发布时间：2026-09-02

鹏辉能源(300438)

股票投资评级

买入 |首次覆盖

个股表现

资料来源：聚源，中邮证券研究所

公司基本情况

最新收盘价（元） 57.60 总股本/流通股本（亿股）5.03 / 4.04 总市值/流通市值（亿元）290 / 233 52 周内最高/最低价 92.14 / 28.00 资产负债率(%) 74.2% 市盈率 140.49 第一大股东 夏信德

研究所

分析师:盛炜 SAC 登记编号:S1340525120008 Email:shengwei@cnpsec.com 研究助理:闫依洋 SAC 登记编号:S1340126050013 Email:yanyiyang@cnpsec.com

储能业务加速放量，上半年盈利能力显著修复

 投资要点

事件：2026 年 8 月 27 日，公司发布 2026 年半年度报告。2026 年上半年公司实现营收 109.8 亿元，同比+155.3%；实现归母净利润 8.2 亿元（上年同期亏损 0.9 亿元），同比大幅扭亏为盈；实现扣非归 母净利润 8.2 亿元（上年同期亏损 1.6 亿元）；毛利率 19.6%，同比 +7.1pcts；归母净利率 7.4%，同比+9.5pcts。其中，2026 年二季度 公司营业收入 62.1 亿元，同比+137.9%，环比+30.2%；归母净利润 4.9 亿元（上年同期亏损 0.4 亿元），同比扭亏为盈，环比+52.4%；扣非 归母净利润 5.2 亿元（上年同期亏损 0.8 亿元），环比+70.1%；毛利 率 19.6%，同比+8.2pcts；归母净利率 7.9%，同比+9.6pcts。

产能利用率提升+规模效应，盈利能力同比显著修复。2026 年上 半年，公司锂离子电池收入 103.0 亿元，同比+164.0%，毛利率 17.7%， 同比+7.6pcts，上半年公司锂离子电池产能利用率达 165.72%，规模 效应摊薄制造成本，盈利能力同比显著提升。分地区看，2026 年上半 年 公 司 境 内/ 外 收 入 占 比 分 别 为 84.5%/15.5%， 毛 利 率 分 别 为 18.6%/24.7%，同比+7.5/+4.7pcts。费用层面，2026 年上半年公司销 售/管理/研发/财务费用率分别为 1.7%/2.6%/4.0%/0.7%，分别同比 -0.9/-1.2/-0.5/-0.5pcts。

储能业务加速放量，在手订单充足。2026 年二季度公司储能电 池产品出货量环比约+28%，收入环比约+38%。根据 SMM，2026 年上半 年公司储能电芯出货量位列全球前八。户储方面，根据弗若斯特沙利 文，2026 年上半年公司户用储能电芯出货量全球第一、市占率达 28%。

工商储方面，公司产品远销欧美、东南亚等市场；公司携手四川中孚 打造的全国最大用户侧储能项目（电解铝行业首个大型用户侧储能项 目）在 1 月正式并网投运。大储方面，公司持续深化与全球头部储能 集成商的长期合作，伴随海外大储需求释放，公司大储产品出口规模 稳步提升，先后落地标志性项目。

产品矩阵持续升级，布局 AIDC 相关产品。公司在 ESS、UPS 备电、

BBU、EDLC 电容等 AIDC 相关电池产品方面均有所布局。其中，公司 UPS 备电产品如 85Ah 电芯产品进度较快，近期已接受客户辅导；BBU 产品已经送样给客户测试；EDLC 电容产品处于研发阶段；ESS 产品在 面向 AIDC 进行专项优化。技术储备上，公司稳步推进固态电池、钠 离子电池、锂金属电池等前沿技术研发，为后续持续产品迭代与产业 升级储备技术动能。

产能扩张支撑多场景放量。公司布局全球化生产网络，现已形成 九大智能化制造基地，基地产线具备柔性切换能力，能够根据客户订 单灵活调整生产型号；同时公司持续推进产能扩建，在衢州、河南、 珠海基地加大投入，持续放大规模优势，其中衢州基地 588Ah 电芯新

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分

产线建设进展较快，预计最快年底会有第一批产品下线。至 2026 年 中旬，公司锂离子电池已形成 101.2 亿 Ah 年化产能，在建产能 39.7 亿 Ah。

 盈利预测与投资评级

我们预计公司 26-28 年营收分别为 246.7/372.1/483.7 亿元，归 母净利润分别为 20.2/30.7/39.8 亿元，对应 PE 分别为 14x/9x/7x， 首次覆盖，给予“买入”评级。

 风险提示：

原材料价格波动风险；需求不及预期风险；行业竞争加剧风险

 盈利预测和财务指标

[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E

资料来源：公司公告，中邮证券研究所；股价为 2026 年 9 月 1 日收盘价 [table_FinchinaSimpleEnd]

[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率

财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力

营业收入 11944 24669 37206 48367 营业收入 50.0% 106.5% 50.8% 30.0% 营业成本 10200 20125 30542 39889 营业利润 162.9% 1,125.9% 46.5% 28.4% 税金及附加 72 160 244 314 归属于母公司净利润 181.6% 878.9% 52.3% 29.7% 销售费用 314 576 887 1156 获利能力 管理费用 405 765 1153 1499 毛利率 14.6% 18.4% 17.9% 17.5% 研发费用 521 617 967 1258 净利率 1.7% 8.2% 8.3% 8.2% 财务费用 108 54 52 -9 ROE 3.8% 28.5% 31.7% 30.4% 资产减值损失 -217 -120 -115 -115 ROIC 2.9% 19.6% 21.7% 21.5% 营业利润 213 2609 3821 4907 偿债能力

营业外收入 4 6 6 6 资产负债率 74.2% 75.9% 76.0% 74.5% 营业外支出 26 27 23 25 流动比率 0.97 1.10 1.18 1.25 利润总额 191 2588 3804 4888 营运能力

所得税 -8 311 456 587 应收账款周转率 3.82 4.45 4.25 4.17 净利润 199 2278 3348 4301 存货周转率 2.92 3.93 4.40 4.56 归母净利润 206 2017 3072 3984 总资产周转率 0.62 0.94 1.00 0.98 每股收益（元） 0.41 4.01 6.10 7.92 每股指标（元）

资产负债表 每股收益 0.41 4.01 6.10 7.92 货币资金 2001 3146 8353 13702 每股净资产 10.65 14.06 19.27 26.02 交易性金融资产 67 137 187 237 估值比率 应收票据及应收账款 4782 10154 14219 18434 PE 140.73 14.38 9.44 7.28 预付款项 54 137 205 260 PB 5.41 4.10 2.99 2.21 存货 4194 6039 7840 9642 流动资产合计 11963 21238 33103 45014 现金流量表 固定资产 6340 6417 6668 6881 净利润 199 2278 3348 4301 在建工程 531 512 498 489 折旧和摊销 845 1031 1177 1332 无形资产 986 955 922 888 营运资本变动 -389 -1411 1628 1094 非流动资产合计 9423 9828 10151 10419 其他 275 107 128 85 资产总计 21386 31066 43254 55433 经营活动现金流净额 930 2005 6280 6813 短期借款 1456 1256 1556 1856 资本开支 -542 -679 -1422 -1516 应付票据及应付账款 8241 12858 19937 26039 其他 -147 -640 48 102 其他流动负债 2602 5112 6473 8183 投资活动现金流净额 -689 -1319 -1374 -1413 流动负债合计 12300 19226 27966 36078 股权融资 34 0 0 0 其他 3566 4344 4894 5244 债务融资 55 741 850 650 非流动负债合计 3566 4344 4894 5244 其他 -258 -262 -549 -700 负债合计 15866 23570 32860 41322 筹资活动现金流净额 -169 479 301 -50 股本 503 503 503 503 现金及现金等价物净增加额 69 1145 5207 5349 资本公积金 3065 3065 3065 3065 未分配利润 1678 3078 5238 8041 少数股东权益 159 420 696 1013 其他 115 431 891 1489 所有者权益合计 5521 7496 10394 14111 负债和所有者权益总计 21386 31066 43254 55433

资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]

中邮证券投资评级说明

分析师声明

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公司简介

中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证 券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资 子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当 前服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券 投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场 地位的特色精品券商。

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