摘要

1开源证券发布德业股份信息更新报告，维持“买入”评级。

2公司2026H1营收106.41亿元（+92%），归母净利27.17亿元（+79%），储能电池包收入同比大增244%。

3鉴于海外补贴落地及油气价格上涨，上调2026-2028年归母净利预测至57.45/75.04/88.35亿元，对应EPS为4.51/5.89/6.94元，当前股价PE分别为21.5/16.4/13.9倍。

4公司经营现金流大幅改善，但需关注汇兑损失风险。

公司研究

公司信息更新报告

开源证券

证券研究报告

电力设备/光伏设备

德业股份（605117.SH）

2026 年 08 月 27 日

H1 业绩高增，储能业务延续高增长

——公司信息更新报告

投资评级：买入（维持）

刘小龙（分析师）周航（联系人）

liuxiaolong@kysec.cn

zhouhang1@kysec.cn

证书编号：S0790526080002

证书编号：S0790125050020

日期 2026/8/27 当前股价(元) 96.78 一年最高最低(元) 174.56/59.60 总市值(亿元) 1,232.28 流通市值(亿元) 1,232.28 总股本(亿股) 12.73 流通股本(亿股) 12.73 近 3 个月换手率(%) 93.5

⚫ 2026H1 业绩同比高增，Q2 环比改善德业股份披露 2026 年半年报，公司 2026 上半年实现营业收入 106.41 亿元，同比增长 92.23%；归母净利润 27.17 亿元，同比增长 78.53%；扣非归母净利润 25.70 亿元，同比增长 75.81%。其中 2026Q2 实现营收 61.82 亿元，环比增长 38.62%；归母净利润 15.30 亿元，环比增长 28.77%，业绩延续高增长。公司拟每股派发现金红利 1.60 元（含税），合计 20.37 亿元。考虑到油气价格上涨及海外补贴落地，公司为全球户储工商储领先企业，业绩增长确定性强，我们上调公司 2026-2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 57.45/75.04/88.35 亿元（原 2026-2028 年 53.8/68.1/82.7 亿元），EPS 为 4.51/5.89/6.94 元，对应当前股价 PE 为 21.5/16.4/13.9 倍，维持“买入”评级。

股价走势图

|-50%

50%

100%

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200%

2025-08 2025-12 2026-04 2026-08

德业股份沪深300

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⚫ 逆变器保持较快增长，储能电池包收入大幅提升

2026H1，公司逆变器产品实现营业收入 51.32 亿元，同比+94.09%，占主营业务收入的 48.36%；储能电池包实现营业收入 48.94 亿元，同比+244.12%，占主营业务收入的 46.12%。上半年公司销售逆变器 115.30 万台，其中户用储能逆变器 57.03 万台、工商储逆变器 6.05 万台。公司已形成逆变器、电池包及储能系统的产品布局，现有客户和渠道能够为电池包业务拓展提供支持。随着第六代一体机、

250kW 大功率 PCS 及工商业液冷电池等产品逐步推进，公司储能产品品类有望进一步完善。

数据来源：聚源

⚫ 现金流表现较好，汇兑损失影响财务费用

2026H1，公司经营活动产生的现金流量净额为 41.95 亿元，同比+176.72%，主要系销售规模增长及回款加快。公司财务费用为 1.74 亿元，2025 年同期为-1.73 亿元，主要系美元、欧元兑人民币汇率下降，汇兑损失增加。2026H1，公司研发费用为 3.72 亿元，同比+41.00%。

《Q1 业绩超预期，储能业务持续增长

—公司信息更新报告》-2026.4.13

《Q2 业绩符合预期，工商储出货高速增长—公司信息更新报告》-2025.8.28

⚫ 风险提示：行业需求不及预期风险；海外贸易政策变动风险；公司产品竞争力不足风险。

财务摘要和估值指标

指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 11,206 12,224 24,805 31,152 37,626 YOY(%) 49.8 9.1 102.9 25.6 20.8 归母净利润(百万元) 2,960 3,171 5,745 7,504 8,835 YOY(%) 65.3 7.1 81.2 30.6 17.7 毛利率(%) 38.8 38.1 36.9 36.5 35.8 净利率(%) 26.4 25.9 23.2 24.1 23.5 ROE(%) 31.3 30.7 39.8 39.1 35.0 EPS(摊薄/元) 2.32 2.49 4.51 5.89 6.94 P/E(倍) 41.6 38.9 21.4 16.4 13.9 P/B(倍) 13.0 12.0 8.5 6.4 4.9

数据来源：聚源、开源证券研究所

附：财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 10815 14749 23424 30129 39370 营业收入 11206 12224 24805 31152 37626 现金 3554 6609 10134 15553 23226 营业成本 6862 7563 15662 19795 24150 应收票据及应收账款 1729 1747 2812 2956 4136 营业税金及附加 104 118 220 288 348 其他应收款 268 348 538 595 618 营业费用 288 344 575 716 873 预付账款 18 72 32 38 38 管理费用 272 321 466 586 715 存货 1360 1785 4740 5411 5566 研发费用 549 562 868 1090 1392 其他流动资产 3886 4187 5168 5576 5786 财务费用 -131 -129 349 62 -13 非流动资产 4300 5158 6084 6703 7347 资产减值损失 -15 -12 -75 -55 -72 长期投资 0 87 175 262 349 其他收益 103 122 92 105 106 固定资产 1717 2712 3437 3949 4473 公允价值变动收益 50 1 18 23 14 无形资产 143 289 326 367 403 投资净收益 92 109 26 76 70 其他非流动资产 2440 2069 2147 2126 2121 资产处置收益 -3 -5 -3 -4 -4 资产总计 15114 19907 29508 36833 46717 营业利润 3404 3649 6642 8638 10175 流动负债 5510 9250 14544 17044 20848 营业外收入 1 5 2 3 4 短期借款 1010 3304 1545 1652 1754 营业外支出 5 18 9 11 13 应付票据及应付账款 3705 4863 11870 14267 17933 利润总额 3401 3636 6636 8630 10166 其他流动负债 795 1084 1129 1125 1161 所得税 440 467 893 1129 1334 非流动负债 149 327 525 608 643 净利润 2960 3169 5744 7501 8832 长期借款 0 89 128 140 125 少数股东损益 0 -2 -1 -2 -3 其他非流动负债 149 239 397 467 518 归属母公司净利润 2960 3171 5745 7504 8835 负债合计 5660 9577 15069 17652 21491 EBITDA 3553 3874 6812 8735 10176 少数股东权益 1 18 17 15 11 EPS(元) 2.32 2.49 4.51 5.89 6.94 股本 645 909 1273 1273 1273 资本公积 3862 3961 3598 3598 3598 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 4947 5434 7732 11482 15898 成长能力

归属母公司股东权益 9454 10311 14421 19166 25214 营业收入(%) 49.8 9.1 102.9 25.6 20.8 负债和股东权益 15114 19907 29508 36833 46717 营业利润(%) 62.3 7.2 82.1 30.0 17.8

归属于母公司净利润(%) 65.3 7.1 81.2 30.6 17.7 获利能力

毛利率(%) 38.8 38.1 36.9 36.5 35.8 净利率(%) 26.4 25.9 23.2 24.1 23.5

现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 31.3 30.7 39.8 39.1 35.0 经营活动现金流 3367 3986 9838 9254 11390 ROIC(%) 27.7 22.8 34.5 34.2 31.0 净利润 2960 3169 5744 7501 8832 偿债能力折旧摊销 184 235 234 292 324 资产负债率(%) 37.4 48.1 51.1 47.9 46.0 财务费用 -131 -129 349 62 -13 净负债比率(%) -25.4 -28.8 -55.7 -69.2 -82.4 投资损失 -92 -109 -26 -76 -70 流动比率 2.0 1.6 1.6 1.8 1.9 营运资金变动 74 513 3473 1373 2227 速动比率 1.6 1.1 1.2 1.3 1.5 其他经营现金流 371 307 65 101 90 营运能力

投资活动现金流 -1805 -177 -2785 -1215 -1087 总资产周转率 0.9 0.7 1.0 0.9 0.9 资本支出 469 1287 1061 819 876 应收账款周转率 9.9 7.2 11.2 11.0 10.9 长期投资 -1434 1104 -87 -87 -87 应付账款周转率 5.4 3.8 3.6 3.3 3.0 其他投资现金流 97 6 -1637 -309 -124 每股指标（元）

筹资活动现金流 -660 -1812 -3527 -2620 -2630 每股收益(最新摊薄) 2.32 2.49 4.51 5.89 6.94 短期借款 -1412 2293 -1759 107 102 每股经营现金流(最新摊薄) 2.64 3.13 7.73 7.27 8.95 长期借款 -300 89 40 12 -15 每股净资产(最新摊薄) 7.43 8.10 11.33 15.05 19.80 普通股增加 215 263 365 0 0 估值比率资本公积增加 2525 99 -363 0 0 P/E 41.6 38.9 21.4 16.4 13.9 其他筹资现金流 -1688 -4556 -1810 -2739 -2717 P/B 13.0 12.0 8.5 6.4 4.9 现金净增加额 913 2037 3525 5419 7672 EV/EBITDA 33.1 30.6 16.4 12.2 9.7

数据来源：聚源、开源证券研究所

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股票投资评级说明

	评级	说明
证券评级<br><br>	买入（Buy）	预计相对强于市场表现 20%以上；
	增持（outperform）	预计相对强于市场表现 5%～20%；
	中性（Neutral）	预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
	减持（underperform）	预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级	看好（overweight）	预计行业超越整体市场表现；
	中性（Neutral）	预计行业与整体市场表现基本持平；
	看淡（underperform）	预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

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