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星宸科技（301536） 2026 年半年报点评：2026H1 业绩高速增长， 端边侧 AI SoC 加速放量

2026 年 08 月 28 日 证券分析师 陈海进

买入（维持）

执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,354 2,972 6,201 7,601 9,197 同比（%） 16.49 26.28 108.65 22.57 21.01 归母净利润（百万元） 256.26 308.37 1,882.68 2,204.86 2,644.25 同比（%） 25.18 20.33 510.53 17.11 19.93 EPS-最新摊薄（元/股） 0.61 0.73 4.46 5.23 6.27 P/E（现价&最新摊薄） 197.94 164.49 26.94 23.01 19.18

股价走势

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2025/8/28 2025/12/27 2026/4/27 2026/8/26

星宸科技 沪深300

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[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

市场数据

• ◼ 2026H1 业绩高速增长，Q2 收入利润进一步提速。2026H1 公司实现营 收 26.58 亿元，同比增长 89.43%；归母净利润 8.63 亿元，同比增长 619.50%；扣非归母净利润 7.12 亿元，同比增长 644.14%。单 Q2 营收 16.64 亿元，同比增长 125.59%；归母净利润 6.43 亿元，同比增长 834.79%。2026H1 毛利率 55.36%，同比提升 22.17 个百分点。
• ◼ 端边侧 AI SoC 快速放量，成为核心增长动力。2026H1 公司端边侧 AI SoC 实现营业收入 17.64 亿元，同比增长 104.19%，收入占比约 66%， 为三大业务中增长最快的板块。公司端边侧 AI 产品主要用于智能机器 人、智能 IPC、Homebase、AI NVR/NAS 及企业级算力中心等场景，可 在终端或边缘设备本地完成 AI 感知、推理和决策。2026H1 端边侧 AI 产品需求快速增长，叠加出货量及产品单价同步提升，带动该业务收入 实现翻倍增长。
• ◼ IoT 稳健增长，汽车电子业务持续拓展。2026H1 公司 IoT SoC 实现营业 收入 5.20 亿元，同比增长 40.52%，依托较完整的产品布局和物联网长 尾市场布局保持稳健增长；汽车电子 SoC 实现营业收入 2.68 亿元，同 比增长 77.42%，围绕舱内外视觉感知、辅助驾驶等方向持续拓展，并布 局车载激光雷达 SPAD-SoC。公司三大业务共享视觉、NPU、连接及 3D 感知等底层技术及客户、供应链资源，在保持 IoT 业务基本盘的同时， 持续向端边侧 AI 和汽车电子等新应用延伸。
• ◼ 全梯度算力产品持续完善，加大研发投入支撑后续成长。公司芯片产品 已覆盖 0.1T 至上百 T 算力，可支持 CNN、Transformer、LLM 至 VLA 等模型在终端侧部署。2026H1 研发投入 4.91 亿元，同比增长 55.01%， 占营业收入 18.48%，主要投向智能机器人、Homebase、AI NVR/NAS、 企业级算力中心及汽车电子等方向。我们认为，持续研发投入和完整产 品布局将进一步支撑端边侧 AI 业务拓展。
• ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 2026H1 实际经营情况及端边侧 AI 业 务放量进展，我们上调公司 2026-2027 年营业收入预测至 62.01/76.01 亿 元（前值 36.33/44.87 亿元），同比增长 108.65%/22.57%；上调 2026-2027 年归母净利润预测至 18.83/22.05 亿元（前值 4.05/5.85 亿元），同比增长 510.53%/17.11%。新增 2028 年盈利预测，预计实现营业收入 91.97 亿 元、归母净利润 26.44 亿元，同比增长 21.01%/19.93%。预计 2026-2028 年 EPS 分 别 为 4.46/5.23/6.27 元 ， 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为 26.94/23.01/19.18 倍。考虑公司端边侧 AI SoC 快速放量，产品及客户结 构持续优化，同时 IoT 及汽车电子业务持续拓展，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；新产品研发及市场拓展 不及预期；上游供应链波动等。

收盘价(元) 120.28 一年最低/最高价 53.37/146.62 市净率(倍) 13.07 流通A股市值(百万元) 22,515.61 总市值(百万元) 50,723.91

基础数据

每股净资产(元,LF) 9.20 资产负债率(%,LF) 44.09 总股本(百万股) 421.72 流通 A 股(百万股) 187.19

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公司点评报告

星宸科技三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,243 4,974 7,070 9,618 营业总收入 2,972 6,201 7,601 9,197

货币资金及交易性金融资产 1,480 2,267 3,888 5,887 营业成本(含金融类) 1,957 2,977 3,763 4,600 经营性应收款项 255 436 545 676 税金及附加 11 25 30 36 存货 930 1,501 1,865 2,278 销售费用 33 66 81 98 合同资产 0 0 0 0 管理费用 111 255 308 370 其他流动资产 577 771 772 777 研发费用 652 1,209 1,482 1,794

非流动资产 1,972 2,248 2,381 2,454 财务费用 19 38 29 14 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 75 193 223 269 固定资产及使用权资产 275 294 308 310 投资净收益 69 98 140 169 在建工程 0 1 1 1 公允价值变动 (16) 0 0 0 无形资产 167 151 130 106 减值损失 5 0 0 0 商誉 153 229 318 414 资产处置收益 0 0 0 1 长期待摊费用 18 18 18 18 营业利润 323 1,923 2,272 2,724 其他非流动资产 1,359 1,555 1,605 1,605 营业外净收支 0 0 0 0

资产总计 5,215 7,222 9,451 12,072 利润总额 323 1,923 2,272 2,724 流动负债 1,466 1,790 2,081 2,415 减:所得税 15 42 69 83

短期借款及一年内到期的非流动负债 855 867 923 990 净利润 308 1,881 2,202 2,641 经营性应付款项 368 483 618 771 减:少数股东损益 (1) (2) (3) (3) 合同负债 30 69 85 101 归属母公司净利润 308 1,883 2,205 2,644 其他流动负债 212 370 455 553

非流动负债 451 481 511 511 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.73 4.46 5.23 6.27 长期借款 433 463 493 493 应付债券 0 0 0 0 EBIT 288 1,961 2,301 2,738 租赁负债 1 1 1 1 EBITDA 431 2,104 2,451 2,893 其他非流动负债 17 17 17 17

负债合计 1,916 2,271 2,593 2,927 毛利率(%) 34.16 52.00 50.49 49.98 归属母公司股东权益 3,237 4,891 6,801 9,091 归母净利率(%) 10.38 30.36 29.01 28.75 少数股东权益 62 60 57 54

所有者权益合计 3,299 4,951 6,858 9,145 收入增长率(%) 26.28 108.65 22.57 21.01 负债和股东权益 5,215 7,222 9,451 12,072 归母净利润增长率(%) 20.33 510.53 17.11 19.93

现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E 经营活动现金流 446 1,473 2,022 2,397 每股净资产(元) 7.68 11.60 16.13 21.56 投资活动现金流 (642) (526) (212) (58) 最新发行在外股份（百万股） 422 422 422 422 筹资活动现金流 248 (238) (258) (340) ROIC(%) 6.54 35.28 30.65 28.09 现金净增加额 48 707 1,552 1,999 ROE-摊薄(%) 9.53 38.49 32.42 29.09 折旧和摊销 143 143 150 155 资产负债率(%) 36.74 31.45 27.43 24.24 资本开支 (92) (222) (232) (227) P/E（现价&最新股本摊薄） 164.49 26.94 23.01 19.18 营运资本变动 22 (531) (239) (282) P/B（现价） 15.67 10.37 7.46 5.58 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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