证券研究报告·军工公司点评报告·航空装备Ⅱ

菲利华（300395） 2026 年中报点评：半导体材料订单增长，石 英电子布贡献新增量

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,742 2,016 3,031 4,089 4,915 同比（%） (16.68) 15.76 50.32 34.90 20.20 归母净利润（百万元） 314.21 443.18 708.14 1,029.00 1,355.25 同比（%） (41.56) 41.04 59.79 45.31 31.71 EPS-最新摊薄（元/股） 0.60 0.84 1.35 1.96 2.58 P/E（现价&最新摊薄） 150.23 106.51 66.66 45.87 34.83

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事件：公司发布 2026 年中报。2026 年上半年，公司实现营业收入 13.08 亿 元，同比增长 44.06%；实现归母净利润 2.95 亿元，同比增长 32.95%。第 二季度实现营业收入 6.86 亿元，同比增长 36.79%；实现归母净利润 1.51 亿元，同比增长 29.51%。

投资要点

• ◼ 订单增长带动业绩较快提升，研发投入持续加码：2026 年上半年，公司 实现营业收入 13.08 亿元，同比增长 44.06%；实现归母净利润 2.95 亿 元，同比增长 32.95%；实现扣非归母净利润 2.74 亿元，同比增长 34.57%。 收入增长主要系销售订单增加，其中半导体用石英玻璃材料营收同比增 长 35%，石英电子布实现销售收入 1.53 亿元。2026H1 公司研发投入 1.61 亿元，同比增长 31.62%，持续投入有助于夯实高端石英材料及制品平台 能力。
• ◼ 半导体石英材料夯实底盘，石英电子布贡献新增量：公司以高性能石英 玻璃材料、石英纤维及制品为主线，产品覆盖半导体、航空航天、电子 电路、光学等高端场景。2026H1 业绩预告显示，公司把握半导体景气 度提升和国产替代机遇，半导体板块营收稳步增长；AI 算力基础设施和 数据中心建设加速带动石英电子布发展，预计实现销售收入 1.5 亿元。 公司已形成从石英砂、石英棒、石英电子纱到石英电子布的垂直一体化 能力，半导体石英材料及器件获得海内外主流设备商认证，合成石英、 光掩膜基板和复合材料多点推进，高端材料平台属性进一步强化。
• ◼ AI 算力与集成电路需求上行，高端石英材料应用扩大：AI 算力推动高 速 PCB 和数据中心建设，集成电路国产化提升高纯石英耗材、光掩膜 基板等关键材料需求，航空航天装备升级也拉动耐高温、透波复合材料 应用。高端石英材料兼具半导体耗材、电子级基材和航空航天功能材料 属性，是多条高景气产业链的共性基础材料。菲利华在半导体认证、石 英电子布全产业链、航空航天石英纤维和复合材料领域具备优良基础， 产品结构与经济发展方向高度匹配。
• ◼ 盈利预测与投资评级：公司是国内高端石英材料平台型企业，产品覆盖 半导体、航空航天、电子电路、光学等高端应用场景。考虑到合成石英 产能建设推进、石英电子布验证放量以及航空航天复合材料需求扩容， 公司高端材料平台价值有望持续提升，我们将 2026-2027 年归母净利润 预测上调为 7.08/10.29 亿元（前值为 6.83/7.87 亿元），新增 2028 年归母 净利润预测为 13.55 亿元，对应 PE 分别为 67/46/35 倍，维持“买入” 评级。
• ◼ 风险提示：半导体、航空航天等下游需求波动风险；主要产品价格波动、 原材料及动力能源成本上升导致毛利率下滑风险；石英电子布客户测 试、终端认证及订单放量不及预期。

2026 年 08 月 31 日 证券分析师 许牧

执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/9/1 2025/12/30 2026/4/29 2026/8/27

菲利华 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 89.79 一年最低/最高价 68.00/153.58 市净率(倍) 9.01 流通A股市值(百万元) 46,020.73 总市值(百万元) 47,205.03

基础数据

每股净资产(元,LF) 9.96 资产负债率(%,LF) 20.96 总股本(百万股) 525.73 流通 A 股(百万股) 512.54

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2025-08-27

军工公司点评报告

菲利华三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,812 4,956 6,134 7,524 营业总收入 2,016 3,031 4,089 4,915

货币资金及交易性金融资产 1,520 1,603 1,736 2,400 营业成本(含金融类) 1,061 1,586 2,067 2,362 经营性应收款项 1,265 1,951 2,613 3,116 税金及附加 25 39 53 64 存货 916 1,286 1,651 1,861 销售费用 31 45 61 74 合同资产 0 0 0 0 管理费用 179 264 356 428 其他流动资产 111 116 134 148 研发费用 282 424 572 688

非流动资产 3,552 4,039 4,395 4,701 财务费用 6 6 11 14 长期股权投资 11 11 11 11 加:其他收益 53 91 123 147 固定资产及使用权资产 2,325 2,494 2,620 2,700 投资净收益 4 15 20 25 在建工程 207 287 367 447 公允价值变动 20 20 20 20 无形资产 260 301 340 375 减值损失 (53) (53) (53) (53) 商誉 122 122 122 122 资产处置收益 1 1 2 2 长期待摊费用 30 41 52 63 营业利润 456 740 1,080 1,425 其他非流动资产 597 783 883 983 营业外净收支 11 11 11 11

资产总计 7,363 8,995 10,528 12,225 利润总额 467 750 1,090 1,436 流动负债 1,108 1,694 2,175 2,505 减:所得税 40 68 98 129

短期借款及一年内到期的非流动负债 201 249 299 349 净利润 426 683 992 1,307 经营性应付款项 544 969 1,263 1,444 减:少数股东损益 (17) (25) (37) (48) 合同负债 20 31 41 50 归属母公司净利润 443 708 1,029 1,355 其他流动负债 343 445 571 662

非流动负债 465 539 599 659 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.84 1.35 1.96 2.58 长期借款 149 209 269 329 应付债券 0 0 0 0 EBIT 438 757 1,101 1,451 租赁负债 2 2 2 2 EBITDA 686 1,115 1,506 1,904 其他非流动负债 315 328 328 328

负债合计 1,574 2,233 2,774 3,163 毛利率(%) 47.38 47.67 49.44 51.93 归属母公司股东权益 4,628 5,626 6,655 8,010 归母净利率(%) 21.98 23.36 25.17 27.58 少数股东权益 1,162 1,137 1,100 1,052

所有者权益合计 5,789 6,762 7,755 9,061 收入增长率(%) 15.76 50.32 34.90 20.20

投资活动现金流 (608) (1,138) (1,047) (1,043) 最新发行在外股份（百万股） 526 526 526 526 筹资活动现金流 456 409 99 98 ROIC(%) 7.00 10.31 12.89 14.61 现金净增加额 108 (257) (206) 323 ROE-摊薄(%) 9.58 12.59 15.46 16.92 折旧和摊销 248 358 404 454 资产负债率(%) 21.37 24.82 26.35 25.87 资本开支 (519) (628) (628) (627) P/E（现价&最新股本摊薄） 106.51 66.66 45.87 34.83 营运资本变动 (416) (578) (666) (501) P/B（现价） 10.13 8.39 7.09 5.89 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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