[Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 金山办公(688111)公司点评报告 2026 年 08 月 26 日

[Table_Title]营收实现较快增长，持续推进 AI 创新

[Table_Invest]

买入|维持

——金山办公(688111.SH)2026 年半年度报告点评

[Table_Summary]事件： 公司于 2026 年 8 月 19 日收盘后发布《2026 年半年度报告》。 点评：

 营业收入同比增长 24.69%，经调整归母净利润同比增长 28.29%

2026 年上半年，公司坚定锚定“AI、协作、国际化”核心战略，围绕办公 产品智能化升级和 AI 原生产品创新持续投入，经营业绩实现高质量增长， 实现营业收入 33.13 亿元，同比增长 24.69%，实现归母净利润 25.18 亿 元，同比增长 236.94%，实现扣非归母净利润 24.87 亿元，同比增长 241.99%。上半年，公司部分对外投资基金项目产生大额投资收益，对净利 润增长贡献显著，反映公司主营业务盈利能力的经调整的归属于上市公司 股东的净利润为 10.87 亿元，同比增长 28.29%；经营活动产生的现金流量 净额为 6.43 亿元，同比减少 12.96%，剔除投资收益浮盈的预缴所得税影 响后，经营活动产生的现金流量净额同比实现正增长。

 WPS 个人业务收入同比增长 15.20%，WPS 365 业务保持高速增长

2026 年上半年，WPS 个人业务实现收入 20.14 亿元，同比增长 15.20%， 截至 2026 年 6 月底，WPS Office 全球月度活跃设备数达 6.76 亿，同比增 长 3.87%，其中 PC 版月度活跃设备数 3.36 亿，同比增长 10.14%，移动 版月度活跃设备数 3.40 亿，同比减少 1.65%。WPS 365 业务继续保持高 质高速增长，实现收入 4.97 亿元，同比增长 60.84%，公司以一体化、智能 化、国际化为核心导向，持续推进 WPS 365 升级迭代，全面释放企业级 AI 办公生产力。WPS 软件业务实现收入 7.22 亿元，同比增长 33.36%，公司 积极参与中央及地方政企客户国产办公软件采购及招标，持续巩固在流式 及版式文档领域的市场竞争优势，相关产品市场占有率保持行业领先。

 继续保持较高研发投入，研发投入同比增长 20.17% 2026 年上半年，公司继续保持较高研发投入，累计研发投入达 11.52 亿元， 同比增长 20.17%，研发费用率约 35%，6 月底，研发人员共计 3962 人， 同比增长 12.14%，占员工总数比例约 64%，为产品迭代与技术创新筑牢根 基。无论从 WPS 客户端、云办公产品，还是金山文档、协同办公服务等方 面，公司持续进行技术创新，共申请发明专利 17 件，其中国内专利受理 16 件，海外受理 1 件；授权发明专利共 16 件，其中国内授权发明专利 15 件， 境外授权发明专利 1 件。  盈利预测与投资建议

公司是国内领先的办公软件和服务提供商，在政策与技术变革的双轮驱动 下，未来持续成长的空间较为广阔。参考《2026 年半年度报告》，调整公司 2026-2028 年的营业收入预测至 70.46、82.51、95.39 亿元，调整归母净利 润预测至 36.29、26.33、30.95 亿元，EPS 为 7.82、5.68、6.67 元/股，对 应的 PE 为 30.02、41.36、35.20 倍。考虑到行业未来的发展空间和公司的 持续成长性，维持“买入”评级。

 风险提示 付费用户数量增长低于预期的风险；国产化替代进程低于预期的风险；其他 公司进入办公软件市场，市场竞争加剧的风险；宏观环境风险。

[Table_TargetPrice] 当前价： 234.75 元

[Table_Base] [Table_DocReport]相关研究报告

《国元证券公司研究-金山办公(688111.SH)2025 年年 度报告点评：业绩实现稳健增长，深耕 AI 办公核心赛 道》2026.04.07

《国元证券公司研究-金山办公(688111.SH)2025 年第 三季度报告点评：受益信创节奏加速，业绩实现快速增 长》2025.10.29

[Table_Author]报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4

附表：盈利预测 [Table_Finance]

财务数据和估值 2024 2025 2026E 2027E 2028E

营业收入（百万元） 5120.84 5928.74 7045.67 8250.76 9539.12 收入同比(%) 12.40 15.78 18.84 17.10 15.61 归母净利润（百万元） 1645.08 1836.47 3628.69 2633.39 3094.84 归母净利润同比(%) 24.84 11.63 97.59 -27.43 17.52 ROE(%) 14.49 14.29 22.81 14.50 14.88 每股收益（元） 3.55 3.96 7.82 5.68 6.67 市盈率(P/E) 66.21 59.31 30.02 41.36 35.20

资料来源：同花顺 iFinD，国元证券研究所

现金 897.94 694.05 1342.40 2394.75 3690.56 营业成本 760.76 833.13 974.79 1124.40 1283.42 应收账款 504.57 636.32 736.39 860.29 991.99 营业税金及附加 49.17 64.54 70.46 80.86 91.58 其他应收款 69.65 81.37 94.41 108.91 124.01 营业费用 991.33 1139.65 1342.20 1554.44 1765.69 预付账款 13.98 20.63 22.03 23.84 26.44 管理费用 402.66 473.85 538.99 617.98 702.08 存货 0.80 0.52 0.64 0.74 0.84 研发费用 1695.56 2095.24 2200.76 2489.52 2829.80 其他流动资产 4617.76 9773.19 12095.55 13276.11 14550.95 财务费用 -15.81 0.49 -9.32 -17.82 -29.56

非流动资产 9808.19 6949.71 7152.92 7294.95 7463.87 资产减值损失 -8.02 -20.57 -8.21 -8.38 -8.53 长期投资 1563.01 1707.80 1777.92 1819.86 1843.29 公允价值变动收益 -18.39 -12.14 -10.21 -12.31 -14.39 固定资产 296.65 453.22 504.25 550.50 576.99 投资净收益 369.93 465.14 1735.85 182.36 166.74 无形资产 79.35 73.14 75.91 78.14 84.43 营业利润 1741.05 1946.72 3855.63 2795.97 3284.52

长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 1797.61 2036.13 4002.17 2980.89 3513.80

留存收益 5532.61 6956.31 10006.03 12262.28 14897.19 营业收入(%) 12.40 15.78 18.84 17.10 15.61

财务费用 -15.81 0.49 -9.32 -17.82 -29.56 资产负债率(%) 28.13 29.20 25.72 24.03 22.31 投资损失 -369.93 -465.14 -1735.85 -182.36 -166.74 净负债比率(%) 2.14 0.41 0.42 0.44 0.47 营运资金变动 529.17 726.66 1.58 -35.30 -72.65 流动比率 1.76 2.84 3.45 3.81 4.23 其他经营现金流 324.50 328.71 -54.03 -17.52 -66.19 速动比率 1.76 2.84 3.45 3.81 4.23

投资活动现金流 -4274.09 -1966.81 -795.32 -1191.87 -1315.23 营运能力

资本支出 174.99 97.89 178.28 220.26 256.42 总资产周转率 0.34 0.35 0.36 0.36 0.38 长期投资 4361.33 1972.55 74.35 44.14 25.29 应收账款周转率 8.83 9.53 9.58 9.72 9.69 其他投资现金流 262.23 103.62 -542.69 -927.47 -1033.52 应付账款周转率 1.69 1.77 1.84 1.90 1.96

筹资活动现金流 -500.58 -735.36 -565.25 -354.59 -425.60 每股指标（元）

短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益（最新摊薄） 3.55 3.96 7.82 5.68 6.67 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股经营现金流（最新摊薄） 4.73 5.39 4.33 5.60 6.54 普通股增加 0.80 0.65 0.83 0.00 0.00 每股净资产（最新摊薄） 24.47 27.70 34.28 39.15 44.83 资本公积增加 262.99 32.21 1.86 2.03 2.15 估值比率

投资评级说明 （1）公司评级定义 （2）行业评级定义

买入 股价涨幅优于基准指数 15%以上 推荐 行业指数表现优于基准指数 10%以上

增持 股价涨幅相对基准指数介于 5%与 15%之间 持有 股价涨幅相对基准指数介于-5%与 5%之间 卖出 股价涨幅劣于基准指数 5%以上

中性 行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间

回避 行业指数表现劣于基准指数 10%以上

备注：评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中 A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的） 或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50 指数。

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人 承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过 合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

证券投资咨询业务的说明

根据中国证监会颁发的《经营证券业务许可证》（Z23834000），国元证券股份有限公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测 或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对 证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告， 并向客户发布的行为。

法律声明

本报告由国元证券股份有限公司（以下简称“本公司”）在中华人民共和国境内（台湾、香港、澳门地区除外）发布，仅供本公司的客 户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。若国元证券以外的金融机构或任何第三方机构发送本报告，则由该金融机构 或第三方机构独自为此发送行为负责。本报告不构成国元证券向发送本报告的金融机构或第三方机构之客户提供的投资建议，国元证 券及其员工亦不为上述金融机构或第三方机构之客户因使用本报告或报告载述的内容引起的直接或连带损失承担任何责任。本报告是 基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的信息、资料、分析工具、意见及推测 只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的投资建议或要约邀请。本报告所指的证券或投资标的 的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司建议客户应 考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在法律许可的情况下，本公司及其所属关 联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务或其他服务， 上述交易与服务可能与本报告中的意见与建议存在不一致的决策。

免责条款

本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。文中所有内容均代表个人观点。本公司力求报告内容的准确可靠，但并不对报 告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本报告版权归国元证 券所有，未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，如需引用或转载本报告，务必与本公司研究所联系并获得许可。 网址：www.gyzq.com.cn

国元证券研究所 合肥 上海 北京

地址：安徽省合肥市梅山路 18 号安徽 国际金融中心 A 座国元证券

地址：上海市浦东新区民生路 1199 号证大五道口广场 16 楼国元证券

地址：北京市朝阳区安定路 5 号院 3 号楼 中建财富国际中心5 层

邮编：230000 邮编：200135 邮编：100029