证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告

发布时间：2026-09-01

药康生物(688046)

股票投资评级

买入|维持

个股表现

134% 药康生物 医药生物

118%

102%

86%

70%

54%

38%

22%

6%

-10%

-26%

2025-09 2025-11 2026-01 2026-04 2026-06 2026-08

资料来源：聚源，中邮证券研究所

公司基本情况

最新收盘价（元） 32.50 总股本/流通股本（亿股）4.10 / 4.10 总市值/流通市值（亿元）133 / 133 52 周内最高/最低价 40.95 / 13.04 资产负债率(%) 22.3% 市盈率 92.86

第一大股东

南京老岩创业投资合伙 企业(有限合伙)

研究所

分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S1340525060001 Email:shenglihua@cnpsec.com 分析师:徐智敏 SAC 登记编号:S1340525100003 Email: xuzhimin@cnpsec.com

功能药效+海外拓展持续高增，盈利能力显著提升

l 投资要点

事件：公司发布 2026 年中报。2026 年 H1，公司实现营业收入​​4.6 亿元​​（同比​​+22.6%​​），归母净利润​​1.1 亿元​​（同比​​+56.3%​​），扣非归母 净利润​​0.96 亿元​​（同比​​+52.4%​​）。利润增速远超收入增速，盈利能力 显著增强，净利率由去年同期的 18.9%提升至​​24.1%​​。

海外业务加速渗透，逐渐成为核心增长引擎。2026 年 H1，公司 海外市场实现收入​​1.10 亿元​​，同比+​​64.48%​​，收入占比从去年同期的 17.9%提升至​​24.02%​​。这一增长主要由工业客户贡献，其收入占海外 整体比重近​​80%​​。公司以模型为核心的临床前药效服务能力已获得海 外主流药企的认可，成功切入全球创新药早研产业链。公司前瞻布局 海外市场本地化服务能力，有望持续兑现战略优势。

国内需求强劲，功能药效业务规模效应提升公司盈利能力。受益 于行业景气度回升及下游工业客户研发投入增加，国内工业客户需求 明显复苏。26H1 公司功能药效业务收入 1.6 亿元，同比+78.2%，毛利 率为 62.0%，同比提升 6.55pct。公司新增​​300 余家​​工业客户。功能药 效业务作为承接工业需求的核心板块，维持快速增长，是公司营收增 长的主要驱动力之一，同时得益于规模效应业务毛利率提升，有望持 续提升公司经营质量。

新平台商业化蓄势待发，长期成长路径清晰。公司同时布局全人 源抗体平台（纽迈）和大动物平台（灵康生物）。纽迈依托​​NeoMab™​​模 型，已实现抗体序列的持续对外授权，并针对创新靶点进行自主研发， 未来有望实现 PCC 分子的对外授权，带来更高价值回报。公司已完成 对灵康生物的新一轮增资，持股比例达​​37%，双方共同合作布局动物 模型新技术节点。

l 盈利预测与投资建议

预计公司 26/27/28 年收入分别为 9.94/12.3/14.68 亿元，前 值: 9.23/10.74/-亿元；归母净利润为 2.36/3.15/3.79 亿元，前值： 1.71/2.02/-亿元，对应 PE 为 56/42/35 倍。公司为动物模型国内领 先者，凭借基因编辑模型的高壁垒持续拓展海外市场和重新业务，维 持“买入”评级。

l 风险提示：

下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险

n 盈利预测和财务指标

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分

[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E

资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd]

[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率

财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力

营业收入 793 994 1230 1468 营业收入 15.5% 25.2% 23.8% 19.4% 营业成本 284 342 390 478 营业利润 38.3% 64.9% 33.7% 20.4% 税金及附加 5 6 8 9 归属于母公司净利润 29.9% 65.1% 33.7% 20.4% 销售费用 112 134 172 205 获利能力 管理费用 134 154 184 213 毛利率 64.1% 65.5% 68.3% 67.4% 研发费用 92 99 123 132 净利率 18.0% 23.7% 25.6% 25.8% 财务费用 -3 0 0 0 ROE 6.4% 9.8% 11.9% 12.9% 资产减值损失 -20 0 0 0 ROIC 5.8% 8.7% 10.7% 11.7% 营业利润 165 272 364 438 偿债能力

营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 22.3% 22.2% 22.3% 22.4% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 3.32 3.41 3.56 3.70 利润总额 165 272 364 438 营运能力

所得税 22 37 49 59 应收账款周转率 2.16 2.29 2.28 2.24 净利润 143 236 315 379 存货周转率 4.47 4.59 4.79 4.96 归母净利润 143 236 315 379 总资产周转率 0.29 0.33 0.38 0.41 每股收益（元） 0.35 0.57 0.77 0.92 每股指标（元）

资产负债表 每股收益 0.35 0.57 0.77 0.92 货币资金 487 591 814 1094 每股净资产 5.43 5.86 6.45 7.17 交易性金融资产 758 758 758 758 估值比率 应收票据及应收账款 385 482 597 713 PE 91.76 55.57 41.55 34.52 预付款项 7 6 7 5 PB 5.88 5.45 4.95 4.45 存货 73 76 87 106 流动资产合计 1751 1956 2306 2722 现金流量表 固定资产 573 549 522 494 净利润 143 236 315 379 在建工程 22 22 22 22 折旧和摊销 100 55 57 59 无形资产 71 73 75 77 营运资本变动 -45 -56 -53 -48 非流动资产合计 1114 1133 1102 1067 其他 30 1 0 0 资产总计 2865 3090 3408 3789 经营活动现金流净额 227 235 319 390 短期借款 187 187 187 187 资本开支 -105 -22 -22 -22 应付票据及应付账款 68 84 95 114 其他 -362 -53 -3 -2 其他流动负债 272 302 365 434 投资活动现金流净额 -467 -75 -25 -24 流动负债合计 527 573 648 735 股权融资 15 0 0 0 其他 111 114 114 114 债务融资 99 1 0 0 非流动负债合计 111 114 114 114 其他 -87 -49 -71 -86 负债合计 638 687 762 849 筹资活动现金流净额 27 -48 -71 -86 股本 410 410 410 410 现金及现金等价物净增加额 -215 104 223 280 资本公积金 1253 1253 1253 1253 未分配利润 511 650 846 1083 少数股东权益 0 0 0 0 其他 53 90 137 194 所有者权益合计 2227 2403 2647 2940 负债和所有者权益总计 2865 3090 3408 3789

资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]

中邮证券投资评级说明

投资评级标准 类型 评级 说明

买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。

股票评级

强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

可转债 评级

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公 平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等 利益相关方的干涉和影响，特此声明。

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公司简介

中邮证券有限责任公司于2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券 承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子 公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前 服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投 融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地 位的特色精品券商。

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