2026 年 08 月 27 日

公司点评

公 司 研 究

买入 / 维持 蜂助手(301382)

昨收盘:37.98

业绩符合预期，布局算力服务及 Token 运营

公司发布 2026 年中报，营业收入 13.39 亿元，同比增长 36.14%；归 母净利润 0.78 亿元，同比增长 1.87%；扣非后的归母净利润 0.77 亿元， 同比增长 1.03%。

 走势比较

40%

太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告

业绩符合预期。2026 年上半年，公司毛利率为 17.41%，同比减少了 0.32pct；净利润率 5.74%，同比增加了 1.82pct。分业务来看：数字商品 综合运营收入 11.76 亿元，同比增长了 36.00%，毛利率 12.00%，同比减 少 4.39pct；物联网 IOT 解决方案收入 1.45 亿元，同比增长 139.39%，毛 利率 58.60%，同比增加 14.49pct。

28%

16%

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25/8/27

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(8%)

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布局算力服务及 Token 运营。2026 年 8 月 5 日，公司发布《关于全 资子公司签署算力业务日常经营重大合同的公告》，全资子公司雅安云智 算力技术有限公司(雅安云算)与 A 公司遵循平等自愿、公平诚实的原则 签署《算力服务器采购协议》，根据雅安云算要求，A 公司将分批次交付 全部产品，协议总金额为人民币 30.62 亿元（含税价）。雅安云算与 B 公 司本着优势互补、诚实信用的原则签署《算力服务合同》，合同总金额为 人民币 46.08 亿元（含税价），每批次服务期限为 60 个月。根据公司互动 易的信息，该项目的年均利润区间系参考行业平均水平并基于审慎原则进 行预测。未来，公司将通过成本管控确保该项目的年均利润高于行业平均 水平。

蜂助手 沪深300

 股票数据

总股本/流通(亿股) 2.85/2.36 总市值/流通(亿元) 108.37/89.77 12 个月内最高/最低价 (元)

53.98/27

相关研究报告

<<业绩符合预期，定增加码未来发 展>>--2026-05-20 <>--2025-10-30 <<定增布局算力、AI 端侧及芯片，实 控人拟参与认购>>--2025-10-13

投 资 建 议 ： 预 计 公 司 2026-2028 年 营 业 收 入 分 别 为 27.03/33.81/42.36 亿元，归母净利润分别为 2.02/2.54/3.23 亿元。维 持“买入”评级。

风险提示：新业务拓展不及预期，技术研发不及预期，行业竞争加 剧。

证券分析师：曹佩

电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001

 盈利预测和财务指标

2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 2,090 2,703 3,381 4,236 营业收入增长率(%) 35.83% 29.36% 25.07% 25.29% 归母净利（百万元） 154 202 254 323 净利润增长率(%) 15.19% 30.83% 26.24% 26.84% 摊薄每股收益（元） 0.54 0.71 0.89 1.13 市盈率（PE） 70.34 53.76 42.59 33.57

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万） 利润表（百万）

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 286 277 77 146 320 营业收入 1,539 2,090 2,703 3,381 4,236 应收和预付款项 1,625 1,924 2,222 2,445 2,649 营业成本 1,207 1,701 2,207 2,760 3,457 存货 27 25 31 38 48 营业税金及附加 4 4 5 7 8 其他流动资产 22 27 32 41 51 销售费用 39 46 65 81 102 流动资产合计 1,960 2,253 2,361 2,670 3,068 管理费用 35 38 68 85 106 长期股权投资 0 13 13 13 13 财务费用 16 32 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -10 -4 0 0 0 固定资产 199 218 209 200 191 投资收益 1 1 5 7 8 在建工程 32 112 112 112 112 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 688 691 711 729 746 营业利润 147 167 221 279 354 长期待摊费用 6 7 8 9 10 其他非经营损益 1 0 0 0 0 其他非流动资产 2,022 2,372 2,521 2,840 3,247 利润总额 148 167 221 279 354 资产总计 2,948 3,413 3,574 3,903 4,319 所得税 15 15 18 22 28 短期借款 673 758 758 758 758 净利润 133 152 204 257 326 应付和预收款项 123 247 178 222 278 少数股东损益 0 -2 2 3 3 长期借款 80 261 261 261 261 归母股东净利润 134 154 202 254 323 其他负债 182 224 271 322 386 负债合计 1,058 1,490 1,468 1,564 1,684 股本 220 286 285 285 285 资本公积 875 802 802 802 802 毛利率 21.58% 18.59% 18.36% 18.36% 18.40% 留存收益 711 843 1,026 1,257 1,550 销售净利率 8.69% 7.37% 7.46% 7.53% 7.62% 归母公司股东权益 1,762 1,868 2,049 2,280 2,573 销售收入增长率 30.50% 35.83% 29.36% 25.07% 25.29% 少数股东权益 128 54 56 59 62 EBIT 增长率 -1.70% 21.73% 11.76% 26.24% 26.84% 股东权益合计 1,890 1,923 2,105 2,339 2,635 净利润增长率 -5.86% 15.19% 30.83% 26.24% 26.84% 负债和股东权益 2,948 3,413 3,574 3,903 4,319 ROE 7.59% 8.25% 9.84% 11.16% 12.54%

ROA 5.33% 4.78% 5.83% 6.88% 7.93% 现金流量表（百万） ROIC 5.52% 6.02% 6.39% 7.51% 8.77%

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 0.47 0.54 0.71 0.89 1.13 经营性现金流 -137 90 -137 119 228 PE(X) 81.02 70.34 53.76 42.59 33.57 投资性现金流 -721 -152 -50 -26 -25 PB(X) 6.15 5.80 5.29 4.75 4.21 融资性现金流 682 18 -13 -23 -30 PS(X) 7.04 5.19 4.01 3.21 2.56 现金增加额 -176 -44 -200 69 173 EV/EBITDA(X) 35.94 51.04 50.42 40.18 31.49

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

• 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
• 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。

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