开源证券_公司信息更新报告：MLCC量价齐升，光通信与SOFC共拓长期成长空间_20260831.pdf

开源证券2026-08-31

摘要

1开源证券发布三环集团信息更新报告，维持“买入”评级。
2公司2026H1营收64.23亿元（+54.82%），归母净利19.32亿元（+56.18%），MLCC量价齐升，光通信与SOFC业务加速成长。
3上调2026-2028年归母净利预测至45.07/79.36/101.10亿元，对应PE为23.0/13.1/10.3倍。
4AI服务器、数据中心建设及海外大客户扩产驱动多元业务增长，定增扩产保障高容MLCC产能释放。

电子/元件

公 司 研 究

MLCC 量价齐升，光通信与 SOFC 共拓长期成长空间

三环集团（300408.SZ）

2026 年 08 月 31 日

——公司信息更新报告

投资评级：买入（维持）

陈蓉芳（分析师） 张威震（分析师）

chenrongfang@kysec.cn

zhangweizhen@kysec.cn

证书编号：S0790524120002

证书编号：S0790525020002

日期 2026/8/28 当前股价(元) 112.24 一年最高最低(元) 180.35/37.94 总市值(亿元) 2,241.12 流通市值(亿元) 2,098.67 总股本(亿股) 19.97 流通股本(亿股) 18.70 近 3 个月换手率(%) 251.7

⚫ H1 业绩高增，MLCC 量价齐升，光通信/SOFC 加速成长，维持“买入”评级 公司发布 2026 半年报。1）2026 上半年，公司实现营收 64.23 亿元，同比+54.82%； 归母净利润 19.32 亿元，同比+56.18%；扣非归母净利润 18.09 亿元，同比+69.66%； 销售毛利率 44.32%，同比+2.35pcts；销售净利率 30.08%，同比+0.26pcts。（2） 2026 年第二季度，公司实现营收 37.42 亿元，同比+61.61%，环比+39.59%；归 母净利润 11.41 亿元，同比+61.99%，环比+44.29%；扣非归母净利润 10.88 亿元， 同比+76.07%，环比+50.68%；毛利率 44.91%，同比+2.18pcts，环比+1.43pcts； 净利率 30.49%，同比+0.08pcts，环比+1.00pcts。（3）2026H1 公司受益于 MLCC 产品客户认可度提升以及光通信等行业需求增长，营收高速增长。我们认为，未 来公司多元业务增长动能全面释放：MLCC 业务将持续受益于行业涨价浪潮，叠 加 AI 服务器出货稳步推进拉动高容需求；光通信业务随着全球数据中心建设提 速以及 800G/1.6T 光模块向 NPO/CPO 演进，有望充分受益于多芯、高密度连接 升级红利；SOFC 业务伴随海外大客户扩产提价，公司作为核心供应商亦将实现 深度受益。因此，我们上调公司 2026-2028 年盈利预测(原值为 35.07/45.12/54.75 亿元)，预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润为 45.07/79.36/101.10 亿元，当前 股价对应 PE 为 23.0/13.1/10.3 倍，维持“买入”评级。

公 司 信 息 更 新 报 告

股价走势图

|-22%

42%

106%

170%

234%

298%

2025-09 2025-12 2026-04 2026-08

三环集团 沪深300

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⚫ MLCC 景气回暖，定增扩产筑牢中高容产能，量价齐升打开盈利增长空间

MLCC 业务方面，受益于行业景气度回暖及客户认可度持续提升，公司部分规格 产品价格逐步修复至原有合理价值，驱动 MLCC 销售量与销售额实现同比大幅 增长。产能及研发建设方面，公司定增募投项目稳步推进，募集资金净额 38.80 亿元中已累计投入 20.07 亿元，其中 2026H1 投入 5.60 亿元；其中，高容量系列 MLCC 扩产项目与深圳研发基地建设累计投入分别达 18.61 亿元和 1.46 亿元，高 阶产能保障与技术储备坚实。未来，随着高容量 MLCC 项目产能持续释放、产 品结构向高阶优化，中高容 MLCC 市场份额与业绩盈利弹性有望进一步提升。 ⚫ 光通信需求旺盛，SOFC 深绑海外算力巨头，双轮驱动打造第二增长曲线

开 源 证 券

数据来源：聚源

证 券 研 究 报 告

相关研究报告

光通信业务方面，受益于全球数据中心建设进程加快，光器件市场需求持续增加， 公司插芯及套筒等相关光通信产品销售同比增长。SOFC 业务方面，海外核心客 户 Bloom Energy 先后斩获甲骨文、AEP 等数据中心巨头超 GW 级大单，融资扩 至 250 亿美元，AI 供电强需求驱动产业高景气度成长。公司作为其 SOFC 核心 供应商，将深度受益于下游拉货高增。未来，随着 AI 光互联加速演进以及海外 大客户需求持续兑现推进，光通信与 SOFC 业务放量有望驱动公司业绩加速增 长，打造第二增长曲线。

《2025 年业绩稳健，MLCC 主业与 SOFC 新业务协同并进 —公司信息更 新报告》-2026.4.1 《前三季度利润稳健增长，SOFC 业务 打造新增长曲线—公司信息更新报 告》-2025.10.31

⚫ 风险提示：宏观政策风险；终端需求疲软风险；新业务拓展不及预期风险。 财务摘要和估值指标

指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 7,375 9,007 13,958 22,243 29,011 YOY(%) 28.8 22.1 55.0 59.4 30.4 归母净利润(百万元) 2,190 2,618 4,507 7,936 10,110 YOY(%) 38.5 19.5 72.1 76.1 27.4 毛利率(%) 43.0 42.1 45.1 48.6 47.8 净利率(%) 29.7 29.1 32.3 35.7 34.8 ROE(%) 11.0 12.1 17.2 23.5 23.2 EPS(摊薄/元) 1.14 1.37 2.35 4.14 5.28 P/E(倍) 47.3 39.6 23.0 13.1 10.3 P/B(倍) 5.2 4.8 4.0 3.1 2.4

数据来源：聚源、开源证券研究所

附：财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 13602 13082 20031 24282 31511 营业收入 7375 9007 13958 22243 29011 现金 3063 3058 3978 5561 8024 营业成本 4205 5212 7657 11422 15155 应收票据及应收账款 2514 2914 5906 8221 9996 营业税金及附加 79 108 131 214 281 其他应收款 29 18 84 82 118 营业费用 79 93 105 165 218 预付账款 62 14876 223 247 管理费用 410 481 556 861 1117 存货 2181 2392 4935 5635 8415 研发费用 583 653 768 1194 1552 其他流动资产 5754 4624 4981 4560 4711 财务费用 -173 -128 -138 -354 -454 非流动资产 10314 13425 15919 22563 26877 资产减值损失 -26 -27 -42 -78 -96 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 305 390 280 360 446 固定资产 5734 6190 9640 15600 19534 公允价值变动收益 50 30 30 40 56 无形资产 441 445 482 507 527 投资净收益 17 42 56 68 72 其他非流动资产 4139 6790 5797 6455 6816 资产处置收益 -1 0 0 0 0 资产总计 23916 26506 35950 46845 58388 营业利润 2523 3008 5176 9075 11561 流动负债 2594 3480 8409 11693 13425 营业外收入 15 20 19 42 55 短期借款 475 539 1601 4966 4340 营业外支出 18 20 23 10 16 应付票据及应付账款 1295 1928 5729 5631 7855 利润总额 2519 3008 5172 9107 11600 其他流动负债 824 1013 1079 1095 1230 所得税 329 391 665 1173 1489 非流动负债 1450 1363 1371 1380 1368 净利润 2190 2617 4507 7934 10111 长期借款 0 25 21 18 14 少数股东损益 -0 -1 -0 -2 1 其他非流动负债 1450 1338 1350 1362 1354 归属母公司净利润 2190 2618 4507 7936 10110 负债合计 4044 4843 9780 13073 14793 EBITDA 3110 3690 5908 10453 13549 少数股东权益 6 4 4 2 3 EPS(元) 1.14 1.37 2.35 4.14 5.28 股本 1916 1916 1916 1916 1916 资本公积 6218 6218 6218 6218 6218 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 11773 13665 17418 24248 33091 成长能力

归属母公司股东权益 19866 21659 26166 33770 43592 营业收入(%) 28.8 22.1 55.0 59.4 30.4 负债和股东权益 23916 26506 35950 46845 58388 营业利润(%) 41.9 19.3 72.1 75.3 27.4

归属于母公司净利润(%) 38.5 19.5 72.1 76.1 27.4 获利能力

毛利率(%) 43.0 42.1 45.1 48.6 47.8 净利率(%) 29.7 29.1 32.3 35.7 34.8

现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 11.0 12.1 17.2 23.5 23.2 经营活动现金流 2403 2878 3322 5597 9107 ROIC(%) 10.0 11.0 15.6 20.1 20.8 净利润 2190 2617 4507 7934 10111 偿债能力 折旧摊销 654 739 763 1277 1857 资产负债率(%) 16.9 18.3 27.2 27.9 25.3 财务费用 -173 -128 -138 -354 -454 净负债比率(%) -7.7 -6.7 -5.1 1.4 -6.1 投资损失 -17 -42 -56 -68 -72 流动比率 5.2 3.8 2.4 2.1 2.3 营运资金变动 -361 -323 -1746 -3211 -2338 速动比率 4.2 2.9 1.7 1.5 1.7 其他经营现金流 109 13 -8 18 2 营运能力

投资活动现金流 -1354 -824 -3587 -7410 -6176 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.5 0.6 资本支出 639 580 4519 7748 6048 应收账款周转率 4.2 4.5 4.5 4.4 4.4 长期投资 -808 -515 0 0 0 应付账款周转率 5.6 6.6 3.6 4.9 4.8 其他投资现金流 93 271 932 338 -129 每股指标（元）

筹资活动现金流 -1206 -894 135 15 165 每股收益(最新摊薄) 1.14 1.37 2.35 4.14 5.28 短期借款 -266 65 1062 3365 -626 每股经营现金流(最新摊薄) 1.25 1.50 1.73 2.92 4.75 长期借款 0 25 -4 -3 -4 每股净资产(最新摊薄) 10.37 11.30 13.65 17.62 22.75 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 47.3 39.6 23.0 13.1 10.3 其他筹资现金流 -940 -983 -923 -3347 795 P/B 5.2 4.8 4.0 3.1 2.4 现金净增加额 -157 1145 -130 -1799 3096 EV/EBITDA 31.2 26.7 16.6 9.6 7.2

数据来源：聚源、开源证券研究所

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分析师声明

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分 析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估 值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会 与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级说明
证券评级<br><br>买入（Buy）预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform）预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral）预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform）预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级看好（overweight）预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral）预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform）预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协 议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提 醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建 议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投 资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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