证券研究报告 公司研究

|[Table_ReportType]点评报告

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|[Table_StockAndRank]新凤鸣(603225.SH) 投资评级 买入 上次评级 买入

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[Table_Author]刘红光 石化行业首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com

刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com

[Table_OtherReport]

信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅 大厦 B座 邮编：100031

[Table_Title]涤纶长丝行业景气回升，公司业绩大幅增长

[Table_ReportDate] 2026 年 8 月 28 日

[Table_Summary]事件：2026 年 8 月 27 日晚，新凤鸣发布 2026 年半年度报告。2026 年上 半年公司实现营业收入 406.91 亿元，同比增长 21.50%；实现归母净利润 14.39 亿元，同比增长 103.16%；实现扣非后归母净利润为 15.22 亿元， 同比增长 130.51%；实现基本每股收益 0.91 元，同比增长 89.58%。

其中，2026 年二季度公司实现营业收入 231.61 亿元，同比增长 22.33%， 环比增长 32.12%；实现归母净利润 10.71 亿元，同比增长 166.00%，环 比 增长 191.46%；实现扣非后归母净利润 10.17 亿元，同比 增长 154.35%，环比增长 101.53%。

点评：

• ➢ 聚酯化纤行业景气回升+公司产销放量，二季度业绩大幅增长。价格 端，2026 年 1、2 月油价在供需偏宽松背景下小幅震荡，3 月受美伊 冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨；二季度 国际原油延续一季度地缘主导逻辑，月度走势呈“4、5 月高位震荡、6 月快速跳水”特征。根据 iFind 数据，2026 年上半年布伦特平均油价为 87.60 美元/桶，同比上涨 23.71%。2026 年上半年产品主要原料 PX、MEG、PTA 平均进价分别同比+26.59%、-2.92%、+22.17%， 公司主要产品 POY、FDY、DTY、短纤价格分别同比+13.73%、

+17.11%、+7.35%、+10.54%，上半年 POY、FDY、DTY、短纤分 别实现毛利率 10.51%、11.78%、10.46%、5.86%，同比分别上涨 3.3、5.3、2.9、-0.9pct。产销方面，根据我们测算，2026 年上半年 公司聚酯纤维产销率为 92%，同比+1pct，单看第二季度，根据我们 测算，第二季度公司聚酯纤维产销率分别为 98%，环比+11pct，二季 度主要产品产销大幅放量。

• ➢ 地缘冲突拉锯与供给增量放缓，长丝竞争格局有望持续改善。2021 年 至 2025 年间，中国涤纶长丝行业延续了产能扩张的态势，但增长动 能明显趋缓，整体步入从高速发展向高质量转型的价值切换阶段。 2026 上半年，地缘冲突反复扰动，推高国际油价，PX、PTA 供应阶 段性收紧，聚酯成本端成为主导涤丝价格的核心逻辑，直接推动长丝 价格重心大幅走高，盈利明显改善，二季度由于油价回落，长丝价格 有所下跌，但价格及盈利仍处高位。展望未来，短期来看，地缘局势 反复拉锯，近期已出现下游用户出于对长丝价格持续上涨、原料采购 成本进一步增加的担忧而集中补货，长丝库存大幅去化，为后续长丝 价格继续调涨提供了有力支撑；长期来看，2026 年至 2030 年，中国 涤纶长丝行业的产能增速预计将延续显著放缓的整体趋势，行业龙头 集中度或进一步提升，协同效应优势或不断增强，公司作为国内涤纶 长丝龙头，其竞争格局有望持续改善。
• ➢ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 30.32、34.96 和 39.34 亿元，归母净利润增速分别为 197.7%、 15.3%和 12.5%，EPS（摊薄）分别为 1.81、2.08 和 2.35 元/股，对

• 应 2026 年 8 月 28 日的收盘价，2026-2028 年 PE 分别为 11.50、 9.98 和 8.87 倍。我们看好公司长丝行业供需格局优化，叠加下游有望 迎来补库周期，我们认为公司未来仍有较高业绩增长空间，我们维持 公司“买入”评级。
• ➢ 风险因素：上游原材料价格上涨的风险；公司新建产能投产不及预期 的风险；下游需求修复不及预期的风险；原油和产成品价格剧烈波动 的风险。

[Table_Profit]重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 67,091 71,557 93,329 98,792 95,997 增长率 YoY % 9.1% 6.7% 30.4% 5.9% -2.8% 归属母公司净利润 (百万元)

1,100 1,018 3,032 3,496 3,934

增长率 YoY% 1.3% -7.4% 197.7% 15.3% 12.5% 毛利率% 5.6% 5.3% 8.0% 8.5% 7.7% 净资产收益率ROE% 6.3% 5.7% 13.1% 13.4% 13.4%

EPS(摊薄)(元) 0.66 0.61 1.81 2.08 2.35 市盈率 P/E(倍) 31.71 34.25 11.50 9.98 8.87 市净率 P/B(倍) 2.01 1.94 1.50 1.33 1.19 资料来源：万得，信达证券研发中心预测[Table_ReportClosing] ; 股价为2026年8月28日收盘价

[Table_Finance]资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 16,780 16,956 20,490 22,377 22,880 营业总收

67,091 71,557 93,329 98,792 95,997

入

货币资金 10,174 8,542 11,011 12,363 13,122 营业成本 63,314 67,758 85,874 90,437 88,640 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金

189 227 261 296 288

及附加

应收账款 1,073 1,071 1,555 1,647 1,600 销售费用 106 118 148 156 152 预付账款 270 456 386 407 399 管理费用 711 784 1,027 1,087 960 存货 4,452 5,870 6,391 6,683 6,498 研发费用 1,209 1,350 1,680 1,976 1,920 其他 810 1,018 1,147 1,277 1,262 财务费用 623 394 811 721 632 非流动资产 36,432 39,818 42,023 43,207 44,347 减值损失

-118 -182 -50 -50 -50

合计

长期股权投资 426 533 533 533 533 投资净收 益

63 22 47 49 48

固定资产（合 计）

25,121 34,708 36,838 37,472 38,562 其他 321 268 466 492 480

无形资产 1,904 2,195 2,245 2,295 2,345 营业利润 1,204 1,034 3,991 4,610 3,883 其他 8,981 2,383 2,407 2,907 2,907 营业外收

53 56 51 51 51

支

资产总计 53,212 56,774 62,513 65,584 67,227 利润总额 1,256 1,089 4,042 4,661 3,934 流动负债 25,189 28,877 28,542 27,867 26,226 所得税 156 70 1,011 1,165 0 短期借款 14,548 17,349 16,781 15,401 13,997 净利润 1,100 1,020 3,032 3,496 3,934 应付票据 2,565 1,207 1,431 1,507 1,477 少数股东

0 1 0 0 0

损益

应付账款 3,382 4,528 4,771 5,024 4,924 归属母公 司净利润

1,100 1,018 3,032 3,496 3,934

其他 4,694 5,792 5,559 5,934 5,828 EBITDA 4,764 4,925 9,773 10,798 10,525 非流动负债 10,648 9,880 10,733 11,533 11,533 EPS (当

0.73 0.69 1.81 2.08 2.35

年)(元)

长期借款 6,736 5,852 6,652 7,452 7,452 其他 3,912 4,028 4,081 4,081 4,081 现金流量表 单位:百万元 负债合计 35,837 38,757 39,275 39,400 37,759 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 少数股东权益 19 49 49 49 49 经营活动

6,790 4,717 8,951 10,025 10,817

现金流

归属母公司股 东权益

17,356 17,969 23,190 26,136 29,420 净利润 1,100 1,020 3,032 3,496 3,934

负债和股东权 益

53,212 56,774 62,513 65,584 67,227 折旧摊销 2,994 3,493 4,920 5,416 5,960

财务费用 892 582 1,067 1,051 1,003

-71 -24 -47 -49

投资损失

-275

重要财务指标 单位:百万元

会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营运资金

1,726 -427 -46 110 -31 营业总收入 67,091 71,557 93,329 98,792 95,997 其它 149 73 26 1 -1

变动

同比（%） 9.1% 6.7% 30.4% 5.9% -2.8% 投资活动

-7,001 -7,903 -7,068 -6,501 -7,001

现金流

归属母公司净 利润

1,100 1,018 3,032 3,496 3,934

-7,095 -7,313 -7,250 -6,551 -7,049

资本支出

同比（%） 1.3% -7.4% 197.7% 15.3% 12.5% 长期投资 -10 -224 0 0 0 毛利率（%）

5.6% 5.3% 8.0% 8.5% 7.7%

104 -366 182 49 48

其他

ROE% 6.3% 5.7% 13.1% 13.4% 13.4% 筹资活动

1,893 2,550 556 -2,171 -3,057

EPS (摊 薄)(元)

现金流

0.66 0.61 1.81 2.08 2.35 吸收投资 114 28 2,917 0 0 P/E 31.71 34.25 11.50 9.98 8.87 借款 4,202 1,917 232 -579 -1,405 P/B

2.01 1.94 1.50 1.33 1.19 支付利息 或股息

-1,178 -917 -1,547 -1,601 -1,653

6.79 9.98 5.25 4.57 4.48 现金流净

1,611 -566 2,469 1,353 758

EV/EBITDA

增加额

研究团队简介

刘红光，北京大学博士，高级工程师，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员，中国矿业大学（北 京）企业导师，《国际石油经济》青年编委。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理。牵头开展了能源 消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望 2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施 路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的 研讨编制等工作。2023 年 3 月加入信达证券研究开发中心，现任石化行业首席分析师。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022 年 7 月加入信达证券研究开发中 心，从事石化行业研究。

刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022 年 7 月加入信达证券研究开发中心，从事石化 行业研究。

分析师声明

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评级说明

风险提示

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