8 月 28 日，公司披露 2026 年半年报，2026H1 实现营收 246.8 亿元，同比+20.3%，归母净利润 28.1 亿元，同比-5.4%，毛利率 29.7%，同比-0.5pct,业绩同比下滑主要受新能源汽车业务同比大 幅下滑、汇率波动导致公司持有的海外基金公允价值变动收益同 比减少等因素影响。26Q2 公司实现营收 145.3 亿元，同比+26.0%， 归母净利 18.0 亿元，同比+9.1%，毛利率 30.2%，同比+0.6pct。

工业自动化与数字化龙头地位稳固，业务加速增长。 根据 MIR，26H1 公司通用伺服/变频器/小型 PLC 市占率分别为 35.2%/20.6%/14.6%，持续保持市场领先地位。26H1 公司工业自动 化与数字化业务实现营业收入 135 亿元，同比+29%,毛利率 41.4%， 同比持平，通用自动化/电梯实现营收110/24 亿元，同比+36%/+5%， 自动化业务加速增长主要系：①AI 相关产业投资增加、下游出口 拉动及核心装备国产化率提升等因素带动市场需求回暖；②公司 凭借多产品解决方案优势抢抓行业结构性机遇。 新能源汽车动力系统业务短期承压，项目定点及新产品进展顺利。

子公司联合动力 26H1 实现营收约 95 亿元，同比+4%，归母净利润 -0.9 亿元，同比-116%，毛利率 12.8%，同比-3.9pct，主要系客户 结构和产品结构变化、大宗商品价格上涨的共同影响所致。随着公 司 26H2 产品部分顺价&海外市场突破，我们预计利润有望好转。 公司积极推进智能底盘等战略业务量产落地，主动悬架液压泵产 品已实现 SOP 放量、主动稳定杆已获主机厂定点，并前瞻布局适 配下一代 AI 数据中心的服务器电源业务，有望构建新增长曲线。 智能机器人商业化持续验证，储能进入规模交付阶段。

26H1 公司新兴业务实现营收 14.7 亿元，同比+96%，主要系工业机 器人&储能业务高增。①人形机器人：完成产品预研到商业化的突 破，发布量产版七自由度仿生臂，无框电机等产品在行业头部人形 整机厂实现小批量应用，泛人形解决方案样机已开发完成并在客 户工业场景推动试机验证；②储能：国内成功并网多个 GW/MW 级 构网及调频项目，印度 Adani 2.6GW 超大规模储能项目顺利交付。

公司工控、新能源汽车业务份额领先，长期拓品类、国际化、数字 化、能源管理、具身智能等战略布局有望持续打开成长空间，预计 公司 26-28 年实现归母净利润 59.4/71.5/85.3 亿元，同比 +18/20/19%，现价对应 PE 为 28/24/20 倍，维持“买入”评级。

制造业不景气、新能源汽车行业竞争加剧、技术研发不及预期等。

人民币(元) 成交金额(百万元)

93.00

12,000

88.00

10,000

83.00

8,000

78.00

6,000

73.00

4,000

68.00

2,000

63.00

0

58.00

250829

260228

260531

251129

成交金额 汇川技术 沪深300

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 30,420 37,041 45,105 53,225 62,220 73,147 货币资金 8,487 3,558 7,033 7,429 12,476 17,487 增长率 21.8% 21.8% 18.0% 16.9% 17.6% 应收款项 14,769 16,702 19,326 20,761 24,116 28,171 主营业务成本 -20,215 -26,409 -32,045 -38,079 -44,499 -52,176 存货 6,248 6,956 8,079 8,690 10,052 11,725 %销售收入 66.5% 71.3% 71.0% 71.5% 71.5% 71.3% 其他流动资产 1,743 3,235 8,571 8,632 7,285 7,618 毛利 10,205 10,632 13,060 15,146 17,721 20,971 流动资产 31,247 30,451 43,009 45,512 53,929 65,001 %销售收入 33.5% 28.7% 29.0% 28.5% 28.5% 28.7% %总资产 63.8% 53.3% 60.3% 59.7% 62.7% 66.1% 营业税金及附加 -197 -231 -273 -319 -373 -439 长期投资 5,189 5,429 5,040 5,406 5,782 6,176 %销售收入 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 6,686 7,961 11,012 12,318 13,157 14,026 销售费用 -1,943 -1,481 -1,536 -1,831 -2,084 -2,450 %总资产 13.7% 13.9% 15.4% 16.2% 15.3% 14.3% %销售收入 6.4% 4.0% 3.4% 3.4% 3.4% 3.4% 无形资产 3,162 3,292 3,639 3,718 3,793 3,863 管理费用 -1,299 -1,541 -1,825 -2,150 -2,458 -2,853 非流动资产 17,710 26,728 28,306 30,744 32,019 33,338 %销售收入 4.3% 4.2% 4.0% 4.0% 4.0% 3.9% %总资产 36.2% 46.7% 39.7% 40.3% 37.3% 33.9% 研发费用 -2,624 -3,147 -4,256 -4,971 -5,755 -6,693 资产总计 48,958 57,179 71,314 76,256 85,948 98,340 %销售收入 8.6% 8.5% 9.4% 9.3% 9.3% 9.2% 短期借款 1,881 1,281 2,132 2,090 1,496 1,623 息税前利润（EBIT） 4,142 4,232 5,171 5,874 7,050 8,536 应付款项 12,942 17,835 22,670 24,117 28,179 33,039 %销售收入 13.6% 11.4% 11.5% 11.0% 11.3% 11.7% 其他流动负债 4,821 4,257 5,092 4,871 5,597 6,428 财务费用 -1 3 66 38 91 124 流动负债 19,644 23,374 29,894 31,078 35,272 41,089

%销售收入 0.0% 0.0% -0.1% -0.1% -0.1% -0.2% 长期贷款 2,345 2,874 1,572 1,572 1,572 1,572 资产减值损失 -554 -523 -551 -374 -320 -362 其他长期负债 1,968 2,501 2,713 2,222 2,424 2,669 公允价值变动收益 263 -43 -29 85 100 100 负债 23,957 28,750 34,180 34,872 39,269 45,330 投资收益 420 93 63 100 100 100 普通股股东权益 24,482 27,994 35,353 39,381 44,384 50,357

%税前利润 8.4% 2.0% 1.2% 1.5% 1.3% 1.1% 其中：股本 2,677 2,692 2,707 2,707 2,707 2,707 营业利润 5,001 4,626 5,436 6,473 7,821 9,347 未分配利润 15,116 18,093 22,031 26,187 31,190 37,163

营业利润率 16.4% 12.5% 12.1% 12.2% 12.6% 12.8% 少数股东权益 519 435 1,782 2,003 2,295 2,653 营业外收支 -1 -17 -2 10 10 10 负债股东权益合计 48,958 57,179 71,314 76,256 85,948 98,340 税前利润 5,000 4,609 5,433 6,483 7,831 9,357

利润率 16.4% 12.4% 12.0% 12.2% 12.6% 12.8% 比率分析 所得税 -225 -262 -261 -324 -392 -468 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 所得税率 4.5% 5.7% 4.8% 5.0% 5.0% 5.0% 每股指标

净利润 4,776 4,346 5,173 6,158 7,440 8,890 每股收益 1.772 1.592 1.866 2.193 2.640 3.151 少数股东损益 34 61 123 222 292 358 每股净资产 9.146 10.398 13.060 14.544 16.392 18.598 归属于母公司的净利润 4,742 4,285 5,050 5,937 7,148 8,532 每股经营现金净流 1.259 2.674 2.468 2.524 3.224 3.780

净利率 15.6% 11.6% 11.2% 11.2% 11.5% 11.7% 每股股利 0.450 0.410 0.500 0.658 0.792 0.946

回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 19.37% 15.31% 14.28% 15.08% 16.10% 16.94%

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 9.69% 7.49% 7.08% 7.79% 8.32% 8.68% 净利润 4,776 4,346 5,173 6,158 7,440 8,890 投入资本收益率 13.41% 12.16% 12.00% 12.32% 13.39% 14.36% 少数股东损益 34 61 123 222 292 358 增长率 非现金支出 1,205 1,372 1,668 1,636 1,651 1,867 主营业务收入增长率 32.21% 21.77% 21.77% 18.00% 16.90% 17.56% 非经营收益 -568 -257 -290 124 -97 -107 EBIT 增长率 23.64% 2.17% 22.19% 13.60% 20.03% 21.07% 营运资金变动 -2,043 1,739 130 -1,084 -265 -418 净利润增长率 9.77% -9.62% 17.84% 17.56% 20.40% 19.36% 经营活动现金净流 3,370 7,200 6,681 6,834 8,729 10,233 总资产增长率 24.85% 16.79% 24.72% 6.93% 12.71% 14.42% 资本开支 -1,505 -1,927 -2,976 -2,495 -620 -2,470 资产管理能力 投资 708 -1,424 -3,023 -381 -376 -394 应收账款周转天数 91.2 96.1 90.0 90.0 90.0 90.0 其他 343 -7,200 463 100 100 100 存货周转天数 105.9 91.2 85.6 85.0 85.0 85.0 投资活动现金净流 -454 -10,551 -5,536 -2,776 -896 -2,764 应付账款周转天数 107.9 119.8 128.9 130.0 130.0 130.0 股权募资 1,119 600 4,317 -128 0 0 固定资产周转天数 56.6 69.4 80.1 74.7 67.7 60.9 债权募资 -743 -109 -574 -730 -494 226 偿债能力 其他 -699 -2,325 -851 -1,898 -2,248 -2,653 净负债/股东权益 -19.73% -4.17% -22.77% -21.73% -31.57% -37.20% 筹资活动现金净流 -323 -1,833 2,892 -2,756 -2,741 -2,427 EBIT 利息保障倍数 5,400.2 -1,324.9 -78.7 -154.5 -77.3 -68.9 现金净流量 2,573 -5,200 4,047 1,302 5,092 5,041 资产负债率 48.93% 50.28% 47.93% 45.73% 45.69% 46.10%

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 2 2 3 5 26 增持 0 0 0 0 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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