2026 联 08 联 26 联 联联联联联联|联联联联|联联联联

杰华特（688141 ） 投资评级 买入

维持评级

高端电源产品放量，平台化战略进入收获期

2026年 08 月 25 日 收盘价(元)： 117.32 目标价(元)：

报告正文

[Table_summary] ◆ AI 驱动高端电源管理放量 ，渗透率大幅提升 联联 AI 联联联联联联联联联联联联联AI 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 DrM os联联联联 联联 DC -DC 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联 DrM os 联联联联联联联联联联 intel.VR14联联联 12 联联联联联 联联 intel.IMVP9.3 联 9 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联DrM os 联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联

公司基本数据

总股本(百万股) 450.32 总市值(百万) 52,831.73 流通股本(百万股) 450.32 流通市值(百万) 52,831.73 12 月最高/最低价(元) 185.00/34.00 资产负债率(%) 72.10 每股净资产(元) 2.77 市盈率(TTM) -60.04 市净率(PB) 42.33 净资产收益率(%) -22.13

◆ 平台化产品矩阵成型，内生 +并购拓宽成长边界

联联联联联 IDM 联联联联联联 BCD 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联 AC联DC 联DC联DC 联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 2025 联联联联联联联联联联联联 联联联联联联 3,700 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联

股价走势图

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◆ 汽车电子业务加速落地，打造 新增长极 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 DrM os 联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联 ASIL -D 联联 PMIC 联联联联联联联联 12V /48V 联联联联联 eFuse 联联联联联联联联联联联联联 LDO 联联联联联 联联联联联联联联联联联联 SerDes 联联联联联联联 ADAS 联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 2025 联联联联 联联联 SerDes 联联 ADAS 6.4Gbps 联 12.8Gbps PAM4 联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联

作者

刘一楠 分析师 SAC 执业证书：S0640524100002 联系电话： 邮箱：liuyn@avicsec.com

◆ 投资建议

联联联联联联联联联联联联联联联联联联 AI 联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联 2026-2028 联联联联联联联 39.20 联联联56.62 联联联78.10 联联联联联联联联联联联联

相关研究报告

联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联 联2025-07-24 联联联联联联 AI 联联联联联联联 联2024-1220 联联 IDM 联联联联联联联联联联联联联 联 2022-12-23

◆ 风险提示 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联

股市有风险 入市需谨慎 请务必阅读正文之后的免责声明部分

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中航证券研究所发布 证券研究报告

财务数据与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E

营业收入（百万元） 1678.75 2655.02 3920.04 5661.51 7809.74 增长率（%） 29.46% 58.15% 47.65% 44.42% 37.94% 归母净利润（百万元） -603.37 -717.12 -368.25 116.77 490.43 增长率（%） -13.54% -18.85% 48.65% 131.71% 320.01% 毛利率（%） 27.35% 26.37% 34.70% 35.79% 36.74% 每股收益（元） -1.34 -1.59 -0.82 0.24 1.40 市盈率 PE -104.35 -87.79 -169.71 587.53 100.05 市净率 PB 30.45 41.28 54.55 49.92 33.30 净资产收益率 ROE（%） -29.18% -47.02% -32.14% 8.50% 33.28% 联联联联联 ifind联联联联联联联

联联联联联联联联联联联联 联联联联联 688141.SH 联- 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联 : 联联联 18611188969,chenyd@avicsec.com 联联联 18674857775, liyuq@avicsec.com 联联联 18665808487,liyoul@avicsec.com 联联联 17611619787,lirx@avicsec.com

中航证券研究所发布

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2

财务报表与财务指标 （百万元）

资产负债表 利润表 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 货币资金 1194.20 441.73 392.00 566.15 780.97 营业收入 1678.75 2655.02 3920.04 5661.51 7809.74 应收票据及账款 552.78 657.80 859.19 1240.88 1711.72 营业成本 1219.69 1955.01 2559.67 3634.99 4940.67 预付账款 64.75 120.78 171.84 232.66 320.95 税金及附加 1.59 2.83 4.89 7.06 9.73 其他应收款 19.32 25.74 32.22 46.53 64.19 销售费用 113.80 193.56 209.72 254.77 312.39 存货 854.99 1008.97 946.73 1195.07 1502.51 管理费用 138.08 219.80 243.04 283.08 339.72 其他流动资产 151.34 295.13 346.04 485.36 657.22 研发费用 619.34 957.28 1176.01 1245.53 1390.13 流动资产总计 2837.38 2550.15 2748.02 3766.65 5037.56 财务费用 19.86 -0.02 35.02 37.89 33.90 长期股权投资 186.83 684.78 679.78 676.78 673.78 资产减值损失 -205.30 -149.57 -98.00 -113.23 -156.19 固定资产 276.59 752.03 744.38 804.23 923.72 信用减值损失 -8.85 -15.09 -19.60 -28.31 -39.05 在建工程 335.22 11.28 176.07 257.52 255.64 其他经营损益 -0.00 -0.00 -0.00 -0.00 -0.00 无形资产 63.36 413.98 380.57 380.50 363.77 投资收益 -2.18 0.81 -2.00 2.00 2.00 长期待摊费用 3.88 19.34 11.17 2.00 1.50 公允价值变动损益 -2.60 7.40 3.00 5.00 8.00 其他非流动资产 501.08 912.10 968.43 718.43 718.43 资产处置收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1366.95 2793.52 2960.40 2839.46 2936.84 其他收益 39.71 67.72 44.51 44.51 44.51 资产总计 4204.33 5343.66 5708.42 6606.11 7974.40 营业利润 -612.83 -762.15 -380.41 108.17 642.45 短期借款 455.76 758.80 857.47 1035.11 1012.70 营业外收入 0.86 8.68 3.27 3.27 3.27 应付票据及账款 285.30 502.66 624.68 916.98 1246.36 营业外支出 0.90 0.55 1.79 1.79 1.79 其他流动负债 642.47 750.17 1464.18 1947.62 2552.69 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1383.54 2011.63 2946.33 3899.71 4811.75 利润总额 -612.87 -754.03 -378.92 109.66 643.94 长期借款 643.41 1187.05 1079.67 900.50 676.87 所得税 -1.62 -1.62 0.08 0.18 1.07 其他非流动负债 54.02 284.56 201.00 215.00 252.00 净利润 -611.25 -752.40 -379.00 109.48 642.87 非流动负债合计 697.43 1471.61 1280.67 1115.50 928.87 少数股东损益 -7.88 -35.28 -8.02 2.32 13.61 负债合计 2080.97 3483.24 4227.00 5015.21 5740.62 归属母公司股东净利润 -603.37 -717.12 -370.98 107.16 629.26 股本 446.88 450.32 450.32 450.32 450.32 EBITDA -530.22 -642.79 -156.46 369.49 930.46 资本公积 2449.15 2567.19 2567.19 2567.19 2567.19 NOPLAT -631.71 -829.66 -348.52 140.83 667.25 留存收益 -828.41 -1492.40 -1863.37 -1756.21 -1126.95 EPS(元) -1.34 -1.59 -0.82 0.24 1.40 归属母公司权益 2067.62 1525.12 1154.14 1261.30 1890.56 少数股东权益 55.74 335.31 327.28 329.60 343.21 主要财务比率 股东权益合计 2123.36 1860.42 1481.42 1590.90 2233.77 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债和股东权益合计 4204.33 5343.66 5708.42 6606.11 7974.40 成长能力

[Table_Finance2]

营收增长率 29.46% 58.15% 47.65% 44.42% 37.94% 现金流量表 营业利润增长率 -15.66% -24.37% 50.09% 128.44% 493.93% 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E EBIT增长率 -10.97% -27.16% 54.39% 142.90% 359.40% 税后经营利润 -611.25 -752.40 -425.92 56.57 586.97 EBITDA增长率 -7.11% -21.23% 75.66% 336.15% 151.82% 折旧与摊销 62.79 111.26 187.44 221.95 252.62 归母净利润增长率 -13.54% -18.85% 48.27% 128.89% 487.22% 财务费用 19.86 -0.02 35.02 37.89 33.90 经营现金流增长率 -23.68% 10.25% 233.22% -31.86% 171.69% 投资损失 2.18 -0.81 2.00 -2.00 -2.00 盈利能力 营运资金变动 -52.04 -10.43 588.43 -68.74 -121.63 毛利率 27.35% 26.37% 34.70% 35.79% 36.74% 其他经营现金流 218.03 328.91 43.99 47.99 47.99 净利率 -36.41% -28.34% -9.67% 1.93% 8.23% 经营性现金净流量 -360.44 -323.50 430.96 293.66 797.85 营业利润率 -36.50% -28.71% -9.70% 1.91% 8.23% 资本支出 177.11 -14.54 436.56 340.00 316.00 ROE -29.18% -47.02% -32.14% 8.50% 33.28% 长期投资 -284.03 -901.09 0.00 0.00 0.00 ROA -14.35% -13.42% -6.50% 1.62% 7.89% 其他投资现金流 -39.26 -260.16 -18.34 240.91 -24.09 ROIC -33.15% -44.35% -11.31% 4.88% 20.57% 投资性现金净流量 -500.40 -1146.70 -454.90 -99.09 -340.09 估值倍数

短期借款 41.29 303.03 98.68 177.64 -22.41 P/E -104.35 -87.79 -169.71 587.53 100.05 长期借款 -46.81 543.64 -107.38 -179.17 -223.62 P/S 37.50 23.71 16.06 11.12 8.06 普通股增加 0.00 3.44 0.00 0.00 0.00 P/B 30.45 41.28 54.55 49.92 33.30 资本公积增加 -23.38 118.04 0.00 0.00 0.00 股息率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 其他筹资现金流 265.36 -254.30 -17.08 -18.89 3.10 EV/EBIT -22.73 -28.00 -188.11 440.14 95.46 筹资性现金净流量 236.47 713.85 -25.79 -20.43 -242.94 EV/EBITDA -25.43 -32.85 -413.46 175.76 69.55 现金流量净额 -620.89 -755.87 -49.73 174.15 214.82 EV/NOPLAT -21.34 -25.45 -185.62 461.15 96.98 数据来源：同花顺iFinD

资料来源：ifind，中航证券研究所

公司的投资评级如下： 联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联 10% 联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联 5%~10% 联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联-10%~+5% 联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联 10% 联联联

行业的投资评级如下：

联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联

研究团队介绍汇总：

联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联1联联联联联联联联联2联联 联联联联联联联联3联联联联联联联联联联

销售团队：

联联联联18611188969 联chenyd@avicsec.com 联S0640125020003 联联联联18674857775 联liyuq@avicsec.com 联S0640119010012 联联联联18665808487 联liyoul@avicsec.com 联S0640521050001 联联联联17611619787 联lirx@avicsec.com 联S0640123060013

分析师承诺：

联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联

免责声明：

联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联本报告仅供中航证券客户使用，未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式 发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人或其他渠道。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任并有权追究转载方的法律责任，包 括但不限于立即停止未经授权的转载行为，通过公开声明或其他方式消除因侵权行为造成的不良影响、要求承担赔偿责任等。

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