中航证券_军工行业周报：无声处权重已悄然上涨，9月业绩真空期有望持续上行_20260902.pdf

中航证券2026-09-02

摘要

1中航证券发布军工行业周报，维持行业“增持”评级。
2报告指出近期航空主机厂及国睿科技等权重股悄然上涨，9月业绩真空期板块有望持续上行。
3核心逻辑包括：中埃联演验证军贸实战性能，下半年订单有望落地；
4IPO放缓背景下并购重组成为央企市值管理及产业整合必选项；
5外资Q2持仓占比创新高。
6建议关注军机、商业航天、燃气轮机、军贸及AI外溢配套方向，认为当前赔率与胜率具备战略配置价值。

2026 年 08 年 29 年 证券研究报告|行业研究|军工行业点评

国防军工

投资评级 增持 维持评级

军工行业周报：无声处权重已悄然上涨，9 月业绩真

行业走势图

空期有望持续上行

|-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

25-08 25-11 26-01 26-04 26-06 26-08

年年年年 年年300

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报告摘要

[Table_summary]

一、核心观点

年年年年年年年年年年年年年年+1.72% 年年年年年年300 年年 1.93 年年年年年年年年年年年年年年 16/31年年年年年1884.81 年年年年年 11/31年年

作者

张超 分析师 SAC 执业证书：S0640519070001 联系电话：010-59219568 邮箱：zhangchao@avicsec.com 梁晨 分析师 SAC 执业证书：S0640519080001 联系电话：010-59562536 邮箱：liangc@avicsec.com

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年 2439.65 年年年年年年 22.7% 年 1884.81 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年 年年年 8 年 28 年年年年年年年年 年年年 239 年年年年年年年年年年 +4.69% 年年年 年+0.29% 年年年年年年年年年年年+0.15% 年年年年 +2.81% 年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年 年年年 年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年 年年年年 年年 年年年年年年年年

相关研究报告

年年年年年002246 年2026 年年年年年年年年年 年年年年+79% 年年年年年年年年年年年年年年 年年年 年2026-08-27 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年2026-0827 年年年年年001270 年2026 年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年 年2026-08-27

年年 7 年年年年年年 8 年年年年年年年年年年年年年年 “杀估 值”年“等催化、验 证基本面” 年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年 年年年年年年年年年年年

近期以航空主机厂、国睿科技为代表的行业权重股已悄然上涨 且涨势不俗；全市场来看，呈现行业轮动、重心上移。我们认为， 9 月业绩真空期，军工有望迎来持续上行。

请务必阅读正文之后的免责声明部分

1

股市有风险 入市需谨慎

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中航证券研究所发布 证券研究报告

年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 2027 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 2026 年下半年军工板块 持乐观判断。当前 军工行业的 赔率和胜率已收敛至一个具备较高吸 引力的区间，战略配置窗口正在显现 年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

1、从中埃 “文明之鹰 -2026”看中国军贸 年年年年 8 年 23 年年年年年年年年年年年年年 -2026 年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年 2 年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年 9 年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 2025 年年年年年年年 -10C 年年年-500 年年年-20 年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年 -10C 年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年

国际军事合作深化，利于装备实战检验与外贸推广。 年年年年

年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年 2026 年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年

2、并购潮起，资本运作成为军工上市公司的战略必选项 年年年年年年年年年年年年年年年 8 年 24 年年年年年年年年年

年年年年年年年 A 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年 30% 年8 年 26 年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 89.49% 年年年年年年年 年年年年年年年年年年年 1.8 年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年8 年 24 年年年年年年 1500 年年年年年年年年年年年年 年年年年 75% 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年 2026 年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年 年年年年年年 IPO 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年 年“年年年”年年年年年年年年年年年年年年年 年 年年年年年年年年年年年年年年 深度报告《军工行业并购重组

专题研究报告》年年年年年年年年年年

二、2026 年下半年展望
  • 1、传统军工修复值得重视。 年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年2027 年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年

  • 2、商业航天、民机、燃气轮机 等“大军工” 轮动机会。年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年 AI 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年

  • 3、军贸有望在下半年重新点火。 年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年

  • 4、AI 浪潮下军工企业产能外溢仍会持续演绎。 年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 MLCC 年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年 AI 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

  • 5、军事智能化趋势不可逆，军工电子最受益。 年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年

年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年 年年年年年年年年年年年 年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年 年年年年年年 年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年

  • 1年抓主线 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 +年

年年年年年年年年

  • 2年塑权重 年年年 300 年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年 年

  • 3年拓格局 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年

  • 4年行业特殊性溢价 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

三、建议关注：
  • 1、军机等航空装备： 年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年 年

  • 2、商业航天（卫星制造及卫星应用）： 年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年 年年年年年年年年年年年年年年 年

  • 3、燃机：年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年 年

  • 4、军贸方向： 年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年 年

  • 5、AI 外溢配套： 年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年

年年年年年年年年年

正文目录

一、 近一周行情......................................................................7

二、 重要事件及公告................................................................7

国内军工重点事件 ..........................................................7

国际军工重点事件 ..........................................................7

军工上市公司重要公告 ....................................................7

三、 重点事件点评及核心观点输出 ..............................................9

从中埃“文明之鹰-2026”看中国军贸 ................................9

  • 1、 供给侧：军贸产品实战性能优异，国际竞争力显著提升............9
  • 2、 需求侧：地缘冲突事件持续，新订单存在落地预期................ 10

并购潮起，资本运作成为军工上市公司的战略必选项............ 11

  • 1、 一级市场：并购重组有望成为一级投资基金退出的重要方式.... 11
  • 2、 二级市场：IPO 阶段性放缓，鼓励科技型企业开展并购重组 ... 12
  • 3、 市值管理：并购重组是军工央企市值管理的重要抓手............. 13
  • 4、 行业的边际变化：新质战斗力和新质生产力催生新的并购需求. 14
  • 5、 “弱现实”的选择：多业务布局、切换新赛道 ..................... 16

2026Q2 军工基金持仓透视：主动被动双降，外资持仓占比创新

高....................................................................................... 17

  • 1、 机构持仓分析：2026Q2 公募基金军工持仓规模大幅下降，持仓

比例也有所减少.................................................................. 17

  • 2、 外资持仓分析：外资军工持仓规模大幅提高，持仓占比小幅增长

...................................................................................... 19

军工上市公司 2026H1 业绩披露及预告情况....................... 19

四、 本周市场数据................................................................. 26

估值分位.................................................................... 26

军工板块成交额及 ETF 份额变化..................................... 26

融资余额变化.............................................................. 27

五、 风险提示....................................................................... 28

图表目录

图 1 2025 年部分军工上市公司披露军贸业务情况....................................... 10

  • 图 1 2014-2024 年中国股权投资市场投资情况 .......................................... 12
  • 图 2 军工上市公司的并购重组和 IPO 在数量和规模上也呈现出跷跷板规律....... 13
  • 图 3 过去几年，核心军工股的营收与归母净利润的同比增速（中位数）的变化情况

....................................................................................................... 16

  • 图 4 公募基金军工持仓规模位列全行业9/31............................................. 17
  • 图 5 2026Q2 公募基金军工持仓比例有所下降............................................ 18
  • 图 6 2026Q2 主动型基金军工持仓比例及被动型基金军工持仓比例均环比下降... 18
  • 图 7 国防军工（申万）指数 PE 走势图 .................................................... 26
  • 图 8 军工板块成交量变化 ..................................................................... 26
  • 图 9 两市融资余额与军工行业融资余额走势情况........................................ 27

一、近一周行情

年年年年年年年年年年年年年年 +1.72% 年年年年年年300 年年 1.93 年年年年年年

年年年年年年年年 16/31年年年年年1884.81 年年年年年 11/31年年 年年年年年 +1.20% 年年年年年年年-1.00% 年年年年年年年-3.42% 年年 涨幅前五： 年年年年 (+26.64% )年年年年年 (+14.92% )年年年年年 (+14.45% )年年

年年年 (+12.85% )年年年年年 (+12.49% )年

涨幅后五： ST 年年(-26.19% )年年年年年 (-14.17% )年年年年年 (-10.83% )年年年 年年(-9.89% )年年年年年 (-9.54% )年

二、重要事件及公告

国内军工重点事件

8 年 23 年年年年 “年年年年 -2026 ”年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年 -16 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年 年

8 年 25 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 14 年年年年年年 15 年年年年年年年年 09 年年年年年年 7 年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 “年年 年年”年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年

国际军工重点事件

8 年 24 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 1312.3 年年年年年 年年年年年年 F-15“年”年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 F-15 年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 2037 年 8 年年年年年年年年年年年年年年年年年 FMS 年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

8 年 26 年年AeroVironment g 年年年年年年 AV 年年年年年年年年年年年 5100 年 年年年年年年年年年年年年年 Switchblade 600 Block 2 年年年年年年年年年年年年 Switchblade 600 Block 1 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年 9.9 年年年年年年年年年年 (LUS) 年年年年年年年年年 (IDIQ)年年年年年年年年年年年年 2024 年 8 年年年年

军工上市公司重要公告

8 年 24 年年中航西飞 年年年年年年年年年年年年 A 年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 30% 年年年年年年年年年年年年 年年年年

  • 8 年 24 年年海格通信 年年年年年年 1500 年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年 75% 年年年年年年年年年年年年年年年年 3000 年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

  • 8 年 25 年年天秦装备 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年 51% 年年年年年年年年年年年年年 8,900 年年年年年年年年年年 3,000 年年年年 年年年年年年年年年年年年年 5,900 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

  • 8 年 26 年年高凌信息 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年89.49% 年年年年年年年年年年年年 2026 -2028 年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年 4,000 年年年6,000 年年年 8,000 年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 “年年年年年年 +年年 年年年年 ”年年年年年年年年 年

  • 8 年 26 年年锴威特 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 100% 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

  • 8 年 27 年年威海广泰 年年年年年 年年年 Aghport 年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 1704.24 年年 年年年年年年年 1.15 年年年年

  • 8 年 28 年年中国船舶 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年 12 年 21,700TEU LNG 年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年 26.88 年年年年年年 2028 –2030 年年年年

三、重点事件点评及核心观点输出

从中埃“文明之鹰-2026”看中国军贸

年年年年 8 年 23 年年年年年年年年 年年年年年 -2026 年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 2 年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年 9 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年 -2025 年年年年年年年 -10C 年年年 500 年年年-20 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 -10C 年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年

国际军事合作深化，利于装备实战检验与外贸推广。 年年年年 年年年年年年年年 年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年 2026 年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年

1、供给侧：军贸产品实战性能优异，国际竞争力显著提升

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年 年2025 年 5 年年年年年年 年年年年年年 年年年年年年年年年 年 10CE 年年年 年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年 年年年年年年年年年 年年年年年年年年年 10CE 年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年 10CE 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年 10CE 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 2 年年年年年年年年年年 年年年-10CE 年年年年年 年年年年年年

年年年年年年年年年 年年年SIPRI 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年 2025 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

图1 2025 年部分军工上市公司披露军贸业务情况

公司代码公司简称军贸业务情况
600760.SH年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年<br><br>
302132.SZ年年年年年年年年年年年年年年年年年 40 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年-7 年年年年年年 年年年-10 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年5 年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年<br><br>
688297.SH年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年-X 年年年-1G 年年年年年年年年年年 年年年<br><br>
600316.SH年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
002389.SZ年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2 年年 年年年年年年年年年年年年年CH -9 年 CH -3D 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年<br><br>
003009.SZ年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
688552.SH年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年<br><br>
600967.SH年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年VT4 年年年年年年年年年年VT4 年VT5 年VN20 年 VN1 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年<br><br>
600879.SH年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年<br><br>

年年年年年 wind年年年年年年年年年年

2、需求侧：地缘冲突事件持续，新订单 存在落地预期

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年 年2025 年 7 年年年年年年 年年年年年年年年年 J 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 6.85 年年年 2025 年 7 年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 2025 年-2029 年年年年 年年年年年年年年年 3.2 年年年年年年年年年年年年年年年年 2025 年 10 年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年 4.66 年年年2025 年 12 年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 2026 年-2030 年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 1 年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年 2024 年年年年年年 年年年年年年 GLMRS 年年年年年年年年年 +年年年年年年年2022 -2024 年年年年年年 年 6374 年年5954 年年 5064 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年

年年年年年 年年年年年年年年年 年年年年年年年年年 年年年年年 年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年 年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年 年

并购潮起，资本运作成为军工上市公司的战略必选项

年年年年年年年年年年年年年年年 8 年 24 年年年年年年年年年年年年年年年年 A 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 30% 年8 年 26 年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 89.49% 年年年年年年年 年年年年年年年年年年年 1.8 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 8 年 24 年年年年年年 1500 年年年年年年年年年年年年年年年年 75% 年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年 年年年年年年 2026 年年年年年年年年年年年年

年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年 年年年年年年

1、一级市场：并购重组有望成为一级投资基金退出的重要方式

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 5 年 8 年年年年 年年年年年年年年年年年 5+2 年年年3+2 年年年年年年 5 年年 3 年年年年年年年 2 年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

① 2014-2016 年：投资交易最活跃的时期

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

② 2017 年、2018 年、2021 年：投资总额突破万亿

年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年 1 年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

③ 2022 年之后：市场回调

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 2022 年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

  • 图1 2014 -2024 年中国股权投资市场投资情况

|12111

10788

14229

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

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16000

0

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2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

投资事件（起） 投资金额（亿元人民币，右轴）

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|---|

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 2024年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 IPO 年年 年年年年年年年年年年 S 年年年年年年年年年年年年年年年 2023 年年IPO 年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年 2025 年年年 2015 年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年

2、二级市场： IPO 阶段性放缓，鼓励科技型企业开展并购重组

复盘军工板块的二级市场，近十年军工行业的 IPO 和并购重组同样存在“跷跷 板效应”。年年年年年年年年年年年

  • ① 2015-2018 年是军工行业上一轮的并购高潮 年年年年年年年年年年年年年年

年年年年 2015 -2018 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 A 年年年年 年年年2013 -2016 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年 IPO 年年年年年年年年年年

② 2019 年开始，军工行业并购事件和金额逐步下降 年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年 IPO 年年年年年年年年年年 2020 -2022 年年IPO 年年年年年年年 年年年年年年

③ 2023 年起，受 IPO 发行节奏阶段性调控、军工涉密资产 IPO 审核门槛偏高

的双重影响，军工行业 IPO 数量和规模均显著下降 年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 2025 年 2 年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年鼓励科技型企业开展同行业上 下游产业并购 年支持上市公司围绕产业转型升级、寻找第二增长曲线开展并购重组 年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 IPO 年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年

  • 图2 军工上市公司的并购重组和 IPO 在数量和规模上也呈现出跷跷板规律

年年年年年 Wind年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 20%年年 年年年年年年年年年

3、市值管理：并购重组是军工央企市值管理的重要抓手

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年

  • 表1 2024 年以来军工央企上市公司开展并购重组的典型案例
完成时间上市平台（代码）事件名称并购金额 （亿元）<br><br>
2025-09-11<br><br>年年年年 年600150.SH 年<br><br>年年年年年年年年年年年年 100% 年年<br><br>1151.50
2025-01-17<br><br>年年年年 年300114.SZ 年<br><br>年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 100% 年年<br><br>174.39
2024-03-23<br><br>年年年年 年600038.SH 年<br><br>年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 100% 年年年年年年年年 年年年年年年年年年年 100% 年年<br><br>50.78

年年年年年 iFinD 年年年年年年年年年年年年年年年

2025 年 1 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 100% 年年年年年年年年年年年年 年 174 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 16 年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年

2025 年 9 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 1151.50 年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

4、行业的边际变化：新质战斗力和新质生产力催生新的并购需求

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年2023 年 12 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年2024 年年 2025 年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 2023 年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

  • 表2 部分战略性新兴产业及其细分领域
年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

5、“弱现实”的选择：多业务布局、切换新赛道

年 2015 -2018 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年 海格通信在 2013-2017 年期间先后收购摩诘创 新、怡创科技、驰达飞机等不同行业的企业（具体分析详见第四章） 年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 天银机电在 2015-2016 年先后收购华清瑞达、讯析科技两家军用雷达企业 年年年年年

年年年+年年年年年年年年年年年年年年 新劲刚在 2019 年收购宽普科技，切入军工电 子赛道 年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年 。年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 2021 -2024 年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 2024 年年年年年年年年年年年年年年年 2023 年年 2.97% 年年年-2.69% 年年年年年年年年年年年年 -6.54% 年年年-24.42% 年 年年年年年年年年年年年年年 2025 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 2026 年 Q1 年年年年年 年年年年年年年年年年年年 4.09% 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年-13.42% 年年年-16.93% 年

图3 过去几年，核心军工股的营收与归母净利润的同比增速（中位数）的变化情况

|24.79

16.99

2.97

-2.69

11.38

-0.20

4.09

32.57

10.19

-6.54

-24.42

1.06

-13.42

-16.93

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

2021/12/31 2022/12/31 2023/12/31 2024/12/31 2025/12/31 2025/3/31 2026/3/31

营业收入同比增速（ %）-中位数 归母净利润同比增速（ %）-中位数

|

|---|

年年年年年 iFinD 年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年

2026Q2 军工基金持仓透视：主动被动双降，外资持 仓占比创新高

1、机构持仓分析：2026Q2 公募基金军工持仓 规模大幅下降，持 仓比例也有所减少

年年 2026Q2 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 1090.47 年年年年年 年年 10.36% 年年年年9/31年年 2026Q1 年年年年年年年年年年年年 2.70% 年年年年年

  • 1.13pcts年年年年-1.40pcts年年年年年年年 年
  • 图4 公募基金军工持仓规模位列全行业 9/31

7000

11%

6000

5000

4000

3000

2000

1000

-1.40%

8%

5%

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0

-7%

年年年

年年年

年年年年

年年年年

年年年年

年年年年

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年年年年

年年年年

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年年年年

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年年年年

年年年年

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年年

年年

年年

年年

年年

年年

年年

年年

年年

年年年年年年年年年年年年年年年 年/年年年年

年年年年 年Wind 年年年年年年年年年年年年年年年 2026Q2 年年年年年年年年年年年年年年年年

图5 2026Q2 公募基金军工持仓比例有所下降

年年年年 年Wind 年年年年年年年年年年年年年年年 2026Q2 年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年 =年年年年年年年年年年 /年年年年 A 年年年年年年年年年年 =年年年年年 /年年 A 年 年年年年年年年年 =年年年年 -年年年年

年年年年年年年年年年年年年 1.60% 年年年年年 0.63pcts年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年 1.10% 年年年年年 0.50pcts年年

图6 2026Q2 主动型基金军工持仓比例及被动型基金军工持仓比例均环比下降

年年年年 年Wind 年年年年年年年年年年年年年年年 2026Q2 年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 399.64 年年年年年年年

  • 2.70% 年年年年年年年0.99% 年年年年年 0.30pcts年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年

年年 2026Q2 年年年年年年年年年年年年年年年年 326.93 年年年年年年年19.17% 年年

2、外资持仓分析：外资军工持仓规模 大幅提高，持仓占比小幅增 长

年年 2026Q2 年年年年年年年年年年年年 631 年年年年年 +36.93% 年年年年年年 2.54% 年年年 +0.55pcts 年年

2026Q2 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年

  • 表 1 公募基金及外资军工持仓前十名（灰底色为共同持有）
公募基金主动型基金被动型基金外资
持仓前十名持仓前十名持仓前十名持仓前十名
睿创微纳睿创微纳航天电子中国船舶
航天电子中国动力中国卫星睿创微纳
中国船舶兴森科技睿创微纳应流股份
中国卫星中航光电中国船舶紫光国微
中航光电燕东微航发动力航发动力
中国动力中国船舶中国卫通兴森科技
航发动力航天电器中航光电华丰科技
国博电子国博电子中航沈飞高德红外
兴森科技复旦微电国博电子中国长城
复旦微电航发动力光启技术光启技术

年年年年 年Wind 年年年年年年年年年年年年年年年 2026Q2 年

军工上市公司 2026H1 业绩披露及预告情况

  • 表 2 军工上市公司 2026H1 业绩披露 情况
业绩已披露
序号股票简称营业收入（亿元）及增速<br><br>净利润（亿元）及增速<br><br>
1航锦科技14.47（-34.68%）<br><br>0.5（263.32%）<br><br>
2航天彩虹8.91（0.1%）<br><br>0.75（154.93%）<br><br>
3航天智装3.67（-25.68%）<br><br>0.03（101.66%）<br><br>
4华曙高科3.41（42.27%）<br><br>0.08（87.09%）<br><br>
5雷科防务5.61（3.62%）<br><br>-0.18（56.52%）<br><br>
6天银机电4.04（5.34%）<br><br>0.25（39.44%）<br><br>
7铖昌科技2.16（7.33%）<br><br>0.76（34.72%）<br><br>
8钢研纳克6.1（22.16%）<br><br>0.77（32.02%）<br><br>
9北斗星通12.35（0.38%）<br><br>0.41（27.84%）<br><br>
10博云新材7.45（0.88%）<br><br>1.7（19.12%）<br><br>
11同有科技2.61（0.5%）<br><br>2.58（15.03%）<br><br>
12中光防雷2.67（22.69%）<br><br>0.12（12.82%）<br><br>
13霍莱沃1.18（0.16%）<br><br>0.04（11.94%）<br><br>
14苏试试验10.79（8.93%）<br><br>1.29（10.37%）<br><br>
15特发信息23.55（0.19%）<br><br>0.62（10.08%）<br><br>
16星网宇达0.93（-0.37%）<br><br>1.11 （8%）<br><br>
17光韵达10.86（1.18%）<br><br>0.15（7.28%）<br><br>
18高德红外42.16（1.18%）<br><br>13.51（6.47%）<br><br>
19中复神鹰11.63（0.26%）<br><br>0.7（4.88%）<br><br>
20金信诺14.89（0.22%）<br><br>0.25（3.85%）<br><br>
21华伍股份5.89（-0.06%）<br><br>0.79（3.71%）<br><br>
22复旦微电22.25（0.21%）<br><br>8.49（3.39%）<br><br>
23中天火箭3.83（0.27%）<br><br>0.17（3.29%）<br><br>
24新劲刚2.26（0.39%）<br><br>0.3（2.93%）<br><br>
25兴森科技40.38（0.18%）<br><br>1.11 （2.83%）<br><br>
26上大股份12.9（6.47%）<br><br>0.61（2.78%）<br><br>
27睿创微纳43.97（0.73%）<br><br>12.59（2.59%）<br><br>
28豪能股份14.95（19.31%）<br><br>1.88（2.19%）<br><br>
29中国卫星18.85（0.43%）<br><br>0.35（2.13%）<br><br>
30华测导航19.29（5.2%）<br><br>3.33（2.05%）<br><br>
31ST 思科瑞<br><br>1.09（0.08%）<br><br>0.11（1.97%）<br><br>
32中兵红箭30.3（0.38%）<br><br>0.37（1.91%）<br><br>
33ST 应急<br><br>4.16（0.03%）<br><br>0.15（1.82%）<br><br>
34洪都航空27.42（0.8%）<br><br>0.12（1.72%）<br><br>
35图南股份10.23（0.71%）<br><br>2.49（1.68%）<br><br>
36思林杰1.53（0.49%）<br><br>0.09（1.62%）<br><br>
37泰和新材21.21（0.11%）<br><br>0.55（1.35%）<br><br>
38华强科技2.19（0.23%）<br><br>0.1（1.31%）<br><br>
39中国长城79.58（0.25%）<br><br>3.12（1.26%）<br><br>
40日发精机3.1（-0.57%）<br><br>0.5（1.23%）<br><br>
41新研股份2.01（0.52%）<br><br>0.26（1.16%）<br><br>
42高凌信息0.92（-0.04%）<br><br>0.02（1.07%）<br><br>
43隆达股份13.45（0.62%）<br><br>1.07（1.02%）<br><br>
44奥普光电4.38（0.22%）<br><br>0.6（0.96%）<br><br>
45通易航天0.43（-0.27%）<br><br>0（0.94%）<br><br>
46威海广泰16.97（0.19%）<br><br>1.59（0.91%）<br><br>
47中国软件17.92（-0.2%）<br><br>-0.12（0.83%）<br><br>
48蓝盾光电1.79（-0.04%）<br><br>-0.07（0.79%）<br><br>
49麒麟信安0.97（0.03%）<br><br>-0.02（0.77%）<br><br>
50天和防务3.2（0.82%）<br><br>-0.14（0.76%）<br><br>
51中无人机16.34（2.72%）<br><br>0.55（0.73%）<br><br>
52超卓航科1.83（0.12%）<br><br>0.07（0.71%）<br><br>
53东土科技3.09（-0.21%）<br><br>-0.26（0.71%）<br><br>
54*ST 天箭<br><br>0.15（-0.78%）<br><br>-0.02（0.7%）<br><br>
55钢研高纳20.53（0.13%）<br><br>1.03（0.61%）<br><br>
56航发动力207.55（0.47%）<br><br>1.46（0.59%）<br><br>
57中船防务111.2 （0.09%）<br><br>8.37（0.59%）<br><br>
58福光股份2.61（-0.13%）<br><br>-0.13（0.55%）<br><br>
59航天晨光10.02（0.36%）<br><br>-0.4（0.53%）<br><br>
60炼石航空11.18 （0.24%）<br><br>-0.51（0.5%）<br><br>
61国科天成6.67（0.64%）<br><br>1.01（0.49%）<br><br>
62立航科技1.18（1.18%）<br><br>-0.23（0.49%）<br><br>
63航天电器32.7（0.11%）<br><br>1.28（0.48%）<br><br>
64久之洋1.98（0%）<br><br>0.14（0.46%）<br><br>
65成电光信0.69（0%）<br><br>-0.02（0.45%）<br><br>
66天海防务22.35（0.21%）<br><br>1.83（0.45%）<br><br>
67上海沪工4.65（0.08%）<br><br>0.07（0.45%）<br><br>
68四川九洲25.96（0.2%）<br><br>0.81（0.44%）<br><br>
69中瓷电子22.11（0.55%）<br><br>4.03（0.41%）<br><br>
70航天发展10.84（0.57%）<br><br>-2.24（0.41%）<br><br>
71智明达2.97（0.01%）<br><br>0.54（0.4%）<br><br>
72中光学7.25（0.07%）<br><br>-0.72（0.4%）<br><br>
73昊华科技96.9（0.25%）<br><br>9.01（0.4%）<br><br>
74建设工业21.28（0.4%）<br><br>0.67（0.38%）<br><br>
75航宇微1.16（-0.17%）<br><br>-0.4（0.36%）<br><br>
76华岭股份1.59（0.01%）<br><br>-0.09（0.34%）<br><br>
77达利凯普2.45（0.26%）<br><br>1.19（0.34%）<br><br>
78菲利华13.08（0.44%）<br><br>2.95（0.33%）<br><br>
79中科海讯1.05（0.09%）<br><br>-0.45（0.31%）<br><br>
80纵横股份1.77（0.31%）<br><br>-0.25（0.3%）<br><br>
81航宇科技11.96（0.31%）<br><br>1.17（0.3%）<br><br>
82光电股份7.68（-0.11%）<br><br>0.16（0.28%）<br><br>
83融发核电3.62（0.07%）<br><br>-0.23（0.26%）<br><br>
84六九一二0.97（0.23%）<br><br>-0.19（0.26%）<br><br>
85华如科技1.8（0.75%）<br><br>-0.63（0.25%）<br><br>
86北摩高科4.69（0.02%）<br><br>1.01（0.24%）<br><br>
87龙芯中科2.72（0.12%）<br><br>-2.24（0.24%）<br><br>
88*ST 天宜<br><br>2.33（-0.45%）<br><br>-1.63（0.22%）<br><br>
89新雷能7.24（0.31%）<br><br>-0.74（0.22%）<br><br>
90楚江新材401.38（0.39%）<br><br>3.04（0.21%）<br><br>
91大西洋20.3（0.06%）<br><br>1.07（0.2%）<br><br>
92鸿远电子9.23（-0.09%）<br><br>2.19（0.19%）<br><br>
93全信股份4.25（-0.04%）<br><br>0.26（0.19%）<br><br>
94华秦科技7.34（0.42%）<br><br>1.71（0.18%）<br><br>
95应流股份18.3（0.32%）<br><br>2.21（0.18%）<br><br>
96西菱动力9.44（0.09%）<br><br>0.65（0.16%）<br><br>
97紫光国微34.43（0.13%）<br><br>7.98（0.15%）<br><br>
98ST 臻镭<br><br>2.2（0.07%）<br><br>0.75（0.15%）<br><br>
99国瑞科技0.78（-0.25%）<br><br>-0.21（0.14%）<br><br>
100旭光电子9.16（0.17%）<br><br>0.71（0.12%）<br><br>
101宏达电子9.1（0.06%）<br><br>2.26（0.11%）<br><br>
102天奥电子3.03（-0.05%）<br><br>0.09（0.11%）<br><br>
103川大智胜0.66（0.2%）<br><br>-0.3（0.1%）<br><br>
104展鹏科技1.75（0.27%）<br><br>-0.33（0.1%）<br><br>
105中船科技46.15（0.22%）<br><br>-5.21（0.09%）<br><br>
106抚顺特钢41.96（0.1%）<br><br>-2.53（0.09%）<br><br>
107隆华科技18.28（0.21%）<br><br>1.22（0.09%）<br><br>
108纳睿雷达2.34（0.51%）<br><br>0.62（0.09%）<br><br>
109晨曦航空0.36（0.36%）<br><br>-0.33（0.08%）<br><br>
110大立科技1.42（0.02%）<br><br>-0.95（0.08%）<br><br>
111富士达4.58（0.12%）<br><br>0.4（0.07%）<br><br>
112甘化科工5.14（1.17%）<br><br>0.36（0.05%）<br><br>
113西测测试1.56（0.06%）<br><br>-0.57（0.05%）<br><br>
114万泽股份6.67（0.07%）<br><br>1.25（0.05%）<br><br>
115同益中5.16（0.07%）<br><br>0.7（0.05%）<br><br>
116新兴装备1.86（-0.03%）<br><br>0.16（0.04%）<br><br>
117广东宏大101.38（0.11%）<br><br>5.2（0.03%）<br><br>
118七一二7.61（0.21%）<br><br>-1.11 （0.03%）<br><br>
119电科网安4.69（-0.04%）<br><br>-1.71（0.02%）<br><br>
120爱科赛博4.15（-0.07%）<br><br>-0.17（0.01%）<br><br>
121江苏神通10.08（-0.06%）<br><br>1.51（0%）<br><br>
122锴威特1.61（0.45%）<br><br>-0.34（-0.02%）<br><br>
123旋极信息6.1（-0.42%）<br><br>-1.41（-0.02%）<br><br>
124华丰科技12.61（0.14%）<br><br>1.47（-0.02%）<br><br>
125兴图新科0.56（-0.1%）<br><br>-0.32（-0.04%）<br><br>
126中航机载109.7（-0.02%）<br><br>6.07（-0.05%）<br><br>
127火炬电子31.07（0.75%）<br><br>2.43（-0.07%）<br><br>
128民士达2.31（-0.03%）<br><br>0.58（-0.08%）<br><br>
129捷强装备1.75（0.64%）<br><br>-0.1（-0.11%）<br><br>
130国力电子7.07（0.24%）<br><br>0.32（-0.12%）<br><br>
131能科科技7.4（0%）<br><br>0.95（-0.14%）<br><br>
132星图测控0.91（-0.08%）<br><br>0.28（-0.15%）<br><br>
133坤恒顺维0.98（-0.04%）<br><br>0.11（-0.15%）<br><br>
134航亚科技3.74（0.01%）<br><br>0.51（-0.16%）<br><br>
135国睿科技17.27（0%）<br><br>2.93（-0.16%）<br><br>
136泰豪科技19.64（0.06%）<br><br>0.88（-0.16%）<br><br>
137宗申动力65.87（-0.02%）<br><br>4.19（-0.17%）<br><br>
138光启技术11.28（0.2%）<br><br>3.19（-0.17%）<br><br>
139航材股份13.38（-0.02%）<br><br>2.32（-0.18%）<br><br>
140海特高新7.51（0.07%）<br><br>0.51（-0.2%）<br><br>
141江航装备4.42（-0.06%）<br><br>0.29（-0.2%）<br><br>
142振华科技22.42（-0.07%）<br><br>2.47（-0.21%）<br><br>
143尤洛卡1.89（-0.21%）<br><br>0.3（-0.22%）<br><br>
144莱斯信息3.31（-0.28%）<br><br>-0.38（-0.22%）<br><br>
145中航光电112.4（0.01%）<br><br>11.19（-0.22%）<br><br>
146中航成飞151.67（-0.27%）<br><br>7.09（-0.22%）<br><br>
147景嘉微3.34（0.73%）<br><br>-1.08（-0.23%）<br><br>
148国科军工3.84（-0.08%）<br><br>0.59（-0.23%）<br><br>
149光威复材13.19（0.1%）<br><br>1.99（-0.26%）<br><br>
150西部材料13.64（-0.11%）<br><br>0.45（-0.27%）<br><br>
151中航高科23.64（-0.14%）<br><br>4.39（-0.27%）<br><br>
152王子新材10.22（0.02%）<br><br>0.11（-0.29%）<br><br>
153中航西飞141.86（-0.27%）<br><br>4.9（-0.29%）<br><br>
154科德数控2.14（-0.27%）<br><br>0.35（-0.29%）<br><br>
155宝钛股份30.02（0.01%）<br><br>1.46（-0.29%）<br><br>
156航发控制27.59（0.01%）<br><br>2.17（-0.3%）<br><br>
157富吉瑞1.09（-0.06%）<br><br>-0.26（-0.32%）<br><br>
158新余国科1.57（-0.04%）<br><br>0.18（-0.33%）<br><br>
159铂力特7.7（0.15%）<br><br>0.51（-0.33%）<br><br>
160中直股份90.07（-0.12%）<br><br>1.88（-0.34%）<br><br>
161神宇股份4.31（0.09%）<br><br>0.22（-0.36%）<br><br>
162盛路通信5.87（-0.04%）<br><br>0.36（-0.37%）<br><br>
163西部超导26.12（-0.04%）<br><br>3.45（-0.37%）<br><br>
164中国卫通12.29（0.01%）<br><br>1.13（-0.37%）<br><br>
165烽火电子5.98（-0.03%）<br><br>-1.25（-0.4%）<br><br>
166内蒙一机52.32（-0.09%）<br><br>1.72（-0.41%）<br><br>
167航发科技17.03（0.03%）<br><br>0.06（-0.41%）<br><br>
168佳驰科技2.61（-0.06%）<br><br>0.67（-0.41%）<br><br>
169中国海防12.86（-0.07%）<br><br>0.55（-0.41%）<br><br>
170*ST 航图<br><br>0.51（-0.82%）<br><br>-3.51（-0.42%）<br><br>
171盟升电子1.34（0.12%）<br><br>-0.53（-0.42%）<br><br>
172康达新材27.67（0.23%）<br><br>0.29（-0.44%）<br><br>
173利君股份4.09（0.3%）<br><br>0.31（-0.45%）<br><br>
174天秦装备0.55（-0.51%）<br><br>0.09（-0.45%）<br><br>
175长盈通2.16（0.13%）<br><br>0.15（-0.48%）<br><br>
176东华测试2.23（-0.21%）<br><br>0.39（-0.49%）<br><br>
177星辰科技1.06（0.18%）<br><br>0.11（-0.49%）<br><br>
178国博电子8.86（-0.17%）<br><br>0.98（-0.51%）<br><br>
179广哈通信2.52（0.3%）<br><br>0.12（-0.52%）<br><br>
180通达股份39.21（0.08%）<br><br>0.26（-0.58%）<br><br>
181中航沈飞61.91（-0.58%）<br><br>4.73（-0.58%）<br><br>
182航天科技22.57（-0.24%）<br><br>0.35（-0.61%）<br><br>
183航天软件2.73（-0.15%）<br><br>-1（-0.61%）<br><br>
184科思科技0.97（-0.37%）<br><br>-1.76（-0.62%）<br><br>
185新光光电0.64（2.01%）<br><br>-0.34（-0.63%）<br><br>
186理工导航0.16（-0.57%）<br><br>-0.28（-0.66%）<br><br>
187广联航空6.45（0.12%）<br><br>0.18（-0.68%）<br><br>
188海兰信2.46（-0.5%）<br><br>0.1（-0.7%）<br><br>
189国机精工15.35（-0.05%）<br><br>0.49（-0.72%）<br><br>
190索辰科技0.73（0.27%）<br><br>-0.79（-0.72%）<br><br>
191迈信林2.68（-0.07%）<br><br>0.11（-0.74%）<br><br>
192思看科技1.85（0.05%）<br><br>0.14（-0.74%）<br><br>
193邦彦技术0.42（-0.4%）<br><br>-1.04（-0.75%）<br><br>
194芯动联科1.57（-0.38%）<br><br>0.36（-0.76%）<br><br>
195航天电子45.3（-0.22%）<br><br>0.41（-0.77%）<br><br>
196三角防务4.86（-0.38%）<br><br>0.41（-0.85%）<br><br>
197航天环宇1.56（-0.24%）<br><br>0.04（-0.89%）<br><br>
198航天南湖4.01（-0.23%）<br><br>0.04（-0.93%）<br><br>
199通合科技7.88（0.34%）<br><br>0.01（-0.93%）<br><br>
200广大特材23.23（-0.08%）<br><br>0.12（-0.93%）<br><br>
201湘电股份22.45（-0.12%）<br><br>0.11（-0.94%）<br><br>
202天微电子0.3（-0.65%）<br><br>0.02（-0.94%）<br><br>
203晟楠科技0.66（0%）<br><br>0.01（-0.95%）<br><br>
204安达维尔2.19（-0.17%）<br><br>-0.25（-1.08%）<br><br>
205振华风光3.04（-0.35%）<br><br>-0.09（-1.14%）<br><br>
206振芯科技3.4（-0.3%）<br><br>-0.1（-1.15%）<br><br>
207联合精密3.77（-0.15%）<br><br>-0.11（-1.21%）<br><br>
208中简科技1.79（-0.61%）<br><br>-0.49（-1.24%）<br><br>
209晶品特装0.74（-0.03%）<br><br>-0.17（-1.24%）<br><br>
210昆船智能7.05（-0.36%）<br><br>-0.55（-1.25%）<br><br>
211司南导航1.72（0.01%）<br><br>-0.06（-1.31%）<br><br>
212北方导航9.3（-0.45%）<br><br>-0.48（-1.41%）<br><br>
213佳力奇1.29（-0.7%）<br><br>-0.16（-1.44%）<br><br>
214中创股份0.5（-0.16%）<br><br>-0.2（-1.51%）<br><br>
215陕西华达2.31（-0.09%）<br><br>-0.38（-1.71%）<br><br>
216雷电微力0.68（-0.85%）<br><br>-0.91（-1.79%）<br><br>
217红相股份2.38（-0.2%）<br><br>-0.16（-1.86%）<br><br>
218恒宇信通0.49（-0.42%）<br><br>-0.16（-1.89%）<br><br>
219高华科技1.37（-0.26%）<br><br>-0.29（-1.95%）<br><br>
220航新科技8.69（-0.07%）<br><br>-0.17（-2.01%）<br><br>
221四创电子4.84（-0.29%）<br><br>-1.34（-2.08%）<br><br>
222通光线缆12.42（0.01%）<br><br>-0.2（-2.11%）<br><br>
223观想科技0.49（0.2%）<br><br>-0.02（-2.2%）<br><br>
224爱乐达1.65（-0.28%）<br><br>-0.13（-2.27%）<br><br>
225神剑股份11.58（0%）<br><br>-0.31（-2.32%）<br><br>
226长城军工4.69（-0.33%）<br><br>-0.96（-2.52%）<br><br>
227上海瀚讯1.53（-0.12%）<br><br>-1.05（-2.65%）<br><br>
228合众思壮6.06（-0.08%）<br><br>-0.35（-2.9%）<br><br>
229ST 亚光<br><br>2.5（-0.51%）<br><br>-1.9（-3.52%）<br><br>
230成都华微2.5（-0.3%）<br><br>-1.22（-4.4%）<br><br>
231燕东微9.79（0.48%）<br><br>-4.35（-4.41%）<br><br>
232国光电气1.38（-0.4%）<br><br>-0.73（-4.92%）<br><br>
233中科星图5.14（-0.62%）<br><br>-3.19（-5.08%）<br><br>
234景业智能1.03（-0.04%）<br><br>-0.13（-5.11%）<br><br>
235华力创通2.39（-0.28%）<br><br>-0.36（-13.14%）<br><br>
236ST 佳缘<br><br>0.57（-0.66%）<br><br>-0.67（-13.3%）<br><br>
237北方长龙0.51（-0.21%）<br><br>-0.27（-23.52%）<br><br>
238海格通信20.62（-0.08%）<br><br>-1.81（-73.08%）<br><br>
239天力复合1.86（-27.66%）<br><br>0.03（-78.95%）<br><br>
业绩预告
序号股票简称净利润下限（亿元）净利润上限（亿元）增速下限增速上限
1年年年年92.00110.00143.56%191.21%
2年年年年-0.62<br><br>-0.58<br><br>-11.53%<br><br>-4.33%<br><br>
年年年年年 Wind 年年年年年年年年年年年年年年年年年 2026 年 8 年 28 年年

四、本周市场数据

估值分位

年年 2026 年 8 年 28 年年年年年年年年年年年年 PE 年 59.69 年年年年 2014 年 年年 30.54% 年年年

图7 国防军工（申万）指数 PE 走势图

年年年年 年Wind 年年年年年年年年年年年年年年年年年 202 6 年 8 年 28 年年

军工板块成交额及 ETF 份额变化

年年年年年年年年年年年年年年年 1884.81 年年年-22.74% 年年年年年年年年年年 年年年 1.97% 年年年年年 0.28pcts年年年年 ETF 年年年年年年年年年年 1.30% 年

图8 军工板块成交量变化

年年年年 年Wind 年年年年年年年年年年年年年年年年年 202 6 年 8 年 28 年年

表 3 军工上近期军工类 ETF 基金（含通航、航空航天、卫星等大军工赛道）份额变化（单位：亿份）
序号名称最新份额周变化年初至今变化
1年年年年年年 ETF<br><br>60.73+3.07%-21.80%<br><br>
2年年年年年年年年 ETF<br><br>116.97-0.13%<br><br>-9.13%<br><br>
3年年年年年年 ETF<br><br>21.85-0.46%<br><br>-47.09%<br><br>
4年年年年年年 ETF<br><br>31.13+0.54%-26.79%<br><br>
5年年年年年年年年年年年年 ETF<br><br>14.60-0.14%<br><br>-24.54%<br><br>
6年年年年年年年 ETF<br><br>9.39-2.69%<br><br>+19.77%
7年年年年年年 ETF<br><br>9.96-0.99%<br><br>+5.07%
8年年年年年年年年年年 ETF<br><br>5.59+0.18%+1.82%
9年年年年年年年年年年 ETF<br><br>47.21-3.40%<br><br>+196.56%
10年年年年年年年年年年 ETF<br><br>13.43-2.89%<br><br>+205.19%
11年年年年年年年年年年年年 ETF<br><br>95.04-4.83%<br><br>+139.46%
12年年年年年年年年年年 ETF<br><br>1.86+0.00%+152.47%
13年年年年年年年年年年 ETF<br><br>3.31-2.93%<br><br>+187.07%
14年年年年年年年年年年 ETF<br><br>3.38-0.59%<br><br>+159.89%
15年年年年年年年年 ETF<br><br>20.51-1.96%<br><br>+133.66%
16年年年年年年年年年年 ETF<br><br>3.12+0.32%+435.65%
合计458.08-1.30%<br><br>+13.13%

年年年年 年Wind 年年年年年年年年年年年年年年年年年 202 6 年 8 年 28 年年

融资余额变化

年年 2026 年 8 年 27 年年年年年年年年年年年年年 1282.90 年年年年年年-0.34% 年 年年年年年年年年年年 4.88% 年

图9 两市融资余额与军工 行业融资余额走势情况

年年年年 年Wind 年年年年年年年年年年年年年年年年年 202 5 年 8 年 27 年年

五、风险提示

年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年 年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年

年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年

年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年 年年年年年年年年年年年年年年年 年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

公司的投资评级如下： 买入：年年年年年年年年年年年年年年300 年年年年 10% 年年年 增持：年年年年年年年年年年年年年年300 年年年年 5%~ 10% 年年年 持有：年年年年年年年年年年年年年年300 年年年年-10%~ +5% 年年年 卖出：年年年年年年年年年年年年年年300 年年年年 10% 年年年

行业的投资评级如下：

增持：年年年年年年年年年年年年年年年年年300 年年年 中性：年年年年年年年年年年年年年年年年300 年年年年年 减持：年年年年年年年年年年年年年年年年年300 年年年

研究团队介绍汇总：

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年

销售团队：

年年年年18611188969 年chenyd@avicsec.com 年S0640125020003 年年年年18674857775 年liyuq@avicsec.com 年S0640119010012 年年年年18665808487 年liyoul@avicsec.com 年S0640521050001 年年年年17611619787 年lirx@avicsec.com 年S0640123060013

分析师承诺：

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

免责声明：

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 ，未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式 发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人或其他渠道。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任并有权追究转载方的法律责任，包 括但不限于立即停止未经授权的转载行为，通过公开声明或其他方式消除因侵权行为造成的不良影响、要求承担赔偿责任等。

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年

年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

联系地址：年年年年年年年年年年年年年年年年2 年年年年年年年年年年年年年年年年 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558 传 真：010-59562637

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