证券研究报告 | 2026年08月31日

医药生物周报（26 年第 35 周） 优于大市

消化介入耗材国采启动，集采规则体现反内卷核心

核心观点 行业研究·行业周报 医药生物 优于大市·维持

本周医药板块表现弱于整体市场，医疗服务跌幅最大。本周全部 A 股上 涨 0.88%（总市值加权平均），沪深 300 下跌 0.21%，中小板指上涨 0.15%， 创业板指下跌 3.42%，生物医药板块整体下跌 1.43%，生物医药板块表 现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌 1.31%，生物制品下跌 3.82%，医疗服务下跌 4.12%，医疗器械上涨 0.18%，医药商业上涨 0.63%， 中药上涨 2.02%。医药生物市盈率（TTM）33.76x，处于近 5 年历史估值 的 73.64%分位数。

证券分析师：陈曦炳 证券分析师：彭思宇 0755-81982939 0755-81982723 chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cn S0980521120001 S0980521060003

证券分析师：凌珑 021-60375401 linglong@guosen.com.cn S0980525070003

消化介入国采启动。8 月 26 日，国家联采办发布消化介入国采的采购文 件，覆盖 23 大类品种。部分品种如止血夹、注射针等在此前的集采中 竞价较为充分，国采限价高于广东最高价，留足了报价空间。从报量结 果看，南微医学总份额位居本次国采申报企业之首，然而，在碎石网篮、 快速交换乳头切开刀、胆道聚合物支架等品种上，外资品牌仍占据主导， 国产品牌的进口替代空间显著。

市场走势

本次政策新增双标准差价格锚点，体现反内卷核心。锚点价格 1 决定了 企业能否进入"带量中选"名单；锚点价格 2 为“入围企业可比申报价均 价-2×标准差”，这是反内卷红线价格，企业报价低于该线，带量比例 归零，不占用入围名额。双标准差锚点机制的本质是用统计学方法定义 合理报价区间，让极端低价和极端高价同时失去市场竞争力，引导企业 在锚点价格附近理性竞争。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

相关研究报告

第七批国采预计将于 2026 年末至 2027 年上半年落地执行。集采落地 前，经销商和医疗机构通常存在去库存、等集采价的观望情绪，渠道库 存消化完毕后，2027 年起按新价格、新协议量稳定采购，集采对相关企 业业绩影响有望在国采落地后出清。

风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策 超预期风险。

《医药生物周报（26 年第 34 周）-国际会议即将密集召开，建议 关注具备创新资产标的》 ——2026-08-30 《创新药盘点系列报告（28）：重度哮喘生物制剂还有哪些升级 空间？》 ——2026-08-28 《关注中报及创新药研发进展——医药生物行业 2026 年 8 月投 资策略》 ——2026-08-21 《医药生物周报（26 年第 33 周）-美敦力电生理业务增速有多 快？》 ——2026-08-21 《海外制药企业 2026Q2 业绩回顾——MNC 在自免赛道布局更新》

——2026-08-18

重点公司盈利预测及投资评级

公司 公司 投资 总市值 归母净利润（亿元） PE 代码 名称 评级 (亿元) 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E

300760.SZ 迈瑞医疗 优于大市 1,991 81.4 83.3 94.3 107.6 24.5 23.9 21.1 18.5 688271.SH 联影医疗 优于大市 870 18.7 24.3 28.0 33.1 46.5 35.8 31.1 26.3 603259.SH 药明康德 优于大市 4,786 191.9 208.8 251.1 285.3 24.9 22.9 19.1 16.8 002821.SZ 凯莱英 优于大市 580 11.3 13.7 16.8 20.0 51.2 42.5 34.6 29.0 300832.SZ 新产业 优于大市 410 16.2 18.2 21.1 24.4 25.3 22.6 19.4 16.8 301363.SZ 美好医疗 优于大市 130 2.8 4.0 4.7 5.6 46.0 32.5 27.5 23.3 300685.SZ 艾德生物 优于大市 69 3.6 3.8 4.5 - 19.2 18.1 15.4 688046.SH 药康生物 优于大市 133 1.4 1.9 2.4 2.5 93.5 72.1 56.0 54.4 300015.SZ 爱尔眼科 优于大市 767 32.4 30.4 42.9 49.8 23.7 25.2 17.9 15.4 002223.SZ 鱼跃医疗 优于大市 264 14.8 14.9 17.7 21.2 17.8 17.7 14.9 12.5 603939.SH 益丰药房 优于大市 277 16.8 19.3 21.7 23.9 16.5 14.4 12.8 11.6 603233.SH 大参林 优于大市 207 12.4 14.8 17.1 19.7 16.7 13.9 12.1 10.5 688266.SH 泽璟制药-U 优于大市 318 (1.6) 3.5 2.4 2.9 (195.2) 90.6 132.0 109.7 9926.HK 康方生物 优于大市 760 (11.1) 4.4 11.4 23.9 (68.3) 173.8 66.7 31.9 6990.HK 科伦博泰生物 优于大市 1,064 (3.8) (1.9) 4.6 15.1 (278.5) (571.9) 233.8 70.5 0013.HK 和黄医药 优于大市 150 32.1 3.6 6.0 8.7 4.7 41.6 24.8 17.1 2162.HK 康诺亚-B 优于大市 203 (5.2) 8.0 0.7 4.3 (38.8) 25.2 302.8 47.4 1530.HK 三生制药 优于大市 372 84.8 24.4 26.6 27.9 4.4 15.2 14.0 13.4

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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内容目录

消化介入耗材国采启动 .......................................................... 4 新股上市跟踪 .................................................................. 6 本周行情回顾 .................................................................. 7 板块估值情况 .................................................................. 9 推荐标的 ..................................................................... 10 风险提示 ..................................................................... 12

图表目录

• 图1： 申万一级行业一周涨跌幅（%） ........................................................ 7
• 图2： 申万一级行业市盈率情况（TTM） ...................................................... 9
• 图3： 医药行业子板块一周涨跌幅（%） ...................................................... 9
• 图4： 医药行业子板块市盈率情况（TTM） .................................................... 9

• 表1： 第七批耗材国采品种 .................................................................. 4
• 表2： 部分品种广东省消化介入耗材集采价格与国采价格对比 .................................... 4
• 表3： 非竞争不充分竞价单元协议采购量确定表 ................................................ 4
• 表4： 竞争不充分竞价单元协议采购量确定表 .................................................. 5
• 表5： 第七批国采各品种首年采购需求量占比 .................................................. 5 表7： 本周 A 股涨跌幅前十的个股情况 ........................................................8

消化介入耗材国采启动

8 月 26 日，国家联采办发布第七批医疗耗材国采的采购文件，这是国家层面首次 将消化介入类耗材纳入集采，覆盖 23 大类品种，包括止血夹、圈套器等，覆盖消 化内镜全诊疗链条。

• 表1：第七批耗材国采品种 类别 代表品种 球囊/导管 消化道球囊扩张导管、胆胰取石球囊导管 支架 食道支架、肠道支架、胆道合金/聚合物支架、胰管支架 成像导管 经口/经皮电子成像胆胰导管（具备工作通道） 导丝 普通消化道导丝、ERCP 消化道导丝 网篮 消化介入取石网篮、碎石网篮 套扎/圈套 组织套扎器（静脉曲张）、冷切/热切圈套器 止血/夹闭 内镜吻合夹系统、内镜止血夹、注射针、凝血钳 切开刀 组织切开刀、快速交换/非快速交换乳头切开刀 资料来源：国家组织高值医用耗材联合采购平台，国信证券经济研究所整理

部分品种最高限价较此前省级集采价格有所提高。部分品种如止血夹、注射针等 在此前的集采中竞价较为充分，国采限价高于广东最高价，留足了报价空间。部 分产品如圈套器、套扎器、乳头切开刀等国采限价则进一步下降。

• 表2：部分品种广东省消化介入耗材集采价格与国采价格对比 品种 广东集采最高有效申报价 广东集采中选价格 第七批国采最高有效申报价

止血夹 39.49 元/个 25.99-39.49 元/个

90 元/个(仅用于止血/夹闭)；135 元/个(可 用于治疗穿孔)

消化介入注射针 46 元/根 22.98-46 元/个 78 元/个 圈套器 370 元/根 24.8-314 元/个

150 元/个（冷切、单极高频）172 元/个(双 极高频、双极等离子)

静脉曲张套扎器 1974 元/根 298-1615 元/个

787 元/个(环数<6 环)；1181 元/个(环数≥6 环)

乳头切开刀（单件）1806 元/根 450-928.5 元/个 733-928 元

资料来源：广东省医保局，国家组织高值医用耗材联合采购平台，国信证券经济研究所整理

本次政策新增双标准差价格锚点，体现反内卷核心。锚点价格 1 为 MAX(入围企业 可比申报价均价-标准差，最低可比申报价)，决定了企业能否进入"带量中选"名 单；锚点价格 2 为“入围企业可比申报价均价-2×标准差”，这是反内卷红线价 格，企业报价低于该线，带量比例归零，不占用入围名额。双标准差锚点机制的 本质是用统计学方法定义合理报价区间，让极端低价和极端高价同时失去市场竞 争力，引导企业在锚点价格附近理性竞争。

• 表3：非竞争不充分竞价单元协议采购量确定表 中选规则 门槛 中选排名 分配协议采购量占比 待分配量占比

• 第 1 名 100% —
• 第 2 名 90% —
• 第 3 名 80% ≥第 4 名 70% 10%

规则一 可比申报价 ≤ 锚点 1 × 1.5

— 60% 20% 规则二（未入围） — 30% 50% 规则一（低于锚点价格 2）可比申报价 ≤ 锚点 1 × 1.5 — 0% 80% 规则三 次轮可比申报价 ≤ 锚点 1 × 2.25 — 0% 80%

规则二（入围）

次轮可比申报价 ≤ 锚点 1 × 1.4

资料来源：国家组织高值医用耗材联合采购平台，国信证券经济研究所整理

• 表4：竞争不充分竞价单元协议采购量确定表 中选规则 中选排名 分配协议采购量占比 待分配量占比 规则一 第 1 名 80% 规则一 第 2、3 名 70% 10% 规则二（入围） — 60% 20% 规则二（未入围） — 30% 50% 规则一（低于锚点价格 2） — 0% 80% 规则三 — 0% 80% 资料来源：国家组织高值医用耗材联合采购平台，国信证券经济研究所整理

南微医学市占率国内第一，部分品种仍有进口替代空间。从报量结果看，南微医 学总份额位居本次国采申报企业之首，在止血夹（49.02%）、经口电子成像胆胰 导管（61.75%）、食道支架（56.92%）及内镜吻合夹系统（50.28%）等品种上已 建立绝对领先优势。然而，在碎石网篮、快速交换乳头切开刀、胆道聚合物支架 等品种上，外资品牌仍占据主导，国产品牌的进口替代空间显著。

表5：第七批国采各品种首年采购需求量占比

品种 总需求量 波士顿科学占比 南微医学占比 安杰思占比

• 1. 消化道球囊扩张导管 156,836 25.48% 22.51% 0.40%
• 2. 胆胰取石球囊导管 141,180 23.05% 21.88% 3.23%
• 3. 食道支架 13,927 5.74% 56.92%
• 4. 肠道支架 16,984 21.47% 38.14%
• 5. 胆道合金支架 23,872 25.74% 34.10%
• 6. 胆道聚合物支架 77,952 46.46% 15.94%
• 7. 胰管支架 41,652 12.99%
• 8. 经口电子成像胆胰导管 25,684 7.75% 61.75%
• 9. 经皮电子成像胆胰导管 42,161 34.99%
• 10. 普通消化道导丝 12,016 46.29%
• 11. ERCP 消化道导丝 333,260 32.68% 17.60% 4.37%
• 12. 消化介入取石网篮 181,521 0.24% 16.69% 3.93%
• 13. 消化介入碎石网篮 23,849 66.57%
• 14. 组织套扎器 126,968 26.76% 9.54%
• 15. 不通电（冷切）圈套器 98,254 7.34% 22.28% 13.47%
• 16. 通电（热切）圈套器 4,460,429 6.92% 26.72% 11.18%
• 17. 内镜吻合夹系统 5,809 50.28%
• 18. 内镜止血夹 10,887,561 0.66% 49.02% 14.48%
• 19. 消化介入注射针 2,019,612 7.55% 19.75% 5.17%
• 20. 消化介入凝血钳 76,083 22.74% 0.79%
• 21. 组织切开刀 274,694 1.51% 31.70% 3.33%
• 22. 快速交换乳头切开刀 42,645 72.98% 5.02% 6.86%
• 23. 非快速交换乳头切开刀 185,330 18.96% 16.08% 6.84% 平均占比 17.86% 26.95% 3.22% 资料来源：国家组织高值医用耗材联合采购平台，国信证券经济研究所整理

第七批国采预计将于 2026 年末至 2027 年上半年落地执行。本次国采将于 2026 年 9 月进行报价，并有望于 2026 年末至 2027 年上半年落地执行。集采落地前， 经销商和医疗机构通常存在去库存、等集采价的观望情绪，渠道库存消化完毕后， 2027 年起按新价格、新协议量稳定采购，集采对相关企业业绩影响有望在国采落 地后出清。

新股上市跟踪

 近期 A 股/H 股医药板块新股上市情况跟踪

• 表6：近期 A 股/H 股医药板块新股上市情况跟踪 证券代码 公司简称 上市进展 公司简介

公司是一家全球医疗解决方案提供商，提供创新且全面的产品组 合，可满足医疗机构内广泛的临床科室、病房和诊所以及社区卫 生中心、检验机构和家庭护理场景的临床需求。截至 2025 年 6 月 30 日，公司已将超过(i)50 种生命支持产品，(ii)80 种微创 介入产品，及(iii)210 种体外诊断产品商业化，该等产品有多 种型号，可满足各种不同的应用需求。截至 2025 年 9 月 3 日， 公司的产品已遍及全球逾 140 个国家及地区。在中国，公司的产 品已累计覆盖超过 6,000 家医院，包括约 90%的三级甲等医院， 覆盖 31 个省、直辖市及自治区。

2041.HK 麦科田 8 月 28 日招股，申购

公司是一家聚焦于全球范围内重大未满足临床需求，以疾病为导 向，致力于将创新转化为临床价值，为患者提供疾病领域内最佳 治疗药物的创新药公司。公司已形成“1(NDA)+3(III 期)+N”的 创新药管线 2 梯队，并通过全球 BD3 授权或转让初步实现了以研 养研。公司聚焦临床亟需的疾病领域，在国内外获得行业专家的 广泛认可，并获得多项荣誉及相关认证，印证了在研创新药管线 较高的临床价值、突出的创新性和技术先进性。公司在研管线的 研究结果曾多次入选美国癌症研究协会年会(AACR)、美国临床肿 瘤学会年会(ASCO)、欧洲肿瘤内科学会(ESMO)、欧洲临床微生物 学与感染病学会大会(ECCMID)、国际恶性淋巴瘤会议(ICML)、美 国血液学会年会(ASH)等国际重磅学术会议并作出口头报告或壁 报展示。公司是国家级专精特新“小巨人”企业、江苏省新一代 抗肿瘤小分子靶向药物工程技术研究中心，曾多次获得“江苏省 独角兽企业”、“重大创新团队”等称号。公司顺应中国创新药 的国际化趋势，搭建了高效、可持续且具有全球竞争力的研发体 系，公司管线临床价值、技术创新性得到跨国药企及知名上市药 企的 BD 交易认可，通过全球 BD 授权或转让初步实现了以研养研 的创新药新发展模式。

688837.SH 信诺维 8 月 26 日招股

资料来源：中国证监会，港交所，国信证券经济研究所整理

本周行情回顾

本周全部 A 股上涨 0.88%（总市值加权平均），沪深 300 下跌 0.21%，中小板指上 涨 0.15%，创业板指下跌 3.42%，生物医药板块整体下跌 1.43%，生物医药板块表 现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌 1.31%，生物制品下跌 3.82%，医 疗服务下跌 4.12%，医疗器械上涨 0.18%，医药商业上涨 0.63%，中药上涨 2.02%。

个股方面，涨幅居前的是冀衡医药（53.69%）、神奇制药（37.78%）、透景生命 （37.42%）、千金药业（36.58%）、汉森制药（28.85%）、开开实业（22.97%）、 乐心医疗（21.56%）、百花医药（16.53%）、沃华医药（15.68%）、精华制药（14.02%）。

跌幅居前的是三元基因（-19.59%）、陇神戎发（-17.98%）、百普赛斯（-16.60%）、 华大智造（-14.31%）、义翘神州（-14.22%）、毕得医药（-14.19%）、万泽股份 （-14.17%）、北陆药业（-13.60%）、泓博医药（-13.35%）、新开源（-13.35%）。

本周恒生指数下跌 1.63%，港股医疗保健板块上涨 0.20%，板块相对表现强于恒生 指数。分子板块来看，制药板块上涨 0.40%，生物科技上涨 1.22%，医疗保健设备 下跌 1.13%，医疗服务上涨 4.66%

市场表现居前的是（仅统计市值 50 亿港币以上)亮晴控股（62.49%）、H&H 国际 控股（20.38%）、瑞博生物-B（15.73%）、旺山旺水-B（14.34%）、英矽智能（13.98%）； 跌幅居前的是丽珠医药（-18.54%）、爱康医疗（-13.62%）、康龙化成（-11.33%）、 四环医药（-10.86%）、和誉-B（-10.17%）。

• 图1：申万一级行业一周涨跌幅（%）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

• 表7：本周 A 股涨跌幅前十的个股情况 本周涨幅前十 本周跌幅前十

股票简称 涨幅 股票简称 跌幅

冀衡医药 53.69% 三元基因 -19.59% 神奇制药 37.78% 陇神戎发 -17.98% 透景生命 37.42% 百普赛斯 -16.60% 千金药业 36.58% 华大智造 -14.31% 汉森制药 28.85% 义翘神州 -14.22% 开开实业 22.97% 毕得医药 -14.19% 乐心医疗 21.56% 万泽股份 -14.17% 百花医药 16.53% 北陆药业 -13.60% 沃华医药 15.68% 泓博医药 -13.35% 精华制药 14.02% 新开源 -13.35%

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：本表仅做列示，不做推荐

板块估值情况

医药生物市盈率（TTM）33.76x，全部 A 股（申万 A 股指数）市盈率 23.28x。分 板块来看，化学制药39.62x，生物制品44.20x，医疗服务33.28x，医疗器械37.04x， 医药商业 18.28x，中药 23.52x。

• 图2：申万一级行业市盈率情况（TTM）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图3：医药行业子板块一周涨跌幅（%） 图4：医药行业子板块市盈率情况（TTM）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

推荐标的

迈瑞医疗：公司作为国产医疗器械龙头，研发和销售实力强劲，国际化布局成果 显著。公司受益于国内医疗新基建和产品迭代升级，并在海外加快高端客户拓展。 微创外科、心血管等种子业务高速放量，“三瑞”数智化方案引领转型升级。

联影医疗：公司致力于为全球客户提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生 命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案。高端升级+拓展海外市场驱动公司未 来实现稳健增长，成长为全球影像设备龙头企业。

药明康德：公司是行业中极少数在新药研发全产业链均具备服务能力的开放式新 药研发服务平台，有望全面受益于全球新药研发外包服务市场的快速发展。公司 “一体化、端到端”的新药研发服务平台，无论是在服务的技术深度还是覆盖广度 方面都能满足客户提出的多元化需求。

凯莱英：公司是全球领先、技术驱动型的一站式 CDMO 综合服务商，为中国第二 大化学药物 CDMO 企业。公司以化学小分子 CDMO 业务为基石，逐步拓展业务 边界，技术创新能力行业领先，研发费用率长期居于行业领先水平，服务辉瑞、 默沙东等全球超 1100 家客户。

新产业：公司为化学发光免疫分析领域的龙头，拥有技术、生产和销售等方面的 多重优势，坚实庞大的装机基础未来将持续带动试剂销售，促进进口替代，同时 国际化和平台化布局将开启新成长曲线。

美好医疗：公司作为快速崛起的器械组件龙头，已具备提供医疗器械组件及产品 开发的全流程服务的能力，目前基石业务为家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件， 作为平台型企业，公司业务拓展能力突出，已拓展至其他医疗器械产品组件和家 用及消费电子组件。

艾德生物：公司是肿瘤精准诊断领域的龙头企业，产品线布局领先，构建了从靶 向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系，在院内渠道具备强大的销售壁垒； 此外，公司产品顺利出海，中长期发展空间广阔。

药康生物：公司是一家专业从事实验动物小鼠模型的研发、生产、销售及相关技 术服务的高新技术企业，系亚洲小鼠突变和资源联盟企业成员以及科技部认定的 国家遗传工程小鼠资源库共建单位。近年来海外市场营收增速较快，各业务条线 均稳健增长。

爱尔眼科：公司是我国最大规模的眼科医疗机构，致力于引进国际一流的眼科技 术与管理方法，以专业化、规模化、科学化为发展战略，利用人才、技术和管理 等方面的优势，通过全国各连锁医院良好的诊疗质量、优质的医疗服务和深入的 市场推广，促进中国眼科医疗事业的发展。

鱼跃医疗：公司专注医疗器械的研发、生产、销售和服务，是国内领先的综合性 医疗器械和解决方案供应商，致力于为全球患者和医疗机构提供高质量、创新性 的医疗产品和服务。

益丰药房：公司通过稳健的内生扩张与并购策略，逐步发展为国内领先的连锁药 房企业，在中南、华东、华南地区拥有较高的市场份额，并通过持续创新及收购， 拓展至全国多个省份。截至 2025 年 9 月，公司门店数量已超过 14666 家，服务 会员达到 1.1 亿，涵盖药品、保健品等多种业务板块，展现出强大的市场竞争力 与品牌影响力。

大参林：公司是国内规模领先的药品零售连锁企业，主营业务为中西成药、参茸 滋补药材、中药饮片、保健品、医疗器械及日用百货的连锁零售，覆盖全国 21 个省，近年来正从“规模扩张”转向“质量提升”，持续推进“自建+并购+直营 式加盟”三轨并行的门店网络优化策略，聚焦已布局区域的加密与单店效能提升， 同时积极推动高毛利非药业务增长。未来有望通过数字化供应链、自有配送体系 与专业化服务强化核心竞争力，稳步提升全国市占率与盈利质量。

泽璟制药：公司是一家集合创新药研发、生产和商业化能力于一体的生物医药企 业，拥有小分子药物、重组蛋白生物新药、抗体新药研发平台，基于平台的研发 优势，共有 4 款产品获批上市，十余款产品在研。在研产品主要布局在肿瘤、出 血及血液疾病、免疫炎症性疾病和肝胆疾病等领域。核心产品 ZG006 在后线 SCLC 中推进至注册性临床阶段，并与艾伯维达成超过 10 亿美金的全球合作协 议，仍有多款创新分子处于临床及临床前研发阶段。

康方生物(9926.HK)：公司为专注创新的双抗龙头，在研管线丰富，双抗、ADC、

单抗等不同分子形态已形成梯队。依沃西持续验证 FIC & BIC 潜力，公司与 Summit 合作持续推进全球的临床。卡度尼利与依沃西已经成功实现了国内的商 业化，有望成为重磅品种。

科伦博泰生物-B(6990.HK)：公司 ADC 产品早期临床数据优秀，研发进度在全球 范围内较为领先，且已经与默沙东达成了深度的合作，有利于产品实现在全 球的 商业化潜力。公司未来 2~3 年的营收主要来源于默沙东的首付款和里程碑付款， 产品销售将在 2025 年后开始放量。

和黄医药(0013.HK)：公司是一家处于商业化阶段的创新型生物医药公司，专注 于发现、开发及商业化治疗癌症及免疫性疾病的靶向疗法及免疫疗法。呋喹替尼 2023 年底在美国获批上市后迅速放量，赛沃替尼也有望向 FDA 递交上市申请。

康诺亚-B(2162.HK)：公司的司普奇拜单抗是首个获批上市的国产 IL4R 单抗，季 节性过敏性鼻炎适应症是司普奇拜单抗获批的第三个适应症，此前，成人中重度 特应性皮炎适应症和慢性鼻窦炎伴鼻息肉适应症分别于 2024 年 9 月和 2024 年 12 月获批上市，三个适应症于 2025 年进入医保。

三生制药(01530.HK)：公司是一家集研发、生产和销售为一体的生物制药领军企 业，在肾科、皮肤科、自身免疫科、肿瘤科的药物有多年的研发、销售经验。

爱康医疗(1789.HK)：公司是中国第一家将 3D 打印技术商业化的人工关节领域 龙头公司，公司产品线齐全，借助集采提升市场份额，加速进口替代，巩固龙头 地位。骨生物材料和数字化骨科将成为新增长点。

风险提示

研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

附表：重点覆盖公司盈利预测及估值

总市值 归母净利润（亿元） PE ROE PEG 投资 （亿元） 25A 26E 27E 28E 25A 26E 27E 28E 25A 26E 评级

代码 公司简称 子行业

300760.SZ 迈瑞医疗 医疗器械 1,991 81.4 83.3 94.3 107.6 24.5 23.9 21.1 18.5 21.4% 2.4 优于大市 300832.SZ 新产业 医疗器械 410 16.2 18.2 21.1 24.4 25.3 22.6 19.4 16.8 17.7% 1.5 优于大市 688212.SH 澳华内镜 医疗器械 38 0.1 0.7 1.0 - 332.1 80.9 60.4 34.3 0.9% 0.7 优于大市 688161.SH 威高骨科 医疗器械 88 2.7 3.2 3.8 4.5 32.7 27.5 22.9 19.6 6.5% 1.5 优于大市 688271.SH 联影医疗 医疗器械 870 18.7 24.3 28.0 33.1 46.5 35.8 31.1 26.3 8.7% 1.7 优于大市 688050.SH 爱博医疗 医疗器械 78 2.7 4.1 5.0 5.9 28.9 19.0 15.6 13.2 9.6% 0.6 优于大市 301363.SZ 美好医疗 医疗器械 130 2.8 4.0 4.7 5.6 46.0 32.5 27.5 23.3 7.6% 1.3 优于大市 688236.SH 春立医疗 医疗器械 49 2.7 3.7 4.5 - 17.8 13.3 10.8 - 9.1% - 优于大市 300463.SZ 迈克生物 医疗器械 56 (0.4) 3.5 4.2 - (157.5) 15.9 13.3 - -0.6% - 优于大市 300685.SZ 艾德生物 医疗器械 69 3.6 3.8 4.5 - 19.2 18.1 15.4 - 17.6% - 优于大市 688358.SH 祥生医疗 医疗器械 32 1.2 1.8 2.0 - 27.3 18.0 15.7 - 8.4% - 优于大市 688029.SH 南微医学 医疗器械 147 5.7 6.7 7.8 9.4 25.7 22.0 18.9 15.6 13.8% 1.2 优于大市 688626.SH 翔宇医疗 医疗器械 68 0.8 1.3 1.7 - 87.3 52.5 40.4 - 3.8% - 优于大市 605369.SH 拱东医疗 医疗器械 37 0.5 1.9 2.1 - 70.9 19.3 17.1 - 3.1% - 优于大市 300633.SZ 开立医疗 医疗器械 83 2.0 3.3 4.2 5.3 42.0 25.5 20.0 15.6 6.0% 0.6 优于大市 688617.SH 惠泰医疗 医疗器械 351 8.2 10.9 14.0 17.5 42.8 32.2 25.1 20.1 26.6% 1.1 优于大市

(1483.0 )

688114.SH 华大智造 医疗器械 267 (2.2) 1.5 2.9 - (120.2)

211.9 117.1 -2.9% 7.4 优于大市 002223.SZ 鱼跃医疗 医疗器械 264 14.8 23.7 27.8 - 17.8 17.7 14.9 12.5 11.2% 1.4 优于大市 300677.SZ 英科医疗 医疗器械 356 10.1 23.6 29.6 34.5 35.2 15.1 12.0 10.3 5.5% 0.3 优于大市 002653.SZ 海思科 化学制药 766 2.6 4.9 8.2 11.5 295.3 156.7 93.6 66.5 6.1% 2.4 优于大市 000513.SZ 丽珠集团 化学制药 210 20.2 20.8 23.7 27.6 10.4 10.1 8.9 7.6 14.6% 0.9 优于大市 688266.SH 泽璟制药-U 化学制药 318 (1.6) 3.5 2.4 2.9 (195.2) 90.6 132.0 109.7 -15.1% -0.4 优于大市 688443.SH 智翔金泰-U 生物药 89 (5.4) (3.6) (0.2) 1.3 (16.6) (24.4) (444.0) 66.8 -33.8% 0.1 优于大市 688278.SH 特宝生物 生物药 238 10.3 12.9 17.2 22.0 23.1 18.5 13.9 10.8 29.9% 0.6 优于大市 000999.SZ

VAL UE!

华润三九 中药 406 34.2 40.8 48.6 - 11.9 9.9 8.4 - 15.4%

优于大市

生命科学与 工业上游

688046.SH 药康生物

133 1.4 1.9 2.4 2.5 93.5 72.1 56.0 54.4 6.4% 3.6 优于大市

生命科学与 工业上游

301080.SZ 百普赛斯

138 1.7 2.5 3.1 3.7 83.6 56.2 44.3 37.6 6.2% 1.8 优于大市

生命科学与 工业上游

688293.SH 奥浦迈

78 0.4 0.7 1.0 1.2 187.9 105.9 79.1 64.2 2.0% 2.5 优于大市 603259.SH 药明康德 CXO 4,786 191.9 208.8 251.1 285.3 24.9 22.9 19.1 16.8 24.0% 1.6 优于大市 000739.SZ 普洛药业 CXO 247 8.9 10.3 11.5 12.9 27.7 24.0 21.5 19.2 14.1% 1.8 优于大市 603127.SH 昭衍新药 CXO 326 3.0 4.5 4.8 7.2 109.4 73.2 67.4 45.5 3.6% 2.2 优于大市 301096.SZ 百诚医药 CXO 49 (0.9) 0.9 1.2 - (53.8) 56.6 41.9 - -3.6%

VAL UE!

优于大市

688222.SH 成都先导 CXO 132 1.1 1.5 2.0 2.4 120.2 90.8 67.2 55.1 7.3% 3.1 优于大市 002821.SZ 凯莱英 CXO 580 11.3 13.7 16.8 20.0 51.2 42.5 34.6 29.0 6.4% 2.0 优于大市 300015.SZ 爱尔眼科 医疗服务 767 32.4 38.2 44.4 51.4 23.7 20.1 17.3 14.9 14.7% 1.2 优于大市 603939.SH 益丰药房 医药商业 277 16.8 19.6 22.6 25.4 16.5 14.2 12.3 10.9 14.4% 1.0 优于大市 603233.SH 大参林 医药商业 207 12.4 14.8 17.1 19.7 16.7 13.9 12.1 10.5 16.8% 0.8 优于大市

1066.HK 威高股份 医疗器械 130 16.1 16.8 18.0 19.5 8.1 7.7 7.2 6.6 6.7% 1.2 优于大市 1789.HK 爱康医疗 医疗器械 50 3.4 4.1 4.7 5.3 14.7 12.3 10.7 9.4 11.6% 0.8 优于大市 0512.HK 远大医药 化学制药 161 11.2 13.6 15.8 17.8 14.4 11.9 10.2 9.1 7.3% 0.7 优于大市 0013.HK 和黄医药 化学制药 150 32.1 3.6 6.0 8.8 4.7 41.6 24.8 17.1 36.9% -1.2 优于大市 2162.HK 康诺亚-B 生物药 203 (5.2) 8.0 0.7 4.3 (38.8) 25.2 302.8 47.4 -18.8% -0.1 优于大市

(11.1 )

9926.HK 康方生物 生物药 760

4.4 11.4 23.9 (68.3) 173.8 66.7 31.9 -12.3% -0.8 优于大市

1530.HK 三生制药 生物药 372 84.8 24.5 26.6 27.9 4.4 15.2 14.0 13.4 31.2% -0.5 优于大市 6990.HK 科伦博泰生物 生物药 1,064 (3.8) (1.9) 4.6 15.1 (278.5) (571.9) 233.8 70.5 -7.8% 2.2 优于大市

(1115 .2)

2659.HK 宝济药业-B 生物药 45 (4.0) (2.7) (1.8) (0.0) (11.3) (16.8) (24.9)

-24.8% 0.2 优于大市

2268.HK 药明合联 CXO 804 14.8 14.0 19.2 26.0 54.3 57.4 41.9 30.9 13.8% 2.8 优于大市 2273.HK 固生堂 医疗服务 59 3.5 4.2 4.9 5.7 16.7 14.1 12.1 10.4 16.3% 0.8 优于大市 2666.HK 环球医疗 医疗服务 80 21.6 22.4 23.1 24.0 3.7 3.6 3.5 3.3 11.2% 1.0 优于大市

数据来源：Wind，国信证券经济研究所整理、预测 注：总市值以 2026/8/28 股价计算

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