 液冷业务进入爆发期，多产品齐放量

2026 年上半年AI 服务器相关业务实现营业收入 4.3 亿元，

同比增幅超 160%，收入增长主要来自铝宝科技并表，以及设 备订单旺盛。子公司铝宝科技主要生产 AI 服务器柜内托盘精 密结构件，2026 年以来产品持续放量。同时，强瑞向国内及 北美头部 AI 服务器厂商交付的服务器组装线、液冷检测设备 及配套治具、零部件订单也实现较快增长。

市场表现

|-50

0

50

100

150

200

250

(%) 强瑞技术 沪深300

|

|---|

此外，公司 inner manifold 中央分水器订单逐步增加。该产 品目前主要应用于 Rubin 服务器机柜内的计算托盘，市场空 间广阔，随着 Rubin 服务器机柜出货量的逐渐提升，中央分 水器订单有望大幅增长。目前，公司也正在配合客户参与下 一代 Rubin Ultra 服务器中央分水器的研发，并对接验证及 试产工作。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

▌ 治具主业收入确认后置，三季度表现值得期待

• 1、《强瑞技术（301128）：业绩表 现抢眼，新业务增长强劲》202505-06

• 2、《强瑞技术（301128）：业绩表 现抢眼，新业务增长强劲》202505-05

移动智能终端业务以智能手机组装、检测设备及配套治具零 部件为主，2026 上半年实现收入约 4.11 亿元，与上年同期 基本持平。苹果产业链订单高峰期较往年延后约两个月，延 迟的批量订单将集中在第三季度完成收入确认。随着 2026 年 苹果折叠屏 iPhone 量产，以及 10 周年版机型放量，预计公 司全年苹果相关治具与设备订单量有望增加。

公 司 研 究

▌ 半导体与机器人业务贡献增量业绩，弹性显著

公司多项业务进展迅速。在半导体领域，2026 上半年，半导 体相关精密结构件、设备实现收入约 1.17 亿元，同比增长超 800%。机器人领域，扫地机器人无刷电机、工业机械臂等产 品贡献收入约 1.57 亿元，同比增长约 263%。受益于无刷电

机在扫地机器人的应用部位和数量有所增加，无刷电机订单 显著增长。

▌ 盈利预测

预测公司 2026-2028 年收入分别为 30.7、42.8、57.0 亿元， 归母净利润分别为 2.6、4.6、6.5 亿元，EPS 分别为 1.79、 3.14、4.45 元，当前股价对应 PE 分别为 65、37、26 倍，维 持“买入”投资评级。

▌ 风险提示

1）原材料价格波动风险；2）行业竞争加剧风险；3）下游需 求不及预期；4）订单交付不及预期等。

预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 1,819 3,067 4,279 5,700 增长率（%） 61.5% 68.6% 39.5% 33.2%

归母净利润（百万元） 142 259 455 645

增长率（%） 45.2% 82.9% 75.6% 41.8% 摊薄每股收益（元） 1.37 1.79 3.14 4.45

ROE（%） 13.6% 19.8% 26.4% 28.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E

流动资产: 现金及现金等价物 298 601 859 1,151 应收款 635 1,092 1,583 2,124 存货 371 564 787 1,083 其他流动资产 138 256 399 515 流动资产合计 1,442 2,513 3,627 4,873 非流动资产: 金融类资产 51 41 56 59 固定资产 227 215 221 261 在建工程 1 6 36 19 无形资产 30 58 76 87 长期股权投资 72 72 72 72 其他非流动资产 340 340 340 340 非流动资产合计 670 692 745 779 资产总计 2,113 3,205 4,372 5,652 流动负债: 短期借款 200 458 611 689 应付账款、票据 382 690 983 1,321 其他流动负债 163 266 363 479 流动负债合计 842 1,599 2,215 2,832 非流动负债: 长期借款 154 217 344 428 其他非流动负债 78 83 88 93 非流动负债合计 231 299 431 520 负债合计 1,074 1,898 2,647 3,353 所有者权益 股本 103 145 145 145 股东权益 1,039 1,307 1,725 2,299 负债和所有者权益 2,113 3,205 4,372 5,652

现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 171 345 555 768 少数股东权益 29 86 100 123 折旧摊销 31 17 17 18 公允价值变动 1 4 2 2 营运资金变动 -99 -280 -377 -412

经营活动现金净流量 133 172 297 499 投资活动现金净流量 -294 17 -51 -26 筹资活动现金净流量 463 243 144 -32 现金流量净额 302 433 389 442

资料来源：Wind、华鑫证券研究

利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 1,819 3,067 4,279 5,700 营业成本 1,353 2,179 2,974 3,929 营业税金及附加 8 12 17 23 销售费用 40 71 94 120 管理费用 87 156 214 279 财务费用 9 18 26 30 研发费用 133 230 308 399 费用合计 269 475 642 828 资产减值损失 -7 -20 -31 -39 公允价值变动 1 4 2 2 投资收益 4 3 4 4 营业利润 181 373 608 871

加:营业外收入 1 1 1 1 减:营业外支出 1 3 3 4

利润总额 181 371 606 868 所得税费用 10 26 51 100 净利润 171 345 555 768 少数股东损益 29 86 100 123 归母净利润 142 259 455 645

主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 成长性

营业收入增长率 61.5% 68.6% 39.5% 33.2% 归母净利润增长率 45.2% 82.9% 75.6% 41.8% 盈利能力

毛利率 25.6% 29.0% 30.5% 31.1% 四项费用/营收 14.8% 15.5% 15.0% 14.5% 净利率 9.4% 11.3% 13.0% 13.5% ROE 13.6% 19.8% 26.4% 28.1% 偿债能力

资产负债率 50.8% 59.2% 60.5% 59.3% 营运能力

总资产周转率 0.9 1.0 1.0 1.0 应收账款周转率 2.9 2.8 2.7 2.7 存货周转率 3.6 3.9 3.8 3.6 每股数据(元/股)

EPS 1.37 1.79 3.14 4.45 P/E 84.9 65.0 37.0 26.1 P/S 6.6 5.5 3.9 3.0 P/B 13.1 15.3 11.9 9.0

▌ 电力设备组介绍

张涵：电力设备行业首席分析师，金融学硕士，中山大学理学学士，5 年证券 行业研究经验，曾获得 2022 年第四届新浪财经金麒麟光伏设备行业最佳分析 师，重点覆盖光伏、风电、储能、电力设备等领域。

臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM 持证人。上海交通大学金融本科，4 年金融 行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。

胡天仪：中南财经政法大学金融学士，拉夫堡大学金融与投资硕士，2025 年加 入华鑫证券，研究方向锂电池与液冷板块。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 买入 > 20%

• 2 增持 10% — 20%

• 3 中性 -10% — 10%

• 4 卖出 < -10%

行业投资评级说明：

投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 推荐 > 10%

• 2 中性 -10% — 10%

• 3 回避 < -10%

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数 的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场 以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

▌ 免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容 客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询 价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务 状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对 本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状 况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意 见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不 承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行 的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾 问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。

本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调 整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可 能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将 此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得 以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫 证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华 鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告 的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报 告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留 随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫 证券研究报告。

请阅读最后一页重要免责声明 5

报告编号：HX-260902154500