证券研究报告

公司研究 / 公司点评 2026 年 08 月 28 日

高端 PCB 设备放量，先进封装业务加速突破

机械设备

——芯碁微装（688630.SH）2026 半年报点评

投资要点：

报告原因：

 公司发布 2026 半年报，业绩符合市场预期。2026H1 公司实现营业收入 11.1 亿元，同比

买入（维持）

+69.0%；归母净利润 2.8 亿元，同比+98.1%；扣非归母净利润 2.8 亿元，同比+104.1%， 利润增速快于收入，我们认为主要受益于高端 PCB 设备产品结构升级带动盈利能力改善，以 及先进封装设备顺利交付放量。

市场数据： 2026 年 08 月 27 日

收盘价（元） 438.6 一年内最高/最低（元） 578/106 市净率 11.2 股息率（分红/股价） 0.15

 AI 浪潮下板厂加速高阶 PCB 及 IC 载板扩产，公司高端 PCB 设备加速放量。AI 服务器、交 换机及高速光模块升级推动 PCB 资本开支密集投向 HDI、高多层及 IC 载板。根据 Prismark， 2026年HDI、IC载板及18层以上高多层板市场规模预计分别同比+23.0%/+28.8%/+79.0% 至 199/192/94 亿美元。AI PCB 向高密度、细线路及 mSAP 工艺升级，对曝光精度、层间对 位及生产效率提出更高要求，带动高端 LDI 设备需求及单机价值量提升。芯碁微装已形成 MAS2/MAS4/MAS6/MAS8 等 IC 载板设备系列，其中 MAS2 实现 2μm 线宽，MAS6P 实 现 6/6μm 解析精度并批量交付头部客户，有望持续受益于高阶 PCB 扩产及设备国产替代。

• 流通 A 股市值（百万元） 57,781 上证指数/深证成指 3,957/14,049 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算

基础数据： 2026 年 06 月 30 日

每股净资产（元） 36.3 资产负债率% 19.1 总股本/流通 A 股（百万） 147/132

• 流通 B 股/H 股（百万） -/14.8

一年内股价与沪深 300 指数对比走势：

 先进封装设备加速突破，晶圆级和面板级设备实现批量交付。公司晶圆级直写光刻设备 WLP2000P 已导入多家先进封装厂商生产线并完成多项工艺验证，逐步实现规模化量产；面 板级直写光刻设备 PLP2000 已取得客户订单，最大支持 600×600mm 板级加工，可满足 CoPoS、玻璃基板及 FOPLP 等先进封装工艺要求，进一步完善公司先进封装设备布局。

 产能及供应链约束逐步缓解，上海子公司进一步强化半导体业务承接能力。2026H1 公司一、

二期基地协同运行，二期进入产能爬坡阶段，整体设计产能达到一期两倍以上，洁净产线、 整机装配及精密检测能力持续扩充，前期产能及物料对交付的制约逐步缓解，在手订单转化 效率有望提升。同时，公司拟投资 1 亿元设立上海全资子公司“基石微”，有望进一步强化 长三角客户覆盖、本地化服务及半导体设备业务布局，与现有先进封装业务形成协同。

资料来源：iFinD，爱建证券研究所

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《芯碁微装(688630.SH)公司深度报告 （二）:mSAP 驱动 LDI 量价齐升，大尺寸封 装打开成长空间》2026-07-22 《芯碁微装(688630.SH)首次覆盖:PCB 与先进 封装共振，直写光刻龙头乘势起》2025-1212

 投资建议：考虑到公司 2026H1 盈利能力改善得到验证，高端 PCB 及 IC 载板设备持续放量，

先进封装设备订单逐步进入批量交付，我们上调盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利润分 别 为 6.41/8.31/10.71 亿 元 （ 前 值 5.92/7.99/10.36 亿 元 ， 较 前 值 分 别 上 调 8.3%/4.0%/3.4%），对应 PE 为 100.2/77.3/60.0 倍，维持“买入”评级。

证券分析师

王凯 S0820524120002 021-32229888-25522 wangkai526@ajzq.com

 风险提示：PCB 行业资本开支低于预期；先进封装设备客户验证及订单放量不及预期；新产 能爬坡及交付进度不及预期。

财务数据及盈利预测 (对应 2026/8/27 股价，总股本 1.47 亿股)

注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE

公司点评 2026 年 08 月 28 日

财务预测摘要：

资产负债表 单位:百万元 现金流量表 单位:百万元

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 671 475 270 370 475 应收款项 935 997 2,281 2,873 3,849 存货 578 771 1,486 1,999 2,552 流动资产 2,424 2,664 4,675 6,029 7,788 长期股权投资 - - - - 固定资产 156 238 252 286 336 在建工程 88 60 108 122 106 无形资产 13 13 11 9 7 非流动资产 365 453 501 549 576 资产合计 2,789 3,117 5,176 6,578 8,364 短期借款 3 9 881 1093 1573 应付款项 522 527 1,071 1,494 1,847 流动负债 648 744 2,314 3,083 4,053 长期借款 1 1 1 1 1 应付债券 78 64 64 64 64 非流动负债 79 65 65 65 65 负债合计 726 808 2,379 3,148 4,118 股本 132 132 132 132 132 资本公积 1,397 1,407 1,407 1,407 1,407 留存收益 534 770 1258 1891 2707 归母股东权益 2,063 2,308 2,797 3,430 4,246 少数股东权益 - - - - 负债和权益总计 2,789 3,117 5,176 6,578 8,364

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 税后经营利润 161 290 545 747 991 折旧摊销 17 18 24 27 31 营运资本变动 -258 -235 -1,487 -666 -1,163 经营活动现金流 -72 92 -866 168 -62 资本开支 67 101 80 70 60 投资变动 318 201 54 49 44 投资活动现金流 267 123 -40 -40 -20 银行借款 -13 6 872 212 500 筹资活动现金流 -141 -16 701 -28 187 现金净增加额 55 198 -204 100 105 期初现金 190 245 443 238 338 期末现金 245 443 238 338 443

财务比率

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E

成长能力指标

营业收入增速 15.1% 47.6% 91.9% 37.0% 28.4% 营业利润增速 -12.8% 94.6% 99.1% 32.6% 30.8% 归母净利润增速 -10.4% 80.4% 121.2% 29.6% 28.9% 盈利能力指标

毛利率 37.0% 40.2% 41.4% 41.7% 42.4% 净利率 16.8% 20.6% 23.7% 22.5% 22.6% ROE 7.8% 12.6% 22.9% 24.2% 25.2% ROIC 12.0% 20.3% 36.4% 24.7% 26.1% 偿债能力

利润表 单位:百万元

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 954 1,408 2,702 3,701 4,750 营业成本 601 843 1,584 2,158 2,738 税金及附加 5 4 8 11 14 销售费用 49 63 111 148 190 管理费用 49 48 86 118 152 研发费用 98 131 238 326 413 财务费用 -18 -3 18 42 57 资产减值损失 -13 -15 -28 -39 -50 公允价值变动 1 5 6 6 4 投资净收益 4 9 20 17 21 营业利润 170 330 658 872 1,141 营业外收支 2 1 55 50 45 利润总额 171 330 711 920 1,183 所得税 10 40 70 88 111 净利润 161 290 641 831 1,072 少数股东损益 - - - - 归母净利润 161 290 641 831 1,072 EBITDA 170 344 753 988 1,271 资料来源：公司公告，iFinD，爱建证券研究所

资产负债率 0.26 0.26 0.46 0.48 0.49 净负债比率 -0.32 -0.20 0.22 0.21 0.26 流动比率 3.74 3.58 2.02 1.96 1.92 速动比率 2.64 2.37 1.24 1.17 1.16 营运能力

总资产周转率 0.34 0.45 0.52 0.56 0.57 应收账款周转率 0.28 0.36 0.41 0.36 0.35 存货周转率 0.34 0.31 0.35 0.31 0.30 每股指标

每股收益 1.10 1.98 4.38 5.67 7.31 每股经营性现金流 -0.49 0.63 -5.91 1.15 -0.43 每股净资产 14.08 15.76 19.09 23.41 28.98 估值比率

市盈率 399.9 221.6 100.2 77.3 60.0 市销率 67.4 45.6 23.8 17.4 13.5 市净率 31.2 27.8 23.0 18.7 15.1 EV/EBIT 45.0 52.2 88.9 67.6 52.8 EV/EBITDA 40.5 49.6 86.1 65.7 51.5

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评级说明

投资建议的评级标准

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内的相对市场表现，也即：以 报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场：沪深 300 指 数（000300.SH）；新三板市场：三板成指（899001.CSI）（针对协议转让标的）或三板做市指数（899002.CSI）（针对做市转让标的）； 北交所市场：北证 50 指数（899050. BJ）；香港市场：恒生指数（HIS.HI）；美国市场：标普 500 指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）。

股票评级

买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～15%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%

行业评级

强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

688630

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告采用信 息和数据来自公开、合规渠道，所表述的观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的独立看法。研究报告对所涉及的证 券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方 法可能存在局限性，请谨慎参考。

法律主体声明

本报告由爱建证券有限责任公司（以下统称为“爱建证券”）证券研究所制作，爱建证券具备中国证监会批复的证券投资咨 询业务资格，接受中国证监会监管。

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