1国金证券发布机床行业研报，指出全球机床业自23年见底后进入新一轮上行周期，2026年7月日本订单同比增50.4%验证景气度。
2国内头部企业Q2营收利润加速增长，净利率处近两年高位；
3海外龙头订单创历史新高。
4本轮复苏系制造业补库与机器人、液冷等新兴产业爆发共振驱动，预计需求上行持续至2027年底。
5建议关注纽威数控、乔锋智能、创世纪、海天精工等头部企业，行业评级为强于大市。
国金证券_机床行业研究：业绩加速向上，景气度进一步提升_20260902.pdf
摘要
投资逻辑：
全球机床行业当前正出新一轮上行周期：从中、德、日数据看，全球机床产业在 23 年见底，当前正处新一轮上行周 期，26 年数据上整体均出现了明显改善。尤其是根据日本机床协会最新披露的数据，2026 年 7 月日本金属切削机床 行业新签订单 1931.02 亿日元，同比增长 50.4%，其中出口订单 1398.64 亿日元，同比增长 50.5%，得益于中、美制 造业需求高增长，日本机床订单爆发。2026 年 1-7 月累计新签订单 12483.83 亿日元，同比增长 38%，其中出口订单 9222.53 亿日元，同比增长 42%。
国内企业业绩增长加速利润弹性释放，海外企业新签订单屡破新高：受益于行业景气度复苏，国内头部企业 2Q26 营 收、利润增长普遍进一步加速，随着产能利用率的提升净利率水平也回到了近两年的高位，同时合同负债也处于上升 趋势，多个企业宣布扩产以满足未来增长需求。海外发那科、德马吉森精机、牧野等企业 2Q26 新签订单普遍创历史 新高，反映了全球中高端制造业景气度较高，例如德马吉森精机 2Q26 新签订单同比增长约 41%，其中来自中国订单增 速高达约 87%，发那科 FA 业务（含机床的核心零部件数控系统）2Q26 新签订单同比增长约 64%，不管是中游整机还是 上游核心零部件目前均看到了强劲需求。多家海外企业均在二季度进一步上修了全年的营收、订单指引。
本轮为顺周期复苏与新兴产业爆发共振，继续看好机床行业高景气：本轮机床板块高景气，我们一方面认为受到了国 内制造业库存上行周期拉动，参考历史规律，一轮完整的库存上行周期通常可持续 1.5-2 年，本轮主动补库从 2025 年年中启动，按 3-6 个月的传导时滞推算，设备需求的上行周期将从 2025 年底延续至 2027 年上半年到 2027 年底。 一方面叠加了机器人、液冷等新兴产业爆发，例如津上机床中国包含了 AI 算力、工具、人形机器人等分类的其他收 入占比 26 财年已经达到了 46%，其中下半年占比更是已经达到了 50%；创世纪 AI 硬件（液冷、光模块）新签订单 10.56 亿元，同比增长 352.8%，占总订单比例达到 20%；具身机器人领域新签订单 3.07 亿元，同比增长 84%，占总订单比例 达到 5.84%，新兴领域开始明显贡献业绩增量。在顺周期复苏与新兴产业爆发共振作用下，本轮机床行业景气周期持 续时间、强度或超预期，继续看好行业高景气。
投资建议与估值
机床行业景气度加速向上，国内外企业二季报均表现优异，营收加速增长利润弹性释放，较多企业新签订单破历史新 高，建议关注国内头部机床企业。
风险提示
机床行业景气度复苏不及预期风险、国产替代进展不及预期风险。
内容目录
- 1.全球机床行业当前正处新一轮上行周期........................................................... 4
- 1.1 从机床出口大国中、日、德看，全球机床行业正处新一轮上行周期 ............................. 4
- 国内企业业绩增长加速利润弹性释放，海外企业新签订单屡破新高 .................................. 5
- 2.1 国内企业业绩二季度增长进一步加速，利润弹性明显释放..................................... 5
- 4. 投资建议................................................................................... 12
- 5. 风险提示................................................................................... 12
- 2.2 海外龙头二季度新签订单普遍破历史新高，反应全球中高端制造业高景气 ....................... 7
- 本轮为顺周期复苏与新兴产业爆发共振，继续看好机床行业高景气 ................................. 10
- 3.1 制造业进入新一轮补库周期，通用需求有望持续复苏 ........................................ 10 3.2 机器人、液冷等新兴产业爆发，持续带来机床增量新需求 .................................... 11
图表目录
- 图表 1： 24 年中、德、日为全球机床出口前三大国家 ................................................ 4
- 图表 2： 全球机床产业进入了新一轮上行周期 ...................................................... 4
- 图表 3： 日本机床订单今年整体加速增长 .......................................................... 5
- 图表 4： 其中出口订单增速更快 .................................................................. 5
- 图表 5： 近月新签订单率创历史新高 .............................................................. 5
- 图表 6： 最新披露的 7 月出口订单增速超 50%....................................................... 5
- 图表 7： 国内头部企业营收增长加速 .............................................................. 5
- 图表 8： 二季度增速比一季度更快 ................................................................ 5
- 图表 9： 上半年国内头部企业利润增长明显加速 .................................................... 6
- 图表 10： 尤其是二季度利润弹性进一步释放 ....................................................... 6
- 图表 11： 国内头部企业净利率目前处于近两年的高位 ............................................... 6
- 图表 12： 国内头部企业合同负债 2Q26 加速提升 .................................................... 7
- 图表 13： 津上机床中国资本开支规划大幅加码 ..................................................... 7
- 图表 14： 发那科 FA 业务 2Q26 订单爆发 ........................................................... 8
- 图表 15： 受供应链扰动收入增速低于订单 ......................................................... 8
- 图表 16： 德马吉森精机上半年新签订单高增长 ..................................................... 8
- 图表 17： 预计订单将从今年开启一轮上行周期 ..................................................... 8
- 图表 18： 德马吉森精机二季度新签订单再创历史新高 ............................................... 9
- 图表 19： 德马吉森精机来自中国订单爆发式增长 ................................................... 9
- 图表 20： 牧野 2Q26 新签订单创历史新高 ......................................................... 10
- 图表 21： 大隈 2Q26 新签订单爆发增长创新高 ..................................................... 10
- 图表 22： 当前正处新一轮补库周期，对通用机床需求形成持续拉动 .................................. 11
- 图表 23： 中国五轴机床市场空间有望高速增长 .................................................... 11
- 图表 24： 其中有望受益于新兴产业需求的爆发 .................................................... 11
- 图表 25： 津上机床中国新兴领域收入占比快速提升 ................................................ 12
- 图表 26： 机床行业重点公司估值表 .............................................................. 12
1.全球机床行业当前正处新一轮上行周期
1.1 从机床出口大国中、日、德看，全球机床行业正处新一轮上行周期
根据 Gardner2024 统计数据，全球机床产业供给以中国、德国、日本为主，中、德、日机 床产业趋势基本上反应了全球机床产业需求变化。
图表1：24年中、德、日为全球机床出口前三大国家
机床出口额（亿美元）
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
82.1 80.4
56.5
44.7
25.1
中国 德国 日本 意大利 韩国
来源：Gardner，国金证券研究所
从中、德、日数据看，全球机床产业在 23 年见底，当前正处新一轮上行周期，26 年数据 上整体均出现了明显改善。
图表2：全球机床产业进入了新一轮上行周期
80%
中国机床市场消费额增速 日本机床新签订单增速
德国机床新签订单增速
70.9%
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
31.6%
10.3%
7.1% 8.5%
-1.9%
-4.5%
-15.6%
-24.1%
-32.3%
35.7% 16%
22.6%
15%
14.2%
8.0%
7.6%
2.3% -1.5% 2.2% 1.6%
-0.1%
-3%
-4.4%
-11%
-15.5%
-19%
-26.7%
-60%
来源：中国机床工具工业协会、日本机床协会、VDW，国金证券研究所；注：中国 1H26 为营收收入增速数据、德国机床订单 为 1Q26 数据
尤其是根据日本机床协会最新披露的数据，2026 年 7 月日本金属切削机床行业新签订单 1931.02 亿日元，同比增长 50.4%，其中出口订单 1398.64 亿日元，同比增长 50.5%，得 益于中、美制造业需求高增长，日本机床订单爆发，7 月数据继续走强。2026 年 1-7 月累 计新签订单 12483.83 亿日元，同比增长 38%，其中出口订单 9222.53 亿日元，同比增长 42%，相比去年低增长明显加速。
图表3：日本机床订单今年整体加速增长 图表4：其中出口订单增速更快
日本金切机床新签订单 (亿日元) YOY
20,000
150%
18,000
16,000
100%
14,000
12,000
50%
10,000
8,000
0%
6,000
4,000
-50%
2,000
0
-100%
2026.1-7
2015
2023
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2024
2025
日本金切机床出口订单 (亿日元) YOY
14,000
200%
12,000
150%
10,000
100%
8,000
50%
6,000
0%
4,000
-50%
2,000
0
-100%
2026.1-7
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
来源：日本机床协会，国金证券研究所 来源：日本机床协会，国金证券研究所
图表5：近月新签订单率创历史新高 图表6：最新披露的7月出口订单增速超50%
日本金切机床新签订单 (亿日元) YOY
2,500
60%
50%
2,000
40%
1,500
30%
20%
1,000
10%
500
0%
0
-10%
2025.10
2025.11
2025.12
2025.9
2025.1
2025.2
2025.3
2025.4
2025.5
2025.6
2025.7
2025.8
2026.1
2026.2
2026.3
2026.4
2026.5
2026.6
2026.7
日本金切机床出口订单 (亿日元) YOY
1,600
60%
1,400
50%
1,200
40%
1,000
800
30%
600
20%
400
10%
200
0
0%
2025.10
2025.11
2025.12
2025.1
2026.4
2025.2
2025.3
2025.4
2025.5
2025.6
2025.7
2025.8
2025.9
2026.1
2026.2
2026.3
2026.5
2026.6
2026.7
来源：日本机床协会，国金证券研究所 来源：日本机床协会，国金证券研究所
2. 国内企业业绩增长加速利润弹性释放，海外企业新签订单屡破新高
2.1 国内企业业绩二季度增长进一步加速，利润弹性明显释放
受益于行业景气度复苏，国内通用机床企业上半年业绩也普遍出现了改善，营业收入加速 增长，2Q26 增长相比 1Q26 进一步加速，反应景气度进一步向上。
图表7：国内头部企业营收增长加速 图表8：二季度增速比一季度更快
营业收入同比增速
营业收入同比增速
纽威数控 海天精工 国盛智科
纽威数控 海天精工 国盛智科
乔锋智能 创世纪
乔锋智能 创世纪
100%
80%
60%
80%
40%
60%
20%
40%
0%
20%
2020 2021 2022 2023 2024 2025 1H2026
-20%
0%
-40%
-20%
-60%
来源：Ifind，国金证券研究所 来源：Ifind，国金证券研究所
同时随着需求回升带动的产能利用率提升，头部企业利润弹性开始释放，尤其是 2Q26 利 润端看到了很明显的改善。
图表9：上半年国内头部企业利润增长明显加速 图表10：尤其是二季度利润弹性进一步释放
归母净利润同比增速
纽威数控 海天精工 国盛智科
乔锋智能 创世纪
200%
150%
100%
50%
0%
2020 2021 2022 2023 2024 2025 1H2026
-50%
-100%
归母净利润同比增速
纽威数控 海天精工 国盛智科
乔锋智能 创世纪
250%
200%
150%
100%
50%
0%
-50%
来源：Ifind，国金证券研究所
来源：Ifind，国金证券研究所
注：剔除了因基数问题数字过大的值
注：剔除了因基数问题数字过大的值
净利率目前普遍处于近两年的高位，后续随着产能利用率的进一步提升有望看到继续改善。
图表11：国内头部企业净利率目前处于近两年的高位
净利率
纽威数控 海天精工 国盛智科 乔锋智能 创世纪
20%
18%
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
2Q2024 3Q2024 4Q2024 1Q2025 2Q2025 3Q2025 4Q2025 1Q2026 2Q2026
来源：Ifind，国金证券研究所
注：剔除了负值
合同负债整体均看到了明显的逐季度上升趋势，尤其是乔锋智能、创世纪受益于液冷的需 求拉动，26 年合同负债增长非常明显。
图表12：国内头部企业合同负债2Q26加速提升
合同负债（亿元）
2Q2024 3Q2024 4Q2024 1Q2025 2Q2025 3Q2025 4Q2025 1Q2026 2Q2026
9.00
8.00
7.00
6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
纽威数控 海天精工 国盛智科 乔锋智能 创世纪
来源：Ifind，国金证券研究所
目前多个企业正积极推进扩产，满足未来增长需求：
- 1）纽威数控：四期已于 2025 年 5 月投产，目前逐步趋于满产。公司五期正在建设中，预 计明年投产，全部投产后预计总产能达到 45 亿，对未来业务发展提供了有力支撑。
- 2）乔锋智能：拟发行可转债不超过 11.5 亿元，用于中高端数控装备生产运营基地项目、 中高端数控机床生产线项目（一期）、补充流动资金等。
- 3）津上机床中国：2027 财年预期资本开支约 2 亿元，主要包括设备更新、新工厂建设等 投资，对中国数控机床市场成长充满信心，平湖新工厂已完成土地平整、围墙建设和厂房 设计作业，于今年 6 月动工建设，计划新增 2 栋厂房。
图表13：津上机床中国资本开支规划大幅加码
来源：津上机床中国官网，国金证券研究所
2.2 海外龙头二季度新签订单普遍破历史新高，反应全球中高端制造业高景气
发那科 FA 业务（含机床的核心零部件数控系统）2Q26 营收 574 亿日元，同比增长 15.5%， 实现新签订单 902 亿日元，同比增长 63.8%。订单出现爆发式增长，收入的增速较低主要 受到了供应链扰动，目前公司正在积极调整后续交付节奏有望恢复。
图表14：发那科FA业务2Q26订单爆发 图表15：受供应链扰动收入增速低于订单
来源：发那科官网，国金证券研究所
来源：发那科官网，国金证券研究所
注：发那科采用日本的会计周期，2026 财年第一季度对应的是国内的 2Q26
德马吉森精机（DMG MORI）1H26 新签订单 3352 亿日元，同比增长 34.8%，将全年新签订 单预期从 5800 亿日元上修到 6300 亿日元。1H26 收入 2767 亿日元，同比增长 21.6%，将 全年营收预期从 5650 亿日元上修至 5800 亿日元。
图表16：德马吉森精机上半年新签订单高增长 图表17：预计订单将从今年开启一轮上行周期
来源：德马吉森精机官网，国金证券研究所
来源：德马吉森精机官网，国金证券研究所
注：德马吉森精机采用日本的会计周期，2026 财年第一季度对应的是国内的 2Q26
其中 2Q26 新签订单在一季度刚取得新高的基础上再创历史新高，2Q26 新签订单 1798 亿 日元，同比增长 40.58%。
图表18：德马吉森精机二季度新签订单再创历史新高
来源：德马吉森精机官网，国金证券研究所
尤其是来自中国的订单实现了高增长，2Q26 来自中国订单同比增速高达 87%。
图表19：德马吉森精机来自中国订单爆发式增长
中国新签订单（亿日元） YoY
160
140
120
100
108.78
143.84
87.44%
100%
90%
80%
70%
60%
80
50.21%
50%
60
40
20
40%
30%
20%
10%
0
1Q26 2Q26
0%
来源：德马吉森精机官网，国金证券研究所
牧野 2Q26 新签订单 921 亿日元，季度新签订单创历史新高，尤其是航空航天和零件加工 增速较快，公司在年初预期全年订单 2800 亿日元基础上，进一步上修预期至 3000 亿日 元。
图表20：牧野2Q26新签订单创历史新高
来源：牧野官网，国金证券研究所
注：牧野采用日本的会计周期，2026 财年第一季度对应的是国内的 2Q26
大隈 2Q26 新签订单 753 亿日元，同比增长 61.7%，季度新签订单创新高。
图表21：大隈2Q26新签订单爆发增长创新高
来源：大隈官网，国金证券研究所
3. 本轮为顺周期复苏与新兴产业爆发共振，继续看好机床行业高景气
3.1 制造业进入新一轮补库周期，通用需求有望持续复苏
以制造业库存周期作为参考，我们目前正处于新一轮库存周期的上行周期，为主动补库阶 段。参考历史规律，一轮完整的库存上行周期通常可持续 1.5-2 年，本轮主动补库从 2025 年年中启动，按 3-6 个月的传导时滞推算，设备需求的上行周期将从 2025 年底延续至 2027 年上半年到 2027 年底。
图表22：当前正处新一轮补库周期，对通用机床需求形成持续拉动
来源：大隈官网，国金证券研究所
3.2 机器人、液冷等新兴产业爆发，持续带来机床增量新需求
本轮新兴产业爆发也对机床需求产生明显拉动，例如以五轴机床作为参考（下游通用机械 占比低），根据拓璞数控招股说明书数据，中国五轴机床市场空间 2025 年为 129 亿元，同 比增长 19.44%，预计到 2030 年市场空间达到 352 亿元，2025 至 2030 年复合增速达到 22.2%。其中航空航天为最大下游应用行业，25 年占比 33.7%，后续有望看到市场规模快 速增长同时国产化率持续提升。低空、机器人等新兴领域目前体量较小，但 25 至 30 年有 望保持 42.9%CAGR 快速增长。
图表23：中国五轴机床市场空间有望高速增长 图表24：其中有望受益于新兴产业需求的爆发
中国五轴机床市场空间（亿元） YoY
航空航天 汽车 模具制造 新兴领域 其他
400
30%
400
352
350
350
25.71%
25%
289
22.48%22.78%22.16%21.94%21.80%
300
300
105.90
20%
237
19.44%
250
250
89.20
194
17.52
200
15%
亿元
158
47.73
200
75.44
13.07
129
150
38.22
88 96 99 108
10%
63.25
9.33
150
9.09%
9.09%
65.81
30.85
100
70
53.06
6.62
52.92
24.79
44.45
5%
4.51
100
42.62
20.26
50
2.94
34.10
3.13%
16.36
27.31
43.4121.84 53.00 64.82 78.94 95.32 115.06
50
0
0%
0
2025 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E
来源：拓璞数控招股说明书,国金证券研究所 来源：拓璞数控招股说明书,国金证券研究所
津上机床中国新兴领域收入占比快速提升，包含了 AI 算力、工具、人形机器人等分类的 其他收入占比 26 财年已经达到了 46%，其中下半年占比更是已经达到了 50%相比上半年进 一步提升。
图表25：津上机床中国新兴领域收入占比快速提升
来源：津上机床中国官网，国金证券研究所
创世纪 AI 硬件（液冷、光模块）新签订单 10.56 亿元，同比增长 352.8%，占总订单比例 达到 20%；具身机器人领域新签订单 3.07 亿元，同比增长 84%，占总订单比例达到 5.84%， 新兴领域开始明显贡献业绩增量。
4. 投资建议
机床行业景气度加速向上，国内外企业二季报均表现优异，营收加速增长利润弹性释放， 较多企业新签订单破历史新高，建议关注国内头部机床企业纽威数控、乔锋智能、创世纪 津上机床中国、海天精工等。
图表26：机床行业重点公司估值表
归母净利润（亿元） PE 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
证券代码 股票名称 市值（亿元）
688697.SH 纽威数控 100 3.25 3.04 4 5.2 5.98 31 33 25 19 17 301603.SZ 乔锋智能 164 2.05 3.51 5.73 8.60 10.90 80 47 29 19 15 300083.SZ 创世纪 234 2.37 1.43 8 13.812 99 163 29 19 17
1651.HK 津上机床中国 167 7.82 10.94 13.54 15.35 17.22 21 15 12 11 10 601882.SH 海天精工 114 5.23 4.29 5.08 5.9 6.74 22 27 23 19 17
来源：ifind，国金证券研究所 注：取自 Ifind2026 年 8 月 31 日一致预期
5. 风险提示
机床行业景气度复苏不及预期风险：目前从中国、日本及头部企业数据可以看到行业景气 度拐点向上出现复苏，但若后续受到地缘冲突风险影响导致景气度复苏不及预期，将对相 关企业业绩造成影响。
国产替代进展不及预期风险：目前机床产业链各核心环节成熟已经出现了明显提升，但相 比进口品牌仍有一定差距，若后续国产替代推进进展不及预期，将对相关企业业绩造成影 响。
行业投资评级的说明： 买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上； 增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%； 中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
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