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沪电股份（002463）

2026 年半年报点评：26Q2 盈利水平创新高， 海外布局迈入收获期

2026 年 08 月 27 日 证券分析师 陈海进

买入（维持）

执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 13,342 18,945 28,134 45,295 63,640 同比（%） 49.26 42.00 48.50 61.00 40.50 归母净利润（百万元） 2,587 3,822 6,882 11,249 15,874 同比（%） 71.05 47.74 80.06 63.45 41.11 EPS-最新摊薄（元/股） 1.34 1.99 3.58 5.85 8.25 P/E（现价&最新摊薄） 90.76 61.43 34.12 20.87 14.79

证券分析师 解承堯

执业证书：S0600526070002 xiechy@dwzq.com.cn

研究助理 闫春旭

执业证书：S0600126070030 yanchx@dwzq.com.cn

股价走势

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

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2025/8/27 2025/12/26 2026/4/26 2026/8/25

沪电股份 沪深300

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• ◼ 公司 2026 年上半年业绩表现强劲。公司 26H1 实现营业收入 136.89 亿 元，同比增长 61.17%；实现归母净利润 29.23 亿元，同比增长 73.72%； 实现扣非后归母净利润为 27.95 亿元，同比增长 70.00%。公司业绩高速 增长主要得益于 AI 服务器、高速交换机等新兴计算场景对高端 PCB 的 结构性需求，公司高附加值产品占比提升，盈利能力显著增强。单季度 看，公司 26Q2 业绩环比加速，盈利能力再创新高。公司 26Q2 实现归 母净利润约 16.81 亿元，环比增长 35.35%，单季度盈利水平创下历史新 高。盈利能力方面，公司产品结构优化效果显著，26H1 公司 PCB 业务 毛利率提升至 40.52%，同比增长 4.06 个百分点。
• ◼ AI 算力为业绩核心驱动力，产品结构持续升级。受益于 AI 服务器及高 速交换机需求，公司数据通讯业务收入达 113.30 亿元（同比+73.46%）。 公司产品结构优化成效显著，32 层及以上 PCB 产品收入同比大增 190.83%，带动 PCB 业务整体毛利率提升至 40.52%（同比+4.06 个百分 点）。
• ◼ 泰国基地贡献业绩增量，全球化布局见效。为应对地缘政治风险并满足 海外客户需求，公司加速全球化产能布局。26H1 公司资本性支出相关 现金流出同比大增 159.46%，扩产步伐坚定。公司泰国生产基地进展尤 为亮眼，其数据通讯事业部已获超 90%的海外客户认证，原有产能利用 率基本满载。公司泰国子公司 26Q2 单季度已实现营业收入 3.75 亿元， 净利润 0.43 亿元，标志着其已迈过初期投入阶段，开始贡献正向业绩。 目前，公司覆盖 400G 交换机、AI 服务器的产品已批量生产，800G 交 换机相关产品已启动打样，针对性的产能升级扩容也在进行中。
• ◼ 盈利预测与投资评级：由于高速网络的交换机及其配套路由相关 PCB， AI 服务器和 HPC 相关 PCB 需求旺盛，且公司国内、海外产能推进顺 利，我们将公司 2026-2027 年的归母净利润从 57.45/70.28 亿元上调至 68.82/112.49 亿元，并新增 2028 年归母净利润为 158.74 亿元，2026-2028 年同比+80.06%/63.45%/41.11%，对应 P/E 为 34.12/20.87/14.79 倍，维持 “买入”评级。
• ◼ 风险提示：AI 算力需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格 波动风险。

市场数据

收盘价(元) 119.22 一年最低/最高价 58.14/158.20 市净率(倍) 12.75 流通A股市值(百万元) 229,242.38 总市值(百万元) 229,422.62

基础数据

每股净资产(元,LF) 9.35 资产负债率(%,LF) 52.20 总股本(百万股) 1,924.36 流通 A 股(百万股) 1,922.85

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2025-10-30

公司点评报告

沪电股份三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 15,975 20,211 32,710 49,016 营业总收入 18,945 28,134 45,295 63,640

货币资金及交易性金融资产 2,579 4,305 8,593 16,072 营业成本(含金融类) 12,224 16,931 27,258 38,434 经营性应收款项 5,664 8,409 13,539 19,023 税金及附加 111 165 266 374 存货 4,246 4,492 7,135 10,009 销售费用 531 789 1,270 1,784 合同资产 0 0 0 0 管理费用 420 563 906 1,273 其他流动资产 3,486 3,004 3,443 3,912 研发费用 1,141 1,604 2,582 3,627

非流动资产 12,279 15,056 16,846 18,555 财务费用 (68) 44 (7) (136) 长期股权投资 34 34 34 34 加:其他收益 85 113 181 255 固定资产及使用权资产 5,726 6,806 7,696 8,396 投资净收益 (2) (3) (5) (6) 在建工程 2,460 3,092 3,983 4,983 公允价值变动 12 0 0 0 无形资产 389 370 352 334 减值损失 (253) (211) (226) (230) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (16) (20) (32) (45) 长期待摊费用 4 5 5 6 营业利润 4,411 7,918 12,939 18,257 其他非流动资产 3,667 4,749 4,776 4,803 营业外净收支 (13) (7) (8) (10)

资产总计 28,254 35,267 49,556 67,572 利润总额 4,398 7,911 12,931 18,247 流动负债 10,724 11,967 17,838 23,974 减:所得税 580 1,028 1,681 2,372

短期借款及一年内到期的非流动负债 2,670 2,632 2,632 2,632 净利润 3,819 6,883 11,250 15,875 经营性应付款项 6,630 7,475 12,181 17,082 减:少数股东损益 (4) 0 1 1 合同负债 66 72 116 165 归属母公司净利润 3,822 6,882 11,249 15,874 其他流动负债 1,359 1,788 2,909 4,095

非流动负债 2,402 2,610 2,610 2,610 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.99 3.58 5.85 8.25 长期借款 1,886 1,886 1,886 1,886 应付债券 0 0 0 0 EBIT 4,359 7,956 12,924 18,111 租赁负债 12 12 12 12 EBITDA 4,963 8,898 14,056 19,434 其他非流动负债 505 713 713 713

负债合计 13,126 14,577 20,448 26,585 毛利率(%) 35.48 39.82 39.82 39.61 归属母公司股东权益 15,113 20,674 29,091 40,970 归母净利率(%) 20.18 24.46 24.84 24.94 少数股东权益 15 16 16 17

所有者权益合计 15,128 20,689 29,108 40,987 收入增长率(%) 42.00 48.50 61.00 40.50

投资活动现金流 (2,655) (2,633) (2,966) (3,092) 最新发行在外股份（百万股） 1,924 1,924 1,924 1,924 筹资活动现金流 (210) (1,378) (2,954) (4,118) ROIC(%) 21.49 30.82 38.21 39.81 现金净增加额 1,037 1,726 4,288 7,479 ROE-摊薄(%) 25.29 33.29 38.67 38.75 折旧和摊销 604 942 1,132 1,322 资产负债率(%) 46.46 41.33 41.26 39.34 资本开支 (3,182) (2,661) (2,932) (3,056) P/E（现价&最新股本摊薄） 61.43 34.12 20.87 14.79 营运资本变动 (686) (2,163) (2,567) (2,921) P/B（现价） 15.54 11.36 8.07 5.73 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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