1中邮证券维持德业股份“买入”评级。
22026H1公司营收106.4亿元（+92.2%），归母净利27.2亿元（+78.5%），业绩接近预告上限。
3储能电池包收入同比大增244.1%，占比升至46.1%，成为核心增长引擎；
4逆变器海外需求高景气，工商储产能扩建至16GWh。
5预计26-28年归母净利润分别为62.6/75.4/90.5亿元，对应PE为19x/16x/13x。
6公司拟每股派现1.6元，分红率达74.97%。
中邮证券_逆变器海外需求高景气，电池包业务增长亮眼_20260831.pdf
摘要
发布时间：2026-08-31
德业股份(605117)
股票投资评级
买入 |维持
个股表现
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 92.30 总股本/流通股本（亿股）12.73 / 12.73 总市值/流通市值（亿元）1,175 / 1,175 52 周内最高/最低价 169.70 / 63.18 资产负债率(%) 48.1% 市盈率 26.30
第一大股东
宁波梅山保税港区艾思 睿投资管理有限公司
研究所
分析师:盛炜 SAC 登记编号:S1340525120008 Email:shengwei@cnpsec.com 研究助理:闫依洋 SAC 登记编号:S1340126050013 Email:yanyiyang@cnpsec.com
逆变器海外需求高景气，电池包业务增长亮眼
投资要点
事件：2026 年 8 月 26 日，公司发布 2026 年半年度报告。2026 年上半年公司实现营业收入 106.4 亿元，同比+92.2%；归母净利润 27.2 亿元，同比+78.5%，接近此前业绩预告区间上限；扣非归母净利 润 25.7 亿元，同比+75.8%；毛利率 37.6%，同比+0.2pcts，归母净利 率 25.5%，同比-2.0pcts。其中，2026 年二季度公司实现营业收入 61.8 亿元，同比+108.2%，环比+38.6%；归母净利润 15.3 亿元，同比+87.3%， 环比+28.8%；扣非归母净利润 14.2 亿元，同比+67.6%，环比+24.0%； 毛利率 34.9%，归母净利率 24.7%，均同比-2.8pcts。
逆变器海外需求高景气，公司渠道+精益管理优势明显。2026 年 上半年，公司总计销售 115.3 万台逆变器，其中户用储能逆变器 57.03 万台，工商储逆变器 6.05 万台；收入 51.3 亿元，同比+94.1%，其中 储能逆变器 43.9 亿元。
- 1）户储方面，市场需求方面，欧洲地区整体受能源价格波动及
居民电价政策调整影响，户用储能装机需求保持一定韧性，乌克兰市 场则受地缘政治影响对户储系统存在刚性需求；亚非拉地区受电力供 应稳定性不足、可再生能源渗透率提升及储能系统成本下降等因素驱 动。公司具有优秀的品牌渠道能力和系统集成能力，逆变器与储能电 池包形成协同销售模式，户用储能业务保持高增长。
- 2）工商储方面，2026 年 6 月，公司全资子公司宁波德业储能与
慈溪滨海经济开发区管委会签署二期投资协议，拟投入不少于 12.3 亿元建设年产 9GWh 工商业储能生产线，与一期 7GWh 项目合计形成 16GWh 产能规模。项目达产后公司工商储产品供应能力将大幅提升， 进一步完善多品类布局，有助于匹配海外工商业储能市场的旺盛需 求。
储能电池包业务高增长，与逆变器业务高度协同。2026 年上半 年公司储能电池包收入 48.9 亿元，同比+244.1%，占主营业务收入的 比重提升至 46.1%，成为拉动业绩增长的核心引擎；公司也将通过产 品系统化设计和渠道一体化运营持续推动逆变器配套销售比例提升。
高分红积极回馈股东，彰显发展信心。公司拟向全体股东每股派 发现金红利 1.6 元（含税），合计派现 20.37 亿元，占 2026 年上半年 归母净利润的 74.97%，分红比例处于较高水平，彰显公司对经营前景 信心。
盈利预测与投资评级
我们预计公司 26-28 年营收分别为 250.6/292.5/361.9 亿元，归 母净利润分别为 62.6/75.4/90.5 亿元，对应 PE 分别为 19x/16x/13x， 维持“买入”评级。
市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分
风险提示：
需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动风 险；汇率波动风险
盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
| 营业收入（百万元） | 12224 | 25055 | 29246 | 36189 |
|---|---|---|---|---|
| 增长率(%) | 9.08 | 104.97 | 16.73 | 23.74 |
| EBITDA（百万元） | 3663.55 | 8006.88 | 9027.22 | 10797.50 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 3170.77 | 6263.83 | 7538.53 | 9054.14 |
| 增长率(%) | 7.11 | 97.55 | 20.35 | 20.10 |
| EPS(元/股) | 2.49 | 4.92 | 5.92 | 7.11 |
| 市盈率（P/E） | 37.06 | 18.76 | 15.59 | 12.98 |
| 市净率（P/B） | 11.40 | 10.50 | 9.44 | 8.41 |
| EV/EBITDA | 20.51 | 14.46 | 12.92 | 10.70 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所；股价为 2026 年 8 月 28 日收盘价 [table_FinchinaSimpleEnd]
[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力
营业收入 12224 25055 29246 36189 营业收入 9.1% 105.0% 16.7% 23.7% 营业成本 7563 15290 18035 22637 营业利润 7.2% 97.1% 20.4% 20.1% 税金及附加 118 200 263 326 归属于母公司净利润 7.1% 97.5% 20.4% 20.1% 销售费用 344 676 813 1006 获利能力 管理费用 321 626 731 905 毛利率 38.1% 39.0% 38.3% 37.4% 研发费用 562 1102 1287 1592 净利率 25.9% 25.0% 25.8% 25.0% 财务费用 -129 448 -24 -26 ROE 30.8% 56.0% 60.5% 64.8% 资产减值损失 -12 -11 -12 -13 ROIC 21.6% 50.6% 48.8% 56.7% 营业利润 3649 7190 8654 10394 偿债能力
营业外收入 5 5 5 5 资产负债率 48.1% 57.4% 57.9% 58.4% 营业外支出 18 6 6 6 流动比率 1.59 1.39 1.41 1.42 利润总额 3636 7189 8653 10393 营运能力
所得税 467 923 1111 1335 应收账款周转率 7.19 8.61 6.56 6.76 净利润 3169 6266 7541 9058 存货周转率 4.81 4.74 3.55 3.85 归母净利润 3171 6264 7539 9054 总资产周转率 0.70 1.08 1.05 1.14 每股收益（元） 2.49 4.92 5.92 7.11 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 2.49 4.92 5.92 7.11 货币资金 6609 3704 3836 3923 每股净资产 8.10 8.79 9.78 10.97 交易性金融资产 1736 4416 5416 6416 估值比率 应收票据及应收账款 1747 4391 5106 6311 PE 37.06 18.76 15.59 12.98 预付款项 72 50 59 75 PB 11.40 10.50 9.44 8.41 存货 1785 4662 5491 6258 流动资产合计 14749 20350 23488 27184 现金流量表 固定资产 2712 2780 2802 2823 净利润 3169 6266 7541 9058 在建工程 351 671 823 994 折旧和摊销 248 369 398 431 无形资产 289 291 293 294 营运资本变动 701 911 -945 773 非流动资产合计 5158 5953 6173 6424 其他 -131 -290 -150 -212 资产总计 19907 26304 29661 33608 经营活动现金流净额 3986 7257 6844 10049 短期借款 3304 1804 2804 1804 资本开支 -1284 -711 -529 -592 应付票据及应付账款 4863 10618 11523 14463 其他 1107 -2671 -826 -765 其他流动负债 1084 2178 2375 2856 投资活动现金流净额 -177 -3381 -1355 -1357 流动负债合计 9250 14600 16701 19122 股权融资 381 1 0 0 其他 327 490 483 491 债务融资 4392 -1468 993 -992 非流动负债合计 327 490 483 491 其他 -6585 -5153 -6351 -7613 负债合计 9577 15089 17183 19612 筹资活动现金流净额 -1812 -6621 -5358 -8605 股本 909 1273 1273 1273 现金及现金等价物净增加额 2037 -2905 131 88 资本公积金 3961 3598 3598 3598 未分配利润 4980 4928 5058 5214 少数股东权益 18 21 23 27 其他 461 1395 2526 3884 所有者权益合计 10329 11214 12478 13996 负债和所有者权益总计 19907 26304 29661 33608
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准 | 类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。 | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债 评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
分析师声明
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证 券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资 子公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当 前服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券 投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场 地位的特色精品券商。
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