1开源证券发布兴齐眼药信息更新报告，维持“买入”评级。
22026H1公司营收14.01亿元（+20.48%），归母净利润4.30亿元（+28.55%），毛利率提升至82.29%。
3核心产品低浓度阿托品持续放量，滴眼剂收入增长24.2%；
4新药管线稳步推进，多款产品进入临床中后期。
5预计2026-2028年归母净利润分别为9.77、13.12、17.89亿元，对应PE为14.2/10.6/7.8倍，估值具备吸引力。
开源证券_公司信息更新报告：低浓度阿托品持续放量，新药管线稳步推进_20260830.pdf
摘要
公 司 研 究
公 司 信 息 更 新 报 告
开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
医药生物/化学制药
兴齐眼药（300573.SZ）
2026 年 08 月 29 日
低浓度阿托品持续放量，新药管线稳步推进
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
日期 2026/8/28 当前股价(元) 39.15 一年最高最低(元) 85.65/35.10 总市值(亿元) 138.95 流通市值(亿元) 106.49 总股本(亿股) 3.55 流通股本(亿股) 2.72 近 3 个月换手率(%) 208.64
股价走势图
余汝意（分析师） 阮帅（分析师）
yuruyi@kysec.cn
ruanshuai@kysec.cn
证书编号：S0790523070002
证书编号：S0790524040007
⚫ 2026 上半年业绩保持较快增长，盈利能力持续提升
2026 上半年公司收入 14.01 亿元（+20.48%，以下均为同比口径），归母净利润 4.30 亿元（+28.55%），扣非归母净利润 4.32 亿元（+30.40%），公司毛利率 82.29% （+1.62pct），净利率 30.72%（+1.92pct）。2026Q2 公司实现收入 7.18 亿元
- （+14.51%），归母净利润 2.24 亿元（+18.56%），扣非归母净利润 2.25 亿元
- （+15.52%），毛利率 82.52%（+1.4pct），净利率 31.22%（+1.07pct）。我们看好 低浓度阿托品持续放量，维持 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净 利润为 9.77、13.12、17.89 亿元，对应 PE 为 14.2/10.6/7.8 倍，维持“买入”评 级。
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2025-08 2025-12 2026-04
兴齐眼药 沪深300
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数据来源：聚源
⚫ 滴眼剂业务快速放量，研发管线持续推进
2026 上半年公司滴眼剂收入 11.22 亿元（+24.20%），营收占比 80.06%，凝胶剂/ 眼膏剂收入 1.99 亿元（+8.13%），营收占比 14.17%。公司积极与国内外多家科 研院所及高等院校紧密合作，拥有较强技术成果转化能力。公司申报的伏立康唑 滴眼液继续推进 II 期临床试验；SQ-22031 滴眼液神经营养性角膜炎适应症完成 II 期临床试验，干眼适应症目前正在进行 II 期临床试验；SQ-22041 眼用凝胶完 成 III 期临床试验并申报；SQ-129 玻璃体缓释注射液正在进行 I/II 期临床试验； SQ-24071 滴眼液目前正在进行 I 期临床试验。
相关研究报告
《低浓度阿托品持续放量，新药管线 稳 步 推 进 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2026.4.27
⚫ 智能制造与质量管理能力持续提升，研发投入进一步加大
公司重视生产管理和质量管理，2026 年 1 月入选省工业和信息化厅“辽宁省先 进级智能工厂”名单，生产中心员工 2 项专利发明获得国家知识产权局授权；完 成国家智能制造能力成熟度三级评估认证。2026 上半年两次通过辽宁省药品监 督管理部门现场检查。2026 年 6 月，接受质量管理体系现场审核并零缺陷项通 过，公司质量管理体系处于稳定有效的运行状态。2026 上半年公司销售费用率 29.52%（-1.97pct），管理费用率 5.77%（-0.93pct），研发费用率 11.51%（+3.62pct）。
⚫ 风险提示：行业政策变化、产品销售不达预期及竞争格局变动的风险等。 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,943 2,473 3,230 4,303 5,832 YOY(%) 32.4 27.2 30.6 33.2 35.5 归母净利润(百万元) 338 696 977 1,312 1,789 YOY(%) 40.8 105.8 40.4 34.3 36.3 毛利率(%) 78.3 81.2 83.3 83.6 83.9 净利率(%) 17.4 28.1 30.2 30.5 30.7 ROE(%) 21.2 35.2 36.1 37.6 38.1 EPS(摊薄/元) 0.95 1.96 2.75 3.70 5.04 P/E(倍) 41.1 20.0 14.2 10.6 7.8 P/B(倍) 8.7 7.0 5.1 4.0 3.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 830 931 1251 1757 2301 营业收入 1943 2473 3230 4303 5832 现金 370 394 532 838 1039 营业成本 421 466 540 705 939 应收票据及应收账款 262 293 432 534 775 营业税金及附加 25 33 40 54 75 其他应收款 3 2 5 4 8 营业费用 705 764 969 1291 1750 预付账款 24 15 37 32 61 管理费用 170 175 194 258 350 存货 154 189 208 311 380 研发费用 221 226 393 519 688 其他流动资产 17 37 37 37 37 财务费用 1 4 -8 -15 -23 非流动资产 1298 1608 1942 2407 3053 资产减值损失 -3 -15 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 34 34 27 29 31 固定资产 779 906 1236 1656 2215 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 194 223 252 281 307 投资净收益 -0 0 -0 -0 -0 其他非流动资产 325 480 454 469 530 资产处置收益 -1 0 -0 -0 -0 资产总计 2128 2539 3193 4163 5354 营业利润 425 822 1125 1514 2074 流动负债 461 501 424 618 601 营业外收入 0 1 1 0 1 短期借款 200 70 70 70 70 营业外支出 30 22 21 21 24 应付票据及应付账款 18 35 26 54 53 利润总额 395 800 1105 1493 2051 其他流动负债 244 395 327 494 478 所得税 57 104 128 181 262 非流动负债 73 60 60 60 60 净利润 338 696 977 1312 1789 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 73 60 60 60 60 归属母公司净利润 338 696 977 1312 1789 负债合计 534 561 484 679 661 EBITDA 494 899 1209 1635 2248 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.95 1.96 2.75 3.70 5.04 股本 175 246 357 357 357 资本公积 867 830 719 719 719 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 551 900 1182 1463 2192 成长能力
归属母公司股东权益 1593 1978 2709 3485 4693 营业收入(%) 32.4 27.2 30.6 33.2 35.5 负债和股东权益 2128 2539 3193 4163 5354 营业利润(%) 53.6 93.6 36.8 34.5 37.0
归属于母公司净利润(%) 40.8 105.8 40.4 34.3 36.3 获利能力
毛利率(%) 78.3 81.2 83.3 83.6 83.9 净利率(%) 17.4 28.1 30.2 30.5 30.7
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 21.2 35.2 36.1 37.6 38.1 经营活动现金流 417 753 830 1449 1625 ROIC(%) 18.2 32.6 34.2 36.0 36.7 净利润 338 696 977 1312 1789 偿债能力 折旧摊销 98 106 112 157 220 资产负债率(%) 25.1 22.1 15.2 16.3 12.4 财务费用 1 4 -8 -15 -23 净负债比率(%) -6.2 -13.2 -15.0 -20.4 -19.5 投资损失 0 0 0 0 0 流动比率 1.8 1.9 3.0 2.8 3.8 营运资金变动 -70 -93 -256 -12 -371 速动比率 1.4 1.4 2.4 2.3 3.1 其他经营现金流 50 40 4 7 11 营运能力
投资活动现金流 -216 -270 -446 -622 -866 总资产周转率 0.9 1.1 1.1 1.2 1.2 资本支出 199 271 446 622 866 应收账款周转率 9.3 9.8 9.8 9.8 9.8 长期投资 -10 0 0 0 0 应付账款周转率 23.9 17.5 17.5 17.5 17.5 其他投资现金流 -7 1 -0 -0 -0 每股指标（元）
筹资活动现金流 -319 -458 -246 -521 -558 每股收益(最新摊薄) 0.95 1.96 2.75 3.70 5.04 短期借款 130 -130 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.17 2.12 2.34 4.08 4.58 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.49 5.57 7.63 9.82 13.22 普通股增加 51 71 111 0 0 估值比率 资本公积增加 -24 -37 -111 0 0 P/E 41.1 20.0 14.2 10.6 7.8 其他筹资现金流 -475 -363 -246 -521 -558 P/B 8.7 7.0 5.1 4.0 3.0 现金净增加额 -118 24 138 306 201 EV/EBITDA 28.1 15.3 11.2 8.1 5.8
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级<br><br> | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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