2026 年 08 月 28 日

公司点评

公 司 研 究

增持 / 维持 世纪华通(002602)

昨收盘:13.97

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2026H1 业绩高增，多产品矩阵长线运营稳健

事件： 公司 2026H1 实现营收 221 亿元，同比增长 28.5%；归母净利润 45.03 亿元，同比增长 69.5%；归母扣非净利润 43.03 亿元，同比增长 66.4%。 其中，2026Q2 实现营收 111 亿元，同比增长 22.6%；归母净利润 24.75 亿元，同比增长 89.5%；归母扣非净利润 23.25 亿元，同比增长 87.5%。 此外，2026H1 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.8 元，合计 拟派发现金红利 5.87 亿元，现金分红比例为 13%。

• ◼ 走势比较
• ◼ 股票数据

总股本/流通(亿股) 73.71/67.97 总市值/流通(亿元) 1030/949.5 12 个月内最高/最低价(元) 22.43/12.00

• ◼ 相关研究报告

《业绩高增，关注休闲赛道拓展》2026-04-30

• ◼ 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523060001
• ◼ 证券分析师：李林卉 E-MAIL：lilh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190526020001

太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告

• ➢ 2026H1 核心游戏持续释放利润驱动营收及净利润同增 2026H1 公司营 收及归 母净 利润 同比高 增， 主要 系《 Whiteout Survival》、《Kingshot》、《Tasty Travels：Merge Game》等核心游戏 稳健运营，驱动移动端游戏营收达 195 亿元，同比增长 33.7%。根据 Sensor Tower 中国手游海外收入榜，2026 年 7 月上述三款游戏位列 前 5 位。
• ➢ 多产品矩阵长线运营稳健，盛趣游戏多款新游加速上线筹备 未来，公司旗下子公司 Century Games、点点互动、盛趣游戏有望共 同推动游戏业务稳健增长。具体来看：1）Century Games：已实现从 单一爆款驱动到多赛道、多产品矩阵化增长的关键跃迁，爆款“SLG+X” 及休闲游戏共同驱动业绩增长。2）点点互动：持续优化《无尽冬日》、 《奔奔王国》的长线运营。其中，《无尽冬日》稳居 iOS 游戏畅销榜前 五、长期占据小游戏赛道前列。3）盛趣游戏：聚焦传奇、龙之谷等核 心 IP，全面推进“端手并进”策略。2026H1 相继推出《传奇新百区合 击-盟重神兵》、《传奇世界无双》、韩国版《龙之谷世界》等新品，有 效吸引老玩家回流，并成功拓展年轻用户。在产品储备上，《彩虹岛： 经典》、《永恒之塔：经典》、《饥困荒野》等重点产品或新版本正加速 推进研发与上线筹备工作。此外，2026 年 7 月盛趣游戏与韩国游戏网 络巨头 NC 签订合作备忘录，未来将共同推动大型次世代奇幻 MMORPG 游戏《永恒之塔 2》在中国大陆上线运营。
• ➢ 持续搭建 AI 工具矩阵，赋能业务发展提质增效 公司积极布局 AI 技术，已搭建覆盖研发、美术、测试、运营全环节的 AI 工具矩阵。2026H1，盛趣游戏全新自研的企业级 AI 编码平台“易 码”正式投入使用；点点互动借助 AI 资产管理平台参与投放策略、用 户分层与版本节奏决策。目前，AI 已深度融入公司核心内容制作流程， 实现 AI 辅助代码生成占比大幅提升、美术生产效率提升 60%-80%。此 外，公司持续布局 AI 生态投资，覆盖算力基础设施、芯片与具身智能 等方向，构建“技术+应用+生态”的全链路卡位，为 AI 驱动的长期增

• 长储备势能。
• ➢ 盈利预测、估值与评级 公司多款核心游戏长线运营稳健，持续释放利润；多款储备游戏正加 速推进研发与上线筹备工作。因此，我们预计公司 2026-2028 年营收 分别为 464/514/556 亿元，对应增速 22.4%/10.7%/8.18%，归母净利 润分别为 90.6/103/116 亿元，对应增速 61.7%/13.3%/13.1%。维持公 司“增持”评级。
• ➢ 风险提示： 政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节 奏不及预期的风险。

◼ 盈利预测和财务指标

2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 37898 46399 51382 55583 营业收入增长率(%) 67.55% 22.43% 10.74% 8.18% 归母净利（百万元） 5605 9061 10264 11611 净利润增长率(%) 362.02% 61.66% 13.28% 13.12% 摊薄每股收益（元） 0.76 1.23 1.39 1.58 市盈率（PE） 18 11 10 9

资料来源：iFind，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万） 利润表（百万）

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 6528 11808 20924 32508 44587 营业收入 22620 37898 46399 51382 55583 应收票据及账款 3660 4195 7683 8508 9204 营业成本 7736 11390 12841 15226 16377 预付账款 109 157 297 329 356 税金及附加 53 86 93 98 100 其他应收款 676 1559 1992 2206 2387 销售费用 7742 14512 16379 17213 18342 存货 761 766 1255 1488 1601 管理费用 1695 2017 1624 1644 1667 其他流动资产 518 493 915 1014 1097 研发费用 1680 2340 2320 2415 2501 流动资产合计 12252 18977 33068 46053 59231 财务费用 82 136 10 -60 -115 长期股权投资 1499 609 554 500 445 资产减值损失 -769 -214 -263 -291 -314 固定资产 1682 1674 1158 632 98 信用减值损失 -277 -204 -249 -276 -299 在建工程 232 350 292 234 175 其他经营损益 0 0 0 0 0 无形资产 2049 1565 1231 898 564 投资收益 -484 -242 2 2 2 长期待摊费用 317 251 125 0 0 公允价值变动损益 -125 122 -3 -2 39 其他非流动资产 20893 21003 21003 21003 21003 资产处置收益 8 12 7 7 7 非流动资产合计 26673 25452 24363 23266 22284 其他收益 61 114 97 97 97 资产总计 38924 44429 57431 69319 81516 营业利润 2045 7006 12724 14384 16243 短期借款 847 888 0 0 0 营业外收入 24 44 28 28 28 应付票据及账款 1051 1088 2011 2384 2564 营业外支出 622 63 243 243 243 其他流动负债 9632 8374 12928 14854 15961 其他非经营损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 11530 10349 14938 17238 18525 利润总额 1447 6987 12508 14169 16027 长期借款 140 1154 841 544 273 所得税 402 1269 3545 4015 4542 其他非流动负债 1804 1706 1706 1706 1706 净利润 1045 5718 8964 10154 11485 非流动负债合计 1944 2860 2547 2250 1979 少数股东损益 -168 113 -98 -111 -125 负债合计 13474 13209 17485 19488 20504 归属母公司股东净利润 1213 5605 9061 10264 11611 股本 7453 7371 7371 7371 7371 EBITDA 2560 8148 13553 15152 16839 资本公积 15117 14455 14455 14455 14455 NOPLAT 1534 5862 9182 10320 11572 留存收益 2239 8839 17663 27659 38966 EPS(元) 0.16 0.76 1.23 1.39 1.58 归属母公司权益 24809 30666 39490 49485 60792 少数股东权益 642 554 456 346 220 预测指标 股东权益合计 25450 31220 39946 49831 61012 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 负债和股东权益合计 38924 44429 57431 69319 81516 成长能力

营收增长率 70.3% 67.5% 22.4% 10.7% 8.2% 现金流量表（百万） 营业利润增长率 105.6% 242.6% 81.6% 13.1% 12.9%

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EBIT 增长率 17.8% 366.1% 75.8% 12.7% 12.8% 税后经营利润 1045 5718 9044 10233 11536 EBITDA 增长率 26.1% 218.3% 66.3% 11.8% 11.1% 折旧与摊销 1032 1026 1034 1043 927 归母净利润增长率 131.5% 362.0% 61.7% 13.3% 13.1% 财务费用 82 136 10 -60 -115 经营现金流增长率 62.7% 69.7% 22.3% 14.5% 3.5% 投资损失 484 242 -2 -2 -2 盈利能力 营运资金变动 1488 1111 502 898 188 毛利率 65.8% 69.9% 72.3% 70.4% 70.5% 其他经营现金流 916 332 -117 -117 -117 净利率 4.6% 15.1% 19.3% 19.8% 20.7% 经营性现金净流量 5046 8564 10472 11996 12417 营业利润率 9.0% 18.5% 27.4% 28.0% 29.2% 资本支出 899 946 0 0 0 ROE 4.9% 18.3% 22.9% 20.7% 19.1% 长期投资 -902 -504 0 0 0 ROA 3.1% 12.6% 15.8% 14.8% 14.2% 其他投资现金流 465 137 93 94 123 ROIC 8.0% 38.4% 51.0% 59.7% 73.3% 投资性现金净流量 -1337 -1313 93 94 123 估值倍数

短期借款 381 41 -888 0 0 P/E 85 18 11 10 9 长期借款 -2906 1014 -313 -297 -271 P/S 5 3 2 2 2 普通股增加 0 -82 0 0 0 P/B 4 3 3 2 2 资本公积增加 17 -661 0 0 0 股息率 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 其他筹资现金流 1537 -3157 -248 -209 -189 EV/EBIT 18.8 15.9 6.5 4.9 3.6 筹资性现金净流量 -971 -2846 -1448 -506 -460 EV/EBITDA 11.2 13.9 6.0 4.6 3.4 现金流量净额 2758 4254 9117 11583 12080 EV/NOPLAT 18.8 19.3 8.8 6.7 4.9

资料来源：iFinD，太平洋证券研究院

投资评级说明

• 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
• 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。

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