证券研究报告 | 2026年08月28日

2026年08月29日2026年08月30日

捷捷微电（300623.SZ） 优于大市

行业景气度提升，2Q26 毛利率环比+5.1pct

核心观点 公司研究·财报点评

2Q26 营收环比增加 29.8%，毛利率环比+5.1pct。公司主要从事功率半导体 器件开发，主要产品包括晶闸管、防护器件、MOSFET 等产品。2Q26 随行业 景气度提升，各产品线均已放量并保持较高的产能利用率，成本上涨逐步向 下游传导，公司单季度实现营收 11.9 亿元（YoY+32.6%，QoQ+29.83%），归 母净利润 1.97 亿元（YoY+43.03%，QoQ+96.6%），毛利率 32.89%（YoY+1.03pct， QoQ+5.10pct）。

MOSFET 已成为公司第一大产品线，2Q26 环比增长 32.6%。公司主要为 IDM 模式，拥有 4 寸、5 寸、6 寸、8 寸晶圆产线及封测基地，随着产线满载以及 产品结构优化，产品盈利能力环比持续提升。根据公司投资者调研纪要，2Q26 各产品线均实现环比提升：公司晶闸管（芯片+器件）2Q26 营收为 1.88 亿元， 占 15.99%，环比增加 42.93%,毛利率为 34.09%；防护器件（芯片+器件）营 收为 3.2 亿元，占 27.24%，环比增加 24.22%，毛利率为 26.31%；MOSFET（芯 片+器件）营收为 6.68 亿元，占 56.77%，环比增加 32.60%，毛利率为 35.85%。

汽车为主要增长极，模块与光耦隔离产品逐步扩展。公司将车规级作为主要 增长极，已推出近 200 款车规级 MOSFET 产品，多款通过 AEC-Q101 认证，进 入国内 tier-1 供应链，1H26 汽车领域收入占比达 13.62%。此外，公司新设 模块事业部推进 IGBT 模块及可控硅模块的开发与量产，由“器件生产商” 升级为“功率子系统提供商”；新设光耦封装制造部、子公司捷捷成都科技， 推进车规级光耦及高端隔离器芯片的研发量产，支撑“驱动+保护+隔离”组 合方案闭环；面向新能源、汽车电子等复杂场景，提供“器件+驱动+保护+ 隔离”的协同设计与组合交付，推动产品向高毛利、高壁垒方向升级。

投资建议：基于公司 1H26 经营情况，调整公司产品毛利率及收入，预计 26-28 年公司有望实现归母净利润 7.86/10.65 亿元（前值：26-27 年 7.08/8.5 亿 元），对应 26-28 年 PE 分别为 28/21/17 倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：下游需求不及预期，模块进展不及预期等。 盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E

营业收入(百万元) 2,845 3,494 4,635 5,705 6,911 (+/-%) 35.1% 22.8% 32.7% 23.1% 21.1% 净利润(百万元) 473 477 786 1065 1319 (+/-%) 115.9% 0.8% 64.9% 35.5% 23.8% 每股收益（元） 0.57 0.57 1.07 1.45 1.79 EBIT Margin 19.0% 16.6% 18.7% 20.3% 20.5% 净资产收益率（ROE） 8.1% 7.9% 12.4% 15.5% 17.5% 市盈率（PE） 52.6 52.2 28.0 20.7 16.7 EV/EBITDA 23.6 19.5 14.7 12.3 10.8 市净率（PB） 4.28 4.13 3.48 3.21 2.93 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

电子·半导体

证券分析师：叶子 证券分析师：胡慧 0755-81982153 021-60871321 yezi3@guosen.com.cn huhui2@guosen.com.cn S0980522100003 S0980521080002

证券分析师：张大为 证券分析师：詹浏洋 021-61761072 010-88005307

zhangdawei1@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn S0980524100002 S0980524060001 证券分析师：连欣然 证券分析师：黄铮 010-88005482 0755-81982593 lianxinran@guosen.com.cnhuangzheng2@guosen.com.cn S0980525080004 S0980526080001

基础数据

投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 29.91 元 总市值/流通市值 24888/22961 百万元 52 周最高价/最低价 45.57/22.29 元 近 3 个月日均成交额 1298.90 百万元

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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《捷捷微电（300623.SZ）-1H25扣非归母净利润同比增长46.57%， 汽车电子加速布局》 ——2025-09-10 《捷捷微电（300623.SZ）-毛利率同环比提升，规模效应渐体现》

——2024-10-29

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图1：公司近五年营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司近年营收结构（单位：亿元）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图3：公司近五年扣非归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司近五年毛利率与净利率情况（单位：%、%）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图5：公司近五年费用率（%） 图6：公司近五年研发投入及占营收比例（亿元，%）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

财务预测与估值

资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 709 328 408 1226 2387 营业收入 2845 3494 4635 5705 6911 应收款项 926 1141 1513 1863 2256 营业成本 1811 2413 3109 3767 4552 存货净额 599 696 946 1122 1325 营业税金及附加 27 32 42 51 62 其他流动资产 346 456 602 740 897 销售费用 66 77 102 126 152 流动资产合计 2580 2620 3469 4951 6864 管理费用 129 191 246 301 364 固定资产 5203 5424 5172 4733 4125 研发费用 272 202 268 303 367 无形资产及其他 133 125 120 115 110 财务费用 (8) (4) 19 2 (21) 其他长期资产 136 88 88 88 88 投资收益 3 1 3 2 2

资产减值及公允价值变 动 (65) (81) (2) (1) (1)

长期股权投资 0 0 0 0 0

资产总计 8052 8258 8850 9887 11188 其他 125 35 24 28 30 短期借款及交易性金融 负债 285 758 480 508 582 营业利润 610 538 874 1184 1466 应付款项 893 1029 1472 1839 2284 营业外净收支 (2) (5) (2) (3) (3) 其他流动负债 216 269 382 476 590 利润总额 608 533 872 1181 1463 流动负债合计 1394 2056 2335 2823 3456 所得税费用 110 57 87 118 146 长期借款及应付债券 520 0 0 0 0 少数股东损益 25 (1) (1) (2) (2) 其他长期负债 176 171 188 206 216 归属于母公司净利润 473 477 786 1065 1319 长期负债合计 696 171 188 206 216 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 2090 2226 2523 3029 3673 净利润 498 476 785 1063 1317 少数股东权益 151 0 (1) (3) (5) 资产减值准备 69 91 0 0 0 股东权益 5811 6031 6329 6862 7521 折旧摊销 602 811 797 877 958 负债和股东权益总计 8052 8258 8850 9887 11188 公允价值变动损失 2 (0) 2 1 1

财务费用 35 28 19 2 (21) 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (256) (120) (198) (186) (184) 每股收益 0.57 0.57 1.07 1.45 1.79 其它 (230) (512) (19) (2) 21 每股红利 0.11 0.18 0.53 0.72 0.90 经营活动现金流 720 774 1386 1756 2092 每股净资产 6.98 7.25 8.59 9.32 10.21 资本开支 (612) (675) (540) (432) (346) ROIC 7% 8% 11% 16% 21% 其它投资现金流 223 (268) 0 0 0 ROE 8% 8% 12% 16% 18% 投资活动现金流 (390) (944) (540) (432) (346) 毛利率 36% 31% 33% 34% 34% 权益性融资 463 0 (96) 0 0 EBIT Margin 19% 17% 19% 20% 20% 负债净变化 (233) (520) 0 0 0 EBITDA Margin 40% 40% 36% 36% 34% 支付股利、利息 (90) (150) (393) (533) (659) 收入增长 35% 23% 33% 23% 21% 其它融资现金流 (137) 490 (277) 27 74 净利润增长率 116% 1% 65% 35% 24% 融资活动现金流 2 (180) (766) (505) (585) 资产负债率 28% 27% 28% 31% 33% 现金净变动 332 (353) 80 818 1161 息率 0.4% 0.6% 1.6% 2.1% 2.6% 货币资金的期初余额 334 666 314 394 1212 P/E 52.6 52.2 28.0 20.7 16.7 货币资金的期末余额 666 314 394 1212 2373 P/B 4.3 4.1 3.5 3.2 2.9 企业自由现金流 176 533 841 1300 1701 EV/EBITDA 23.6 19.5 14.7 12.3 10.8 权益自由现金流 (195) 502 546 1326 1794 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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