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航天电器（002025） 2026年中报点评：高速及液冷互连订货提速， 系统级互连转型深化

2026 年 09 月 01 日 证券分析师 许牧

买入（维持）

执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 5,025 5,820 6,808 8,100 9,478 同比（%） (19.08) 15.82 16.98 18.97 17.01 归母净利润（百万元） 347.09 182.85 383.81 576.02 661.74 同比（%） (53.75) (47.32) 109.91 50.08 14.88 EPS-最新摊薄（元/股） 0.76 0.40 0.85 1.27 1.46 P/E（现价&最新摊薄） 85.69 162.67 77.49 51.64 44.95

股价走势

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-14%

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6%

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2025/9/1 2025/12/31 2026/5/1 2026/8/30

航天电器 沪深300

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[Table_Tag] [Table_Summary]

事件：公司发布 2026 年中报。公司 2026H1 实现营业收入 32.70 亿元，同 比+11.41%；实现归母净利润 1.28 亿元，同比+47.73%；经营性现金流净额 -0.25 亿元，较上年同期-3.12 亿元收窄 91.83%。2026Q2 公司实现营业收 入 16.56 亿元，同比+12.73%；实现归母净利润 0.76 亿元，同比+88.98%。

市场数据

收盘价(元) 66.80 一年最低/最高价 40.08/95.88 市净率(倍) 4.54 流通A股市值(百万元) 30,318.60 总市值(百万元) 30,328.52

投资要点

• ◼ 连接器与电机业务同步增长，成本压力下利润修复加快：2026H1 公司 连接器及互连一体化产品收入 23.22 亿元，同比+12.47%；电机与控制 组件收入 7.48 亿元，同比+13.29%。受贵金属材料价格高位运行及产量 增加影响，公司毛利率同比下降 2.77pct 至 29.17%。2026H1 公司销售、 管理和研发费用分别同比下降 10.67%、8.34%和 8.34%，费用管控及研 发资源向高技术、高附加值项目聚焦，对利润修复形成支撑。
• ◼ 公司布局多元业务矩阵，算力互连打开长期成长空间：公司已形成“三 地一院十部”集团化、跨地域布局，在多地设有子公司和研究所，并推进 防务、战新、国际市场“4:4:2”布局，平衡单一区域波动、保障持续发展。 产品主要配套航空航天等高技术领域，业务由单一元器件向互连一体 化、驱动控制整体解决方案转型，推进多赛道协同；连接器与线缆组件、 微特电机与控制组件、继电器、光电器件性能优良、竞争力较强。公司 具备高速模组、液冷互连及高速互连等关键技术，为 AI 算力装备等领 域客户提供互连系统解决方案；2026H1，公司高速互连、液冷互连产品 订货实现快速增长，相关业务拓展取得积极进展。
• ◼ 短期新基建拉动产品需求，长期政策抬升行业成长空间：公司为国内科 研生产一体化电子元器件骨干企业，产品涵盖连接器和电缆、电机与组 件、光电器件、继电器及系统集成。短期看，2026 年《政府工作报告》 提出实施超大规模智算集群、算电协同等新基建并加快发展卫星互联 网，有望拉动高速、液冷互连需求；低轨星座持续组批发射，常态化高 频发射基本形成，带动星上互连元器件采购放量。长期看，商用航天高 质量发展企业圆桌会议要求推进“箭星场频网”一体化并布局太空算 力、太空制造等新业态；工信部提出 2030 年卫星通信用户超千万目标， 将推动千帆星座规模部署与持续组网，抬升航天元器件长期需求空间。
• ◼ 盈利预测与投资评级：公司高速、液冷互连订货快速增长，叠加连接器 与电机业务扩张、费用管控及高附加值研发聚焦，有望推动新业务放量 和盈利修复。考虑 H1 战新产业订货较快增长、Q2 盈利加速及费用管控 改善，我们将2026—2027年归母净利润预测由3.0/3.1亿元上调至3.8/5.8 亿元，新增 2028 年预测 6.6 亿元，对应 PE 约 77/52/45 倍，维持“买入” 评级。
• ◼ 风险提示：高速及液冷互连产品订单转化不及预期；贵金属价格高位导 致毛利率修复不及预期；应收账款回收及信用减值风险。

基础数据

每股净资产(元,LF) 14.70 资产负债率(%,LF) 33.33 总股本(百万股) 454.02 流通 A 股(百万股) 453.87

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2025-08-23

军工公司点评报告

航天电器三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9,556 11,020 12,908 14,899 营业总收入 5,820 6,808 8,100 9,478

货币资金及交易性金融资产 1,542 1,503 1,533 1,789 营业成本(含金融类) 4,039 4,604 5,470 6,386 经营性应收款项 5,411 6,550 7,968 9,263 税金及附加 42 44 53 62 存货 2,491 2,852 3,288 3,724 销售费用 148 177 202 237 合同资产 12 13 14 16 管理费用 598 613 688 758 其他流动资产 100 102 105 108 研发费用 738 810 923 1,156

非流动资产 2,142 2,183 2,211 2,271 财务费用 (4) 4 29 51 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 72 68 73 76 固定资产及使用权资产 1,644 1,647 1,660 1,694 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 132 122 128 142 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 171 176 184 196 减值损失 (116) (135) (90) (100) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 20 0 0 0 长期待摊费用 38 39 41 43 营业利润 234 490 717 804 其他非流动资产 156 198 197 197 营业外净收支 (8) 0 0 0

资产总计 11,698 13,203 15,119 17,170 利润总额 226 490 717 804 流动负债 3,369 4,356 5,552 6,807 减:所得税 (9) 10 14 16

短期借款及一年内到期的非流动负债 110 763 1,363 2,013 净利润 235 480 702 788 经营性应付款项 2,835 3,069 3,571 4,080 减:少数股东损益 53 96 126 126 合同负债 112 136 162 190 归属母公司净利润 183 384 576 662 其他流动负债 312 388 457 525

非流动负债 725 861 931 1,001 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.40 0.85 1.27 1.46 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 212 494 745 855 租赁负债 111 251 321 391 EBITDA 534 835 1,129 1,276 其他非流动负债 614 610 610 610

负债合计 4,094 5,217 6,483 7,808 毛利率(%) 30.60 32.38 32.46 32.63 归属母公司股东权益 6,604 6,890 7,413 8,014 归母净利率(%) 3.14 5.64 7.11 6.98 少数股东权益 1,000 1,096 1,222 1,348

所有者权益合计 7,604 7,986 8,635 9,362 收入增长率(%) 15.82 16.98 18.97 17.01

投资活动现金流 (350) (369) (411) (482) 最新发行在外股份（百万股） 454 454 454 454 筹资活动现金流 (357) 667 569 587 ROIC(%) 2.84 5.75 7.56 7.59 现金净增加额 (1,321) (40) 31 255 ROE-摊薄(%) 2.77 5.57 7.77 8.26 折旧和摊销 322 341 383 421 资产负债率(%) 35.00 39.52 42.88 45.48 资本开支 (350) (330) (400) (470) P/E（现价&最新股本摊薄） 162.67 77.49 51.64 44.95 营运资本变动 (1,262) (1,298) (1,346) (1,225) P/B（现价） 4.52 4.32 4.01 3.71 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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