国信证券_26Q2业绩亮眼，丁腈手套量价齐升_20260901.pdf

国信证券2026-09-01

摘要

1国信证券发布英科医疗研报，维持“优于大市”评级。
226Q2公司营收40.22亿元（+66%），扣非净利8.79亿元（+472%），业绩亮眼。
3受益于中东局势致原材料涨价，丁腈手套量价齐升，H1毛利率升至37.82%。
4预计2026-2028年归母净利润分别为23.6/29.6/34.5亿元，同比增速133.7%/25.5%/16.5%，对应PE为15/12/10倍。
5行业产能出清格局向好，龙头市占率有望提升。

证券研究报告 | 2026年08月31日

英科医疗（300677.SZ） 优于大市

26Q2 业绩亮眼，丁腈手套量价齐升

核心观点 公司研究·财报点评 医药生物·医疗器械

受益于原材料价格上行带来的手套涨价，26Q2 业绩亮眼。2026H1 公司实现 营收 69.09 亿元（+40.61%），归母净利润 8.37 亿元（+17.86%），扣 非归母净利润 10.61 亿元（+165.00%）。26Q2 单季营收 40.22 亿元 （+66.23%），归母净利润 8.27 亿元（+131.27%），扣非归母净利润 8.79 亿元（+472.01%）。2026 年二季度，受中东地区局势影响，上游原材料 价格出现上行，手套生产成本与售价同步抬升，公司业绩实现显著增长。

证券分析师：陈曦炳 证券分析师：彭思宇
  • 0755-81982939 0755-81982723 chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cn S0980521120001 S0980521060003 证券分析师：张超 证券分析师：凌珑
  • 0755-81982940 021-60375401 zhangchao4@guosen.com.cnlinglong@guosen.com.cn S0980522080001 S0980525070003 基础数据

毛利率提升显著，财务费用率受汇率影响有所提升。2026H1 公司毛利率 37.82%（+13.59pp），受中东局势影响，丁腈手套实现量价齐升。销售 费用率 2.39%（-0.35pp），管理费用率 5.64%（-0.30pp），研发费用 率 3.56%（-0.59pp），财务费用率 6.65%（+6.60pp），四费率 18.24% （+5.35pp），财务费用受汇兑损失影响大幅提升。

投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 55.27 元 总市值/流通市值 36188/25734 百万元 52 周最高价/最低价 68.44/33.41 元 近 3 个月日均成交额 590.08 百万元

丁腈手套行业格局向好，龙头市占率有望持续提升。全球一次性手套行业 经深度调整后过剩产能出清，供需格局实质性改善，叠加丁腈胶乳等原 材料价格上行支撑售价，行业呈现量价齐升态势。公司通过全产业链一 体化布局，控股参股丁腈胶乳企业实现核心原材料自主供应，对冲了上 游原材料价格波动，市占率有望提升。

市场走势

投资建议：维持盈利预测，预计 2026-2028 年营收 143.3/159.4/178.3 亿元，同比增速 44.4%/11.3%/11.9%，归母净利润 23.6/29.6/34.5 亿元， 同比增速 133.7%/25.5%/16.5%，当前股价对应 PE=15/12/10x，维持“优 于大市”评级。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

风险提示：原材料价格波动；国际贸易摩擦风险；汇率风险。 盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
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营业收入(百万元) 9,523 9,926 14,330 15,945 17,835 (+/-%) 37.6% 4.2% 44.4% 11.3% 11.9% 净利润(百万元) 1,465 1,011 2,362 2,964 3,453 (+/-%) 282.6% -31.0% 133.7% 25.5% 16.5% 每股收益（元） 2.27 1.54 3.61 4.53 5.27 EBIT Margin 10.3% 9.2% 16.3% 15.0% 16.1% 净资产收益率（ROE） 8.4% 5.5% 12.0% 13.7% 14.5% 市盈率（PE） 24.4 35.8 15.3 12.2 10.5 EV/EBITDA 28.6 30.8 16.8 15.9 13.6 市净率（PB） 2.05 1.98 1.83 1.67 1.52 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

——2026-01-08 《英科医疗（300677.SZ）-手套行业回暖，海外产能释放在即》

——2025-11-24

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受益于原材料价格上行带来的手套涨价，26Q2 业绩亮眼。2026H1 公司实现营收 69.09 亿元（+40.61%），归母净利润 8.37 亿元（+17.86%），扣非归母净利润 10.61 亿元（+165.00%）。26Q2 单季营收 40.22 亿元（+66.23%），归母净利润 8.27 亿 元（+131.27%），扣非归母净利润 8.79 亿元（+472.01%）。2026 年二季度，受 中东地区局势影响，上游原材料价格出现上行，手套生产成本与售价同步抬升， 公司业绩实现显著增长。

图1：英科医疗营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：英科医疗单季营业收入及增速（单位：亿元、%）

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

图3：英科医疗归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：英科医疗单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

毛利率提升显著，财务费用率受汇率影响有所提升。2026H1 公司毛利率 37.82% （+13.59pp），受中东局势影响，丁腈手套实现量价齐升。销售费用率 2.39% （-0.35pp），管理费用率 5.64%（-0.30pp），研发费用率 3.56%（-0.59pp）， 财务费用率 6.65%（+6.60pp），四费率 18.24%（+5.35pp），财务费用受汇兑损 失影响大幅提升。

图5：英科医疗利润率变化情况 图6：英科医疗费用率变化情况

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

丁腈手套行业格局向好，龙头市占率有望持续提升。全球一次性手套行业经深度 调整后过剩产能出清，供需格局实质性改善，叠加丁腈胶乳等原材料价格上行支 撑售价，行业呈现量价齐升态势。公司通过全产业链一体化布局，控股参股丁腈 胶乳企业实现核心原材料自主供应，对冲了上游原材料价格波动，市占率有望提 升。

投资建议：维持盈利预测，预计 2026-2028 年营收 143.3/159.4/178.3 亿元，同 比 增 速 44.4%/11.3%/11.9% ， 归 母 净 利 润 23.6/29.6/34.5 亿 元 ， 同 比 增 速 133.7%/25.5%/16.5%，当前股价对应 PE=15/12/10x，维持“优于大市”评级。

表1：可比公司估值表

2026/8/31 股价

总市值 亿元

EPS PE ROE PEG

代码 公司简称

投资评级

25A 26E 27E 28E 25A 26E 27E 28E 25A 26E 300677.SZ 英科医疗 55.27 362 1.58 3.61 4.53 5.27 25.22 15.32 12.21 10.48 5.54% 0.30 优于大市 002382.SZ 蓝帆医疗 5.88 59 -0.76 0.48 0.55 0.00 -7.43 12.17 10.73 -10.59% -0.12 无评级 300981.SZ 中红医疗 15.26 65 -0.26 0.94 0.83 0.00 -47.93 16.32 18.44 -2.14% -0.16 无评级

资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 注：蓝帆医疗、中红医疗使用 wind 一致预期

财务预测与估值

资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 12014 5948 6543 7197 7917 营业收入 9523 9926 14330 15945 17835 应收款项 1441 1409 2066 2325 2568 营业成本 7272 7532 9891 11443 12797 存货净额 1265 1327 1799 2048 2317 营业税金及附加 66 97 143 159 178 其他流动资产 497 372 430 478 535 销售费用 288 298 430 446 446 流动资产合计 21955 16299 18082 19291 20580 管理费用 518 686 946 906 921 固定资产 9789 11607 12671 13272 13520 研发费用 398 404 588 606 624 无形资产及其他 767 729 700 671 642 财务费用 (437) 417 287 (80) (89) 投资性房地产 2120 11455 11455 11455 11455 投资收益 63 380 200 400 400

资产减值及公允价值变 动 389 350 300 350 400

长期股权投资 0 0 0 0 0

资产总计 34631 40090 42908 44689 46197 其他收入 (591) (396) (508) (527) (545) 短期借款及交易性金融 负债 13103 17088 18187 17793 16964 营业利润 1677 1230 2624 3293 3837 应付款项 845 1257 1451 1686 1895 营业外净收支 (68) (0) 0 0 0 其他流动负债 735 834 1056 1215 1365 利润总额 1609 1230 2624 3293 3837 流动负债合计 14683 19178 20694 20693 20224 所得税费用 117 183 262 329 384 长期借款及应付债券 167 409 409 409 409 少数股东损益 26 36 0 0 0 其他长期负债 2100 1931 1762 1594 1425 归属于母公司净利润 1465 1011 2362 2964 3453 长期负债合计 2267 2340 2172 2003 1834 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 16949 21519 22865 22696 22058 净利润 1465 1011 2362 2964 3453 少数股东权益 278 318 318 318 318 资产减值准备 112 (117) 4 1 1 股东权益 17404 18254 19725 21676 23820 折旧摊销 860 967 1192 1322 1416 负债和股东权益总计 34631 40090 42908 44689 46197 公允价值变动损失 (389) (350) (300) (350) (400)

财务费用 (437) 417 287 (80) (89) 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (338) (9015) (936) (329) (377) 每股收益 2.27 1.54 3.61 4.53 5.27 其它 (92) 138 (4) (1) (1) 每股红利 0.52 0.64 1.36 1.55 2.00 经营活动现金流 1618 (7366) 2318 3607 4092 每股净资产 26.93 27.88 30.13 33.10 36.38 资本开支 0 (2990) (1931) (1545) (1236) ROIC 6.29% 1.67% 6% 7% 8% 其它投资现金流 (1501) (505) 0 0 0 ROE 8.42% 5.54% 12% 14% 14% 投资活动现金流 (1501) (3496) (1931) (1545) (1236) 毛利率 24% 24% 31% 28% 28% 权益性融资 60 149 0 0 0 EBIT Margin 10% 9% 16% 15% 16% 负债净变化 90 244 0 0 0 EBITDA Margin 19% 19% 25% 23% 24% 支付股利、利息 (338) (422) (891) (1013) (1308) 收入增长 38% 4% 44% 11% 12% 其它融资现金流 5112 5004 1099 (394) (828) 净利润增长率 283% -31% 134% 25% 17% 融资活动现金流 4675 4796 208 (1407) (2137) 资产负债率 50% 54% 54% 51% 48% 现金净变动 4792 (6066) 595 654 720 股息率 0.9% 1.2% 2.5% 2.8% 3.6% 货币资金的期初余额 7222 12014 5948 6543 7197 P/E 24.4 35.8 15.3 12.2 10.5 货币资金的期末余额 12014 5948 6543 7197 7917 P/B 2.1 2.0 1.8 1.7 1.5 企业自由现金流 0 (10265) 423 1594 2385 EV/EBITDA 28.6 30.8 16.8 15.9 13.6 权益自由现金流 0 (5017) 929 606 1003 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论， 力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告 所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

投资评级标准类别级别说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评 级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报 告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报 告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数） 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基 准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基 准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准； 香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场 以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数 （IXIC.GI）为基准。股票 投资评级优于大市股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业 投资评级优于大市行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上

重要声明

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