1开源证券发布水晶光电信息更新报告，维持“买入”评级。
2公司2026H1营收34.78亿元（+15.15%），归母净利5.24亿元（+4.73%）；
3Q2毛利率环比提升4.36pcts至33.83%，盈利改善显著。
4分析师上调2026-2028年归母净利润预测至14.94/17.56/21.52亿元，对应PE为23.6/20.1/16.4倍。
5微棱镜及涂布滤光片放量驱动结构优化，AR光学与AI光通信/CPO新业务进展顺利，构筑第二、三增长曲线，中长期业绩弹性可期。
开源证券_公司信息更新报告：Q2盈利能力持续改善，AI光学新业务进展顺利_20260826.pdf
摘要
公 司 研 究
公 司 信 息 更 新 报 告
开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
电子/光学光电子
水晶光电（002273.SZ）
2026 年 08 月 26 日
Q2 盈利能力持续改善，AI 光学新业务进展顺利
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
陈蓉芳（分析师） 张威震（分析师）
chenrongfang@kysec.cn
zhangweizhen@kysec.cn
证书编号：S0790524120002
证书编号：S0790525020002
日期 2026/8/25 当前股价(元) 25.37 一年最高最低(元) 44.30/21.88 总市值(亿元) 352.80 流通市值(亿元) 346.57 总股本(亿股) 13.91 流通股本(亿股) 13.66 近 3 个月换手率(%) 327.05
⚫ Q2 毛利率环比高增，AR/AI 光学构筑第二/三增长曲线，维持“买入”评级
公司发布 2026 半年报。（1）2026 上半年，公司实现营收 34.78 亿元，同比 +15.15%；归母净利润 5.24 亿元，同比+4.73%；扣非归母净利润 4.69 亿元，同 比+5.03%；销售毛利率 31.68%，同比+2.22pcts；销售净利率 14.67%，同比 -2.14pcts。 （2）2026 单二季度，公司实现营收 17.57 亿元，同比+14.26%，环 比+2.13%；归母净利润 2.78 亿元，同比-0.77%，环比+12.56%；扣非归母净利润 2.41 亿元，同比+0.94%，环比+6.08%；毛利率 33.83%，同比+2.92pcts，环比 +4.36pcts；净利率 15.66%，同比-2.79pcts，环比+2.01pcts。（3）公司二季度业绩 向好得益于微棱镜良率提升、涂布滤光片放量驱动结构优化，叠加降本增效。我 们认为，北美大客户新品有望下半年集中释放，盈利稳中向好；中长期看，光存 储与光通信迎来批量出货拐点，2028 年 AR 与 CPO 接续落地，三条成长曲线共 振打开中长期业绩弹性。因此，我们上调公司 2026/2027/2028 盈利预测（归母净 利润原值为 14.09/17.31/20.16 亿元），预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润为 14.94/17.56/21.52 亿元，当前股价对应 PE 为 23.6/20.1/16.4 倍，维持“买入”评级。
股价走势图
|-32%
-13%
5%
24%
42%
61%
2025-08 2025-12 2026-04 2026-08
水晶光电 沪深300
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⚫ 消费电子与车载光学筑牢基本盘，AR 光学产线建设顺利，打造第二增长曲线 2026H1 公司消费电子与车载光学稳步成长。消费电子侧，受益于潜望式长焦镜 头渗透率提升，微棱镜出货量高增，涂布滤光片在北美大客户高端机型中的份额 扩张，驱动产品结构优化与盈利水平上行；车载光学侧，HUD 整体出货量大增， 通过海外顶级高端车企审核，首个 LCOS AR-HUD 项目预计将于 2026Q3 独家搭 载奕境 X9 实现量产落地，叠加国内新能源车企及 Tier1 新增定点，拓宽中长期 增长空间。AR 光学方面，GWG 反射光波导试制线落地运行，良率持续优化并 顺利通过客户认证，前瞻布局 SRG 与 VHG 技术筑牢护城河，高端光机合色棱 镜具备稀缺量产能力，伴随终端产品放量，AR 光学将打造为公司第二增长曲线。
数据来源：聚源
⚫ 光通信与光存储前瞻布局，AI 光学卡位核心赛道，拓展第三增长曲线 公司前瞻布局 AI 光学领域，将业务从“信息获取与呈现”延伸覆盖至“信息传输与 存储”全链条，打造 AI 第三成长曲线。光互连方向，公司布局“滤片类、棱镜类、 透镜类”光互连核心元件，并前瞻对接 CPO/OCS 等下一代光互连架构需求，布 局“玻璃基板类、波导类产品”，构建“3+2”产品矩阵。目前滤光片与硅透镜进展 较快，已向多家客户送样测试，预计 2026H2 实现小批量量产；适配下一代 CPO 架构的玻璃基板与波导类产品正与海外头部客户进行打样验证。光存储方向，紧 抓 AI 算力驱动下近线存储升级窗口，重点卡位 HAMR 高容量硬盘关键材料与精 密光学组件，目前正处于量产前客户验证阶段。AI 光学目前尚处于培育导入期， 中长期有望借力 AI 算力基建浪潮迎来业绩弹性增长。
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⚫ 风险提示：宏观政策风险；下游需求不及预期风险；新品研发不及预期风险。 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 6,278 6,928 8,546 10,633 12,893 YOY(%) 23.7 10.4 23.3 24.4 21.3 归母净利润(百万元) 1,030 1,172 1,494 1,756 2,152 YOY(%) 71.6 13.8 27.4 17.5 22.5 毛利率(%) 31.1 31.3 32.0 33.0 33.0 净利率(%) 16.4 16.9 17.5 16.5 16.7 ROE(%) 11.1 11.6 13.3 13.8 14.7 EPS(摊薄/元) 0.74 0.84 1.07 1.26 1.55 P/E(倍) 34.3 30.1 23.6 20.1 16.4 P/B(倍) 3.9 3.6 3.2 2.8 2.5
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4232 4697 6073 7052 8448 营业收入 6278 6928 8546 10633 12893 现金 2062 1330 2435 2778 3322 营业成本 4326 4761 5814 7127 8632 应收票据及应收账款 1110 1428 1707 2179 2541 营业税金及附加 59 56 77 96 121 其他应收款 37 20 69 36 89 营业费用 85 91 115 154 175 预付账款 12 21 35 30 47 管理费用 365 409 504 636 758 存货 785 884 1181 1330 1717 研发费用 408 415 501 691 774 其他流动资产 226 1013 647 699 734 财务费用 -86 -36 -61 -12 -11 非流动资产 7448 8020 9027 10404 11654 资产减值损失 -50 -69 -38 -21 -43 长期投资 826 796 868 946 993 其他收益 100 68 53 25 15 固定资产 4460 4927 5882 7059 8207 公允价值变动收益 0 -1 2 3 4 无形资产 445 488 513 545 578 投资净收益 14 93 96 76 51 其他非流动资产 1717 1809 1764 1855 1876 资产处置收益 -6 26 20 3 30 资产总计 11680 12717 15100 17456 20102 营业利润 1178 1332 1703 2007 2470 流动负债 2070 2294 3495 4376 5151 营业外收入 4 3 3 4 13 短期借款 82 95 542 1288 1052 营业外支出 6 6 3 3 31 应付票据及应付账款 1677 1800 2623 2744 3738 利润总额 1176 1330 1702 2008 2452 其他流动负债 311 399 331 344 361 所得税 133 160 196 242 295 非流动负债 226 304 258 268 271 净利润 1044 1170 1506 1766 2157 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 14 -2 12 10 5 其他非流动负债 226 304 258 268 271 归属母公司净利润 1030 1172 1494 1756 2152 负债合计 2296 2598 3753 4644 5422 EBITDA 1621 1865 2209 2670 3285 少数股东权益 354 347 360 370 375 EPS(元) 0.74 0.84 1.07 1.26 1.55 股本 1391 1391 1391 1391 1391 资本公积 4317 4307 4307 4307 4307 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 3597 4357 5374 6635 8165 成长能力
归属母公司股东权益 9029 9772 10988 12442 14305 营业收入(%) 23.7 10.4 23.3 24.4 21.3 负债和股东权益 11680 12717 15100 17456 20102 营业利润(%) 77.2 13.1 27.8 17.9 23.1
归属于母公司净利润(%) 71.6 13.8 27.4 17.5 22.5 获利能力
毛利率(%) 31.1 31.3 32.0 33.0 33.0 净利率(%) 16.4 16.9 17.5 16.5 16.7
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 11.1 11.6 13.3 13.8 14.7 经营活动现金流 1787 1347 2330 1854 3058 ROIC(%) 10.8 11.4 12.8 12.7 13.9 净利润 1044 1170 1506 1766 2157 偿债能力 折旧摊销 502 569 525 671 838 资产负债率(%) 19.7 20.4 24.9 26.6 27.0 财务费用 -86 -36 -61 -12 -11 净负债比率(%) -20.2 -10.5 -15.7 -10.7 -14.7 投资损失 -14 -93 -96 -76 -51 流动比率 2.0 2.0 1.7 1.6 1.6 营运资金变动 156 -359 455 -512 128 速动比率 1.6 1.3 1.3 1.2 1.2 其他经营现金流 186 97 2 17 -4 营运能力
投资活动现金流 -945 -1668 -1388 -1976 -2002 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出 924 747 1417 1940 2062 应收账款周转率 5.6 5.5 5.5 5.5 5.5 长期投资 -111 61 -72 -78 -48 应付账款周转率 3.3 3.3 3.3 3.3 3.3 其他投资现金流 91 -982 101 42 108 每股指标（元）
筹资活动现金流 -715 -437 -281 -285 -275 每股收益(最新摊薄) 0.74 0.84 1.07 1.26 1.55 短期借款 -54 13 446 747 -236 每股经营现金流(最新摊薄) 1.29 0.97 1.68 1.33 2.20 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.49 7.03 7.90 8.95 10.29 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 52 -10 0 0 0 P/E 34.3 30.1 23.6 20.1 16.4 其他筹资现金流 -714 -440 -728 -1032 -38 P/B 3.9 3.6 3.2 2.8 2.5 现金净增加额 148 -802 661 -408 781 EV/EBITDA 20.7 18.5 15.3 12.8 10.2
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级<br><br> | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协 议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提 醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建 议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投 资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
法律声明
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