1国信证券发布北方华创2026年半年报点评，维持“优于大市”评级。
2公司上半年营收201.61亿元（+24.9%），归母净利润33.70亿元（+5.05%）。
3集成电路装备市占率提升，合同负债环比增26.58%反映订单饱满。
4新品落地完善平台化布局，预计2026-2028年归母净利润分别为69.53/106.36/144.93亿元，对应PE为73.0/47.7/35.0倍。
国信证券_营收维持稳健增长，平台化布局持续完善_20260902.pdf
摘要
证券研究报告 | 2026年09月01日
北方华创（002371.SZ） 优于大市
营收维持稳健增长，平台化布局持续完善
核心观点 公司研究·财报点评
上半年营收同比增长 24.90%，归母净利润同比增长 5.05%。公司发布 2026 年半年度报告，实现营收 201.61 亿元(YoY +24.90%)，归母净利润 33.70 亿
- 元(YoY +5.05%)，扣非归母净利润 33.41 亿元(YoY +5.02%)。其中，单二季 度实现营收 98.39 亿元(YoY +23.98%，QoQ -4.69%)，归母净利润 17.35 亿
- 元(YoY +6.64%，QoQ +6.15%)，扣非归母净利润 17.14 亿元(YoY +6.41%， QoQ +5.37%)。
多款设备市占率稳步提升，合同负债环比持续增长。 2026 年上半年，公司 收入增长主要来自集成电路装备领域刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法清洗、 离子注入、涂胶显影、键合等多款设备市占率稳步提升，工艺覆盖度及市场 占有率增长。该板块实现营收 192.05 亿元(YoY +25.86%)，占总收入比重由 94.53%提升至 95.25%。电子元器件业务实现营收 9.15 亿元(YoY +5.49%)， 占比由 5.37%降至 4.54%；其他业务收入 0.42 亿元(YoY +162.81%)，占比 0.21%。盈利能力方面，上半年公司整体毛利率为 40.07%(YoY -2.10pp)，其 中电子工艺装备毛利率为 39.75%(YoY -1.95pp)，电子元器件毛利率为 46.24%(YoY -4.19pp)。截至二季度末，公司存货 305.06 亿元，环比增长 6.65%；合同负债 53.20 亿元，环比增长 26.58%，反映半导体业务订单饱满。
新品相继落地完善平台化布局，三大核心设备累计交付均突破千台。2026 年上半年，公司发布新一代 12 英寸 ICP 刻蚀设备、离子束刻蚀设备、混合 键合设备及高端 TSV 电镀设备等多款自主新品，其中新一代 12 英寸高端 ICP 刻蚀设备已完成客户验证并进入量产导入，高端 TSV 电镀设备实现规模化供 货。刻蚀、12 英寸 PVD 和立式炉三类核心设备分别累计交付量突破千台，离 子注入、电镀、涂胶显影等多款新品实现规模化供货，键合设备实现客户端 批量出货。研发方面，上半年公司研发投入 37.06 亿元(YoY +27.11%)，其 中计入损益的研发费用为 26.77 亿元(YoY +28.87%)。此外，公司持续深化 与芯源微的业务整合，在涂胶显影、湿法工艺等环节强化技术协同与客户联 动，进一步完善半导体装备全工艺链布局及成套解决方案能力。
投资建议：国产半导体设备平台化龙头，维持“优于大市”评级。公司作为 国内半导体设备平台龙头，进一步深入整合芯源微涂胶显影、湿法工艺等设 备，完善平台化布局。我们维持盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利 润 69.53/106.36/144.93 亿元(26-27 年前值为 98.92/123.98 亿元)，当前股 价对应 PE 分别为 73.0/47.7/35.0 倍，维持“优于大市”评级。
电子·半导体
证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子 021-60871321 0755-81982153 huhui2@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cn S0980521080002 S0980522100003
证券分析师：张大为 证券分析师：詹浏洋 021-61761072 010-88005307
zhangdawei1@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn S0980524100002 S0980524060001 证券分析师：连欣然 证券分析师：黄铮 010-88005482 0755-81982593 lianxinran@guosen.com.cnhuangzheng2@guosen.com.cn S0980525080004 S0980526080001
基础数据
投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 699.79 元 总市值/流通市值 507830/507408 百万元 52 周最高价/最低价 968.00/345.00 元 近 3 个月日均成交额 8859.42 百万元
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《北方华创（002371.SZ）-立式炉与 PVD 出货量破千台，新产品 布局完善平台化战略》 ——2025-09-01 《北方华创（002371.SZ）-发布离子注入机并购芯源微，设备平 台化战略凸显》 ——2025-05-05
风险提示：下游晶圆制造产能扩充不及预期风险，新产品开发不及预期风险， 国际关系波动和地缘政治风险等。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 29,838 39,353 49,402 65,866 84,904 (+/-%) 35.1% 31.9% 25.5% 33.3% 28.9% 净利润(百万元) 5621 5522 6953 10636 14493 (+/-%) 44.2% -1.8% 25.9% 53.0% 36.3% 每股收益（元） 10.53 7.62 9.58 14.66 19.97 EBIT Margin 19.2% 12.8% 14.6% 16.8% 17.8% 净资产收益率（ROE） 18.1% 14.6% 16.0% 20.3% 22.5% 市盈率（PE） 66.4 91.8 73.0 47.7 35.0 EV/EBITDA 60.8 85.6 64.3 44.8 34.3 市净率（PB） 12.01 13.44 11.66 9.69 7.87 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
图1：公司营业收入及同比增速（亿元，%） 图2：公司季度营业收入及同比增速（亿元，%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：公司归母净利润及同比增速（亿元，%） 图4：公司季度归母净利润及同比增速（亿元，%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图5：公司毛利率、净利率（%） 图6：公司期间费用率（%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 12347 17337 18859 21725 26060 营业收入 29838 39353 49402 65866 84904 应收款项 6977 9402 11803 15737 20285 营业成本 17051 23571 29280 38511 48907 存货净额 23479 28627 34967 46125 58768 营业税金及附加 178 237 322 406 529 其他流动资产 3408 3954 4957 6600 8498 销售费用 1085 1636 1976 2635 3396 流动资产合计 46211 59321 70586 90186 113612 管理费用 2111 3433 3681 4702 5940 固定资产 6397 8020 9072 9943 10646 研发费用 3669 5435 6916 8563 11037 无形资产及其他 4703 10520 10099 9678 9258 财务费用 60 229 437 402 355 其他长期资产 8332 11639 11639 11639 11639 投资收益 3 (6) (0) (1) (2)
资产减值及公允价值变 动 (68) (144) (60) (41) (59)
长期股权投资 66 300 300 300 300
资产总计 65709 89801 101696 121748 145455 其他 908 1141 616 639 639 短期借款及交易性金融 负债 2127 1871 1353 1784 1669 营业利润 6527 5802 7345 11245 15317 应付款项 12190 15544 18986 25045 31909 营业外净收支 (16) 43 15 14 24 其他流动负债 9165 8765 10784 14228 18161 利润总额 6511 5845 7360 11259 15341 流动负债合计 23482 26180 31123 41056 51739 所得税费用 817 436 549 840 1145 长期借款及应付债券 3946 12973 12973 12973 12973 少数股东损益 72 (113) (142) (218) (297) 其他长期负债 6055 6720 7941 9294 10374 归属于母公司净利润 5621 5522 6953 10636 14493 长期负债合计 10002 19693 20914 22267 23347 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 33484 45873 52037 63323 75086 净利润 5694 5409 6810 10418 14196 少数股东权益 1144 6202 6122 6001 5835 资产减值准备 228 316 63 47 65 股东权益 31082 37726 43537 52424 64534 折旧摊销 946 1422 1480 1688 1886 负债和股东权益总计 65709 89801 101696 121748 145455 公允价值变动损失 (6) (9) (3) (6) (6)
财务费用 168 255 437 402 355 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (4229) (7478) (3015) (5858) (7185) 每股收益 10.53 7.62 9.58 14.66 19.97 其它 (1226) 2218 (500) (449) (420) 每股红利 1.15 1.25 1.58 2.41 3.28 经营活动现金流 1573 2133 5273 6242 8891 每股净资产 58.25 52.06 59.99 72.24 88.93 资本开支 (2046) (2262) (2154) (2154) (2190) ROIC 16% 12% 12% 17% 21% 其它投资现金流 (166) (1667) 0 0 0 ROE 18% 15% 16% 20% 22% 投资活动现金流 (2212) (3929) (2154) (2154) (2190) 毛利率 43% 40% 41% 42% 42% 权益性融资 1280 485 1 0 0 EBIT Margin 19% 13% 15% 17% 18% 负债净变化 (1889) 9027 0 0 0 EBITDA Margin 22% 16% 18% 19% 20% 支付股利、利息 (615) (908) (1080) (1653) (2252) 收入增长 35% 32% 26% 33% 29% 其它融资现金流 1965 (1997) (518) 430 (114) 净利润增长率 44% -2% 26% 53% 36% 融资活动现金流 740 6607 (1597) (1222) (2366) 资产负债率 53% 58% 57% 57% 56% 现金净变动 107 4798 1522 2866 4335 息率 0.1% 0.2% 0.2% 0.3% 0.5% 货币资金的期初余额 12229 12385 17183 18705 21571 P/E 66.4 91.8 73.0 47.7 35.0 货币资金的期末余额 12336 17183 18705 21571 25907 P/B 12.0 13.4 11.7 9.7 7.9 企业自由现金流 (307) (3653) 2999 3901 6479 EV/EBITDA 60.8 85.6 64.3 44.8 34.3 权益自由现金流 (231) 3377 2077 3960 6037 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
免责声明
分析师声明
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论， 力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告 所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评 级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报 告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报 告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数） 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基 准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基 准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准； 香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场 以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数 （IXIC.GI）为基准。 | 股票 投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数 10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业 投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上 |
重要声明
本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归 国信证券股份有限公司
关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本 为准。
本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的 信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并 发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态； 我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司 或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取 提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务 部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。
本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和 意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺 均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险， 我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
证券投资咨询业务的说明
本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机 构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间 接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的 讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等 公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询 服务；中国证监会认定的其他形式。
发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券 相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制 作证券研究报告，并向客户发布的行为。
国信证券经济研究所
深圳 深圳市福田区福华一路 125 号国信金融大厦 36 层 邮编：518046 总机：0755-82130833
上海 上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 层 邮编：200135
北京 北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层 邮编：100032
本站所有资讯是用户利用其本地Agent获取并分享，均为公开信息，如需删除请联系我们。