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富特科技（301607） 2026 半年报点评： OBC 市场份额显著跃升， 海外及 HVDC 打开成长空间

2026 年 08 月 29 日 证券分析师 曾朵红

买入（维持）

执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,934 4,092 5,305 6,592 8,032 同比（%） 5.38 111.62 29.62 24.26 21.85 归母净利润（百万元） 94.61 215.00 361.69 514.54 710.27 同比（%） (1.90) 127.26 68.23 42.26 38.04 EPS-最新摊薄（元/股） 0.40 0.92 1.54 2.20 3.03 P/E（现价&最新摊薄） 105.65 46.49 27.63 19.43 14.07

证券分析师 许钧赫

执业证书：S0600525090005 xujunhe@dwzq.com.cn

研究助理 陈俞成

执业证书：S0600126080010 chenych@dwzq.com.cn

股价走势

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

|-8%

5%

18%

31%

44%

57%

70%

83%

96%

109%

2025-8-29 2025-12-28 2026-4-28 2026-8-27

富特科技 沪深300

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• ◼ 事件：公司发布 2026 年半年报，26H1 实现营收 24.45 亿元，同比+65.8%； 归母净利润 1.58 亿元，同比+135.8%；扣非归母净利润 1.52 亿元，同比

+139.1%。其中 26Q2 实现营收 13.95 亿元，同环比+44.1%/+32.9%；归母净 利润 0.81 亿元，同环比+71.1%/+5.1%；扣非归母净利润 0.78 亿元，同环比 +66.2%/+4.0%。26H1 毛利率 18.1%，同比-1.4pct，归母净利率 6.5%，同比 +1.9pct；26Q2 毛利率 18.8%，同环比-1.3/+1.5pct，归母净利率 5.8%，同环 比+0.9/-1.5pct，业绩延续高速增长，符合市场预期。

• ◼ 车载电源持续高增、OBC 市场份额显著跃升。26H1 公司新能源车载产品 实现收入 24.17 亿元，同比+71.3%；毛利率 18.2%，同比-2.1pct。根据 NE 时代，26H1 公司 OBC 装机量 81.09 万套，较 25H1 的 42.85 万套同比+89.3%； 市占率由 8.3%提升至 18.0%，同比+9.7pct，行业排名由第四升至第二。公 司 800V 平台产品已实现批量量产，第五代平台采用 SiC 功率器件，并通过 优化电路拓扑及磁件设计，在保持高效率的同时降低成本，平台升级与客 户份额提升共同驱动车载电源业务增长。
• ◼ 海外项目加速量产、HVDC 组织及技术布局持续完善。26H1 公司境外收入 约 5.29 亿元，同比+102.1%，占营收 21.7%，同比+3.9pct，公司已配套雷诺 R5、Megane-E、Scenic-E 等主力车型，Stellantis M 平台车型等海外定点项 目 26 年起逐步进入量产阶段。HVDC 方面，公司聚焦高算力数据中心服务 器电源赛道，并设立富特美国公司，新业务团队激励机制逐步完善。公司在 800V 高压平台、SiC/GaN 器件、电路拓扑、液冷热管理及车规级规模化制 造方面的积累可向数据中心电源复用，HVDC 有望成为中长期第二增长曲 线。
• ◼ 费用率显著下降、经营现金流实现转正。26H1 公司期间费用 2.68 亿元，同 比+33.8%，期间费用率 11.0%，同比-2.6pct；销售/管理/研发/财务费用率分 别为 1.4%/2.7%/6.7%/0.1%，同比基本持平/-0.6/-1.5/-0.5pct。26H1 经营活动 现金净流入 1.30 亿元，同比由净流出 0.18 亿元转正，其中 26Q2 净流入 0.34 亿元，同比转正。26H1 末应收账款 13.92 亿元，较 26Q1 末+22.1%；存货 9.49 亿元，较 26Q1 末+0.3%；合同负债 0.25 亿元，较 26Q1 末+91.8%。
• ◼ 盈利预测与投资评级：我们基本维持公司 26-28 年归母净利润预测 3.6/5.1/7.1 亿元，同比+68%/+42%/+38%，对应现价 PE 分别为 28x/19x/14x， 维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：新能源汽车销量不及预期、竞争加剧等。

市场数据

收盘价(元) 42.69 一年最低/最高价 30.76/62.60 市净率(倍) 5.27 流通A股市值(百万元) 6,479.97 总市值(百万元) 9,994.96

基础数据

每股净资产(元,LF) 8.09 资产负债率(%,LF) 57.72 总股本(百万股) 234.13 流通 A 股(百万股) 151.79

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2026-02-04

公司点评报告

富特科技三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,112 3,440 4,162 5,151 营业总收入 4,092 5,305 6,592 8,032

货币资金及交易性金融资产 326 351 598 1,061 营业成本(含金融类) 3,288 4,222 5,186 6,309 经营性应收款项 1,868 2,050 2,392 2,759 税金及附加 8 13 16 20 存货 899 1,011 1,139 1,292 销售费用 53 72 89 104 合同资产 2 0 0 0 管理费用 120 154 185 225 其他流动资产 17 29 34 38 研发费用 284 371 475 490

非流动资产 961 920 827 701 财务费用 12 14 14 11 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 38 53 53 8 固定资产及使用权资产 746 655 557 444 投资净收益 0 4 6 1 在建工程 102 93 85 77 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 37 52 66 59 减值损失 (162) (90) (82) (47) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 1 1 1 长期待摊费用 18 18 18 18 营业利润 205 426 605 836 其他非流动资产 58 102 102 102 营业外净收支 (3) 0 0 0

资产总计 4,073 4,361 4,989 5,852 利润总额 202 426 605 836 流动负债 2,511 1,948 2,127 2,365 减:所得税 (13) 64 91 125

短期借款及一年内到期的非流动负债 213 221 221 221 净利润 215 362 515 710 经营性应付款项 2,105 1,466 1,585 1,752 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 14 37 46 56 归属母公司净利润 215 362 515 710 其他流动负债 180 224 276 336

非流动负债 333 348 345 345 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.92 1.54 2.20 3.03 长期借款 82 82 82 82 应付债券 0 0 0 0 EBIT 216 440 619 847 租赁负债 158 155 152 152 EBITDA 309 585 772 1,003 其他非流动负债 94 112 112 112

负债合计 2,845 2,296 2,472 2,710 毛利率(%) 19.66 20.40 21.33 21.46 归属母公司股东权益 1,228 2,065 2,517 3,142 归母净利率(%) 5.25 6.82 7.81 8.84 少数股东权益 0 0 0 0

所有者权益合计 1,228 2,065 2,517 3,142 收入增长率(%) 111.62 29.62 24.26 21.85

投资活动现金流 (344) (86) (53) (28) 最新发行在外股份（百万股） 234 234 234 234 筹资活动现金流 174 478 (82) (103) ROIC(%) 16.56 17.79 19.16 21.92 现金净增加额 (184) 25 247 464 ROE-摊薄(%) 17.51 17.52 20.44 22.61 折旧和摊销 93 145 153 156 资产负债率(%) 69.85 52.65 49.55 46.31 资本开支 (344) (59) (59) (29) P/E（现价&最新股本摊薄） 46.49 27.63 19.43 14.07 营运资本变动 (472) (965) (377) (334) P/B（现价） 5.40 4.84 3.97 3.18 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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