国信证券_二季度收入和利润创季度新高，毛利率同环比提高_20260902.pdf

国信证券2026-09-02

摘要

1国信证券发布通富微电研报，维持“优于大市”评级。
2公司2026Q2营收85.59亿元（YoY+23%），归母净利润13.88亿元（YoY+347%），均创季度新高，毛利率同环比显著提升。
3受益于AMD等大客户AI业务增长及半导体国产化，高端封测产能布局优化。
4上调2026-2028年归母净利润预测至22.37/22.78/27.27亿元，对应PE为43/43/36x。
5公司在先进封装、车载及PMIC领域持续突破，盈利能力增强。

证券研究报告 | 2026年08月29日

2026年08月30日

通富微电（002156.SZ） 优于大市

二季度收入和利润创季度新高，毛利率同环比提高

核心观点 公司研究·财报点评

二季度收入和利润创季度新高，毛利率同环比提高。公司 2026 年上半年实 现收入 160.41 亿元(YoY +23.03%)，其中约 98%来自集成电路封装测试；实 现归母净利润 17.17 亿元(YoY +317%)，其中公允价值变动收益 11.45 亿元； 实现扣非归母净利润 7.47 亿元(YoY +78%)；毛利率同比提高 0.7pct 至 15.45%。其中 2Q26 营收 85.59 亿元(YoY +23.23%，QoQ +14.40%)，归母净 利润 13.88 亿元(YoY +347%，QoQ +322%)，扣非归母净利润 5.76 亿元(YoY +82%，QoQ +236%)，收入和利润均创季度新高，毛利率 17.31%（YoY +1.2pct， QoQ +4.0pct）。

从传统封装向“高性能+高密度+系统化”封测平台升级。在圆片级与先进封 装平台方面，公司在音频、PMIC、射频、AI 边缘芯片等领域与国内头部设计 公司全面合作，薄 Die Hybrid SiP 双面封装、光电合封技术通过可靠性验 证，展现出从传统封装向“高性能+高密度+系统化”封测平台升级的技术实 力。车载业务在电动化、智能座舱、底盘域控、功率半导体升级趋势下继续 扩张，客户覆盖数量进一步增加，依托南通、合肥等国内基地的产能协同实 现就近配套，车载封测收入保持高双位数增长。公司精准把握模拟芯片国产 化窗口，与国内电源管理头部客户形成产能与技术战略互补，PMIC 圆片级封 装、SiP、Bumping 等需求旺盛。显示驱动领域上半年产值延续两位数增长。

紧抓全球 AI 与高端服务器产业红利，优化高端封测产能布局。2026 年上半 年，大客户 AMD 的营收和盈利均创下历史新高，公司通富超威苏州、通富超 威槟城紧抓全球 AI 与高端服务器产业红利，经营业绩、运营管理、产能布 局、技术研发及智能制造均取得阶段性突破。经营业绩层面，通富超威苏州、 通富超威槟城整体上半年营收创历史新高。苏州工厂和槟城工厂协同发力， 对国内与海外市场精准布局，有效承接增量订单，持续优化盈利结构。苏州 工厂和槟城工厂产能端紧扣 AI、高算力产品增长需求，持续推进高端产能扩 充、生产空间拓展与设备升级，优化高端封测产能布局，有效解决产品交付 瓶颈，进一步提升高端产品交付能力与市场竞争力。

电子·半导体

证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子 021-60871321 0755-81982153 huhui2@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cn S0980521080002 S0980522100003

证券分析师：张大为 证券分析师：詹浏洋 021-61761072 010-88005307

zhangdawei1@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn S0980524100002 S0980524060001 证券分析师：连欣然 证券分析师：黄铮 010-88005482 0755-81982593 lianxinran@guosen.com.cnhuangzheng2@guosen.com.cn S0980525080004 S0980526080001

基础数据

投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 63.75 元 总市值/流通市值 96747/96738 百万元 52 周最高价/最低价 84.70/30.26 元 近 3 个月日均成交额 10674.18 百万元

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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投资建议：受益于大客户业务增长和半导体国产化，维持“优于大市”评级 目前封测需求旺盛，公司产能利用率处于高位且高端产品占比提升，我 们上调公司 2026-2028 年归母净利润至 22.37/22.78/27.27 亿元(前值 为 13.83/16.94/19.64 亿元)，对应 2026 年 8 月 28 日股价的 PE 为 43/43/36x，维持“优于大市”评级。

风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；大客户集中的风险。 盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E

营业收入(百万元) 23,882 27,921 34,596 40,420 45,604 (+/-%) 7.2% 16.9% 23.9% 16.8% 12.8% 归母净利润(百万元) 678 1219 2237 2278 2727 (+/-%) 299.9% 79.9% 83.5% 1.8% 19.7% 每股收益（元） 0.45 0.80 1.47 1.50 1.80 EBIT Margin 5.6% 6.2% 9.1% 9.5% 9.8% 净资产收益率（ROE） 4.6% 7.9% 12.8% 11.8% 12.7% 市盈率（PE） 142.8 79.4 43.3 42.5 35.5 EV/EBITDA 26.6 24.4 20.2 17.3 15.4 市净率（PB） 6.59 6.24 5.53 5.01 4.50 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按年末总股本计算

《通富微电（002156.SZ）-2025 年归母净利润增长 80%，四季度 收入创季度新高》 ——2026-04-21 《通富微电（002156.SZ）-二季度收入创季度新高，归母净利润 环比增长 206%》 ——2025-08-31 《通富微电（002156.SZ）-四季度收入创季度新高，2024 年车载 产品增长超 200%》 ——2025-04-22 《通富微电（002156.SZ）-前三季度收入同比增长 7%，Memory 二期项目扩产顺利》 ——2024-11-01 《通富微电（002156.SZ）-上半年收入同比增长 11.8%，盈利能 力提高》 ——2024-08-31

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图1：公司营业收入及增速 图2：公司 2026 上半年收入构成

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；大客户集中的风险。

财务预测与估值

资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 4232 5410 6108 7238 9539 营业收入 23882 27921 34596 40420 45604 应收款项 5878 5231 6481 7572 8543 营业成本 20337 23849 28841 33621 37891 存货净额 3347 4220 4933 5756 6491 营业税金及附加 72 81 93 116 128 其他流动资产 548 705 1473 1620 1751 销售费用 77 78 93 105 114 流动资产合计 14005 15565 18995 22186 26324 管理费用 531 591 638 737 824 固定资产 21686 26473 26845 27898 28576 研发费用 1533 1592 1799 2021 2189 无形资产及其他 345 543 521 499 478 财务费用 439 544 718 675 639 其他长期资产 2688 3028 3028 3028 3028 投资收益 8 279 100 50 50

资产减值及公允价值变 动 (33) 106 440 (185) (207)

长期股权投资 616 1657 1757 1807 1857

资产总计 39340 47266 51146 55418 60263 其他收入 181 176 197 198 180 短期借款及交易性金融 负债 7259 9041 8102 8134 8426 营业利润 1049 1748 3152 3209 3841 应付款项 5699 7119 8912 10399 11726 营业外净收支 (2) 5 1 1 2 其他流动负债 2366 2730 3415 3984 4491 利润总额 1047 1754 3152 3211 3843 流动负债合计 15324 18890 20429 22517 24644 所得税费用 256 376 630 642 769 长期借款及应付债券 7371 9726 9726 9726 9726 少数股东损益 114 159 285 290 347 其他长期负债 934 1509 1581 1710 1968 归属于母公司净利润 678 1219 2237 2278 2727 长期负债合计 8305 11235 11307 11435 11694 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 23629 30125 31735 33953 36338 净利润 792 1377 2522 2568 3074 少数股东权益 1020 1647 1904 2136 2414 资产减值准备 42 136 160 185 207 股东权益 14691 15494 17507 19330 21511 折旧摊销 3194 3473 3235 3746 4197 负债和股东权益总计 39340 47266 51146 55418 60263 公允价值变动损失 (9) (242) (600) 0 0

财务费用 513 504 718 675 639 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 581 1644 433 136 269 每股收益 0.45 0.80 1.47 1.50 1.80 其它 (1235) 73 (878) (860) (846) 每股红利 0.05 0.08 0.15 0.30 0.36 经营活动现金流 3877 6966 5590 6450 7541 每股净资产 9.68 10.21 11.54 12.74 14.17 资本开支 (4554) (6211) (3600) (4788) (4866) ROIC 4% 4% 7% 9% 10% 其它投资现金流 (732) (1478) (100) (50) (50) ROE 5% 8% 13% 12% 13% 投资活动现金流 (5286) (7689) (3700) (4838) (4916) 毛利率 15% 15% 17% 17% 17% 权益性融资 140 0 0 0 0 EBIT Margin 6% 6% 9% 9% 10% 负债净变化 1368 2355 0 0 0 EBITDA Margin 19% 19% 18% 19% 19% 支付股利、利息 (540) (598) (252) (514) (615) 收入增长 7% 17% 24% 17% 13% 其它融资现金流 (127) 189 (939) 32 292 净利润增长率 300% 80% 84% 2% 20% 融资活动现金流 840 1946 (1192) (482) (323) 资产负债率 63% 67% 66% 65% 64% 现金净变动 (511) 1171 698 1130 2301 息率 0.1% 0.1% 0.2% 0.5% 0.6% 货币资金的期初余额 4287 3776 4947 5645 6775 P/E 142.8 79.4 43.3 42.5 35.5 货币资金的期末余额 3776 4947 5645 6775 9077 P/B 6.6 6.2 5.5 5.0 4.5 企业自由现金流 228 266 2574 2150 3166 EV/EBITDA 26.6 24.4 20.2 17.3 15.4 权益自由现金流 1469 2810 1059 1642 2946 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

免责声明

分析师声明

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国信证券投资评级

投资评级标准类别级别说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评 级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报 告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报 告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数） 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基 准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基 准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准； 香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场 以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数 （IXIC.GI）为基准。股票 投资评级优于大市股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业 投资评级优于大市行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上

重要声明

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发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券 相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制 作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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