医改持续推进，医保月度收支增速回正医药行业月报25/12

核心观点

继续深化推进医改，优化集采及医改政策。12月中央经济工作会议如期召开，通稿中医药相关内容：“优化药品集中采购，深化医保支付方式改革。实施康复护理扩容提升工程，加强对困难群体的关爱帮扶。”其中相关投资机会我们理解可以从以下三个方面解读：

集采规则优化，国产替代提速。集采提质扩面进入后半程，价格机制与质量监管并重。药品方面，国家集采累计覆盖435个品种，第十一批聚焦55种临床成熟药物，通过按品牌报量、低价声明、合理性解释和生产质量双重抽检等制度创新，实现稳临床、保质量、防围标、反内卷，保证中选产品的临床可及性和标准的一致性。整体来看，随着集采规则持续优化、价格机制更趋合理、质量与供应保障监管均衡重视，国产龙头企业依靠合规和创新能力，有望实现份额提升及结构性增长。

• 医改持续深入，有望从住院DRGs到门诊APGs推进，商保创新药目录构建多层次支付体系。医保的精细化管理，将重点放在从“规模”到“价值”的转变。有望推行门诊APGs，推动门诊住院一体化协同。2025年12月国家医保药品目录的调整和首版商保创新药目录的发布，通过“基本医保保基本，商业保险作补充”的模式，显著提升了保障的广度与深度。

• 康复护理扩容，“医养结合”下医疗服务提质增量。人口老龄化与慢性病高发推动康复需求快速增长。康复护理市场从四方面扩容升级：一是硬件上，机构与床位扩容；二是康复器械的智能化、国产化，居家康复产品发展；三是服务融合社区、AI与多学科协作；四是支付端通过医保与商保改革提质。全链条发展下建议关注医疗康复服务建设与运营提供商、康复器械与医疗AI/信息化等投资机遇。

• 医保基金收支同比增速回正，基金整体平稳运行。根据国家医保局数据显示，2025年1-11月医保统筹基金收入为26320.68亿元，同比增长 2.92%；统筹基金支出21100.46亿元，同比增长 0.51%；2025年以来，医保收入单月增速从1-11月分别为 10.4%/5.7%/0.4%/10.0%/3.2%/9.3%/10.1%/6.8%/-11.6%/-16.0%/11.6%，支出单月增速分别为 8.5%/2.2%/-1.1%/-4.5%/2.9%/-3.1%/-8.2%/-8.0%/-0.9%/10.7%/13.0%；11月收入增速由9月与10月的负值回正，支出增速在3-9月为负值，从10月开始回正并于11月提速。

投资建议：我们看好2026年医药行业投资机会，近期震荡调整后估值已回落至相对低位，有望在2026年重启升势，投资思路上寻找医药硬科技和细分赛道a，推荐关注创新药（BIC和FIC管线龙头）、创新器械（影像、高值耗材、消费器械等）、医疗AI方向，关注医药消费复苏及独立第三方ICL。

风险提示：宏观经济压力增大致医药消费能力增长不足的风险；创新药医保支付等政策不及预期的风险；地缘政治带来的全球订单转移风险；集采或收费降价超出市场预期的风险。

2025年1月5日

医药行业

推荐维持评级

分析师

程培

：021-20257805

$ \boxtimes $ : chengpei_yj@chinastock.com.cn

分析师登记编码：S0130522100001

李璐昕

：liluxin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521040001


资料来源：中国银河证券研究院

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2025-8行业7月动态报告：医药持仓持续回升，创新药械迎政策拐点


目录 Catalog

一、医改持续推进，医保基金同比收支增速回暖 ... 3

二、行业数据动态 ... 7

（一）医药行业表现弱于沪深300 ... 7

（二）医药制造业收入小幅下滑 ... 7

（三）门诊费用随疫情上升，住院费用得到遏制 ... 8

（四）2024年诊疗及出院人次提升，体现医疗服务量显著恢复 ... 9

（五）医保基金整体运行平稳 ... 10

三、投资建议 ... 11

四、风险提示 ... 12


一、医改持续推进，医保基金同比收支增速回暖

核心观点：12月，中央经济工作会议如期召开，通稿中医药相关内容：“优化药品集中采购深化医保支付方式改革。实施康复护理扩容提升工程，加强对困难群体的关爱帮扶。”其中相关投资机会可以从以下三个方面解读：

1. 集采规则优化，国产替代提速

集采提质扩面进入后半程，价格机制与质量监管并重。2025年医保局带量采购提质与扩面协同推进，政策层面明确将持续优化药品与高值耗材集采方案，强化质量评估与全流程监管。药品方面，国家集采累计已覆盖435个品种，第十一批聚焦55种临床成熟药物，通过按品牌报量、低价声明、合理性解释和生产质量双重抽检等制度创新，实现稳临床、保质量、防围标、反内卷，保证中选产品的临床可及性和标准的一致性；高值耗材集采整体降幅趋于温和，规则更加精细，质量和创新水平成为遴选核心，续约批次更强调产品真实世界疗效与品牌保障；体外诊断试剂集采三轮生化与两轮免疫项目落地，多省联采与服务价格治理协同，推动实施技耗分离，2025年IVD集采覆盖率进一步提升。整体来看，随着集采规则持续优化、价格机制更趋合理、质量与供应保障监管均衡重视，国产龙头企业依靠合规和创新能力，有望实现份额提升及结构性增长。

药品：2018年，“4+7”试点启动，随后至2024年已开展十批，截至2024年末国家层面药品集采累计纳入435种。第十一批2025年聚焦55种临床成熟药品并已公示拟中选，此次集采合计纳入55种药品，覆盖抗感染、抗过敏、抗肿瘤、降血糖、降血压、降血脂、消炎镇痛等多治疗领域的常用品种，全国范围内共有4.6万家医药机构参与报量，445家企业的794个产品参与投标竞争，最终272家企业的453个产品成功获得拟中选资格。高值耗材：已覆盖冠脉支架、人工关节、脊柱、人工晶体及运动医学、人工耳蜗及外周血管支架，国家层面第六批高值耗材集采涉及药物球囊与泌尿类耗材。当前，多省牵头的全国联动集采持续推进，覆盖血管组织闭合结扎夹、乳房旋切针、超声刀头续约、外周通路等。体外诊断：当前已完成三轮生化（肝功/肾功+心肌酶/糖代谢）、两轮免疫（术前八项/性激素/HPV；肿标/甲功），基本覆盖常规项目并陆续于各地落地执行。此外，医保部门同步推进医疗服务价格规范治理，选取高量高价检验项目下调收费、并与试剂集采价协同，形成技耗分离的合理模式。预计随着降价影响逐渐出清，头部国产厂商份额将得以显著提升。

图1：国家药品集中带量采购复盘


资料来源：国家医疗保障局，中国银河证券研究院


2. 医改深入，有望从住院 DRGs到门诊 APGs推进，商保创新药目录构建多层次支付体系

医保管理正从过去粗放式的、以规模换效益的模式，转向以价值为导向的精细化运营。“十五五”时期将是我国医疗保障制度从数量扩张向质量提升转型的关键阶段。这一转型的核心标志，是医保治理模式从过去的粗放式管理，转向更加注重效率、公平与可持续的精细化管理新阶段。在“十四五”基本实现全民医保覆盖、参保率稳定在 95%以上的基础上，“十五五”期间医保改革的重心将从“有没有”转向“好不好”，更加关注医疗服务的价值导向和医保基金的使用效能。精细化治理的必然性主要体现在三个方面：一是人口老龄化加速发展，慢性病患者数量持续增加，给医保基金带来长期支出压力；二是医疗技术进步和新技术应用推高了医疗成本，亟需建立更具成本效益的支付机制；三是人民群众对健康福祉的期望不断提升，希望获得更加优质、便捷、负担得起的医疗服务。

11月医保基金收支同比增速回正，基金整体平稳运行。根据国家医保局最新数据显示，2025年 1-11月医保统筹基金收入为26320.68亿元，同比增长 2.92%，其中，职工基本医疗保险（含生育保险）收入为16643.79亿元，城乡居民基本医疗保险收入9676.89亿元；统筹基金支出21100.46亿元，同比增长 0.51%，其中，职工基本医疗保险（含生育保险）支出12033.33亿元，城乡居民基本医疗保险支出9067.14亿元；单月来看，2025年11月，医保统筹基金收入2800.6亿元，同比增长 11.6%；医保统筹基金支出2064.2亿元，同比增长 13%；2025年以来，医保基金收入单月增速从1-11月分别为 10.4%/5.7%/0.4%/10.0%/3.2%/9.3%/10.1%/6.8%/-11.6%/-16.0%/11.6%，支出单月增速分别为 8.5%/2.2%/-1.1%/-4.5%/2.9%/-3.1%/-8.2%/-8.0%/-0.9%/10.7%/13.0%；11月收入增速由9月与10月的负值回正，支出增速在3-9月为负值，从10月开始回正并于11月提速。

门诊医保有望深化拓展与门诊病历分组（APG）的推行，推动门诊住院一体化协同。在“十五五”时期，我们认为，医保支付方式改革有望从住院领域向门诊领域深化拓展，门诊病历分组（APG）的推行或将成为核心议题。这项改革旨在构建一个住院与门诊支付改革联动的体系，共同促进医疗资源的合理配置和医保基金的可持续使用。APG改革的根本目的，是建立与门诊服务特点相匹配的精细化付费机制，引导医疗行为向更合理、更高效的方向发展。防范费用转移，构建闭环管理。随着住院DRG付费的全面推行，可能存在住院费用向门诊转移的风险。APG改革的核心驱动力之一，正是为了构建“住院DRG+门诊APG”的全流程闭环支付管理体系，防止政策套利，确保医保基金在门诊和住院两个战场都能高效安全运行。适应门诊特点，从“按项目”到“按价值”付费。门诊服务具有频次高、单次费用相对较低、诊疗项目组合灵活的特点。传统的按项目付费容易诱导过度医疗。APG通过将一次门诊就诊所涉及的各类服务进行标准化分组和打包定价，能够更精准地反映医疗资源的实际消耗，引导医疗机构在保证质量的前提下主动控制成本。总而言之，门诊APG支付改革是“十五五”期间医保精细化管理不可或缺的关键一环。它标志着医保支付改革从“住院单点突破”迈向“门诊住院一体化协同”的深度精细化阶段。这项改革通过建立门诊服务的标准化定价和激励约束机制，旨在实现三大目标：提升医保基金使用效率、规范医疗服务行为，并最终让患者受益于更合理、更高效的诊疗过程。随着试点经验的积累和推广，APG有望与住院DRG/DIP共同构成我国医保支付体系的坚实支柱，为构建高质量的医疗保障体系提供强大动力。


图2：2021年2025年11月医保收支月频数据


资料来源：国家医保局，Wind，中国银河证券研究院

图3：2021年2025年11月医保收支增速月频数据


表1：DRG与APG对比

资料来源：国家医保局，Wind，中国银河证券研究院

对比维度

DRG(主要针对住院)

APG(针对门诊服务)

核心逻辑

主要应用于住院，按疾病诊断分组，一个病例对应一个分组和支付标准。

应用于门诊，按操作/服务类型分组，一个门诊病例可能对应多个APG组（如手术、药品、检查分别入组）。

改革焦点

控制住院费用，引导医院提升住院服务效率。

防止住院费用向门诊转移，规范门诊诊疗行为，实现门诊医保支出的精细化管理。

分组基础

疾病诊断、手术、年龄、并发症等。

手术操作、内科服务（药物治疗）、辅助服务（检查检验）等。

政策定位

住院支付改革的“基石”，已进入全面推广阶段。

门诊支付改革的“新引擎”，是“十五五”期间完善医保支付体系的关键补位。

资料来源：中国银河证券研究院

商保创新药目录构建多层次支付体系，创新药产业链支持政策持续落地。2025年12月，国家医保药品目录的调整和首版商保创新药目录的发布，通过“基本医保保基本，商业保险作补充”的模式，显著提升了保障的广度与深度。2025年3月，国家医疗保障局《进一步优化药品集采政策的方案（征求意见稿）》广泛传播，集采纠偏方案进一步明确创新药豁免，并优化竞价规则避免恶性竞争，促使行业进入良性循环。近年来鼓励自主研发创新的多重利好政策持续推出，创新药发展迈入全新周期。2024年7月，国务院《全链条支持创新药发展实施方案》正式落地，方案从设立政策目标、加速审批流程、加快进院机制、优化支付定价、鼓励医药投融资等五方面全方位支持创新药发展；同年12月，探索丙类目录并构建医保商保多元化支付体系被提上日程，为高临床价值的创新药开辟新支付渠道。全链条支持创新药政策持续落地，形成从研发激励到生产优化、从市场准入到支付保障的完整支撑体系，不仅促进创新药获批数量的增长，也推动临床用药结构升级和患者获益提升，为创新药产业实现跨越式发展奠定坚实基础。

3. 康复护理扩容，“医养结合”下医疗服务提质增量

人口结构变化、慢性病高发、术后康复需求增长有望推动康复医疗市场快速扩容。根据国家统计局数据显示，截至2024年，中国60岁以上人口达到3.1亿人，占人口比重从2014年的 15.5%提升至 22%；老年群体作为慢性病高发人群，其健康监测频率与康复需求较高，有望推动康复护理市场增长。（1）硬件扩容：康复医疗机构与床位扩容。主要体现在部分医院的转型与新建，部分公立医院转型康复医院，社会资本办康复医疗中心（如连锁化、标准化机构）扩容；同时向基层延伸，社区卫生服务中心普及康复治疗室，社区康复中心与家庭病床结合，打通“医院-社区-居家”服务


链。建议关注康复医院建设运营、医疗工程设计与设备配套相关投资机会。（2）器械创新：康复设备与辅助器具产业发展。康复设备（康复机器人、脑机接口）的智能化与国产化，居家康复产品如针对老年人和慢性病患者开发的普适型康复辅具（如智能助行器、远程监测设备），市场需求明确。建议关注康复器械制造商、智能康复设备研发企业、辅具社区租赁服务商。（3）服务升级：康复服务有望升级，社区康复、AI+康复、MDT模式持续发展。建议关注医疗AI与医疗信息化（如社区/居家远程康复平台）投资机会。（4）支付改革：医保精细化支付、商保产品创新。医疗康复项目有望更多地纳入医保，探索按功能结局付费，引导服务提质；商业保险开发康复特色产品，与长护险、医养结合联动。建议关注医保信息化服务商、医康养结合项目运营相关机会。

图4：康复护理扩容工程相关投资机会

硬件扩容

康复医疗机构与床位扩容

医院转型与新建：部分公立医院转型康复医院，社会资本办康复医疗中心（如连锁化、标准化机构）扩容。基层延伸：社区卫生服务中心普及康复治疗室，社区康复中心与家庭病床结合，打通“医院-社区-居家”服务链。

器械创新

投资机会：康复医院建设运营、医疗工程设计与设备配套

康复设备与辅助器具产业

智能化与国产化：高端康复设备（如康复机器人、脑机接口）国产化。居家康复产品：针对老年人和慢性病患者，开发普适型康复辅具（如智能助行器、远程监测设备），市场需求明确。

投资机会：康复器械制造商、智能康复设备研发企业、辅具社区租赁服务商。

服务升级

社区康复、AI+康复、MDT模式

服务模式升级：推广多学科协作（MDT）、早期康复介入、互联网/AI+康复（远程诊疗、居家康复管理），推动康复与临床深度融合。

投资机会：医疗AI与医疗信息化（如社区/居家远程康复平台）

支付改革

医保精细化支付、商保产品创新

资料来源：中国银河证券研究院

医保覆盖扩大：医疗康复项目纳入医保探索按功能结局付费，引导服务提质。商保补充作用：支持商业保险开发康复特色产品，与长护险、医养结合联动。

投资机会：医保信息化服务商、医康养结合项目运营

图5：60岁以上人口数量与占比提升


资料来源：Wind，国家统计局，中国银河证券研究院

图6：全国健康检查人次数


图7：居民人均医疗保健支出稳健提升

资料来源：Wind，国家统计局，中国银河证券研究院


资料来源： Wind，国家统计局，中国银河证券研究院

图8：中国人均居民医疗保健支出比重稳步提升


资料来源： Wind，国家统计局，中国银河证券研究院


二、行业数据动态

（一）医药行业表现弱于沪深300

截至2025年12月30日，医药行业一年滚动市盈率为36.55倍，沪深300为14.16倍。医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值为 158.17% ，历史均值为 166.88% ，当前值较2005年以来的平均值低8.71个百分点，低于历史中枢水平。2023年初至2025年12月31日，SW医药生物指数下跌 9.95% ，沪深300上涨 19.83% ，医药板块相对沪深300收益低29.77个百分点。

图9：医药生物指数和沪深300滚动市盈率对比（截至2025年12月30日）


资料来源：Wind，中国银河证券研究院

（二）医药制造业收入小幅下滑

近10年来，我国人民物质生活的改善，带动了持续不断的医疗升级需求，医药行业常年保持快于GDP增速的增长。医疗需求一方面来自于人口增加带来的基本医疗需求，另一方面来自于医疗升级需求带来的人均消费的提高。随着基数增大，我国医药制造业主营增速逐渐放缓，但仍然保持快于GDP的增速。同时，17、18年收入增速提高与两票制下“低开转高开”有较大关系。2020前三季度受疫情冲击影响，医疗机构作为高风险地区纷纷限制营业，其他传染病也因为防疫措施得到遏制，医药需求出现下滑，医药制造业收入增速大幅回落并低于GDP增速，至2020年第四季度才再次反超GDP现价累计增速。2021年医药制造业收入增速强劲复苏，且保持高于GDP的增速，2022年以来行业增速再次回落，至今仍处于低于GDP增速的水平。2022Q2至2024Q2，医药制造业营业收入累计同比一度处于下降状态，2024Q3转负为正，2024Q4同比持平，2025Q3医药制造业收入同比下降 2%。


图10：2017-2025中国医药制造业营业收入和GDP累计增速对比（现价计算）


资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院

（三）门诊费用随疫情上升，住院费用得到遏制

门诊费用受疫情影响加速上升，住院费用上升势头得到遏制。从2013年至2025年1-3月，中国三级公立医院和二级公立医院医疗费用统计中，次均门诊费用从255.7元和168.1元分别提高到 379.1元和233.9元；人均住院费用从11752.2元和5043.6元分别变化为11630.2元和5678.2元。整体而言，门诊费用在疫情严重期间上升较快，剔除疫情影响仍呈现上升趋势，2023年初次均门诊费用上升至历史最高水平，或主要是呼吸道传染病盛行导致；住院费用上升势头则得到有效控制，并表现出下降趋势，体现了DRG等医改控费效果。

图11：2013.6-2025.3次均门诊费用统计（元）


图12：2013.6-2025.3人均住院费用统计（元）

资料来源：卫健委，中国银河证券研究院


资料来源：卫健委，中国银河证券研究院


（四）2024年诊疗及出院人次提升，体现医疗服务量显著恢复

2024年医疗服务增速逐步恢复。2023年全国医疗卫生机构总诊疗人数达95.6亿人次，同比增长 13.5%，出院人数达2.95亿，同比增长 20.4%。自2016年至2019年，医疗机构服务数据增速维持低位运行，2022年受疫情影响，整体诊疗人数略有下降，2023年起医疗服务呈现显著恢复。 2024年，全国医疗卫生机构总诊疗人次101.1亿人次，同比增长 5.8%，其中2024年医院诊疗人次 45亿，同比增长 5.6%。2024年，全国医疗卫生机构出院人次3.1亿，同比增长 5.1%，其中2024年1-11月医院23222.5万人次，同比增长 4.6%。

图13：2006-2024全国医疗卫生机构总诊疗人次变化情况


资料来源：卫健委，中国银河证券研究院

图14：2006-2024全国医院诊疗人次变化情况


资料来源：卫健委，中国银河证券研究院

图15：2006-2024全国医疗卫生机构出院人数变化情况


资料来源：卫健委，中国银河证券研究院

图16：2006-2024.11全国医院出院人数变化情况


资料来源：卫健委，中国银河证券研究院


（五）医保基金整体运行平稳

2023年医保基金收入33，501.36亿元，同比增长 8.34%；医保基金支出28，208.38亿元，同比增长 14.68%。据国家医保局《2023年全国医疗保障事业发展统计公报》，2023年医保基金运行总体保持稳定，统筹基金实现合理结余，其中基本医疗保险统筹基金总收入达到2.7万亿元，总支出 2.2万亿元，统筹基金当期结余5,000亿元，累计结余3.4万亿元。职工医保统筹基金累计结余2.6万亿元；居民医保统筹基金累计结余7,600多亿元，仍处于紧平衡状态。

2024年，全国基本医保基金总收入3.48万亿元，同比增长 4.4%。其中职工医保基金收入2.37万亿元，居民医保基金收入1.11万亿元。全国基本医保基金总支出2.97万亿元，同比增长 5.5%。支出快速增长的态势有所遏制，支出增速与收入增速的协调性有所增强，支出增长与经济增长的增速协调性也有所改善。2025年1-11月，我国基本医疗保险统筹基金总收入26320.68亿元，基本医疗保险统筹基金总支出21100.46亿元，基本医疗保险基金整体运行平稳。

图17：2004-2025.1-11医保基金收入及增速


资料来源：国家医保局，中国银河证券研究院

图18：2004-2025.1-11医保基金支出及增速


资料来源：国家医保局，中国银河证券研究院


三、投资建议

寻找医药硬科技，看好业绩确定性增长、创新、出海板块，寻找细分赛道a。我们看好2026年医药行业投资机会，近期震荡调整后，有望在2026年重启升势，投资思路上寻找医药硬科技和细分赛道a，推荐关注创新药（BIC和FIC管线龙头）、创新器械（影像、高值耗材、消费器械等）、医疗AI方向，关注医药消费复苏（医美、品牌中药、眼科等）及独立第三方ICL。

看好的方向及建议关注的公司：

1) 医药创新产业升级大趋势，看好创新药FIC及BIC突破（三生制药、信达生物、恒瑞医药、科伦博泰、华东医药、热景生物、特宝生物、迪哲医药、艾力斯等）。

2) 创新药产业链（药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英等）及上游的国产替代（奥浦迈、纳微科技等）

3) 国产器械装备的创新升级及海外出口（迈瑞医疗、联影医疗、乐普医疗、南微医学、迈普医学、华大智造、安图生物、新产业、万孚生物等）。

4) 受益老龄化渗透率提升的高值耗材：心血管（乐普医疗等）、微创耗材（南微医学、安杰思等）骨科（大博医疗、威高骨科等）、电生理（惠泰医疗、微电生理-U）。

5) 受益于DRGs政策不断推进、检验外包率的医学检验服务（金域医学、迪安诊断）。

6) 医疗服务和医美消费的复苏（爱尔眼科、通策医疗、华熙生物、锦波生物、贝泰妮等）。

7) 品牌中药业绩回暖（昆药集团、华润三九、东阿阿胶等）。

8) 医药商业中具有特色业务的公司（上海医药、九州通、百洋医药等）。


四、风险提示

1. 宏观经济压力增大致医药消费能力增长不足的风险。宏观经济压力可导致地方财政紧张，医保政策如 DRG/DIP 的严格执行对医药消费造成较大压力。居民自主消费意愿可能会下降，影响医药消费的增长。

1. 创新药医保支付等政策不及预期的风险。医保基金的可持续性、支付标准、商业保险、政策执行以及监管等方面，共同影响创新药的市场准入和支付情况。

1. 地缘政治带来的全球订单转移风险。贸易政策的变化以及地缘政治的不确定性对医药行业产生影响，导致市场成长天花板和订单持续性风险，全球医药创新链、产业链、供应链或加快重塑。

1. 集采或收费降价超出市场预期的风险。集采或收费降价超出市场预期或导致企业的利润被挤压，影响市场竞争、药品质量和供应保障等。


图表目录

图1： 国家药品集中带量采购复盘 ...3

图2： 2021年2025年11月医保收支月频数据...5

图3： 2021年2025年11月医保收支增速月频数据...5

图4： 康复护理扩容工程相关投资机会...6

图5： 60岁以上人口数量与占比提升...6

图6： 全国健康检查人次数...6

图7： 居民人均医疗保健支出稳健提升...6

图8： 中国人均居民医疗保健支出比重稳步提升...6

图9： 医药生物指数和沪深300滚动市盈率对比（截至2025年12月30日）...7

图10： 2017-2025中国医药制造业营业收入和GDP累计增速对比（现价计算）...8

图11： 2013.6-2025.3次均门诊费用统计（元）...8

图12： 2013.6-2025.3人均住院费用统计（元）...8

图13： 2006-2024全国医疗卫生机构总诊疗人次变化情况...9

图14： 2006-2024全国医院诊疗人次变化情况...9

图15： 2006-2024全国医疗卫生机构出院人数变化情况...9

图16： 2006-2024.11全国医院出院人数变化情况...9

图17： 2004-2025.1-11医保基金收入及增速...10

图18： 2004-2025.1-11医保基金支出及增速...10

表1： DRG与APG对比 ...5


分析师承诺及简介

本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。

程培，上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，10年以上医学检验行业+医药行业研究经验，公司研究深入细致，对医药行业政策和市场营销实务非常熟悉。此前作为团队核心成员，获得新财富最佳分析师医药行业2022年第4名、2021年第5名、2020年入围，2021年上海证券报最佳分析师第2名，2019年Wind“金牌分析师”医药行业第1名，2018年第一财经最佳分析师医药行业第1名等荣誉。

李璐听，医药团队分析师，悉尼大学硕士，2019年加入中国银河证券，主要从事医疗服务、医美美妆、AI医疗研究工作。

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评级标准

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评级

说明

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数(或公司股价)相对市场表现,其中:A股市场以沪深300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准,北交所市场以北证50指数为基准,香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐:

相对基准指数涨幅10%以上

中性:

相对基准指数涨幅在-5%~10%之间

回避:

相对基准指数跌幅5%以上

公司评级

推荐:

相对基准指数涨幅20%以上

谨慎推荐:

相对基准指数涨幅在5%~20%之间

中性:

相对基准指数涨幅在-5%~5%之间

回避:

相对基准指数跌幅5%以上

联系

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