1国金证券发布药店&中药2026年中报总结。
2药店板块Q2收入回暖，益丰药房、大参林、老百姓等龙头营收及利润双增，行业持续出清但内生增长向好；
3中药板块业绩仍承压，毛利率短期受压，但2026版基药目录新增48种中成药，济川药业、以岭药业、天士力等多家公司品种入选，有望带动后续放量。
4研报未给出具体评级及目标价，提示集采、院外复苏及研发整合风险。
国金证券_药店&中药26年中报总结：药店复苏已显，中药静待改善_20260902.pdf
摘要
1 2026/9/1
药店：Q2收入回暖，内生持续
向好
2026年H1部分上市连锁药店公司收入、归母净利润、扣非归母净利润（百万元）及增长情况
| 公司 | 26H1 收入 | 25H1 收入 | yoy | 26H1 归母 净利润 | 25H1 归母 净利润 | yoy | 256H1 扣非 归母 | 25H1 扣非 归母 | yoy | 26Q2 收入 | 25Q2 收入 | yoy | 26Q2 归母 净利润 | 25Q2 归母 净利润 | yoy | 26Q2 扣非 归母 | 25Q2 扣非 归母 | yoy | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 益丰药房 | 12130 | 11722 | 3.5 | % | 964 | 880 | 10 | % | 952 | 857 | 11 | % | 6045 | 5713 | 5.8 | % | 464 | 431 | 8% | 459 | 419 | 9% | ||
| 大参林 | 13991 | 13523 | 3.5 | % | 927 | 798 | 16 | % | 931 | 789 | 18 | % | 7018 | 6567 | 6.9 | % | 416 | 338 | 23 | % | 422 | 334 | 26 | % |
| 老百姓 | 10998 | 10774 | 2.1 | % | 447 | 398 | 12 | % | 436 | 381 | 14 | % | 5516 | 5339 | 3.3 | % | 183 | 147 | 24 | % | 176 | 138 | 28 | % |
| 一心堂 | 8467 | 8914 | -5. | 0% | 257 | 250 | 3% | 232 | 243 | -5 | % | 4034 | 4148 | -2. | 8% | 81 | 90 | -10 | % | 68 | 86 | -22 | % | |
| 健之佳 漱玉平民 | 4183 5314 | 4457 4881 | -6. 8.9 | 1% % | 54 26 | 72 36 | -2<br>-2<br> | 6% 9% | 43 25 | 65 32 | -3<br>-2<br> | 3% 2% | 2092 2712 | 2162 2503 | -3. 8.4 | 3% % | 18 15 | 39 11 | -54 45 | % % | 10 15 | 34 8 | -69 82 | % % |
5
资料来源：ifind，国金证券研究所
部分连锁药店公司收入端逐步恢复增长态势
| 公司 | 2024Q1 | 2024Q2 | 2024Q3 | 2024Q4 | 2025Q1 | 2025Q2 | 2025Q3 | 2025Q4 | 2026Q1 | 2026Q2 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 益丰药房 | 13.4% | 6.5% | 5.3% | 2.1% | 0.6% | -1.4% | 2.0% | 4.4% | 1.3% | 5.8% |
| 大参林 | 13.5% | 9.1% | 11.4% | -0.6% | 3.0% | -0.4% | 2.5% | 9.9% | 0.2% | 6.9% |
| 老百姓 | 1.8% | 0.6% | 1.2% | -4.2% | -1.9% | -1.1% | 0.1% | 0.7% | 0.8% | 3.3% |
| 一心堂 | 15.0% | -0.8% | 3.6% | -3.4% | -6.5% | -1.4% | -4.6% | -1.7% | -7.0% | -2.8% |
| 健之佳 | 6.8% | 0.0% | 4.1% | -1.3% | -0.9% | -0.4% | -7.0% | -6.9% | -8.9% | -3.3% |
| 漱玉平民 | 17.7% | 8.7% | -0.6% | -6.2% | -2.5% | 5.2% | 13.5% | 15.6% | 9.4% | 8.4% |
药店行业净增减门店（家），行业持续出清
社会消费品零售总额：中西药品类增速回升
中国实体药店样本市场客流，26年6月同比+8.7%
20%
15000
10%
15%
10000
8%
10%
6%
5000
4%
5%
2%
0
0%
0%
2026-01
2024-03
2024-05
2024-07
2024-09
2024-11
2025-01
2025-03
2025-05
2025-07
2025-09
2025-11
2026-03
2026-05
2026-07
-5000
-2%
-5%
-4%
-10%
-10000
资料来源：ifind，国家统计局，米内网，第一药店财智，中康药店通，国金证券研究所
部分连锁药店销售费用率继续优化
部分连锁药店零售业务毛利率保持平稳
45%
31%
29%
40%
27%
25%
35%
23%
21%
30%
19%
17%
25%
15%
20%
2021 2022 2023 2024 2025 2026H1
益丰药房 大参林 老百姓
益丰药房 大参林 老百姓
一心堂 健之佳 漱玉平民
一心堂 健之佳 漱玉平民
龙头公司新增、关闭门店数量（家）
| 2024 | 2025Q1 | 2025H1 | 2025Q3 | 2025 | 2026Q1 | 2026H1 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 益丰药房 | |||||||
| 总门店数 | 14684 | 14694 | 14701 | 14666 | 14831 | 14943 | 15239 |
| 直营店 | 10872 | 10814 | 10681 | 10569 | 10518 | 1066310516 | |
| 加盟店 | 3812 | 3880 | 4020 | 4097 | 4313 | 4427 | 4576 |
| 新增：自营 | 1305 | 26 | 81 | 137 | 193 | 28 | 211 |
| 新增：并购 | 381 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 11 |
| 新增：加盟 | 826 | 68 | 208 | 285 | 501 | 114 | 263 |
| 迁址及关店 | 1078 | 84 | 272 | 440 | 547 | 30 | 77 |
| 老百姓 | |||||||
| 总门店数 | 15277 | 15252 | 15385 | 15492 | 14975 | 15001 | 15177 |
| 直营店 | 9981 | 9844 | 9784 | 9741 | 9732 | 9622 | 9695 |
| 加盟店 | 5296 | 5408 | 5601 | 5751 | 5243 | 5379 | 5482 |
| 新增：自营 | - | 24 | 47 | 64 | 84 | - | 140 |
| 新增：并购 | - | - | - | - | - | - | 0 |
| 新增：加盟 | - | 187 | 457 | - | 791 | - | 429 |
| 关店 | - | 236 | 396 | - | - | - | - |
| 大参林 | |||||||
| 总门店数 | 16553 | 16622 | 16833 | 17385 | 17758 | 18044 | 18726 |
| 直营店 | 10503 | 10383 | 10370 | 10356 | 10468 | 10516 | 10740 |
| 加盟店 | 6050 | 6239 | 6463 | 7029 | 7290 | 7528 | 7986 |
| 新增：新建 | 907 | 54 | 152 | 300 | 501 | 115 | 273 |
| 新增：并购 | 420 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 146 |
| 新增：加盟 | 1885 | 189 | 413 | 979 | 1240 | 238 | 696 |
| 关店 | 733 | 174 | 285 | 447 | 536 | 67 | 147 |
| 2024 | 2025Q1 | 2025H1 | 2025Q3 | 2025 | 2026Q1 | 2026H1 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 一心堂 | |||||||
| 总门店数 | 11498 | 11451 | 11372 | 11230 | 11112 | 11021 | 10872 |
| 新开业门店 | 1867 | 124 | 203 | 288 | 352 | 53 | 116 |
| 关店、迁址合计 | 624 | 171 | 329 | 556 | 738 | 144 | 356 |
| 关店 | 358 | 125 | 241 | 430 | 576 | 117 | 297 |
| 迁址 | 266 | 46 | 88 | 126 | 162 | 27 | 59 |
| 健之佳 | |||||||
| 总门店数 | 5486 | 5490 | 5464 | 5448 | 5421 | 5425 | 5413 |
| 直营店 | 5486 | 5490 | 5464 | 5448 | 5421 | 5425 | 5413 |
| 新增：新建 | 314 | 20 | 38 | 45 | 49 | 8 | 17 |
| 新增：并购 | 122 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 关店 | 66 | 16 | 60 | 83 | 114 | 4 | 25 |
| 漱玉平民 | |||||||
| 总门店数 | 9035 | 8916 | 9042 | 8617 | 8869 | 8447 | 8719 |
| 直营店 | 4438 | 4353 | 5072 | 4972 | 4907 | 4862 | 4870 |
| 加盟店 | 4597 | 4563 | 3970 | 3645 | 3962 | 3585 | 3849 |
| 新增：自营 | 57 | 1 | 2 | 3 | 6 | 0 | 3 |
| 新增：并购 | 395 | 0 | 754 | 754 | 754 | 0 | 40 |
| 直营店：关店 | 118 | 86 | 122 | 223 | 291 | 45 | 80 |
部分药店现金及现金等价物余额（亿元）充足 部分药店经营活动产生的现金流量净额（亿元）
50
60
50
40
40
30
30
20
20
10
10
0
0
益丰药房 老百姓 大参林 健之佳 一心堂 漱玉平民
益丰药房 老百姓 大参林 健之佳 一心堂 漱玉平民
2021 2022 2023 2024 2025 2026H1
2021 2022 2023 2024 2025 2026H1
资料来源：ifind，公司公告，国金证券研究所
中药：业绩承压，底部静待改善
中药上市公司整体业绩表现继续承压
15%
3000%
2500%
10%
2000%
5%
1500%
0%
1000%
2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q32025Q12024Q4 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2
-5%
500%
-10%
0%
-15%
-500%
收入yoy 扣非归母净利润yoy（右轴）
资料来源：ifind，国金证券研究所；注：25年Q4板块扣非归母净利润同比转正
中药材综合200价格指数自24年中旬以来下降明显
中药板块上市公司整体费用率
中药板块上市公司整体毛利率短期承压
30%
50%
40%
25%
30%
20%
20%
15%
10%
10%
0%
5%
-10%
0%
2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2
毛利率 扣非归母净利率
销售费用率 管理费用率 研发费用率
资料来源：ifind，中药材天地网，国金证券研究所
部分品牌OTC中药公司整体业绩承压
80%
60%
40%
20%
0%
2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2
-20%
-40%
-60%
收入yoy 扣非归母净利润yoy
15
资料来源：ifind，国金证券研究所
南方省份哨点医院报告的流感样病例% 北方省份哨点医院报告的流感样病例%
16
资料来源：国家疾控中心，国金证券研究所
2026版基药目录新增116种药品（68种化药+生物制品、48种中成药），共收录794种药品
476
500
42%
450
40%
400
318
350
38%
300
250
36%
200
34%
150
100
32%
50
0
30%
2009 2012 2018 2026
化学药品和生物制品 中成药 中成药比例（右轴）
资料来源：国家卫健委，国金证券研究所 17
2026版基药目录部分新增品种
| 公司 | 产品 | 功效 | 品类 |
|---|---|---|---|
| 石药集团 | 丁苯酞（软胶囊、氯化钠注射液） | 轻、中度急性缺血性脑卒中 | 化学药 |
| 荣昌生物 | 泰它西普 | 系统性红斑狼疮、类风湿关节炎、全身型重症肌无力、干燥综合征、IgA肾病（预充式注射剂）等 | 生物药 |
| 先声药业 | 依达拉奉右莰醇注射用浓溶液 | 用于改善急性缺血性脑卒中所致的神经症状、日常生活活动能力和功能障碍 | 化学药 |
| 康诺亚 | 司普奇拜单抗 | 用于治疗成人中重度特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、季节性过敏性鼻炎 | 生物药 |
| 济川药业 | 小儿豉翘清热颗粒 | 适用于小儿风热感冒挟滞证 | 中成药 |
| 以岭药业 | 解郁除烦胶囊 | 解郁化痰，清热除烦 | 中成药 |
| 天士力 | 荆花胃康胶丸 | 用于寒热错杂、气滞血瘀所致的胃脘胀闷疼痛、嗳气、返酸、嘈杂、口苦 | 中成药 |
| 天士力 | 芍麻止痉颗粒 | 主要用于Tourette综合征（抽动-秽语综合征）及慢性抽动障碍 | 中成药 |
| 马应龙 | 马应龙八宝眼膏 | 清热退赤，止痒去翳。用于风火上扰所致的眼睛红肿痛痒、流泪 | 中成药 |
| 康缘药业 | 散结镇痛胶囊 | 用于子宫内膜异位症（痰瘀互结兼气滞证）引发的继发性痛经、月经不调、盆腔包块及不孕症 | 中成药 |
| 华森制药 | 都梁软胶囊 | 用于头痛属风寒瘀血阻滞络证者，症见头胀痛或刺痛，痛有定处，反复发作，遇风寒诱发或加重 | 中成药 |
| 华森制药 | 甘桔冰梅片 | 用于风热犯肺引起的失音声哑；风热犯肺引起的急性咽炎出现的咽痛、咽干灼热、咽粘膜充血等 | 中成药 |
| 盘龙药业 | 盘龙七片 | 用于风湿性关节炎、腰肌劳损，骨折及软组织损伤 | 中成药 |
| 汉森制药 | 四磨汤口服液 | 用于婴幼儿乳食内滞证，症见腹胀、腹痛、啼哭不安、厌食纳差、腹泻或便秘；中老年气滞、食积 证，症见脘腹胀满、腹痛、便秘 | 中成药 |
| 沃华医药 | 荷丹片/胶囊 | 调节血脂 | 中成药 |
| 康弘药业 | 舒肝解郁胶囊 | 轻、中度抑郁症 | 中成药 |
资料来源：国家卫健委，各公司公告，各公司官网，ifind，药品通，，国金证券研究所 18
风险提示
集采执行进展不及预期：虽各省已陆续公布全国中成药集采及首批扩围接续执行时间，但集采实际落地仍可能有所延后，进
而影响中选产品放量。
院外复苏不及预期：药店行业若后续客单继续承压、且客流复苏较弱，可能影响同店表现，进而影响整体业绩。
研发进展不及预期：部分中药公司布局的创新管线仍处于不同的研发阶段，存在研发失败风险。
并购整合不及预期的风险：部分公司进行并购扩大业务布局，如并购整合不能顺利完成，可能影响公司整体业绩表现。
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