证券研究报告：基础化工 | 公司点评报告

发布时间：2026-09-02

新凤鸣(603225)

股票投资评级

买入 |维持

个股表现

新凤鸣 基础化工

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

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-5%

2025-09 2025-11 2026-01 2026-04 2026-06 2026-08

资料来源：聚源，中邮证券研究所

公司基本情况

最新收盘价（元） 21.03 总股本/流通股本（亿股）16.77 / 16.69 总市值/流通市值（亿元）353 / 351 52 周内最高/最低价 22.40 / 14.90 资产负债率(%) 68.3% 市盈率 30.48 第一大股东 庄奎龙

研究所

分析师:刘海荣 SAC 登记编号:S1340525120006 Email:liuhairong@cnpsec.com 分析师:刘隆基 SAC 登记编号:S1340525120002 Email:liulongji@cnpsec.com

新凤鸣二季度业绩符合预期，看好旺季来临长丝的 盈利弹性

l 事件：

新凤鸣发布 2026 年半年报，上半年实现营业收入 406.91 亿元， 同比+21.5%；归母净利润 14.39 亿元，同比+103.2%。其中单二季度 实现营业收入 231.61 亿元，同比+22.3%、环比+32.1%；归母净利润 10.71 亿元，同比+166.2%、环比+191.5%；毛利率 9.2%，同比提升 2.9 个百分点、环比提升 1.9 个百分点，盈利改善主要受行业供需优化、 产品价差扩大带动。

l 主要产品售价二季度环比均上涨

分产品看，POY 产量/销量分别为 115.34/117.10 万吨，同比16.8%/-18.9%，实现收入 90.20 亿元，同比+3.0%；FDY 产量/销量 43.11/38.89 万吨，同比+15.4%/-12.7%，收入 32.46 亿元，同比 +16.3%；DTY 产量/销量 23.21/20.16 万吨，同比-6.9%/-20.8%，收 入 19.03 亿元，同比-5.8%；短纤产量/销量 31.41/33.09 万吨，同比 -2.3%/-3.7%， 收 入 23.84 亿 元， 同比 +16.2% ；PTA 产量 / 销量 92.90/111.14 万吨，同比+63.4%/+86.9%，收入 63.05 亿元，同比 +153.0%。按收入除以销量测算，各产品 Q2 均价环比上涨+14.7%至 +22.1%（FDY +22.1%、POY +21.7%、DTY +17.8%、PTA +16.3%、短纤 +14.7%）。

l 供给端协作见成效， 旺季来临看好盈利弹性以及持续性

二季度按照产销公司的平均开工率 82%（按截至中报公司 885 万 吨有效产能测算），这也符合行业目前处于协同减产的现状，保证产 品的盈利。展望三季度，下游在 8 月慢慢复苏改善，长丝基本面偏强 运行。 7 月份因为传统淡季，行业价差有所压力；进入 8 月份，公司 主要产品盈利和产销均显著修复。目前公司产品库存也处于中性偏低 的状态，而下游加弹、织机环节开工率均有提升，在下游原料+产品 库存偏低的情况下，看好金九银十来临盈利的弹性和持续性。

风险提示：

原油及 PX、MEG 价格大幅波动；下游纺服需求不及预期；行业新 增产能投放超预期致价差收窄；新建项目投产进度不及预期。 n 盈利预测和财务指标

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分

[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E

资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd]

[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率

财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力

营业收入 71557 83557 89425 94001 营业收入 6.7% 16.8% 7.0% 5.1% 营业成本 67758 77448 82281 86278 营业利润 -14.1% 195.0% 31.1% 12.9% 税金及附加 227 265 284 298 归属于母公司净利润 -7.4% 184.8% 30.2% 12.6% 销售费用 118 138 148 156 获利能力 管理费用 784 916 980 1030 毛利率 5.3% 7.3% 8.0% 8.2% 研发费用 1350 1576 1687 1773 净利率 1.4% 3.5% 4.2% 4.5% 财务费用 394 437 397 323 ROE 5.7% 14.6% 16.9% 16.8% 资产减值损失 -179 -100 -50 -50 ROIC 2.9% 7.0% 8.3% 8.6% 营业利润 1034 3049 3996 4511 偿债能力

营业外收入 62 60 50 45 资产负债率 68.3% 66.7% 64.4% 62.1% 营业外支出 6 6 5 4 流动比率 0.59 0.70 0.86 1.04 利润总额 1089 3103 4041 4552 营运能力

所得税 70 199 259 291 应收账款周转率 66.76 72.64 70.23 69.62 净利润 1020 2904 3783 4261 存货周转率 13.13 12.41 12.11 12.11 归母净利润 1018 2900 3778 4255 总资产周转率 1.30 1.43 1.46 1.45 每股收益（元） 0.61 1.73 2.25 2.54 每股指标（元）

资产负债表 每股收益 0.61 1.73 2.25 2.54 货币资金 8542 11818 17151 23566 每股净资产 10.71 11.82 13.34 15.06 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 1071 1230 1317 1384 PE 34.25 12.02 9.23 8.20 预付款项 456 521 553 580 PB 1.94 1.76 1.56 1.38 存货 5870 6609 6978 7274 流动资产合计 16956 21330 27241 34128 现金流量表 固定资产 34708 33326 30702 27391 净利润 1020 2904 3783 4261 在建工程 914 850 805 773 折旧和摊销 3493 4873 5101 5282 无形资产 2195 2279 2352 2415 营运资本变动 -427 202 75 44 非流动资产合计 39818 38375 35858 32641 其他 631 610 549 557 资产总计 56774 59705 63099 66769 经营活动现金流净额 4717 8589 9508 10144 短期借款 17349 18349 18849 19349 资本开支 -7313 -3444 -2453 -1956 应付票据及应付账款 5736 6556 6965 7304 其他 -590 56 -57 -35 其他流动负债 5792 5531 5830 6062 投资活动现金流净额 -7903 -3388 -2509 -1992 流动负债合计 28877 30436 31644 32715 股权融资 28 0 0 0 其他 9880 9383 9013 8733 债务融资 2378 -441 135 225 非流动负债合计 9880 9383 9013 8733 其他 144 -1513 -1801 -1962 负债合计 38757 39819 40657 41448 筹资活动现金流净额 2550 -1954 -1666 -1737 股本 1525 1677 1677 1677 现金及现金等价物净增加额 -566 3277 5333 6415 资本公积金 5650 5650 5650 5650 未分配利润 10424 11978 13962 16197 少数股东权益 49 53 58 64 其他 370 528 1095 1733 所有者权益合计 18018 19886 22442 25321 负债和所有者权益总计 56774 59705 63099 66769

资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]

中邮证券投资评级说明

投资评级标准 类型 评级 说明

买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。

股票评级

强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

可转债 评级

分析师声明

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本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公 平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等 利益相关方的干涉和影响，特此声明。

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公司简介

中邮证券有限责任公司于2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券 承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子 公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前 服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投 融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地 位的特色精品券商。

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