1开源证券发布中国重汽信息更新报告，维持“买入”评级。
22026H1公司营收384.1亿元（+46.8%），归母净利润9.7亿元（+45.4%），分红率提升至65%超预期。
3出口及新能源重卡销量高增带动单车盈利改善，济南车桥利润贡献显著。
4预计2026-2028年归母净利润分别为20.8/24.9/29.3亿元，对应PE为12.6/10.5/8.9倍。
5看好公司中长期成长潜力及精细化管理带来的盈利能力提升。
开源证券_公司信息更新报告：2026H1公司业绩增长亮眼，分红超预期_20260828.pdf
摘要
公 司 研 究
公 司 信 息 更 新 报 告
开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
汽车/商用车
中国重汽（000951.SZ）
2026 年 08 月 28 日
2026H1 公司业绩增长亮眼，分红超预期
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） 游泽晨（联系人）
dengjianquan@kysec.cn
zhaoyueyuan@kysec.cn
youzechen@kysec.cn
证书编号：S0790525090003
证书编号：S0790525100003
证书编号：S0790126030005
日期 2026/8/27 当前股价(元) 22.39 一年最高最低(元) 26.85/16.30 总市值(亿元) 261.74 流通市值(亿元) 261.74 总股本(亿股) 11.69 流通股本(亿股) 11.69 近 3 个月换手率(%) 68.46
⚫ 业绩增长亮眼，分红超预期，维持“买入”评级 2026H1 公司营收 384.1 亿元，同比+46.8%；归母净利润 9.7 亿元，同比+45.4%； 2026Q2 营收 187.5 亿元，同比+41.4%，环比-4.6%，归母净利润 5.2 亿元，同比 +44.6%，环比+13.9%。公司拟每 10 股派 5.41 元，现金分红 6.32 亿元，分红率 较去年同期进一步提升至 65%。考虑到重卡出口高景气延续，公司在新能源、出 口、天然气多个细分赛道份额提升，单车盈利有望进一步改善，我们下调公司 2026-2028 年业绩预测，预计归母净利润分别为 20.8（-0.05）/24.9（-0.12）/29.3 （-0.16）亿元，当前股价对应的 PE 分别为 12.6/10.5/8.9 倍。我们看好公司中长 期成长潜力，维持“买入”评级。
股价走势图
⚫ 精细化管理下费用端同比改善，盈利能力稳步提升
|-16%
0%
16%
32%
48%
64%
2025-08 2025-12 2026-04
中国重汽 沪深300
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2026H1 公司毛利率为 6.9%，同比-0.6pct，主要受行业竞争加剧、新能源重卡放 量拖累；公司通过精细化管理实现降费增效，2026H1 销售/管理/研发/财务费用 率分别为 0.63%/0.30%/1.08%/-0.46%，同比分别-0.06/-0.40/-0.40/-0.01pct，四费 率合计 1.55%，同比-0.87pct；综合影响下，2026H1 公司净利率为 3.9%，同比 +0.3pct；单季度看，2026Q2 毛利率 7.1%，同比-0.81pct，环比+0.5pct；净利率 4.1%，同比+0.2pct，环比+0.3pct。
⚫ 出口高增提升单车盈利，济南车桥表现优秀，贡献利润增量
数据来源：聚源
2026H1 整车销售收入 276.7 亿元，同比+33.3%；公司实现重卡销售 10.6 万辆， 同比+31.0%，其中，新能源重卡销量 2.2 万辆，同比+134%，在新能源重卡市场 份额提升至 15.7%。出口方面，我们测算 2026H1 公司出口 6.3 万辆，同比+43.2%；
相关研究报告
《出口、新能源、天然气共振，Q1 业 绩提升显著—公司信息更新报告》 -2026.5.9
2026H1 单车均价为 26.1 万元，同比+0.5 万元，单车盈利为 0.78 万元，同比+0.02 万元，主要受益出口持续放量。2026H1 配件销售收入 106.7 亿元，同比+98.8%， 毛利率为 8.8%；控股子公司济南车桥实现净利润 10.6 亿元，同比+96.3%，净利 率 16.5%，同比+3.6pct，获得高新技术企业认证后济南车桥 2025-2027 年均适用 15%所得税率，业绩增长叠加税收优惠，进一步为公司贡献利润增量。
《出海延续增长，中长期成长性依然 亮眼—公司首次覆盖报告》-2026.4.7
⚫ 风险提示：重卡出口不及预期；国内销量修复不及预期；行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 44,929 57,737 68,214 76,668 84,747 YOY(%) 6.8 28.5 18.1 12.4 10.5 归母净利润(百万元) 1,480 1,666 2,075 2,492 2,931 YOY(%) 37.0 12.6 24.6 20.1 17.6 毛利率(%) 8.7 7.8 7.9 8.0 8.1 净利率(%) 3.3 2.9 3.0 3.3 3.5 ROE(%) 11.4 13.8 14.8 15.1 15.2 EPS(摊薄/元) 1.27 1.42 1.77 2.13 2.51 P/E(倍) 17.7 15.7 12.6 10.5 8.9 P/B(倍) 1.7 1.6 1.5 1.3 1.2
（） 数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 30511 37905 42458 51096 56911 营业收入 44929 57737 68214 76668 84747 现金 12950 8484 14306 17729 25143 营业成本 41028 53236 62836 70543 77911 应收票据及应收账款 10890 15007 14586 17352 16663 营业税金及附加 176 206 341 383 424 其他应收款 93 104 142 126 167 营业费用 375 422 546 575 593 预付账款 111 257 329 328 376 管理费用 327 329 341 383 424 存货 3454 6204 5195 7602 6532 研发费用 799 900 1091 1227 1356 其他流动资产 3012 7850 7900 7959 8031 财务费用 -252 -268 -553 -726 -919 非流动资产 10844 12274 12430 12418 12336 资产减值损失 -308 -210 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 10 13 10 10 11 固定资产 4149 3836 4054 4110 4094 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 808 788 747 706 665 投资净收益 9 -26 -7 -11 -12 其他非流动资产 5887 7651 7630 7601 7577 资产处置收益 0 1 1 1 1 资产总计 41355 50179 54888 63514 69247 营业利润 2230 2667 3616 4282 4957 流动负债 24520 32434 34773 40305 42468 营业外收入 114 120 68 71 82 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 11 3 5 5 5 应付票据及应付账款 19361 26876 27699 33570 34099 利润总额 2333 2784 3679 4348 5035 其他流动负债 5159 5558 7074 6736 8369 所得税 465 387 773 913 1057 非流动负债 404 358 429 514 616 净利润 1869 2398 2906 3435 3978 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 389 732 832 943 1046 其他非流动负债 404 358 429 514 616 归属母公司净利润 1480 1666 2075 2492 2931 负债合计 24923 32792 35202 40819 43084 EBITDA 2402 2993 3885 4478 5059 少数股东权益 1106 1225 2056 3000 4046 EPS(元) 1.27 1.42 1.77 2.13 2.51 股本 1175 1175 1169 1169 1169 资本公积 4933 4939 4939 4939 4939 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 9292 10116 11278 12653 14244 成长能力
归属母公司股东权益 15325 16163 17630 19695 22117 营业收入(%) 6.8 28.5 18.1 12.4 10.5 负债和股东权益 41355 50179 54888 63514 69247 营业利润(%) 25.7 19.6 35.6 18.4 15.8
归属于母公司净利润(%) 37.0 12.6 24.6 20.1 17.6 获利能力
毛利率(%) 8.7 7.8 7.9 8.0 8.1 净利率(%) 3.3 2.9 3.0 3.3 3.5
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 11.4 13.8 14.8 15.1 15.2 经营活动现金流 5277 563 6385 3508 7352 ROIC(%) 9.9 13.2 15.2 15.7 15.8 净利润 1869 2398 2906 3435 3978 偿债能力 折旧摊销 457 463 418 472 520 资产负债率(%) 60.3 65.3 64.1 64.3 62.2 财务费用 -252 -268 -553 -726 -919 净负债比率(%) -76.4 -46.8 -70.5 -75.8 -93.7 投资损失 -9 26 7 11 12 流动比率 1.2 1.2 1.2 1.3 1.3 营运资金变动 2576 -2516 3608 316 3762 速动比率 1.1 0.9 1.0 1.0 1.1 其他经营现金流 635 459 -1 -1 -1 营运能力
投资活动现金流 -3814 -8173 -580 -470 -449 总资产周转率 1.1 1.3 1.3 1.3 1.3 资本支出 363 265 574 459 438 应收账款周转率 6.1 4.9 5.1 5.3 5.5 长期投资 -3500 -7937 0 0 0 应付账款周转率 4.2 3.7 3.7 3.7 3.7 其他投资现金流 49 29 -6 -10 -11 每股指标（元）
筹资活动现金流 -1138 -1453 17 384 511 每股收益(最新摊薄) 1.27 1.42 1.77 2.13 2.51 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 4.51 0.48 5.46 3.00 6.29 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 13.11 13.83 15.09 16.85 18.92 普通股增加 0 0 -6 0 0 估值比率 资本公积增加 3 6 0 0 0 P/E 17.7 15.7 12.6 10.5 8.9 其他筹资现金流 -1142 -1458 23 384 511 P/B 1.7 1.6 1.5 1.3 1.2 现金净增加额 324 -9063 5822 3423 7414 EV/EBITDA 6.1 6.3 3.6 2.6 1.1
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级<br><br> | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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