证 券 研 究 报 告

2026 年 08 月 30 日

国际化布局稳步推进，订单实现较快增长

—航宇科技（688239.SH）公司事件点评报告

买入(首次) 事件

航宇科技发布 2026 年半年报。2026 年上半年，公司实现营 业总收入 11.96 亿元（同比+30.87%），归母净利润 1.17 亿 元（同比+29.68%）。

分析师：宋子豪 S1050525090001

songzh@cfsc.com.cn

投资要点

基本数据 2026-08-28

当前股价（元） 48.6 总市值（亿元） 93 总股本（百万股） 191 流通股本（百万股） 191 52 周价格范围（元） 35.66-77.96 日均成交额（百万元） 414.27

▌归母净利润同比增长 29.68%，海外业务收入实现 较快增长

2026 年上半年，公司实现营业总收入 11.96 亿元（同比

+30.87%），归母净利润 1.17 亿元（同比+29.68%）。其中航 空锻件收入 8.37 亿元（同比+21.49%），燃气轮机锻件收入 2.24 亿元（同比+277.59%），航天锻件收入 0.22 亿元（同 比-68.77%），其他锻件收入 0.90 亿元（同比+36.73%）， 其他高端装备收入 0.22 亿元（同比-19.81%）。二季度单 季，公司实现营收 6.65 亿元（同比+35.15%），归母净利润

市场表现

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(%) 航宇科技 沪深300

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• 0.61 亿元（同比+27.91%）。公司持续深化“国内国际双循 环”发展战略，海外业务收入实现较快增长。受 AI 算力配套 电源需求拉动，公司燃气轮机订单显著增长。同时，公司布 局新兴领域，商业航天、核电等有望成为公司新的业务增长 点。

▌公司加码研发投入，推进关键核心工艺的试样试 制

2026 年上半年，公司毛利率 27.92%（同比+1.3pcts），净利 率 9.64%（同比-0.64pcts）。公司期间费用率 12.94%（同比 +0.13pcts），其中销售费用率 1.61%（同比-0.18pcts）， 管理费用率 4.46%（同比-1.1pcts），财务费用率 2.35%（同 比+1.2pcts），研发费用率 4.51%（同比+0.2pcts）。公司 通过加码研发投入，重点推进 NISP 近等温旋压、先进电加工 等关键核心工艺的研发与试样试制，同时深度参与国家级重 点科技攻关项目，巩固并提升公司在高端装备锻件领域的技 术领先地位。截至 2026 年上半年，应收票据与应收账款合计 15.49 亿元（同比+23.69%），经营活动产生的现金流量净额

• 1.51 亿元（同比转正），公司回款后现金流有望实现好转。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

公 司 研 究

▌国际化布局稳步推进，订单实现较快增长

公司国际化布局稳步推进，积极开拓燃气轮机新兴领域，完 成对应产能技改扩容，成功落地贝克休斯长期合作订单。同 时，公司成功签约国际商用航空发动机高端转动件长期供货 协议，实现从静止件到高价值转动件的关键技术与产品跨 越，新赛道订单储备得到有效扩充。依据客户已下订单统 计，在手订单总额为 35.15 亿元（同比增长 19.64%）；同 时，根据已签订的长期协议及与客户确认的排产计划，按相 应价格预估的长协期间在手订单金额约 53.61 亿元（同比增 加 76.93%）。截至 2026 年上半年，公司合计在手订单约为 88.76 亿元（同比增加 48.73%）。在燃气轮机方面，公司积 极推进其他头部客户深度合作，随着认证产品型号的增加， 公司在燃气轮机关键锻件领域的供货范围扩大，对全球主流 燃机供应链的渗透程度加深，未来订单有望保持较快增长。

▌盈利预测

公司持续深化“国内国际双循环”发展战略，成功落地燃气 轮机、航空发动机等相关订单。同时，公司布局新兴领域， 商业航天、核电等有望成为公司新的业务增长点。预测公司 2026-2028 年收入分别为 26.14、32.57、40.97 亿元，EPS 分 别为 1.55、2.10、2.91 元，当前股价对应 PE 分别为 31.3、 23.1、16.7 倍，给予“买入”投资评级。

▌风险提示

下游需求增长不及预期的风险，宏观经济波动的风险，地缘 政治不确定性增加的风险。

预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 2,034 2,614 3,257 4,097 增长率（%） 12.6% 28.5% 24.6% 25.8%

归母净利润（百万元） 186 296 400 554

增长率（%） -1.4% 59.0% 35.4% 38.5% 摊薄每股收益（元） 0.98 1.55 2.10 2.91

ROE（%） 9.2% 13.3% 16.0% 19.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E

流动资产: 现金及现金等价物 614 453 334 177 应收款 1,424 1,830 2,280 2,868 存货 1,042 1,324 1,634 2,029 其他流动资产 198 254 316 398 流动资产合计 3,277 3,861 4,564 5,472 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 865 1,095 1,137 1,108 在建工程 480 192 77 31 无形资产 137 131 124 117 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 196 196 196 196 非流动资产合计 1,678 1,614 1,534 1,452 资产总计 4,956 5,475 6,098 6,924 流动负债: 短期借款 226 226 226 226 应付账款、票据 1,143 1,453 1,792 2,226 其他流动负债 234 234 234 234 流动负债合计 1,612 1,924 2,266 2,703 非流动负债: 长期借款 1,039 1,039 1,039 1,039 其他非流动负债 285 285 285 285 非流动负债合计 1,324 1,324 1,324 1,324 负债合计 2,936 3,248 3,590 4,027 所有者权益 股本 191 191 191 191 股东权益 2,019 2,227 2,508 2,896 负债和所有者权益 4,956 5,475 6,098 6,924

现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 183 291 394 546 少数股东权益 -3 -4 -6 -8 折旧摊销 77 65 80 82 公允价值变动 2 2 2 2 营运资金变动 21 -433 -480 -627

经营活动现金净流量 280 -80 -10 -6 投资活动现金净流量 -366 58 73 76 筹资活动现金净流量 -75 -84 -113 -157 现金流量净额 -161 -106 -51 -87

资料来源：Wind、华鑫证券研究

利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 2,034 2,614 3,257 4,097 营业成本 1,473 1,860 2,295 2,850 营业税金及附加 9 12 15 19 销售费用 37 47 59 74 管理费用 111 131 176 225 财务费用 29 43 46 51 研发费用 99 125 169 221 费用合计 275 346 450 571 资产减值损失 -26 -20 -20 -20 公允价值变动 2 2 2 2 投资收益 0 0 0 0 营业利润 210 331 447 617

加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 4 4 4 4 利润总额 206 327 443 613

所得税费用 23 36 49 67 净利润 183 291 394 546 少数股东损益 -3 -4 -6 -8 归母净利润 186 296 400 554

主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 成长性

营业收入增长率 12.6% 28.5% 24.6% 25.8% 归母净利润增长率 -1.4% 59.0% 35.4% 38.5% 盈利能力

毛利率 27.5% 28.8% 29.5% 30.4% 四项费用/营收 13.5% 13.2% 13.8% 13.9% 净利率 9.0% 11.1% 12.1% 13.3% ROE 9.2% 13.3% 16.0% 19.1% 偿债能力

资产负债率 59.3% 59.3% 58.9% 58.2% 营运能力

总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 应收账款周转率 1.4 1.4 1.4 1.4 存货周转率 1.4 1.4 1.4 1.4 每股数据(元/股)

EPS 0.98 1.55 2.10 2.91 P/E 49.8 31.3 23.1 16.7 P/S 4.6 3.5 2.8 2.3 P/B 4.6 4.2 3.7 3.2

▌ 军工组介绍

宋子豪：金融学硕士，曾就职于国投证券、中航证券，曾完成中证军工龙头指 数在内的多个指数的编制与维护，全面覆盖军工行业，对航空航天、军贸、无 人化装备、远火等有多年研究经验。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 买入 > 20%

• 2 增持 10% — 20%

• 3 中性 -10% — 10%

• 4 卖出 < -10%

行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 推荐 > 10%

• 2 中性 -10% — 10%

• 3 回避 < -10%

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数 的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场 以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

▌ 免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准

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报告编号：HX-260830224937