2026 年 08 月 26 日

鼎龙股份 (300054.SZ) 买进（Buy）

赵旭东 H70556@capital.com.tw 目标价(元) 85

半导体材料业务多点开花，给予“买进”的投资建议 业绩：公司公告 2026 年上半年实现营收 19.2 亿元，YOY+11.2%；录得归母净 利润 5.3 亿元，YOY+70.2%；扣非后归母净利润 4.8 亿元，YOY+65.0%。 其中，2Q 单季度实现营收 9.0 亿元，YOY-0.3%；录得归母净利润 2.8 亿元， YOY+63.8%；扣非后归母净利润 2.5 亿元，YOY+56.3%。 点评：

公司基本信息

产业别 化工 A 股价(2026/8/26) 72.19 深证成指(2026/8/26) 13841.33 股价 12 个月高/低 111.03/28.77 总发行股数(百万) 954.63 A 股数(百万) 744.43 A 市值(亿元) 537.40 主要股东 朱双全(14.59%) 每股净值(元) 5.89 股价/账面净值 12.25

• ◼ 半导体材料业务多点开花，业务结构进一步向创新材料倾斜：2026 H1 公司实现营收 19.2 亿元，YOY+11.2%，主要受打印复印通用耗材剥离拖 累（上半年收入 4.1 亿元，YOY-47.4%），但半导体材料业务保持较快增 长，上半年实现收入 12.6 亿元，YOY+33.9%，公司业务结构进一步优化。 其中，CMP 抛光垫实现收入 7.5 亿元，YOY+56.8%；CMP 抛光液及清洗液 实现收入 1.9 亿元，YOY+63.0%；半导体显示材料受下游面板产能稼动率 不足影响，实现收入 2.4 亿元，YOY-12.7%。此外，公司 3 月起幷表新型 锂电池分散剂龙头皓飞新材，幷表期间实现新能源材料收入 2.5 亿元。
• ◼ 毛利率提升，驱动公司净利率提高：2026 年上半年公司毛利率为 58.8%， 同比提高 9.6pcts，主要受益于低毛利打印耗材终端业务出表、高毛利半 导体业务收入占比提升以及半导体材料自身盈利能力改善；费用方面， 2026 年上半年公司期间费用率为 28.0%，同比上升 1.2pcts，其中，销售、 管理、研发、财务费用率同比分别变动-0.2、-1.0、+1.0、+1.3pcts， 研发费用率增加主要由于半导体材料研发投入增加，财务费用率增加则 主要受到可转债利息以及汇兑收益减少影响；整体看，2026 年上半年公 司归母净利率为 27.5%，同比上升 9.5pcts。
• ◼ CMP 材料延续快速放量，光刻胶商业化进一步加速：CMP 抛光垫 2Q 实现 收入 3.7 亿元，YOY+44.5%，6 月单月销量首次突破 5 万片，先进制程产 品出货占比持续提升，同时软垫进一步向大硅片、SiC、TSV 及玻璃基板 等新应用拓展；CMP 抛光液及清洗液 2Q 实现收入 1.1 亿元，YOY+70.7%， 6 月单月销售额突破 4000 万元，大硅片精抛液、氧化铈抛光液、TSV 抛 光液、铜阻挡层抛光液及 SiC 衬底抛光液等新品陆续实现批量交付或取 得订单。高端晶圆光刻胶方面，公司已有 8 款产品取得多家国内主流晶 圆厂批量订单，其中浸没式 ArF、KrF 各 4 款，H1 合计获取约 1000 加仑 订单；目前累计布局 40 余款产品，近 30 款处于客户验证阶段，潜江二 期 300 吨 KrF/ArF 产线已建成投产幷进入产能爬坡。我们预计随着产品 由验证、订单逐步转向规模交付，有望成为公司后续新的利润增量。
• ◼ 盈利预测及投资建议：预计 2026、2027、2028 年公司分别实现净利润 11.1、14.6、17.8 亿元，yoy 分别为+54%、+32%、+21%，EPS 分别为 1.2、 1.5、1.9 元，当前 A 股价对应 PE 分别为 62、47、39 倍。我们看好公司 半导体业务的成长性，维持公司“买进”的投资建议。
• ◼ 风险提示：验证不及预期、新项目进展不及预期、行业景气下滑

一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 1.2 -1.5 122.3

近期评等

出刊日期 前日收盘 评等 2026-03-27 42.2 买进 2026-07-10 96.0 买进

产品组合

半导体材料、芯片及打印耗材 86.9% 新能源材料及其他 13.1%

机构投资者占流通 A 股比例

基金 19.1% 一般法人 1.6%

股价相对大盘走势

年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026F 2027F 2028F 纯利 (Net profit) RMB 百万元 521 720 1109 1462 1775 同比增减 ％ 134.54 38.32 53.98 31.85 21.42 每股盈余 (EPS) RMB 元 0.56 0.77 1.16 1.53 1.86 同比增减 ％ 133.33 37.50 51.08 31.85 21.42 A 股市盈率(P/E) X 128.91 93.75 62.06 47.06 38.76 股利 (DPS) RMB 元 0.1 0.1 0.23 0.31 0.37 股息率 (Yield) ％ 0.14 0.14 0.32 0.42 0.52

【投资评等说明】

评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15%

无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股

中立（Neutral）

附 一 ： 合 幷 损 益 表

附二：合幷资产负债表

附三：合幷现金流量表

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