公 司 研 究

[Table_Reportdate]2026年08月27日

[Table_NewTitle]拓荆科技（688072）：先进制程放量带动 营收高增，薄膜沉积+三维集成协同并进

[Table_invest]

买入（维持）

公 司 简 评

报告原因：业绩点评

——公司简评报告

[table_main]

[Table_Authors]证券分析师

投资要点

方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn

• ➢ 事件概述：根据公司发布2026半年度业绩报告，2026上半年公司营业总收入为29.13亿元 （yoy+49.06%），归母净利润为13.43亿元（yoy+1324.10%），销售毛利率为41.00% （yoy+9.05pct）。公司2026Q2营业总收入为18.00亿元（yoy+44.56%，qoq+61.85%）， 归 母 净 利 润 为 7.72 亿 元 （ yoy+220.08% ， qoq+35.32% ）， 销 售 毛 利 率 为 40.58% （yoy+1.76pct，qoq-1.11pct）。
• ➢ 先进制程放量驱动业绩加速释放。公司在先进制程领域取得关键突破，多款高端设备在客 户端批量通过验证并进入规模化量产，带动营收实现同比增长。与此同时，生产规模效应 逐步释放，叠加新工艺设备量产应用有效摊薄单位成本，2026年上半年营业成本增幅 （29.24%）显著低于营收增速（49.06%），毛利率同比提升约9个百分点至41%，产品盈 利能力显著增强。
• ➢ 公司依托自主核心技术，构建了较为完善的“薄膜沉积+三维集成”的产品格局。薄膜沉积 领域，公司以PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、Flowable CVD为核心，实现了全系列 布局。其中PECVD已覆盖全部薄膜材料，广泛应用于逻辑和存储芯片；ALD设备在国内装 机量与工艺覆盖度上均领先；HDPCVD、SACVD、Flowable CVD可满足不同深宽比结构 的填充需求，已在多条产线产业化应用。同时，公司已累计出货超3800个反应腔，进入约 100条生产线；累计流片量约6亿片，机台平均运行时间超90%，达到国际同类设备水平。 三维集成领域，公司推出的混合键合与熔融键合设备已陆续推向市场，部分通过客户验证 并进入稳步放量阶段，成功应用于先进存储/逻辑、先进封装、图像传感器等场景。随着后 摩尔时代芯片技术路径从平面微缩转向三维堆叠，键合设备受益于3D NAND、HBM、 Chiplet等多领域需求共振，有望成为公司中长期重要增长极。
• ➢ 投资建议：公司构建了较为完善的薄膜沉积与三维集成设备产品矩阵，同时下游需求旺盛 叠加国产替代加速，为业绩增长提供有力支撑。我们预计公司2026-2028年营业收入分别 为99.61、133.48、170.80亿元（2026、2027年原预测值分别是84.46、105.97亿元），同 比增速分别为52.79%、34.00%、27.96%；预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.39、 29.78、39.29亿元（2026、2027年原预测值分别是16.27、24.48亿元），同比增长分别为 120.01%、46.05%、31.96%。当前市值对应2026、2027、2028年的PE分别为96、66、 50倍，维持“买入”评级。
• ➢ 风险提示：1）下游扩产不及预期风险；2）产品验证周期不及预期风险；3）行业竞争加 剧风险。

联系人 方逸洋 fyy@longone.com.cn

电 子

|[Table_QuotePic]

-82%

-10%

63%

135%

207%

280%

352%

425%

25-08 25-11 26-02 26-05

拓荆科技 沪深300

|

|---|

[Table_Report]相关研究

《拓荆科技（688072）：深耕薄膜沉 积技术护城河，打造混合键合第二增 长极——公司深度报告》2026.01.27

[Table_profits]盈利预测与估值简表

2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入(百万元) 2704.97 4103.45 6519.09 9960.75 13347.53 17079.86 同比增速(%) 58.60% 51.70% 58.87% 52.79% 34.00% 27.96% 归母净利润(百万元) 662.58 688.15 926.70 2038.87 2977.73 3929.43 同比增速(%) 79.82% 3.86% 34.67% 120.01% 46.05% 31.96% 毛利率(%) 47.11% 41.69% 34.95% 40.89% 41.36% 42.16%

每股盈利(元) 2.28 2.37 3.19 7.01 10.24 13.52 ROE(%) 14.4% 13.0% 14.0% 15.6% 18.7% 20.0% PE(倍) 296.15 285.15 211.75 96.24 65.90 49.94

资料来源：携宁，东海证券研究所（数据截至2026年8月26日）

证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明

[Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值

利润表 资产负债表

单位：(百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：(百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 6,519 9,961 13,348 17,080 货币资金 5,300 8,794 13,647 18,022

%同比增速 59% 53% 34% 28% 交易性金融资产 890 1,090 1,140 1,190 营业成本 4,241 5,888 7,827 9,880 应收账款及应收票据 1,416 2,775 2,963 4,020 毛利 2,279 4,073 5,520 7,200 存货 7,826 13,872 16,255 19,143

％营业收入 35% 41% 41% 42% 预付账款 16 353 391 395 税金及附加 32 55 73 102 其他流动资产 832 1,009 1,167 1,330 ％营业收入 0% 1% 1% 1% 流动资产合计 16,279 27,892 35,563 44,100 销售费用 407 598 734 939 长期股权投资 300 320 340 360 ％营业收入 6% 6% 6% 6% 投资性房地产 78 78 78 78 管理费用 314 548 667 854 固定资产合计 1,691 1,981 2,233 2,326 ％营业收入 5% 6% 5% 5% 无形资产 185 221 253 282 研发费用 770 1,245 1,602 2,050 商誉 0 0 0 0 ％营业收入 12% 13% 12% 12% 递延所得税资产 168 50 60 70 财务费用 85 -29 -73 -130 其他非流动资产 1,121 1,087 995 972

％营业收入 1% 0% -1% -1% 资产总计 19,824 31,629 39,523 48,188 资产减值损失 -154 -30 -22 -16 短期借款 186 106 56 6 信用减值损失 -51 -20 -20 -20 应付票据及应付账款 3,056 5,234 6,631 7,959 其他收益 313 349 467 598 预收账款 0 0 0 0 投资收益 50 60 53 34 应付职工薪酬 283 500 626 790 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 44 100 133 171 公允价值变动收益 55 0 0 0 其他流动负债 7,797 10,862 14,682 18,333 资产处置收益 -8 0 0 0 流动负债合计 11,366 16,802 22,130 27,259 营业利润 875 2,015 2,995 3,981 长期借款 850 550 300 100

％营业收入 13% 20% 22% 23% 应付债券 0 0 0 0 营业外收支 0 0 0 0 递延所得税负债 42 30 30 30 利润总额 876 2,015 2,995 3,981 其他非流动负债 451 648 647 645

％营业收入 13% 20% 22% 23% 负债合计 12,708 18,030 23,106 28,034

归属于母公司的所有者 权益

6,610 13,106 15,935 19,669 净利润 915 2,027 2,965 3,933 少数股东权益 506 493 481 485 %同比增速 33% 122% 46% 33% 股东权益 7,115 13,599 16,417 20,154 归属于母公司的净利润 927 2,039 2,977 3,929 负债及股东权益 19,824 31,629 39,523 48,188

-39 -12 30 48

所得税费用

％营业收入 14% 20% 22% 23% 现金流量表

少数股东损益 -12 -12 -12 4 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E EPS（元/股） 3.19 7.01 10.24 13.52 经营活动现金流净额 3,633 1,119 5,808 5,290 主要财务比率 投资 -783 -320 -170 -170

2025A 2026E 2027E 2028E 资本性支出 -575 -428 -405 -355 EPS 3.19 7.01 10.24 13.52 其他 29 26 33 14 BVPS 22.74 45.09 54.82 67.67 投资活动现金流净额 -1,329 -723 -542 -511 PE 211.75 96.24 65.91 49.94 债权融资 -608 -1,560 -252 -202 PEG 6.11 0.80 1.43 1.56 股权融资 689 4,559 0 0 PB 29.69 14.97 12.31 9.98 支付股利及利息 -158 -125 -162 -202 EV/EBITDA 89.38 83.70 56.49 42.41 其他 13 225 0 0 ROE 14% 16% 19% 20% 筹资活动现金流净额 -64 3,098 -414 -403 ROIC 9% 13% 16% 18% 现金净流量 2,239 3,494 4,853 4,376 资料来源：携宁，东海证券研究所，数据截至 2026 年 8 月 26 日

一、评级说明

二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻 辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其 在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。

署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。

三、免责声明：

本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅 反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载 资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究 报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提 供多种金融服务。

本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机 构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。

本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。

四、资质声明：

东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券 相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。

五、联系方式：

地址：上海市浦东新区东方路1928号 东海证券大厦 网址：Http://www.longone.com.cn 座机：（8621）20333275 手机：18221956989 传真：（8621）50585608 邮编：200125