1国信证券发布纳芯微财报点评，维持“优于大市”评级。
2公司2026H1营收25.4亿元（+66.7%），Q2营收13.99亿元创季度新高，扣非归母净利润扭亏为盈。
3泛能源收入占比提升至58%，AI服务器电源GaN驱动芯片已批量发货。
4上调2026-2028年归母净利润预测至1.65/3.44/6.40亿元，对应PE为248/119/64倍。
5受益于汽车电子、光储及AI算力需求回暖，公司产品矩阵丰富，海外业务拓展顺利。
国信证券_二季度收入创季度新高，扣非归母净利润扭亏为盈_20260902.pdf
摘要
证券研究报告 | 2026年08月28日
2026年08月29日2026年08月30日
纳芯微（688052.SH） 优于大市
二季度收入创季度新高，扣非归母净利润扭亏为盈
核心观点 公司研究·财报点评
二季度收入创季度新高，利润扭亏为盈。公司 2026 年上半年收入同比增长 66.73%至 25.40 亿元，实现归母净利润 6759 万元，同比扭亏为盈，扣非归 母净利润-4789 万元，亏损幅度同比收窄，毛利率同比下降3.1pct 至32.09%， 研发费用同比增长23.54%至4.46亿元，研发费率同比下降6.1pct至17.57%。 其中 2Q26 营收 13.99 亿元(YoY +73.45%，QoQ +22.58%)，续创季度新高； 归母净利润 1.03 亿元，扣非归母净利润 688 万元，同环比均扭亏为盈，毛 利率为 30.80%（YoY -5.2pct，QoQ -2.9pct）。
各产品线收入均增长，泛能源收入占比提高。分产品线看，2026 年上半年公 司信号链产品收入 10.11 亿元(YoY +72.64%)，占比 40%，毛利率同比下降
- 2.87pct 至 32.92%；电源管理产品收入 8.79 亿元(YoY +69.28%)，占比 35%， 毛利率同比提高 0.01pct 至 24.73%；传感器产品收入 6.43 亿元(YoY
+55.63%)，占比 25%，毛利率同比下降 6.57pct 至 40.44%。从下游来看，2026 年上半年汽车电子领域收入占比 32.38%，占比同比下降 1.66pct；泛能源领 域收入占比同比提高 5.39pct 至 57.96%；消费电子领域收入占比同比下降
- 3.73pct 至 9.65%。
可提供产品 4200 余款，面向 AI 服务器电源的 GaN 驱动芯片已批量发货。需 求端，受益于国内需求回暖及光储/汽车出海加速、AI 算力基建需求增加等 多重因素，下游汽车电子、服务器电源、光伏与储能、工业自动化等领域客 户需求快速增长，公司相关产品出货量大幅提升；产品端，公司持续围绕下 游应用场景布局产品研发，半导体产品及解决方案矩阵不断丰富，可供销售 的产品型号持续增加，目前已能提供 4200 余款产品；市场端，公司海外业 务战略拓展持续推进，海外客户收入贡献稳步提升。公司可为服务器电源一 二级电源 PSU 提供驱动、隔离芯片、MCU 等产品，其中高压 GaN 驱动芯片、 中低压 GaN 合封产品均已批量发货，公司部分产品已在国内外服务器电源客 户中量产出货。
投资建议：聚焦泛能源和汽车领域，维持“优于大市”评级
由于下游需求旺盛，收入规模效应摊薄期间费用，我们上调公司 2026-2028 年 归 母 净 利 润 至 1.65/3.44/6.40 亿 元 （ 前 值 为 1.17/2.02/4.47 亿元），对应 2026 年 8 月 27 日股价的 PE 分别为 248/119/64x。公司聚焦泛能源和汽车领域，维持“优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期，价 格竞争加剧的风险。
电子·半导体
证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子 021-60871321 0755-81982153 huhui2@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cn S0980521080002 S0980522100003
证券分析师：张大为 证券分析师：詹浏洋 021-61761072 010-88005307
zhangdawei1@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn S0980524100002 S0980524060001 证券分析师：连欣然 证券分析师：黄铮 010-88005482 0755-81982593 lianxinran@guosen.com.cnhuangzheng2@guosen.com.cn S0980525080004 S0980526080001
基础数据
投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 250.46 元 总市值/流通市值 40952/40952 百万元 52 周最高价/最低价 307.29/137.51 元 近 3 个月日均成交额 951.86 百万元
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 1,960 3,368 5,640 7,643 9,693 (+/-%) 49.5% 71.8% 67.5% 35.5% 26.8% 归母净利润(百万元) -403 -229 165 344 640 (+/-%) -31.9% 43.2% 172.1% 108.6% 85.8% 每股收益（元） -2.83 -1.42 1.01 2.11 3.91 EBIT Margin -19.1% -5.5% 2.2% 5.8% 7.9% 净资产收益率（ROE） -6.8% -3.0% 2.1% 4.3% 7.5% 市盈率（PE） -88.6 -176.8 248.1 118.9 64.0 EV/EBITDA -164.7 826.0 117.0 61.8 42.5 市净率（PB） 6.01 5.33 5.27 5.07 4.77 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按年末总股本计算
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图1：公司营业收入及增速 图2：公司 2026 上半年收入构成
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润
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图7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率
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图9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 1074 2581 2269 2673 3378 营业收入 1960 3368 5640 7643 9693 应收款项 447 683 1082 1047 1328 营业成本 1319 2191 3821 5087 6387 存货净额 833 1476 1974 2391 2522 营业税金及附加 5 11 13 21 27 其他流动资产 2335 1437 1624 1744 1867 销售费用 189 261 338 436 514 流动资产合计 4688 6178 6949 7854 9095 管理费用 281 294 354 436 529 固定资产 1503 1824 1893 1833 1656 研发费用 540 795 987 1223 1473 无形资产及其他 394 392 376 360 345 财务费用 (21) 29 (20) (21) (32) 其他长期资产 992 1177 1177 1177 1177 投资收益 36 28 28 28 28
资产减值及公允价值变 动 (89) (67) (68) (143) (151)
长期股权投资 97 111 139 166 194
资产总计 7674 9681 10533 11390 12467 其他 4 17 49 9 7 短期借款及交易性金融 负债 70 124 124 124 124 营业利润 (403) (234) 155 354 677 应付款项 272 467 830 1117 1415 营业外净收支 (2) (7) (1) (3) (3) 其他流动负债 415 461 782 1042 1310 利润总额 (404) (241) 154 351 673 流动负债合计 757 1052 1737 2284 2848 所得税费用 (1) (12) (11) 7 34 长期借款及应付债券 763 852 852 852 852 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他长期负债 206 163 163 163 163 归属于母公司净利润 (403) (229) 165 344 640 长期负债合计 969 1015 1015 1015 1015 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 1726 2067 2751 3299 3863 净利润 (403) (229) 165 344 640 少数股东权益 5 18 18 18 18 资产减值准备 93 99 118 143 151 股东权益 5942 7597 7764 8074 8586 折旧摊销 147 235 247 276 292 负债和股东权益总计 7674 9681 10533 11390 12467 公允价值变动损失 (4) (32) (50) 0 0
财务费用 17 35 (20) (21) (32) 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (131) (945) (348) 45 29 每股收益 (2.83) (1.42) 1.01 2.11 3.91 其他 376 210 (99) (123) (119) 每股红利 0.00 0.00 0.00 0.21 0.78 经营活动现金流 95 (627) 14 665 961 每股净资产 41.69 47.01 47.49 49.38 52.51 资本开支 (376) (402) (300) (200) (100) ROIC -8% -2% 2% 8% 14% 其它投资现金流 (724) 631 (28) (28) (28) ROE -7% -3% 2% 4% 7% 投资活动现金流 (1100) 229 (328) (228) (128) 毛利率 33% 35% 32% 33% 34% 权益性融资 4 1938 2 0 0 EBIT Margin -19% -5% 2% 6% 8% 负债净变化 433 88 0 0 0 EBITDA Margin -12% 2% 7% 9% 11% 支付股利、利息 (15) (21) 0 (34) (128) 收入增长 50% 72% 67% 36% 27% 其它融资现金流 (154) (141) 0 0 0 净利润增长率 -32% 43% 172% 109% 86% 融资活动现金流 267 1864 2 (34) (128) 资产负债率 23% 22% 26% 29% 31% 现金净变动 (739) 1452 (312) 403 705 息率 0.0% 0.0% 0.0% 0.1% 0.3% 货币资金的期初余额 1751 1012 2464 2152 2556 P/E (88.6) (176.8) 248.1 118.9 64.0 货币资金的期末余额 1012 2464 2152 2556 3261 P/B 6.0 5.3 5.3 5.1 4.8 企业自由现金流 (733) (1287) (266) 552 945 EV/EBITDA (164.7) 826.0 117.0 61.8 42.5 权益自由现金流 (455) (1339) (245) 572 975 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评 级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报 告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报 告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数） 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基 准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基 准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准； 香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场 以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数 （IXIC.GI）为基准。 | 股票 投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数 10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业 投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上 |
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