1开源证券发布通富微电信息更新报告，维持“买入”评级。
2公司2026H1营收160.41亿元（+23%），归母净利润17.17亿元（+317%），扣非净利7.47亿元（+78%）。
3五大工厂营收显著增长，南通、合肥及通科基地实现扭亏。
4受益于AMD AI算力需求及先进封装产能扩张，机构大幅上修盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为25.00/24.09/28.93亿元，对应PE为37.3/38.7/32.2倍。
5公司正从满产增效向结构提质跃迁，CPO等高端技术验证顺利。
开源证券_公司信息更新报告：从满产增效到结构提质，五大工厂合力增厚利润_20260902.pdf
摘要
公 司 研 究
公 司 信 息 更 新 报 告
开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
电子/半导体
通富微电(002156.SZ)
2026 年 09 月 01 日
从满产增效到结构提质，五大工厂合力增厚利润
——公司信息更新报告
投资评级：买入(维持)
陈蓉芳（分析师） 祁海超（联系人）
chenrongfang@kysec.cn
qihaichao@kysec.cn
证书编号：S0790524120002
证书编号：S0790125070022
日期 2026/9/1 当前股价(元) 61.38 一年最高最低(元) 84.70/30.26 总市值(亿元) 931.50 流通市值(亿元) 931.41 总股本(亿股) 15.18 流通股本(亿股) 15.17 近 3 个月换手率(%) 671.64
⚫ 营收/扣非利润高增，非经常性收益增厚归母利润，维持“买入”评级
通富微电 2026H1 实现营业收入 160.41 亿元/yoy+23.03%；归母净利润 17.17 亿 元/yoy+316.77%；扣非归母净利润 7.47 亿元/yoy+77.78%；归母与扣非利润差额 较大，主要系交易性金融资产及其他非流动金融资产产生较大公允价值变动收 益，非经常性损益显著增厚表观利润。考虑封测景气度高企，叠加高端先进封装 进展顺利，综合 2026H1 非经常性损益，我们上修盈利预测，预计 2026-2028 年 归母净利润为 25.00/24.09/28.93 亿元（2026-2028 原值 14.89/18.51/23.4 亿元）， 当前股价对应 37.3/38.7/32.2 倍 PE，维持“买入”评级。
⚫ 五大核心工厂营收显著增长，南通/合肥/通富通科均已扭亏 2026H1 通富超威苏州/槟城分别实现营收 42.66/53.95 亿元，yoy+8.41%/+23.48%，
股价走势图
|-40%
0%
40%
80%
120%
160%
2025-09 2026-01 2026-05 2026-09
通富微电 沪深300
|
|---|
其中槟城净利润 2.33 亿元/yoy+29.44%；两厂上半年整体营收创历史新高，大客 户 AMD AI 及高算力产品增长持续带动公司高端产能需求，公司在 3nm 工艺投 产基础上进一步攻坚 2nm 节点。南通通富/合肥通富/通富通科分别实现营收 16.35/7.38/11.39 亿元，yoy+38.32%/+41.11%/+76.59%，净利润 0.51/0.65/0.77 亿 元，较 2025H1 均实现扭亏。
⚫ 高端先进封装布局持续深化，从“满产增效”到“结构提质”跃迁
2026H1 公司围绕 AI/HPC、存储等高景气方向持续推进高端封测产能建设，购建 固定资产等支付现金 51.99 亿元/yoy+70.49%。其中苏州、槟城围绕 AMD 高算力 产品持续扩充高端产能，崇川、通科、厦门等基地同步推进改扩建；公司 2026 年定增预案拟募资不超过 42.2 亿元，高性能计算及通信领域封测项目总投资 7.24 亿元，重点提升 Flip Chip、SiP 等先进封装能力。技术端，公司薄 Die Hybrid SiP 双面封装及 CPO 通过可靠性验证，2D+多维堆叠先进封装产品已批量导入高性 能计算及推理芯片，高堆叠 LPDDR 16DP、rNand 64DP 完成技术方案开发。看 好公司紧扣“AI+存储+车载+国产客户”四条增长曲线，实现从“满产增效”到 “结构提质”的持续跃迁。
数据来源：聚源
相关研究报告
《业绩重回增长快车道，资本开支开 启 新 周 期 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》
- -2026.5.6 《AI 浪潮下，AMD 合力与先进封装 的价值重估之路 —公司深度报告》
- -2025.10.22
⚫ 风险提示：研发及量产进度不及预期、半导体周期波动、行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 23,882 27,921 34,958 42,032 49,249 YOY(%) 7.2 16.9 25.2 20.2 17.2 归母净利润(百万元) 678 1,219 2,500 2,409 2,893 YOY(%) 299.9 79.9 105.2 -3.7 20.1 毛利率(%) 14.8 14.6 15.9 16.7 16.8 净利率(%) 2.8 4.4 7.2 5.7 5.9 ROE(%) 5.0 8.0 14.2 12.1 12.7 EPS(摊薄/元) 0.45 0.80 1.65 1.59 1.91 P/E(倍) 137.5 76.4 37.3 38.7 32.2 P/B(倍) 6.3 6.0 5.2 4.6 4.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14005 15565 19898 22388 27162 营业收入 23882 27921 34958 42032 49249 现金 4232 5410 6660 7867 9381 营业成本 20337 23849 29386 35018 40997 应收票据及应收账款 5752 5113 7196 7604 9738 营业税金及附加 72 81 105 126 148 其他应收款 126 117 189 179 253 营业费用 77 78 91 101 118 预付账款 64 70 87 108 117 管理费用 531 591 804 967 1133 存货 3347 4220 5130 5996 7039 研发费用 1533 1592 1853 2102 2364 其他流动资产 484 635 635 635 635 财务费用 439 544 474 563 589 非流动资产 25335 31702 35815 39085 41558 资产减值损失 -42 -136 -116 -172 -182 长期投资 616 1657 2764 3910 5037 其他收益 203 168 185 177 181 固定资产 18008 23360 25914 27606 28638 公允价值变动收益 9 242 1145 88 88 无形资产 345 543 617 659 668 投资净收益 8 279 144 212 178 其他非流动资产 6366 6141 6519 6911 7215 资产处置收益 13 -11 1 -5 -2 资产总计 39340 47266 55712 61473 68720 营业利润 1049 1748 3592 3461 4157 流动负债 15324 18890 20958 24047 30148 营业外收入 1 9 9 9 9 短期借款 2766 3489 6886 7135 11081 营业外支出 3 4 3 4 4 应付票据及应付账款 5699 7119 7586 9935 11063 利润总额 1047 1754 3598 3466 4163 其他流动负债 6859 8282 6486 6977 8004 所得税 256 376 772 744 894 非流动负债 8305 11235 14911 14949 12901 净利润 792 1377 2826 2722 3269 长期借款 7371 9726 13641 13615 11530 少数股东损益 114 159 325 313 376 其他非流动负债 934 1509 1270 1334 1371 归属母公司净利润 678 1219 2500 2409 2893 负债合计 23629 30125 35869 38996 43049 EBITDA 4791 5939 8128 9063 10760 少数股东权益 1020 1647 1973 2286 2662 EPS(元) 0.45 0.80 1.65 1.59 1.91 股本 1518 1518 1518 1518 1518 资本公积 9463 9463 9463 9463 9463 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 3597 4497 7037 9485 12424 成长能力
归属母公司股东权益 14691 15494 17871 20191 23009 营业收入(%) 7.2 16.9 25.2 20.2 17.2 负债和股东权益 39340 47266 55712 61473 68720 营业利润(%) 331.9 66.6 105.5 -3.7 20.1
归属于母公司净利润(%) 299.9 79.9 105.2 -3.7 20.1 获利能力
毛利率(%) 14.8 14.6 15.9 16.7 16.8 净利率(%) 2.8 4.4 7.2 5.7 5.9
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 5.0 8.0 14.2 12.1 12.7 经营活动现金流 3877 6966 3365 8617 7761 ROIC(%) 4.0 5.5 7.8 7.2 7.6 净利润 792 1377 2826 2722 3269 偿债能力 折旧摊销 3216 3494 3900 4829 5779 资产负债率(%) 60.1 63.7 64.4 63.4 62.6 财务费用 439 544 474 563 589 净负债比率(%) 69.9 83.1 91.5 80.2 73.7 投资损失 -8 -279 -144 -212 -178 流动比率 0.9 0.8 0.9 0.9 0.9 营运资金变动 -968 1735 -2283 717 -1653 速动比率 0.7 0.6 0.7 0.7 0.6 其他经营现金流 407 94 -1408 -3 -45 营运能力
投资活动现金流 -5286 -7689 -6687 -7827 -7986 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 0.8 资本支出 4554 6211 7191 6880 7099 应收账款周转率 5.0 5.2 5.8 5.8 5.8 长期投资 -564 -1395 -1107 -1146 -1126 应付账款周转率 4.3 3.7 4.0 4.0 3.9 其他投资现金流 -169 -83 1611 199 239 每股指标（元）
筹资活动现金流 840 1946 1176 167 -2206 每股收益(最新摊薄) 0.45 0.80 1.65 1.59 1.91 短期借款 -1094 723 3397 249 3945 每股经营现金流(最新摊薄) 2.55 4.59 2.22 5.68 5.11 长期借款 1368 2355 3915 -26 -2085 每股净资产(最新摊薄) 9.68 10.21 11.78 13.30 15.16 普通股增加 1 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 26 0 0 0 0 P/E 137.5 76.4 37.3 38.7 32.2 其他筹资现金流 540 -1132 -6136 -56 -4067 P/B 6.3 6.0 5.2 4.6 4.0 现金净增加额 -511 1171 -2147 957 -2431 EV/EBITDA 22.0 18.4 13.9 12.5 10.7
数据来源：聚源、开源证券研究所
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已正式实施。根据上述 规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定 为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5 的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
分析师承诺
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分 析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估 值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会 与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级<br><br> | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级<br><br> | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做 市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评 级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取 决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整 的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工 具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀 请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、 价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所 载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本 报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本 公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意 见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的 意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损 失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前 咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券 投资损失的书面或口头承诺均为无效。
开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供 或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无 需事先或在获得业务关系后通知客户。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得 以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方 式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
开源证券研究所
上海 深圳 地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号 楼3层 邮编：200120 邮箱：research@kysec.cn
地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号 楼45层 邮编：518000 邮箱：research@kysec.cn
北京 西安 地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 邮编：100044 邮箱：research@kysec.cn
地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编：710065 邮箱：research@kysec.cn
本站所有资讯是用户利用其本地Agent获取并分享，均为公开信息，如需删除请联系我们。