1开源证券发布雅化集团信息更新报告，维持“买入”评级。
2公司2026H1营收67.09亿元（+96%），归母净利12.16亿元（+795%）；
3Q2归母净利同比大增1545%，锂盐量价齐升驱动业绩爆发。
4预计2026-2028年归母净利分别为25.69、30.22、34.13亿元，对应EPS为2.23、2.62、2.96元，当前PE仅8.5倍。
5津巴布韦硫酸锂项目2027年投产将降本，民爆业务并购整合巩固龙头地位，成长空间广阔。
开源证券_公司信息更新报告：Q2归母净利润同比+1,545%，锂盐产品量价齐增带动业绩增长_20260827.pdf
摘要
公 司 研 究
公 司 信 息 更 新 报 告
开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
基础化工/化学制品
雅化集团（002497.SZ）
2026 年 08 月 27 日
Q2 归母净利润同比+1,545%，锂盐产品量价齐增带 动业绩增长
投资评级：买入（维持）
——公司信息更新报告
金益腾（分析师） 李思佳（分析师）
日期 2026/8/26 当前股价(元) 18.95 一年最高最低(元) 32.00/13.27 总市值(亿元) 218.41 流通市值(亿元) 200.79 总股本(亿股) 11.53 流通股本(亿股) 10.60 近 3 个月换手率(%) 315.39
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⚫ Q2 归母净利润同比+1,545%，看好公司长期成长，维持“买入”评级 公司发布 2026 年中报，实现营收 67.09 亿元，同比+96.02%；归母净利润 12.16 亿元，同比+795.48%。其中 Q2 营收 38.79 亿元，同比+105.68%、环比+37.04%； 归母净利润 8.77 亿元，同比+1,545.14%、环比+158.84%。我们看好公司作为国 内民爆和锂行业领军企业之一，未来随锂精矿自给率提升、民爆业务并购整合， 成长空间广阔，我们维持前期盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别 为 25.69、30.22、34.13 亿元，EPS 分别为 2.23、2.62、2.96 元，当前股价对应 PE 分别为 8.5、7.2、6.4 倍，维持“买入”评级。
股价走势图
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2025-08 2025-12 2026-04 2026-08
雅化集团 沪深300
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⚫ 2026H1 公司锂盐量价齐升，带动公司业绩高速增长 2026H1，受益于锂盐价格高位维持以及公司不断深化全链条生产运营管理，公 司锂盐产品销量和销售均价同步增长，锂业务实现营业收入 49.28 亿元，同比
+179.36%。同时，公司正加速推进津巴布韦硫酸锂深加工项目建设，该项目设
计年处理锂精矿能力 35 万吨，折合硫酸锂年产量 7.5 万吨，计划于 2027 年投入 运营。该项目将锂精矿加工成硫酸锂再运回国将减少货运体量及跨境综合物流成 本，预计会对公司成本带来积极影响。
数据来源：聚源
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⚫ 公司收购龙海安防 51%股权，继续保持民爆行业领先地位 2026H1，公司民爆业务稳定增长，实现营收 15.64 亿元，同比+6.72%。国内方 面，公司全资子公司于 2026 年 4 月完成对山东龙海公司的并购，使得总体工业 炸药产能达到 32.68 万吨，继续保持行业领先地位。海外方面，公司在新西兰民 爆市场份额达 60%以上；在澳大利亚获得了绝大多数区域的民爆资质许可；在津 巴布韦立足于卡玛蒂维自有锂矿项目，打磨出一支优秀的海外矿服服务团队。未 来公司将继续加大非洲和澳洲区域民爆业务拓展力度，持续贡献新增长。
⚫ 风险提示：宏观经济波动风险、产品价格波动风险、安全和环保风险等。 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 7,716 8,543 16,818 19,592 22,156 YOY(%) -35.1 10.7 96.9 16.5 13.1 归母净利润(百万元) 257 632 2,569 3,022 3,413 YOY(%) 539.4 146.0 306.2 17.6 12.9 毛利率(%) 16.7 22.1 24.4 23.5 23.8 净利率(%) 3.3 7.4 15.3 15.4 15.4 ROE(%) 1.7 5.0 19.0 18.5 17.3 EPS(摊薄/元) 0.22 0.55 2.23 2.62 2.96 P/E(倍) 84.9 34.5 8.5 7.2 6.4 P/B(倍) 2.1 2.0 1.7 1.4 1.1
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7592 8114 10260 12565 16233 营业收入 7716 8543 16818 19592 22156 现金 1929 1955 1682 3927 5718 营业成本 6427 6658 12710 14995 16884 应收票据及应收账款 1255 1683 2347 2442 2694 营业税金及附加 53 154 149 162 185 其他应收款 81 346 495 485 623 营业费用 63 71 111 141 168 预付账款 358 488 977 838 1151 管理费用 590 669 702 764 853 存货 1645 1696 2215 2622 3518 研发费用 73 47 67 49 55 其他流动资产 2324 1945 2544 2251 2528 财务费用 22 18 49 -6 -84 非流动资产 6466 6789 8366 8655 8866 资产减值损失 -292 -91 -178 -208 -235 长期投资 885 883 963 1053 1146 其他收益 71 62 121 137 98 固定资产 2599 3263 4577 4738 4806 公允价值变动收益 6 0 1 2 2 无形资产 1002 965 1017 1074 1148 投资净收益 -6 -47 103 181 95 其他非流动资产 1979 1677 1809 1790 1766 资产处置收益 11 -9 -0 0 0 资产总计 14058 14903 18625 21220 25098 营业利润 299 797 3027 3560 4021 流动负债 2630 2859 4124 4042 4772 营业外收入 5 24 11 12 13 短期借款 192 58 586 92 108 营业外支出 14 30 16 17 19 应付票据及应付账款 1180 1600 2035 2514 3052 利润总额 289 792 3022 3555 4015 其他流动负债 1258 1201 1503 1436 1612 所得税 106 242 453 533 602 非流动负债 631 1040 998 828 646 净利润 183 550 2569 3022 3413 长期借款 327 792 750 579 398 少数股东损益 -74 -83 0 0 0 其他非流动负债 304 248 248 248 248 归属母公司净利润 257 632 2569 3022 3413 负债合计 3260 3899 5122 4870 5418 EBITDA 746 1476 3505 4127 4582 少数股东权益 373 275 275 275 275 EPS(元) 0.22 0.55 2.23 2.62 2.96 股本 1153 1153 1153 1153 1153 资本公积 2752 2802 2802 2802 2802 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 6779 7361 9024 10803 13318 成长能力
归属母公司股东权益 10424 10728 13228 16075 19405 营业收入(%) -35.1 10.7 96.9 16.5 13.1 负债和股东权益 14058 14903 18625 21220 25098 营业利润(%) 1257.2 167.0 279.8 17.6 13.0
归属于母公司净利润(%) 539.4 146.0 306.2 17.6 12.9 获利能力
毛利率(%) 16.7 22.1 24.4 23.5 23.8 净利率(%) 3.3 7.4 15.3 15.4 15.4
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 1.7 5.0 19.0 18.5 17.3 经营活动现金流 944 -570 1618 3570 2844 ROIC(%) 1.4 4.6 17.3 17.6 16.4 净利润 183 550 2569 3022 3413 偿债能力 折旧摊销 481 687 476 598 674 资产负债率(%) 23.2 26.2 27.5 23.0 21.6 财务费用 22 18 49 -6 -84 净负债比率(%) -6.6 -8.2 -0.2 -18.0 -24.8 投资损失 6 47 -103 -181 -95 流动比率 2.9 2.8 2.5 3.1 3.4 营运资金变动 -64 -2156 -1420 99 -1096 速动比率 2.0 2.0 1.7 2.2 2.4 其他经营现金流 315 283 47 38 32 营运能力
投资活动现金流 -1431 588 -2367 -495 -892 总资产周转率 0.5 0.6 1.0 1.0 1.0 资本支出 559 313 1973 797 792 应收账款周转率 8.1 7.5 9.9 10.0 11.0 长期投资 -1016 897 -80 -90 -93 应付账款周转率 7.1 6.0 9.3 7.5 7.6 其他投资现金流 144 4 -315 392 -7 每股指标（元）
筹资活动现金流 -1027 -201 15 -368 -161 每股收益(最新摊薄) 0.22 0.55 2.23 2.62 2.96 短期借款 -990 -134 528 -495 17 每股经营现金流(最新摊薄) 0.82 -0.49 1.40 3.10 2.47 长期借款 -150 465 -42 -171 -182 每股净资产(最新摊薄) 9.04 9.31 11.48 13.95 16.84 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -40 50 0 0 0 P/E 84.9 34.5 8.5 7.2 6.4 其他筹资现金流 154 -582 -471 297 4 P/B 2.1 2.0 1.7 1.4 1.1 现金净增加额 -1543 -208 -734 2706 1791 EV/EBITDA 26.6 13.8 5.9 4.4 3.5
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级<br><br> | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
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