证券研究报告·军工公司点评报告·军工电子Ⅱ

中航光电（002179） 2026 年中报点评：算力产品矩阵持续完善， 多赛道协同拓展成长空间

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 20,686 21,386 23,951 26,825 30,851 同比（%） 3.04 3.39 11.99 12.00 15.01 归母净利润（百万元） 3,354 2,162 2,570 3,060 3,582 同比（%） 0.45 (35.56) 18.88 19.09 17.05 EPS-最新摊薄（元/股） 1.60 1.03 1.22 1.46 1.71 P/E（现价&最新摊薄） 21.85 33.91 28.53 23.95 20.46

[Table_Tag] [Table_Summary]

事件：公司发布 2026 年中报。2026 年上半年，公司实现营业收入 112.40 亿元，同比增长 0.50%；实现归母净利润 11.19 亿元，同比下降 22.13%； 实现扣非归母净利润 10.84 亿元，同比下降 23.38%；经营活动产生的现金 流量净额为 2.73 亿元，同比下降 15.34%。第二季度实现营业收入 63.67 亿 元，同比增长 0.36%；实现归母净利润 7.21 亿元，同比下降 9.58%。

投资要点

• ◼ 光连接产品占比提升，成本费用压制盈利：2026 年上半年，电连接器及 集成互连组件收入 84.05 亿元，同比下降 2.31%，收入占比 74.78%，下 降 2.15 个百分点；光连接器及其他光器件以及光电设备收入 20.35 亿 元，同比增长 25.31%，占比 18.10%，上升 3.58 个百分点。主要产品所 需大宗物料采购价格上涨推高制造成本，电连接器及集成互连组件毛利 率下降 2.50 个百分点至 30.70%；销售、研发及财务费用率分别升至 2.49%/8.93%/0.58%，同比上升 0.58/1.03/0.96 个百分点。第二季度归母 净利润同比降幅收窄 28.17 个百分点至 9.58%，盈利压力边际缓解。
• ◼ 算力相关产品布局持续完善，防务新域新质业务保持较快增长：数据中 心领域，公司已形成覆盖电源类产品、光传输器件及组件等在内的完整 产品矩阵，高速铜缆组件、综合布线等产品已在行业头部客户实现规模 化应用。公司同时还具备 CPO 全光互连链路解决方案，子公司翔通光 科技布局多类光无源元器件产品，部分订单已排到 2027 年。防务领域 方面，无人、深水、军贸、星箭等新域新质业务增长较快，公司持续通 过产品聚焦、效率提升及降本措施应对业务结构和原材料价格变化。
• ◼ 连接主业多元布局，短期算力业务拓展与长期多赛道成长协同： 1）短 期来看：算力基础设施建设带动高速连接、液冷等产品需求增长，有望 为公司短期业绩增长提供重要支撑；公司完成对成都川美新技术的收 购，有助于完善射频互连业务布局，共同支撑业绩短期加速发展。2）长 期来看：2026 年 7 月我国首次实现运载火箭一子级海上网系回收，随着 发射频次提升与卫星星座建设，公司有望获得长期红利；公司天津生产 基地建设扩充新能源汽车高压线缆产能，稳定长期交付能力，公司长期 成长路径清晰、空间广阔。
• ◼ 盈利预测与投资评级：公司持续完善数据中心“电源+光传输+高速+液 冷”产品矩阵，防务、新能源汽车、通信网络等多领域布局有望支撑公司 中长期发展。考虑到防务领域需求阶段性波动、大宗物料价格上涨，我 们将公司 2026—2027 年归母净利润预测由 41.7/44.6 亿元下调至 25.7/30.6 亿元，新增 2028 年归母净利润预测为 35.8 亿元，对应 PE 分 别约为 29/24/20 倍；尽管短期盈利承压，但公司数据中心业务成长潜力 及多领域协同发展逻辑未变，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：市场竞争加剧风险；新业务拓展不及预期；原材料价格上涨。

2026 年 09 月 01 日 证券分析师 许牧

执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/9/1 2025/12/31 2026/5/1 2026/8/30

中航光电 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 34.90 一年最低/最高价 31.88/47.21 市净率(倍) 3.02 流通A股市值(百万元) 73,165.15 总市值(百万元) 73,298.60

基础数据

每股净资产(元,LF) 11.55 资产负债率(%,LF) 37.34 总股本(百万股) 2,100.25 流通 A 股(百万股) 2,096.42

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2025-09-02

军工公司点评报告

中航光电三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 31,289 31,744 33,866 36,882 营业总收入 21,386 23,951 26,825 30,851

货币资金及交易性金融资产 7,308 5,986 6,797 7,775 营业成本(含金融类) 15,143 17,026 18,951 21,705 经营性应收款项 17,549 18,654 19,651 21,210 税金及附加 156 175 196 225 存货 6,097 6,774 7,092 7,573 销售费用 468 539 590 663 合同资产 0 0 0 0 管理费用 902 958 1,046 1,172 其他流动资产 336 330 327 324 研发费用 2,092 2,241 2,424 2,860

非流动资产 11,238 12,799 13,750 14,673 财务费用 (37) (69) (53) (62) 长期股权投资 363 413 463 513 加:其他收益 209 192 215 247 固定资产及使用权资产 8,858 10,737 11,691 12,512 投资净收益 80 96 107 123 在建工程 703 301 200 200 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 792 835 882 935 减值损失 (294) (228) (236) (247) 商誉 69 69 69 69 资产处置收益 5 0 0 0 长期待摊费用 35 35 35 35 营业利润 2,664 3,141 3,757 4,410 其他非流动资产 418 410 410 409 营业外净收支 27 15 15 15

资产总计 42,527 44,543 47,616 51,555 利润总额 2,691 3,156 3,772 4,425 流动负债 15,437 16,561 17,961 19,954 减:所得税 341 363 453 553

短期借款及一年内到期的非流动负债 855 849 849 849 净利润 2,350 2,793 3,319 3,872 经营性应付款项 12,797 13,716 14,897 16,580 减:少数股东损益 188 223 259 290 合同负债 414 479 536 617 归属母公司净利润 2,162 2,570 3,060 3,582 其他流动负债 1,371 1,518 1,678 1,908

非流动负债 954 922 922 922 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.03 1.22 1.46 1.71 长期借款 319 319 319 319 应付债券 0 0 0 0 EBIT 2,541 3,087 3,719 4,363 租赁负债 121 121 121 121 EBITDA 3,269 4,309 5,175 6,064 其他非流动负债 513 481 481 481

负债合计 16,390 17,483 18,883 20,876 毛利率(%) 29.19 28.91 29.35 29.64 归属母公司股东权益 24,268 24,967 26,382 28,037 归母净利率(%) 10.11 10.73 11.41 11.61 少数股东权益 1,869 2,093 2,351 2,642

所有者权益合计 26,137 27,060 28,733 30,679 收入增长率(%) 3.39 11.99 12.00 15.01

投资活动现金流 (1,516) (2,665) (2,285) (2,486) 最新发行在外股份（百万股） 2,100 2,100 2,100 2,100 筹资活动现金流 (1,916) (1,917) (1,665) (1,945) ROIC(%) 8.21 9.80 11.21 12.32 现金净增加额 (1,866) (1,322) 811 978 ROE-摊薄(%) 8.91 10.29 11.60 12.78 折旧和摊销 728 1,222 1,456 1,701 资产负债率(%) 38.54 39.25 39.66 40.49 资本开支 (1,582) (2,705) (2,320) (2,535) P/E（现价&最新股本摊薄） 33.91 28.53 23.95 20.46 营运资本变动 (1,874) (874) (147) (291) P/B（现价） 3.05 2.94 2.78 2.61 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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