国信证券_二季度收入和归母净利润均创季度新高_20260902.pdf

国信证券2026-09-02

摘要

1国信证券发布澜起科技财报点评，维持“优于大市”评级。
2公司2026Q2营收18.75亿元（YoY+32.85%），归母净利润11.50亿元（YoY+81.46%），均创季度新高。
3DDR5第五子代RCD芯片规模出货，四款新产品上半年收入超5亿元。
4上调2026-2028年归母净利润预测至36.17/40.55/46.90亿元，对应PE为72/64/55x。
5PCIe Switch芯片预计年内流片，CXL 3.2 MXC芯片已导入头部厂商。

证券研究报告 | 2026年08月29日

2026年08月30日

澜起科技（688008.SH） 优于大市

二季度收入和归母净利润均创季度新高

核心观点 公司研究·财报点评

二季度收入和归母净利润均创季度新高。公司 2026 年上半年实现收入 33.36 亿元(YoY +26.66%)，归母净利润 19.97 亿元(YoY +72.33%)，扣非归母净利 润 13.22 亿元(YoY +21.17%)，研发费用同比增长 26.89%至 4.53 亿元，研发 费率同比提高 0.02pct 至 13.58%，毛利率同比提高 4.9pct 至 65.31%。其中 2Q26 营收 18.75 亿元(YoY +32.85%, QoQ +28.35%)，归母净利润 11.50 亿元 (YoY +81.46%, QoQ +35.71%)，扣非归母净利润 7.19 亿元(YoY +22.06%, QoQ +19.01%)，收入和利润均创季度新高，毛利率为 61.83%（YoY +1.4pct，QoQ -8.0pct）。

DDR5 第五子代 RCD 芯片开始规模出货，已启动 DDR6 第一子代预研。分业务 看，2026 年上半年公司互连类芯片收入 31.11 亿元(YoY +26.4%)，占比 93%，毛利率随着 DDR5 新子代 RCD 芯片及互连类芯片新产品收入占比提 高而同比提高 4.95pct 至 69.3%；津逮产品线收入 2.20 亿元(YoY +31.2%)，占比 7%，毛利率同比提高 5.82pct 至 9.68%。公司在 DDR5 新 子代产品的商业化进程方面行业领先，2026 年上半年第三、第四子代产 品合计出货占比突破 50%，第五子代开始规模出货，6 月向客户送样 DDR5 第六子代 RCD 芯片，支持数据速率高达 9200 MT/s，并已启动 DDR6 第一 子代内存互连产品的预研，下一代产品布局稳步推进。

上半年四款新产品收入超 5 亿，PCIe Switch 芯片将年内完成工程样片流片。

2026 年上半年公司四款互连类新产品 MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD 及 CXL MXC 芯片合计收入为 5.38 亿元，同比增长 80.7%。公司稳步推进 PCIe Switch 芯片的工程研发，预计年内完成工程样片流片。2026 年 7 月，公司在业界率 先试产 CXL 3.2 MXC 芯片，并成功导入三星、SK 海力士等业界主要内存模组 厂商的下一代 CXL 产品。公司 PCIe 7.0 Retimer 芯片继续采用自研的 SerDes 技术，目前研发按计划推进，预计年内完成工程样片流片。

投资建议：新产品进展顺利，维持“优于大市”评级

公司新产品放量顺利，同时考虑到上半年公司处置其他非流动金融资产 取得的投资收益以及公司投资项目公允价值变动收益合计 6.82 亿元， 我们预计 2026-2028 年归母净利润为 36.17/40.55/46.90 亿元（前值为 28.84/34.92/40.01 亿元），对应 2026 年 8 月 28 日股价的 PE 分别为 72/64/55x，维持“优于大市”评级。

风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。 盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E

营业收入(百万元) 3,639 5,456 7,403 9,102 10,160 (+/-%) 59.2% 49.9% 35.7% 22.9% 11.6% 归母净利润(百万元) 1412 2236 3617 4055 4690 (+/-%) 213.1% 58.4% 61.8% 12.1% 15.6% 每股收益（元） 1.23 1.95 2.96 3.32 3.84 EBIT Margin 28.9% 33.5% 38.1% 40.2% 41.8% 净资产收益率（ROE） 12.4% 17.3% 21.9% 21.4% 21.6% 市盈率（PE） 172.7 109.2 71.9 64.1 55.4 EV/EBITDA 210.4 126.1 88.3 67.8 58.4 市净率（PB） 21.38 18.89 15.75 13.73 11.95 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按年末总股本计算

电子·半导体

证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子 021-60871321 0755-81982153 huhui2@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cn S0980521080002 S0980522100003

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基础数据

投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 213.00 元 总市值/流通市值 259975/259975 百万元 52 周最高价/最低价 332.90/101.10 元 近 3 个月日均成交额 14969.97 百万元

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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图1：公司营业收入及增速 图2：公司 2026 上半年收入构成

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

财务预测与估值

资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 6843 8479 11263 13161 15531 营业收入 3639 5456 7403 9102 10160 应收款项 392 572 776 954 1065 营业成本 1524 2061 2676 3285 3637 存货净额 352 896 631 767 846 营业税金及附加 6 7 13 14 16 其他流动资产 1874 1087 1581 1663 1715 销售费用 96 120 148 182 203 流动资产合计 9461 11034 14251 16546 19157 管理费用 196 526 634 687 716 固定资产 1090 1307 1533 1679 1775 研发费用 763 915 1111 1274 1341 无形资产及其他 134 113 109 104 100 财务费用 (241) (228) (246) (305) (358) 其他长期资产 1425 1202 1202 1202 1202 投资收益 49 97 250 80 80

资产减值及公允价值变 动 (21) 54 368 (38) (42)

长期股权投资 109 92 342 422 502

资产总计 12219 13748 17437 19952 22736 其他收入 91 115 69 68 68 短期借款及交易性金融 负债 16 15 15 15 15 营业利润 1413 2322 3755 4074 4711 应付款项 211 208 269 328 361 营业外净收支 (0) (1) (0) (1) (1) 其他流动负债 453 547 702 837 914 利润总额 1413 2321 3754 4073 4710 流动负债合计 680 770 986 1179 1290 所得税费用 72 191 309 204 236 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 少数股东损益 (71) (106) (171) (186) (215) 其他长期负债 143 107 103 105 92 归属于母公司净利润 1412 2236 3617 4055 4690 长期负债合计 143 107 103 105 92 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 822 877 1090 1284 1382 净利润 1341 2130 3445 3869 4475 少数股东权益 (7) (53) (155) (267) (396) 资产减值准备 44 (28) 32 38 42 股东权益 11403 12924 16503 18936 21750 折旧摊销 110 116 135 193 227 负债和股东权益总计 12219 13748 17437 19952 22736 公允价值变动损失 (24) (26) (400) 0 0

财务费用 (11) 42 (246) (305) (358) 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 273 (618) 179 (202) (142) 每股收益 1.23 1.95 2.96 3.32 3.84 其它 (42) 407 215 266 316 每股红利 0.39 0.61 1.19 1.33 1.54 经营活动现金流 1691 2022 3359 3859 4559 每股净资产 9.96 11.27 13.52 15.51 17.82 资本开支 (379) (266) (356) (334) (319) ROIC 11% 16% 23% 32% 35% 其它投资现金流 (64) 1116 (250) (80) (80) ROE 12% 17% 22% 21% 22% 投资活动现金流 (443) 850 (606) (414) (399) 毛利率 58% 62% 64% 64% 64% 权益性融资 194 100 1409 0 0 EBIT Margin 29% 33% 38% 40% 42% 负债净变化 0 0 0 0 0 EBITDA Margin 32% 36% 40% 42% 44% 支付股利、利息 (338) (670) (1378) (1548) (1790) 收入增长 59% 50% 36% 23% 12% 其它融资现金流 (133) (459) (0) 0 (0) 净利润增长率 213% 58% 62% 12% 16% 融资活动现金流 (277) (1029) 31 (1547) (1790) 资产负债率 7% 6% 5% 5% 4% 现金净变动 1033 1717 2784 1898 2370 息率 0.2% 0.3% 0.6% 0.7% 0.8% 货币资金的期初余额 5666 6699 8416 11200 13098 P/E 172.7 109.2 71.9 64.1 55.4 货币资金的期末余额 6699 8416 11200 13098 15469 P/B 21.4 18.9 15.8 13.7 12.0 企业自由现金流 1003 909 2547 3132 3800 EV/EBITDA 210.4 126.1 88.3 67.8 58.4 权益自由现金流 871 450 2773 3422 4140 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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投资评级标准类别级别说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评 级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报 告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报 告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数） 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基 准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基 准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准； 香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场 以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数 （IXIC.GI）为基准。股票 投资评级优于大市股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业 投资评级优于大市行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上

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