证券研究报告 | 2026年08月28日

2026年08月29日2026年08月30日

新洁能（605111.SH） 优于大市

2Q26 毛利率环比+2.32pct，AI 算力与通信领域产品加速铺开

核心观点 公司研究·财报点评

2Q26 营收环比增加 26%，毛利率环比+2.32pct。公司产品涵盖 IGBT、屏蔽栅 MOSFET（SGTMOS）、超结 MOSFET（SJMOS）、沟槽型 MOSFET（TrenchMOS） 四大产品工艺平台，并拓展至车规级功率器件、SiCMOSFET、GaNHEMT、功率 模块、栅极驱动 IC、电源管理 IC、智能功率模块（IPM）及 MCU 等领域。2Q26 随行业景气度提升，成本上涨逐步向下游传导，公司单季度实现营收 6.5 亿 元（YoY+35.3%，QoQ+25.78%），归母净利润 1.39 亿元（YoY+9.44%， QoQ+46.84%），毛利率 31.06%（YoY-4.00pct，QoQ+2.32pct），经营活动现 金流净额 1.52 亿元，同比增长 32.17%。

主力产品 SGT MOSFET 订单稳健增长，封装产能同步提升保交付。1H26 核心 产品 SGT-MOSFET 实现收入 5.45 亿元，同比增长 28.57%，占 46.92%，在 AI 算力中心、无人机、高端储能、汽车等高端赛道加速放量；受益于光储市场 回暖，IGBT 营收 1.96 亿元，同比增长 48.1%，占 16.85%；Trench-MOSFET 收入 2.75 亿元，同比增长 10.27%，聚焦成熟市场提升细分赛道市占率。随 着需求景气度进一步提升，公司积极开拓芯片代工产能，8 寸及 12 寸芯片回 货量明显增长，其中 FRD 产品、SiC MOSFET 产品出货量实现大幅提升；封装 方面，TOLL、TO-247 封装产能下半年预计翻倍，其余封装形式产能也将获得 20%-50%的不同幅度提升以匹配订单增长。

工业控制、AI 算力及光伏储能等领域持续成长，海外布局逐步铺开。1H26 受益于储能需求提升，光伏储能领域占比提升至 22%，PIM、SiC 等产品持续 拓张。工业自动化领域占 32%持续回暖，无人机（占 5%）、机器人（占 3%） 等新兴应用快速增长。AI 算力及通信领域（占 5%），公司 SiC MOSFET、高 速 SGT MOSFET 性能领先，相关产品顺利导入 E-Fuse、液冷等服务器应用。 汽车电子在行业调整背景下保持稳定，受益于国产替代，公司车规功率器件 出货量超 1.3 亿颗，并加速布局 48V 及 800V 高压平台。此外，新加坡子公 司 Eruby 已正式运营，在光伏逆变与储能、电动汽车、数据中心 UPS 等领域 已取得积极进展并实现部分产品批量交付。

投资建议：我们看好公司在 AI 算力、汽车及机器人等新兴应用的增量机遇 与海外和 IC 等产品的远期布局，结合 1H26 公司经营情况，调整公司毛利率 预期，预计 26-28 年公司有望实现归母净利润 5.24/7.73/9.69 亿元（前值： 26-27 年 6.36/7.51 亿元），对应 26-28 年 PE 分别为 48/33/26 倍，维持“优 于大市”评级。

电子·半导体

证券分析师：叶子 证券分析师：胡慧 0755-81982153 021-60871321 yezi3@guosen.com.cn huhui2@guosen.com.cn S0980522100003 S0980521080002

证券分析师：张大为 证券分析师：詹浏洋 021-61761072 010-88005307

zhangdawei1@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn S0980524100002 S0980524060001 证券分析师：连欣然 证券分析师：黄铮 010-88005482 0755-81982593 lianxinran@guosen.com.cnhuangzheng2@guosen.com.cn S0980525080004 S0980526080001

基础数据

投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 60.49 元 总市值/流通市值 25123/25123 百万元 52 周最高价/最低价 104.43/32.29 元 近 3 个月日均成交额 1776.18 百万元

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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风险提示：下游需求不及预期，模块进展不及预期等。 盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E

营业收入(百万元) 1,828 1,877 2,617 3,296 4,109 (+/-%) 23.8% 2.7% 39.4% 26.0% 24.7% 净利润(百万元) 435 394 524 773 969 (+/-%) 34.5% -9.4% 33.1% 47.6% 25.2% 每股收益（元） 1.05 0.95 1.26 1.86 2.33 EBIT Margin 25.7% 20.9% 21.2% 24.9% 25.2% 净资产收益率（ROE） 11.0% 9.1% 11.2% 14.8% 16.4% 市盈率（PE） 57.8 63.8 48.0 32.5 25.9 EV/EBITDA 50.9 59.3 41.5 29.0 23.3 市净率（PB） 6.36 5.81 5.35 4.80 4.25 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

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图1：公司近五年营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司近年营收结构（单位：亿元）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图3：公司近五年扣非归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司近五年毛利率与净利率情况（单位：%、%）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图5：公司近五年费用率（%） 图6：公司近五年研发投入及占营收比例（亿元，%）

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财务预测与估值

资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 2063 1675 1828 2158 2598 营业收入 1828 1877 2617 3296 4109 应收款项 384 365 509 641 800 营业成本 1162 1260 1775 2144 2689 存货净额 312 303 423 513 645 营业税金及附加 11 10 14 18 22 其他流动资产 876 1596 1713 1825 1957 销售费用 25 29 40 44 49 流动资产合计 3635 3939 4473 5138 6000 管理费用 55 67 83 96 112 固定资产 472 477 504 541 568 研发费用 104 118 150 175 204 无形资产及其他 61 58 56 53 51 财务费用 (31) (10) (44) (50) (59) 其他长期资产 300 309 275 240 206 投资收益 11 3 3 6 4

资产减值及公允价值变 动 (36) 6 (21) (17) (17)

长期股权投资 34 91 91 91 91

资产总计 4503 4874 5399 6064 6916 其他 12 30 12 17 16 短期借款及交易性金融 负债 1 1 0 0 0 营业利润 489 442 593 875 1096 应付款项 301 302 422 511 643 营业外净收支 0 0 0 0 0 其他流动负债 93 72 101 121 152 利润总额 489 442 593 875 1096 流动负债合计 395 375 523 633 795 所得税费用 58 50 71 105 131 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 少数股东损益 (4) (2) (2) (4) (4) 其他长期负债 70 90 104 120 136 归属于母公司净利润 435 394 524 773 969 长期负债合计 70 90 104 120 136 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 466 466 626 753 932 净利润 431 392 521 770 964 少数股东权益 85 83 81 77 73 资产减值准备 6 18 34 35 35 股东权益 3953 4326 4692 5234 5912 折旧摊销 32 39 65 74 84 负债和股东权益总计 4503 4874 5399 6064 6916 公允价值变动损失 (16) (24) (13) (18) (18)

财务费用 (1) 2 (44) (50) (59) 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (254) 7 (172) (156) (191) 每股收益 1.05 0.95 1.26 1.86 2.33 其它 97 (47) 9 15 25 每股红利 0.21 0.06 0.38 0.56 0.70 经营活动现金流 295 386 402 670 839 每股净资产 9.52 10.41 11.30 12.60 14.23 资本开支 (85) (45) (90) (108) (108) ROIC 13% 11% 17% 23% 27% 其它投资现金流 (659) (713) 0 0 0 ROE 11% 9% 11% 15% 16% 投资活动现金流 (744) (758) (90) (108) (108) 毛利率 36% 33% 32% 35% 35% 权益性融资 0 0 0 0 0 EBIT Margin 26% 21% 21% 25% 25% 负债净变化 0 0 0 0 0 EBITDA Margin 27% 23% 24% 27% 27% 支付股利、利息 (87) (27) (157) (232) (291) 收入增长 24% 3% 39% 26% 25% 其它融资现金流 (73) (0) (1) 0 0 净利润增长率 34% -9% 33% 48% 25% 融资活动现金流 (160) (27) (158) (232) (291) 资产负债率 12% 11% 13% 14% 15% 现金净变动 (608) (401) 154 330 440 息率 0.3% 0.1% 0.6% 0.9% 1.2% 货币资金的期初余额 2654 2045 1644 1798 2128 P/E 57.8 63.8 48.0 32.5 25.9 货币资金的期末余额 2045 1644 1798 2128 2568 P/B 6.4 5.8 5.4 4.8 4.2 企业自由现金流 108 349 292 531 694 EV/EBITDA 50.9 59.3 41.5 29.0 23.3 权益自由现金流 35 349 330 574 747 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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